多年來，美元被投資者視為“洗衣籃中最干凈的臟襯衫”而受益匪淺，長期保持在全球儲備貨幣中的主導地位。 　　但隨著美國不斷以不必要的流動性灌沖經濟和金融市場，上述論點已經遭遇動搖。 　　各國央行在國際交易中使用的其他貨幣對美元形成競爭，美元在全球經濟中的作用正在下降。 　　根據IMF“官方外匯儲備貨幣構成”(COFER)的最新調查，2020年第四季度，各國央行持有的美元儲備的比例下降至59%，這是25年來的最低水平。歐元所占比例在20%上下波動，而其他貨幣所占比例在第四季度升至9%。 　　2020年美元總體上處于走弱態勢。今年前三個月，美元指數累計上漲了3.7%，似乎開局不算差，但自今年3月底以來，美元的跌勢一路延伸至當前的兩個月新低，90關口的支撐搖搖欲墜。不過由于5月12日公布的美國上月通脹率飆升至4.2%的近13年高位，美元受此影響急升。 　　總體而言，全球復蘇加上美聯儲的鴿派立場，抑制投資人對美元的需求。在各國政府和中央銀行持有的外匯儲備中，美元的存在感正在下降。 　　美元儲備貨幣地位遭動搖 　　國際貨幣基金組織(IMF)3月31日更新了全球經濟體“官方外匯儲備貨幣構成”數據。 　　負責國際收支統計的IMF官員和經濟學家在該機構官網上發布評論稱，美元在全球外匯儲備中所占比例降至25年低點。《日本經濟新聞》也報道稱，這已是世界外匯儲備中的美元資產的占比連續第五年下降。 　　上述數據很快引發了廣泛關注，外界紛紛將此解讀為美元全球儲備貨幣地位遭動搖的一項有力印證。 　　據IMF官員SerkanArslanalp和經濟學家ChimaSimpson-Bell分析，從長期的視角來看，自歐洲統一貨幣于1999年誕生以來，美元資產在各經濟體央行儲備中所占比例由71%下降到最近的59%，降幅近12個百分點。據悉，2001年美元份額甚至高達73%。 　　與之形成鮮明對比的是，歐元近20年來在20%的位置上下波動，而包括人民幣、澳大利亞元在內的其他貨幣(不包括英鎊和日元)上升至9%的比例。 　　另外，黃金在外匯儲備中的角色也被重新重視。據世界黃金協會(WGC)統計，各國央行在過去10年里維持黃金的凈買入。同時，實物黃金也加速逃離美國流入其他各國。 　　從中短期的視角來看，歐元、人民幣的儲備貨幣價值凸顯。據《日本經濟新聞》報道，有觀點認為，歐盟為應對疫情推出復興基金并發行了共同債券，歐元作為儲備貨幣的價值隨之提高。IMF數據顯示，歐元在2020年第四季度占據全球儲備貨幣的21.2%，這已恢復至6年前的水平。人民幣則作為全球第五大儲備主權貨幣擁有超2670億美元的規模和近2.3%的比例。 　　除了從整體來看，美元的占比下降十分顯著，如果進一步觀察IMF統計囊括的149個經濟體的數據，也會發現新興市場經濟體在這場“逃離美元”的全球潮流中走得更快。 　　首先是全球多國拋售美元資產。中國在過去幾年中減持美國國債至7年前的八成左右，俄羅斯央行的美元外匯儲備也在3年多的時間里由俄羅斯總儲備的五成銳減至兩成。土耳其和巴西也于近年減持了美國國債。 　　其次是其他強勢穩定的主權貨幣資產越來越受到全球青睞。《日本經濟新聞》稱，中國投資者在2020年購入的日元中長期債達2.2萬億，中國有可能將外匯儲備中的一部分美元資產替換為日元。而受美國經濟制裁的俄羅斯在3年間迅速增加外匯儲備中的人民幣資產，人民幣的占比已由2017年6月的0.1%增至2020年9月的12.3%。 　　系內外疊加因素所致 　　長期以來，美國作為世界最大的經濟體，擁有良好的主權信用。在長達數十年的時間里，現有的國際貨幣秩序下，美元的霸權地位和儲備貨幣的主導地位從未被真正撼動。但隨著IMF統計數據的全球傳播與發酵，許多分析人士也開始探討美元資產吸引力迅速下降的原因。 　　美國多年來的單邊主義行為擾亂全球貿易格局、疫情嚴重沖擊美國經濟社會、美國財政貨幣寬松政策“雙管齊下”被認為是美元資產全球貨幣儲備地位受挫的內部關鍵原因。 　　ATFX亞太區首席分析師林銘添告訴《國際金融報》記者，2001年底，美元資產占全球儲備的70%以上，但此后一直呈下降趨勢。這與特朗普時期不斷制造各種貿易混亂，試圖擾亂全球貿易格局不無關系，導致資金進一步逃離美國。 　　“這種背景下，世紀疫情更是讓美國經濟感受到前所未有的沖擊。美國政府起初對抗疫情的緩慢，讓美國在當時成為全球確診病例最多的國家，經濟嚴重衰退程度更是可以追溯至上世紀戰后，直接削弱外界對美國經濟和美元的信心，加劇資金的外流。同時，美國政府祭出史無前例大規模經濟刺激，向瀕臨衰退的經濟提供資金，美聯儲更是堅定果斷推出無限期QE，雙管齊下美元超發，削弱了美元價值。”林銘添表示。 　　而最為直接的外部因素則是美元原本作為避險貨幣，在疫情下的避險光芒被掩蓋。