今年第二季度，嗶哩嗶哩凈虧損共計(jì)11.22億元，較上年同期的5.71億元的凈虧損擴(kuò)大96%。此外，該公司游戲業(yè)務(wù)收入小幅下滑，同比減少1.2%

《投資時(shí)報(bào)》研究員 林申

作為我國年輕一代群體高度聚集的文化社區(qū)和視頻平臺(tái)，嗶哩嗶哩股份有限公司（下稱嗶哩嗶哩，BILI）今年二季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)似乎很難令投資者滿意。

近日，嗶哩嗶哩公布了2021年第二季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。其中，營業(yè)收入較上年同期上漲72%，凈虧損則同比擴(kuò)大96%。若拉長(zhǎng)時(shí)間周期來看，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，自2018年至今，該公司凈虧損額已經(jīng)接近70億元，這也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)嗶哩嗶哩何時(shí)能夠擺脫凈虧損、進(jìn)而實(shí)現(xiàn)盈利的擔(dān)憂。

具體到活躍用戶數(shù)方面，二季度該公司平均月活躍用戶數(shù)（MAU）為2.371億，移動(dòng)月活躍用數(shù)為2.205億，與上年同期相比分別增長(zhǎng)38%和44%；平均日活躍用戶數(shù)（DAU）為6270萬，與上年同期相比增長(zhǎng)24%；平均月付費(fèi)用戶數(shù)（MPU）為2090萬，與上年同期相比增長(zhǎng)62%，而環(huán)比僅增長(zhǎng)40萬人次。

眾所周知，對(duì)于嗶哩嗶哩來講，用戶的使用頻率和留存率對(duì)經(jīng)營業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)至關(guān)重要，雖然該公司今年二季度平均月活躍用戶數(shù)、移動(dòng)月活躍用數(shù)、平均日活躍用戶數(shù)、平均月付費(fèi)用戶數(shù)均呈現(xiàn)出同比增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。但也可以看到，報(bào)告期內(nèi)嗶哩嗶哩平均月付費(fèi)用戶數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)僅40萬人次。

對(duì)于如何看待月付費(fèi)用戶數(shù)環(huán)比增加人次較小這一現(xiàn)象，以及這是否意味著付費(fèi)用戶增速已經(jīng)放緩等相關(guān)事宜，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至該公司相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

此外，在視頻領(lǐng)域方面，嗶哩嗶哩希望突破中短視頻的局限，將布局?jǐn)U張至長(zhǎng)視頻和短視頻領(lǐng)域。需要注意的是，在長(zhǎng)視頻領(lǐng)域，該公司不僅要面臨優(yōu)酷、騰訊、愛奇藝等傳統(tǒng)長(zhǎng)視頻平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)，還要面臨快手、抖音等新興平臺(tái)對(duì)市場(chǎng)份額的占據(jù)，由此，如何在日趨白熱化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中突圍是該公司需要重點(diǎn)思考的戰(zhàn)略方向。

凈虧損同比擴(kuò)大96%

股價(jià)較年內(nèi)最高點(diǎn)腰斬的嗶哩嗶哩，今年第二季度的業(yè)績(jī)也仍然處于虧損狀態(tài)。

據(jù)該公司于近日披露的2021年第二季度財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，嗶嗶哩嗶實(shí)現(xiàn)營收44.95億元，同比增長(zhǎng)72%；實(shí)現(xiàn)凈虧損11.22億元，較上年同期的5.71億元凈虧損擴(kuò)大96%。

對(duì)于營收的上漲，該公司在財(cái)報(bào)中表示，持續(xù)增長(zhǎng)是由更平衡的收入組合推動(dòng)的，特別是廣告業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)了200%以上，占凈收入總額的23%。平均月付費(fèi)用戶數(shù)也大幅增長(zhǎng)至2090萬，付費(fèi)比率從去年同期的7.5%提高到8.8%。同時(shí)，基本面繼續(xù)強(qiáng)勁，現(xiàn)金儲(chǔ)備為276億元，以支持長(zhǎng)期增長(zhǎng)戰(zhàn)略。

不過，對(duì)于造成凈虧損進(jìn)一步擴(kuò)大的主要原因，嗶哩嗶哩并未在財(cái)報(bào)中做出相應(yīng)說明。《投資時(shí)報(bào)》研究員從財(cái)務(wù)報(bào)表的角度分析、并通過查閱公開資料注意到，這或與嗶哩嗶哩運(yùn)營費(fèi)用的增長(zhǎng)不無關(guān)系。

