[ 對于美國而言，過度寬松的貨幣政策，退出也難，需要平衡經濟恢復性增長所帶來的好處與強刺激帶來的負面影響，來做出取舍。但是，美國自恃美元的國際通用貨幣地位而一味地超發美元，長期來看不僅會對本國經濟發展造成隱患和風險，也對世界經濟帶來不穩定因素，總體看是不利于其他國家應對疫情和經濟復蘇發展的。 ]

8月27日，美國總統管理與預算辦公室（OMB）發布2022財年預算編制工作的中期評估報告，針對5月28日提交國會的2022財年預算案，就這一段時間經濟社會的發展變化對預算案中的收入、支出和赤字做出更新，對預算案中各項經濟預期的假設做出調整。由于2022財年預算案發布和中期評估的時間間隔很短，此次中期評估報告更新的重點是那些受經濟變化影響最大的項目，主要包括社會保障、醫療保險、醫療補助、稅收收入、補充營養援助計劃(SNAP)、失業補償和稅收抵免支出，還包括對這些項目的有限技術修訂及某些實際數據的更新，其他項目沒有更新。需要指出的是，國會參眾兩院正在審議的1.2萬億美元基建計劃和3.5萬億美元的2022財年預算框架的政策影響沒有包括在此次中期評估報告之中。

高漲的財政赤字，還將持續

5月28日的預算案顯示，美國2021財年的財政赤字將達3.669萬億美元，當年GDP預計為22.03萬億美元，財政赤字與GDP占比將達16.7%，這一比例超過2020財年的14.9%，為第二次世界大戰以來的最高水平。受財政赤字壓力的推動，美國的債務水平也在“水漲船高”，2020財年美國公眾持有債務與當年GDP占比就達到100.1%，2021財年這一指標將要達到109.7%。美國公眾持有債務僅是美國政府債務的一部分，這部分債務的持有人包括美聯儲、公共基金、金融機構和個人，還包括其他國家的中央銀行和個人投資者；美國政府債務還包括另外一部分，由政府賬戶持有，這部分債務不在公開市場交易。

美國公眾持有債務的規模超過GDP規模，具有標志性的含義，這一指標將持續超過100%，并且不斷加大，按照5月28日預算案的預計，2031年美國公眾持有債務與GDP的占比將增長到117.0%，這還是在GDP由2021年的22.03萬億美元增長到2031年的33.39萬億美元的正向預期之下，債務的增長與GDP的增長“如影隨形”。

7月29日美國商務部公布的美國2021年第二季度的GDP增長率是1.6%，高于第一季度的1.5%，按年率計算第二季度GDP的增長率為6.5%，顯示出向好的疫后經濟復蘇勢頭。推動GDP快速增長的主要原因是強勁的消費支出和強勁的商業投資，是拜登-哈里斯政府1.9萬億美元“美國拯救計劃”各項紓困措施的短期經濟表現，相關因素也反映在OMB的中期評估報告之中。

OMB的中期評估報告預計，相較于5月28日的預算案，2021財年美國政府收入將增加4560億美元，支出減少990億美元，因此2021財年的赤字將減少5550億美元，2021財年的赤字降為3.115萬億美元。但是盡管如此，2021財年的財政赤字仍是“天文數字”，與2020財年的3.129萬億美元赤字“不分伯仲”，都達到美國財政赤字的歷史高點。OMB在中期評估報告中也相應調低了2022財年的赤字水平，由之前的1.837萬億美元調低為1.719萬億美元，一直到2031財年，赤字水平都有所降低，反映出對經濟恢復和增長的信心，但無論如何，每年的赤字水平也都在1萬億美元以上。

過度慷慨的紓困措施，錢從哪來

為應對疫情，拜登-哈里斯政府執政不久就啟動了新一輪的紓困措施，推出高達1.9萬億美元的“美國拯救計劃”，這是美國歷史上花費最昂貴的經濟復蘇計劃，與“美國就業計劃”和“美國家庭計劃”共同構成拜登-哈里斯政府提出的“重建更加美好計劃”。在美國拯救計劃之下，美國政府開啟了各項慷慨的紓困工作，包括直接向美國人“發錢”。個人年收入在7.5萬美元以下或夫妻年收入在15萬美元以下，每人將收到2000美元的現金直接援助；除此之外，慷慨的紓困措施還包括擴大失業援助、增加延期支付和財務支持、增加食物支持和補貼、擴大兒童稅前扣除優惠、給予學生貸款免除的免稅優惠、將最低時薪提升到15美元等，拜登-哈里斯政府執政以來已經免除了超過90億美元的學生貸款。