黃金、數字貨幣和包括人民幣在內的其他替代主權貨幣資產也受到各國當局的更多關注。 　　“全球各國當局開始更多地關注以替代貨幣以及黃金等非貨幣選項計價的資產。以黃金為例，過去10年，各國央行一直是黃金的凈買家，近幾年數字資產的介入，更是讓美元的長期價值進一步受到質疑。”林銘添表示。 　　除了上述內外因素，統計數據的計價單位和國際匯率也可能是短期內美元份額降低的原因。據路透社報道，一些分析師表示，美元份額降低的部分原因是估值調整。他們解釋稱，由于全球儲備貨幣使用美元單位進行報告，因此在不考慮貨幣估值的情況下談論持有的儲備貨幣是沒有意義的。 　　據了解，在2020年第四季度中，美元外的其他主要貨幣紛紛升值，其中英鎊升值5.8%，歐元升值4.2，日元升值2.2%，人民幣升值了4%。 　　這種觀點也得到了IMF專家的印證。負責IMF統計數據的專家稱，匯率的波動可能對央行儲備資產的貨幣構成造成顯著影響，在美元對其他貨幣走弱期間，美元在全球儲備中所占比例通常下降。 　　美元將隨著全球經濟復蘇而持續走貶。今年前三個月，美元指數累計上漲了3.7%，似乎開局不算差，但自今年3月底以來，美元的跌勢一路延伸至當前的兩個月新低，90關口的支撐搖搖欲墜。 　　林銘添預測稱，進入下半年之前，更低的89關口可能被打開，在跌破該位前可能偏向區間震蕩。走勢表明，美國經濟恢復領先之勢對美元的提振提前反映后，其他經濟體復蘇勢頭的追趕令市場重新審視美元的后勁，除非美聯儲能在其他主要經濟體之前釋放收緊信號，否則美元即便尋求反彈也欠缺力度。 　　全球儲備貨幣格局或改寫 　　在美元地位走弱的背景下，展望未來世界儲備貨幣格局的聲音也越來越大。 　　在金融科技迅猛發展的新時代，許多金融業者和分析人士都對加密貨幣技術在全球儲備貨幣變革中的角色抱以熱切的期待。 　　據美國消費者新聞與商業頻道報道，美國投資大亨Stanley Druckenmiller警告稱，美聯儲的寬松和國會“支出狂潮”將威脅到美元作為世界儲備貨幣的地位，并使美國冒著資產泡沫破裂的風險。這位大亨還補充說，不要指望黃金在世界舞臺上重新占據一席之地，加密貨幣衍生分類賬系統可能取代美元成為下一個全球儲備貨幣。同時，他還對那些輕視人民幣和歐元的觀點進行駁斥。 　　林銘添也對《國際金融報》表示，不僅全球多國央行在試水數字貨幣推進方案，在傳統貨幣貶值壓力下，今年以來，以比特幣為代表的加密貨幣以迅猛之勢占據金融市場的頭條。美國政府也毫不諱言將進一步加強對加密數字貨幣的監管，根本原因在于任何外國數字貨幣或加密資產都可能撼動美元在全球金融體系的中心地位。 　　相反的是，一些對美元的主導儲備貨幣地位保有信心的觀點認為，美元不可能失去其長期以來的世界主要儲備貨幣的頭銜。 　　對于上述兩類截然不同的觀點，IMF的一篇博文委婉地指出，盡管過去60年，中國際貨幣體系的重大結構性轉變沒有影響美元在國際儲備貨幣中的主導地位，但是現在的數據愈發表明，從長遠來看，關于美元地位的任何變化都是可能的。 　　人民幣繼續呈現走強前景 　　更多的目光，正在關注人民幣的更多優勢。 　　“近些年，外界對于美元絕對優勢地位的質疑一直絡繹不絕，因為美國自身的國力已經大不如前，而且中國力量的崛起讓這樣的趨勢有增無減。顯然作為最大經濟體的貨幣，美元在全球金融體系中的核心地位根基長期依然穩固。但是中國與美國的經濟實力在不斷拉近，甚至在未來有機會取代美元的經濟地位，這樣的前景賦予了人民幣更多優勢，挑戰美元的勢頭不可阻擋。”林銘添表示。 　　在美國去年推出組合拳刺激經濟的作用下，據路透社數據，美元在當時下跌了10%，但相比之下，中國審慎的政策卻帶動人民幣在10個月內上漲了7%，凸顯了人民幣在危機期間的安全性。 　　與此同時，人民幣國際化正在有序加快推進，人民幣作為全球儲備貨幣的地位不斷上升，已有超過60個國家將人民幣納入到儲備貨幣之中。最新數據顯示，人民幣在全球已配置外匯儲備已經超過2%，這一比例繼續上升將是必然。 　　“中國央行正在把握數字貨幣的先發優勢，作為世界第二大經濟體，數字主權人民幣的推出，將增加全球人民幣的交易量和使用度，無疑影響全球金融體系的方方面面，而且會越來越廣泛，甚至改變全球貨幣格局。以上論點都指向了人民幣繼續走強的前景，也離不開內外因素的共同發揮，一方面是中國硬實力和人民幣地位處于上升是最根本的動力，而且中國也將繼續秉承開放合作的姿態與其他國家繼續促進全球經濟向前，有利于人民幣擴大流通和儲備地位。另一方面是美國經濟在現階段的復蘇可持續性，對外經濟貿易政策及合作關系如何調整，能否保持自身作為全球最大經濟體的優勢等，仍具備諸多挑戰，美元走勢間接影響著人民幣，不排除被動升值的情況不時出現，但基于中國國內政策的穩定性和調控發揮作用，整體人民幣會在合理均衡水平上雙向波動。”林銘添表示。（文章來源：國際金融報）