財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)該公司運(yùn)營費(fèi)用為25.1億元，同比上漲106.69%，其中，銷售和營銷費(fèi)用、一般和行政費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別為14億元、4.36億元、6.74億元，分別同比增加107.37%、109.18%、103.76%。

可以看到，二季度嗶哩嗶哩上述三項(xiàng)費(fèi)用均呈現(xiàn)出同比增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，且增幅均超100%；同時(shí)，銷售和營銷費(fèi)用占當(dāng)期運(yùn)營費(fèi)用的比重最大，為55.78%。費(fèi)用端的上漲不可避免地會(huì)侵蝕利潤表現(xiàn)，因此這也可能成為該公司報(bào)告期內(nèi)凈虧損擴(kuò)大的一個(gè)主要因素。

此外，若將時(shí)間維度拉長(zhǎng)、觀察嗶哩嗶哩的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)可以注意到，2018年至2020年，該公司凈虧損分別約為5.65億元、13.04億元、30.54億元，疊加今年上半年的20.25億元（今年第一季度凈虧損9.03億元）的凈虧損，則自2018年以來該公司凈虧損額合計(jì)超69億元。對(duì)于何時(shí)可以走出凈虧損的經(jīng)營狀態(tài)？以及凈虧損相應(yīng)地從側(cè)面反映出營業(yè)成本壓力較大，未來將采取哪些措施降低營業(yè)成本等市場(chǎng)關(guān)心的事宜，《投資時(shí)報(bào)》研究員向該公司相關(guān)部門電郵溝通提綱，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

嗶哩嗶哩2018年至2021年上半年凈虧損額（億元）

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開資料整理

游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)乏力

反觀業(yè)務(wù)條線方面，據(jù)公開資料顯示，目前嗶哩嗶哩營收主要來源于游戲業(yè)務(wù)、增值服務(wù)業(yè)務(wù)、廣告業(yè)務(wù)、電商及其他業(yè)務(wù)四大板塊。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，該公司廣告業(yè)務(wù)收入首次突破10億元，同比增長(zhǎng)201%，占總營收的比例為23%；移動(dòng)游戲?qū)崿F(xiàn)收入12.33億元，同比減少1.2%；增值服務(wù)收入為16.35億元，同比增長(zhǎng)98%；電商及其他收入為5.78億元，同比上漲195%。

可以看到，報(bào)告期內(nèi)嗶哩嗶哩廣告業(yè)務(wù)的營收遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他業(yè)務(wù)收入，而移動(dòng)游戲營收則呈現(xiàn)出收入下滑的趨勢(shì)。

繼續(xù)將目標(biāo)聚焦于游戲業(yè)務(wù)，《投資時(shí)報(bào)》研究員通過查閱公開資料注意到，二季度該公司游戲業(yè)務(wù)小幅下滑，重點(diǎn)獨(dú)家代理游戲《坎特伯雷特公主與騎士》表現(xiàn)尚可，《機(jī)動(dòng)戰(zhàn)姬》《刀劍神域》表現(xiàn)一般，由此對(duì)收入的貢獻(xiàn)有限。

同時(shí)，有機(jī)構(gòu)表示，考慮到嗶哩嗶哩上半年游戲收入小幅下降，下半年雖有新款獨(dú)代游戲持續(xù)上線，但游戲遞延收入問題預(yù)計(jì)對(duì)收入提振作用有限，由此該公司全年游戲收入同比增速或?qū)⒌陀?5%。

此外，據(jù)公開信息顯示，嗶哩嗶哩董事長(zhǎng)兼CEO陳睿也曾就游戲業(yè)務(wù)做出過上述表述，“上半年發(fā)布的單款游戲《坎宮騎冠劍》和《刀劍神域》的新增都破記錄，證明B站用戶對(duì)游戲的渴望跟需求很迫切。我們判斷目前游戲業(yè)務(wù)的這個(gè)重點(diǎn)是很明確的，其實(shí)就是我們只需要去解決供給的問題，而解決供給問題的方法就是在繼續(xù)加強(qiáng)這種代理發(fā)行的業(yè)務(wù)之外，在自研方面長(zhǎng)期投入”。