短線來看60日均線仍對平均股價指數具有明顯的支撐作用，加上美國8月非農就業數據大幅不及市場預期，美聯儲有望維持貨幣政策寬松，有利于北上資金保持近期持續流入態勢，加之本周滬深兩市限售股解禁規模環比大降，微觀資金面壓力有所減輕，市場有望迎來反彈。

《投資者網》特約國金證券分析師毛銳

上周五早盤三大指數集體高開。開盤之后，指數總體沖高回落，并繼續呈現近期滬強深弱創業板更弱的分化態勢，創業板指一度跌超1%。午后，指數整體弱勢震蕩為主。尾盤階段，滬指、創業板指在創出日內新低后稍有回升。最終，上證指數、深成指、創業板指分別以跌0.43%、跌0.68%、跌1.17%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）52家，顯示市場情緒一般；個股漲跌比2450：1889，平均漲幅0.15%，賺錢效應偏強，兩市成交額15731億，較前一交易日增量9.70%。北上資金凈流入逾70億。

臨近周末情緒面趨于謹慎之下，上周五指數集體小幅回落也是正常的一種節奏。不過，就上證指數而言，依然保持著近期的相對強勢，盤中一度突破3600點。之前銳叔曾經提到，3520-3600是上證指數前期密集成交區形成的一個壓力帶，現在看來，指數已經非常畢竟這一壓力帶的上沿，后市很有可能形成突破，而一旦突破，則將進一步打開上升空間，再去挑戰一下前期3731的高點也未嘗沒有可能。

但是，就整體市場而言，近期卻是一個與上證指數相反的弱勢格局。以更能代表整體市場的平均股價指數（880003）來看，在8月26日創出27,46的高點以來，之后持續回落，并在9月1日一度跌至26，隨后兩天仍處于弱勢震蕩之中。不過，好在連續三天都守住了60日均線，而60日均線則是之前平均股價指數中期上升趨勢的重要支撐，說明60日均線仍對平均股價指數具有明顯的支撐作用。后市來看，即便不能確定平均股價指數還能繼續保持中期上升趨勢，但至少這個位置有個反彈還是應該的，所以上周五的早評中，銳叔站在整體市場的角度，開始提示：“今日若有調整機會，輕倉者可適當低吸”。

除了技術上，還有兩個有利因素。一是來自外圍市場，美國勞工部公布數據顯示，美國8月非農就業人口增加23.5萬人，大幅不及市場預期的73.3萬人，創2021年1月以來最小增幅。該數據大幅低于預期，使得市場對美聯儲推遲Taper（縮減購債）即維持貨幣政策寬松的預期得到進一步提升。數據公布后，美元指數繼續走低，這有利于北上資金保持近期持續流入態勢；二是本周解禁壓力有所緩建，據Wind數據顯示，本周滬深兩市限售股上市數量共計12.33億股，以9月3日收盤價計算，市值約為359.52億元，分別較上周環比大降了85.24％、68.5％，微觀資金面壓力有所減輕。

綜合以上因素，銳叔維持上周五早評“短期可轉為適當看好”的觀點。不過，需要提醒大家注意的是，從幾大指數近期嚴重分化的格局來看，當前把握好市場風格及機構性機會比判斷對指數漲跌更重要。

板塊和熱點方面，上周五盤面上，行業方面，農林牧漁、旅游酒店、電力等漲幅居前，礦物制品、煤炭、有色等跌幅居前。題材方面，北交所、風能等較為活躍。

設立北京證券交易所的消息催生了北交所題材，板塊內創業黑馬、城建發展、中關村等7股漲停或漲幅超過10%。從盤面上來看，雖然一開盤受益的創投概念、券商等集體高潮，但隨后創投板塊、券商板塊嚴重分化，板塊指數大幅高開低走，到收盤時已轉漲為跌，僅新三板精選層概念相關個股維持較強的走勢。之所以出現這種情況，是因為創投、證券板塊前期已經走強，而精選層概念板塊個股籌碼相對干凈，也多在低位，所以板塊抗住了分歧。但從后市來看，該題材的炒作應該還沒有結束，以上次2018年11月5日宣布設立科創板后相關板塊的表現為例，創投概念和券商板塊也是在第二天高開低走或沖高回落，但之后震蕩兩三天后，便又開始一段更大的漲勢，其中創投概念板塊指數從2018年11月9日的最低1082點漲到了2018年11月19日的最高1229點，券商板塊指數也從2018年11月9日的最低1037點漲到了2018年11月19日的階段性最高點1172點。因此，接下來若繼續出現震蕩調整，喜歡短線題材的朋友仍可考慮在該題材中低吸。

前期漲幅較大的鋰電、光伏、軍工等熱門賽道以及上周資源類周期品種，在周四強勁反抽后，周五又被錘了，再次說明這些品種在中報高增預期落地后，資金對其產生較大分歧，預計后面一段時間這些品種仍將處于一種不穩定狀態，甚至不排除出現一段階段性調整走勢，總體看風險暫時大于機會。但與此同時，資金繼續在一些低位品種里面尋找機會，上周五換成農林牧漁、電力，以及一些疫情受損行業。下面銳叔主要點評一下其中兩個未來有望迎來“困境反轉”的方向，一是航空運輸，二是電影，這兩個方向結合中秋國慶將至，短期可適當關注一下。