過度慷慨的紓困措施帶來負面效應，有的美國工人寧愿失業領救濟也不愿去工作，因為這樣收入更高，這就造成一個奇怪的現象，在工資增長的情況下仍舊出現工人主動炒掉雇主的情形，企業抱怨缺人手、雇不到人。過度慷慨的紓困措施還帶來另外的負面影響，那就是通脹問題。根據美國商務部的數據，截至2021年6月美國消費者價格指數（CPI）上漲了5.4%，是最近13年來上漲幅度最大的，通貨膨脹問題成為美國經濟必須考慮和慎重處理的難題。

這種“大把花錢”的強刺激確實在短期內幫助美國經濟復蘇，也幫助習慣于借貸消費、超前消費的美國人渡過疫情期間經濟拮據的難關，那么這種看起來似乎令所有人皆大歡喜的紓困措施，卻存在一個根本性的邏輯起點難題，“錢從哪來”。繼續借債似乎是解決這一難題最簡單、最好用的辦法，真的是嗎？也不一定，因為美國的債務實在太多、太大了。

美國財政部長耶倫在7月23日和8月2日曾兩次致信美國國會領導人，明確指出2019年預算法案所設定的債務上限暫停期限于今年7月31日到期失效，在債務上限暫停期限內美國政府新發生債務6.5萬億美元，如果考慮債務上限暫停前已經積累的22萬億美元債務，美國政府新的債務上限至少要從28.5萬億美元起步。耶倫提醒國會盡快采取行動，財政部可以動用的資金和“額外非常措施”或于今年10月或11月耗盡，這意味著美國國會別無選擇，要么繼續延長債務上限暫停期限，要么在28.5萬億美元之上設定更高限額的債務上限，除此之外，別無他法，總之要允許美國政府繼續借債，否則就會發生政府關門或者債務違約的情形，如果發生將大大損害美國的國家信譽。那么，國會允許聯邦政府繼續借債之后呢？還有什么問題嗎？有，那就是向誰借債的問題，或者說還有誰能夠借錢給美國。

過度寬松的貨幣政策，退出也難

除了積極的財政政策，美國還在使用另外一項經濟刺激政策，那就是寬松的貨幣政策。美國聯邦儲備委員會（下稱“美聯儲”）在2020年3月將基準利率區間下調至0~0.25%，并且承諾每月至少購買1200億美元的國債和抵押債券，以確保在疫情期間穩定美國金融市場，這種“大水漫灌”式的過度寬松貨幣政策延續至今。幾乎接近于0的利率和不設上限購買美債的貨幣政策，使得市場中“到處充滿了錢”，其直接效果就是美國股市的一路飆升。美聯儲的資產負債表在2021年7月末達到創紀錄的8.24萬億美元，僅7月就增加1620億美元；與此同時標準普爾500指數也在2021年8月18日突破4500點大關。

疫情暴發以來，美聯儲資產負債表的上升曲線與標準普爾500指數的上升曲線“比翼雙飛”，在經濟受疫情嚴重打擊之下，股市表現還是經濟發展的真實晴雨表嗎？美國股市在美聯儲過度寬松的貨幣政策下存在嚴重泡沫。強刺激的經濟政策對于應對疫情帶來的經濟危機，短期也許是可取的，但過度慷慨的紓困措施和過度寬松的貨幣政策不是長久之計，長期看來也將難以為繼，無節制地超發美元、無上限地發債借錢，不是解決問題的辦法，并且對于美國國債持有國而言，這樣的行為也是不負責任的。

面對強刺激政策帶來的負面影響，特別是仍舊在上升的通貨膨脹率，美聯儲主席鮑威爾近期也公開表示要考慮對貨幣政策予以調整，有可能在今年年內減少每月不少于1200億美元的債券購買量。但是鮑威爾補充說明，一切還要看經濟復蘇增長的程度和市場的反應。鮑威爾擔心，為抑制通脹快速上升而過快地撤回貨幣支持，將有可能對美國長期的經濟增長產生不利影響，如果不必要地減緩就業和其他經濟活動來達到降低通脹水平，將造成工人的長期失業，將對經濟的生產能力造成持久傷害。因此，短期內美聯儲不會大規模減少債券購買量，甚至不會在短期內加息。

可見，對于美國而言，過度寬松的貨幣政策，退出也難，需要平衡經濟恢復性增長所帶來的好處與強刺激帶來的負面影響，來做出取舍。但是，美國自恃美元的國際通用貨幣地位而一味地超發美元，長期來看不僅會對本國經濟發展造成隱患和風險，也對世界經濟帶來不穩定因素，總體看是不利于其他國家應對疫情和經濟復蘇發展的。

（勵賀林系天津商業大學會計學院院長、教授，姚麗系天津理工大學管理學院講師）