見習(xí)記者 格林

9月2日晚，2021年中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會(huì)上宣布，繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革。設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

9月3日，證監(jiān)會(huì)就北京證券交易所有關(guān)基礎(chǔ)制度安排向社會(huì)公開征求意見。

北京證券交易所橫空出世。

作為中國資本市場不可忽視的一部分，外資機(jī)構(gòu)將如何參與中國資本市場改革的這一歷史進(jìn)程？外資投資北京證券交易所股票還有哪些障礙？9月6日，瑞銀、富達(dá)國際、摩根士丹利、畢盛資產(chǎn)對(duì)這些問題做出了回答。

整體來看，外資機(jī)構(gòu)高度關(guān)注北京證券交易所設(shè)立以及背后的政策寓意，其中一部分外資機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始關(guān)注、研究北京證券交易所相關(guān)政策，并期待屆時(shí)能從中挖掘到“牛股”、獨(dú)角獸。

大摩緊急發(fā)布研究報(bào)告

來源：摩根士丹利

摩根士丹利9月2日就北京證券交易所設(shè)立緊急發(fā)表研究報(bào)告指出，北京證券交易所的設(shè)立是為了扶持中小型企業(yè)發(fā)展。未來，北京證券交易所一部分優(yōu)質(zhì)公司可能會(huì)轉(zhuǎn)到滬深交易所上市。摩根士丹利解讀認(rèn)為設(shè)立北京證券交易所是中國資本市場改革深化的舉措，是中國多層次資本市場建設(shè)的一部分，也是中國資本市場注冊(cè)制改革的一部分，有助于資本市場發(fā)揮直接融資功能。

瑞銀證券董事長錢于軍對(duì)中國基金報(bào)記者表示，期待北京證券交易所的細(xì)則出臺(tái)，并將關(guān)注具體的機(jī)會(huì)。希望北京證券交易所能實(shí)現(xiàn)差異競爭，錯(cuò)位發(fā)展，形成規(guī)模優(yōu)勢。瑞銀證券主要關(guān)注新三板的精選層，更多是在二級(jí)市場。他還表示，海外機(jī)構(gòu)投資者客戶已經(jīng)開始關(guān)注，希望早一點(diǎn)挖掘中國未來的冠軍企業(yè)和中國的獨(dú)角獸。

富達(dá)國際亞洲股票投資總監(jiān)繆子美對(duì)中國基金報(bào)記者表示，北京證券交易所專注于為創(chuàng)新型中小企業(yè)服務(wù)。它與原有兩大交易所形成互補(bǔ)。這樣一來可提升國內(nèi)各規(guī)模企業(yè)包括中小型企業(yè)的融資便利性。北京證券交易所的目標(biāo)是支持“專精特新”高質(zhì)量企業(yè)的發(fā)展，“這些企業(yè)都在我們的研究范圍之內(nèi)”她說。

QFII投資北京證券交易所股票無政策性障礙

2020年9月，中國證監(jiān)會(huì)、中國人民銀行、國家外匯管理局發(fā)布《合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法》，即QFII新規(guī)。新規(guī)拓寬了QFII的投資范圍，新增允許QFII、RQFII投資全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌證券等。QFII投資新三板股票原則上已無政策性障礙。

來源：證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站

不過，瑞銀全球金融市場部中國主管房東明對(duì)中國基金報(bào)記者指出，相關(guān)機(jī)構(gòu)需要做相應(yīng)的準(zhǔn)備?！半m然沒有政策性的障礙，但目前來看，如果要交易北京證券交易所的股票，有一些托管行可能第一時(shí)間還不能做好準(zhǔn)備，所以還有一些技術(shù)性的障礙需要解決。”

他同時(shí)表示，作為一般的機(jī)構(gòu)投資者，從公司合規(guī)的角度來說，障礙還是很有限的。機(jī)構(gòu)投資者決定是否投資一家公司，通常會(huì)看公司的吸引力，當(dāng)然流動(dòng)性也很重要。他補(bǔ)充道，目前來講，新三板不管是從精選層到創(chuàng)新層，投資者的門檻還是比較高的，所以散戶投資者的參與是有限的。這樣一來，流動(dòng)性會(huì)成為機(jī)構(gòu)決定是否投資的一個(gè)重要考量。

不過，機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，外資廣泛參與，可能要等到北京證券交易所上市公司加入股票互聯(lián)互通機(jī)制。目前，外資參與A股主要通過股票互聯(lián)互通機(jī)制和QFII機(jī)制兩種渠道。兩種渠道各有利弊。通過QFII機(jī)制，外資可選擇的標(biāo)的范圍更廣，不過，實(shí)際操作上，QFII機(jī)制便利性遜于互聯(lián)互通機(jī)制。數(shù)據(jù)顯示，從外資持股總量來看，互聯(lián)互通機(jī)制持股的總量顯著超越通過QFII機(jī)制持股總量，是目前外資參與A股的主流通道。

那么，北京證券交易所股票何時(shí)進(jìn)入股票互聯(lián)互通機(jī)制？目前，尚沒有細(xì)則明晰這一點(diǎn)。

來源：香港交易所網(wǎng)站

根據(jù)香港交易所相關(guān)安排，目前A股股票要進(jìn)入滬股通需要滿足下列三個(gè)條件之一。

（1）上證180指數(shù)成分股，

（2）上證380指數(shù)成分股，

（3） A+H兩地上市股票。

同時(shí)，以人民幣以外貨幣計(jì)價(jià)的股票或被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的股票不會(huì)進(jìn)入滬股通。

同樣的，要進(jìn)入深股通，A股股票也要滿足相應(yīng)的條件。

了解情況的人士介紹，如果沒有進(jìn)一步的規(guī)則出臺(tái)，那么北京證券交易所股票要先轉(zhuǎn)板進(jìn)入滬、深交易所才能進(jìn)入股票互聯(lián)互通機(jī)制。如果后續(xù)有進(jìn)一步的規(guī)則出臺(tái)，可能會(huì)有新的途徑。

加速外資風(fēng)格轉(zhuǎn)變

部分外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為北京證券交易所出現(xiàn)可能會(huì)加速外資投資中國的風(fēng)格變化。

新加坡資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)畢盛資產(chǎn)創(chuàng)始人、首席投資官王國輝對(duì)中國基金報(bào)記者表示，北京證券交易所可能會(huì)突出有活力的，快速增長的公司。他坦言，可能其中大部分公司太小了，機(jī)構(gòu)投資者很難參與，“這很頭疼”。

但他認(rèn)為北京證券交易所等一系列政策出臺(tái)，可能會(huì)促使外資投資風(fēng)格變化，A股的中小盤公司可能會(huì)重獲青睞。除了北京證券交易所，這里的另一個(gè)原因是，科技行業(yè)的監(jiān)管遠(yuǎn)未結(jié)束。行業(yè)巨頭面臨的不確定性，短期很難消退，這可能促使外資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向中小盤公司，他表示。

摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)此前接受采訪也表示，外資配置中國的結(jié)構(gòu)可能發(fā)生變化。他介紹到，隨著中國整個(gè)監(jiān)管框架的變化，更加重視先進(jìn)制造業(yè)，新能源產(chǎn)業(yè)鏈，本土的面向大眾的消費(fèi)品以及科技硬件半導(dǎo)體的自主化。那么長線來講，全球資本配置中國的結(jié)構(gòu)也會(huì)重置，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的占比可能會(huì)逐漸的下降。先進(jìn)制造業(yè)、可再生能源和消費(fèi)板塊等占比會(huì)提升。

北京證券交易所的出現(xiàn)或許會(huì)加速變化到來。

編輯：艦長

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