從航空運輸上半年業績來看，第二季度A股幾個航空公司均出現扭虧為盈或大幅減虧的情況，整體上航空業已實現盈虧平衡，在4-5月傳統淡季的背景下，航空業的這種盈利表現超出市場預期，航空業的真實盈利能力可能存在預期差。航空業第二季度業績改善主要有以下幾方面的原因：其一，今年以來，航司將國際運力的三成左右投放至了國內，并且實際的經營效果好于預期；其二，航空公司進行了積極的票價策略管理，票價回暖較為明顯；其三，公務及商務出行需求出現了明顯的恢復。目前我國高風險地區已經清零，中風險地區也僅有7個，并且限縮在小區規模的范圍內，基本對于旅游、景點、酒店等觀光娛樂場所沒有影響；前期傳出零星疫情的海南、山東、內蒙古、四川、廣東、湖南、廣西、甘肅、浙江等地區已經陸續恢復跨省團隊旅游及“機票+酒店”業務。防控政策上，近期文化和旅游部市場管理司印發《旅行社新冠肺炎疫情防控工作指南(第三版)》，強調各地地方應當按照要求，科學動態調整旅行社防控策略和措施，結合常態化精準防控、局部應急處置，原則上不對全旅游、酒店、以及如酒吧、KTV等娛樂場所行業實行“一刀切”。根據此指南來看，在強調科學精準防控的基調下，本次假期期間，文化旅游行業再次受到疫情全面嚴重沖擊的概率較小。此外，目前已經臨近秋季，中秋、國慶假期為年末的重要長假，一般會形成出游的小高峰，在整體疫情控制穩定的條件下，出游數據有望邊際改善。以上因素有望催化航空業業績繼續修復。在選股方面，需要注意的是以下兩點：一是海外每日新增確診仍高、病毒持續變異，短期內較難全面重啟國際航線，因而近期關注重點仍應落腳于國內業務的修復較好的公司上；二是從結構上來看，中小航司的業績恢復情況更好。造成中小航與三大航分化的主要原因為中小型航空公司的機隊、機型偏小，更能夠有效的將國際線路的運力調往國內線路，有效的減少了資產的閑置情形，而三大航由于海外航線占比較大，雖部分產能轉投國內，但產能利用率仍相對偏低。因此短期來看，預計中小航的業績表現將相對更好，更有望實現盈利。

電影板塊公司上半年基本實現爆發式增長，具體來看，除華誼兄弟第二季度凈利潤虧損外，企業公司均實現單二季度盈利，主要是由于2020年上半年電影市場整體受疫情影響較為嚴重，影院暫停營業數月之久，而今年上半年電影整體票房表現復蘇良好，上半年全國累計實現票房275億元，對比正常年份2019年來看，已經恢復88%，各家公司在去年低基數下實現了較高的業績增速。從預期來看，此前被寄予厚望的暑期檔由于受到國內疫情反復的影響，票房相比去年同期落后9億之多，目前本輪疫情已基本得到控制，隨著中秋國慶雙節來臨，前期被壓制的觀影需求有望釋放。中秋國慶雙節期間向來是票房的重要來源。考慮到2020年電影行業受疫情影響較為嚴重，以2019年為例，2019年年度票房為607億元，其中中秋檔票房為7.91億元，國慶檔票房為43.6億元，中秋檔和國慶檔票房合計占全年度票房的比重高達8.5%。目前來看，已經有超10部電影定檔中秋檔和國慶檔。其中，關注度最高的當屬《長津湖》，貓眼想看人數超過60萬人，預計票房可達50億元，遠超其他擬上映電影。如果《長津湖》如期獲得高票房，那么將有助于相關參投方的業績增長。

操作策略：

上周五幾大指數集體回調，并繼續呈現近期滬強深弱創業板更弱的分化態勢。短線來看，就整體市場而言，技術上60日均線仍對平均股價指數具有明顯的支撐作用，加上美國8月非農就業數據大幅不及市場預期下，美聯儲有望維持貨幣政策寬松，有利于北上資金保持近期持續流入態勢，以及本周滬深兩市限售股解禁規模環比大降，微觀資金面壓力有所減輕，市場有望迎來反彈。不過，由于未來一個階段，在資金存量博弈背景下，市場還是以一個結構性行情為主的格局，市場分化格局將繼續演繹。而從當前市場風格變化趨勢來看，后期機會有望更偏向于低估值的傳統行業。中期來看，今年基本面的大背景是“全球流動性趨于收緊+通脹上升”，這一組合對市場并不太友好，加上結構性高估值的矛盾依舊存在，風險偏好難以持續全面提升，整體市場仍有望保持區間震蕩格局。操作上，輕倉者可適當低吸；重倉者可暫時等待反彈機會再考慮逐步逢高減倉，同時注意根據當前市場風格變化以及結構性主線進行調倉換股。中線可逢低關注“低估值+順周期”品種、以及景氣度持續上升的行業。

（國金證券毛銳 SAC登記編號：S1130519020002）

本報告中的內容和意見僅供參考，不構成投資建議。國金證券不對因使用本報告所引致的任何損失承擔任何責任。市場有風險，投資需謹慎。