圖片來源：圖蟲

記者｜梁怡

記者｜梁怡

近日，“AI四小龍”最后一家商湯科技敲定赴港IPO。

此前，其余三家均已提交科創(chuàng)板IPO申請，不過各方進程不同：其中曠視科技剛于9月9日科創(chuàng)板過會；云從科技已于7月份過會，并于8月4日提交注冊并更新招股書；依圖科技已于6月份主動撤回申請，市場猜測其或將轉赴港股。

通過對比梳理AI四小龍的經(jīng)營業(yè)績、產(chǎn)品業(yè)務等方面，界面新聞記者發(fā)現(xiàn)當前AI賽道普遍存在依靠外部融資造血，自身難盈利的局面，商湯科技也一樣。此外，AI行業(yè)正面臨數(shù)據(jù)的倫理與規(guī)則等挑戰(zhàn)，商湯科技要如何解決數(shù)據(jù)、隱私遭泄露的行業(yè)痛點？公司業(yè)務還涉及當前資本市場火熱的“元宇宙”概念，能否讓故事最終變現(xiàn)？

三年半虧逾 240億，燒錢何時休？

企查查數(shù)據(jù)研究院推出的《近十年人工智能賽道投融資數(shù)據(jù)報告》顯示，人工智能賽道融資十年，總吸金超8288億元。從細分賽道來看，近十年來，該領域的“機器人/智能硬件、數(shù)據(jù)服務、計算機視覺”三大賽道在融資數(shù)量上位居前三。

作為AI賽道獨角獸之一的商湯科技也頗受資本追捧。天眼查顯示，商湯科技截至目前已經(jīng)完成了10輪融資，不少明星資本紛紛入局，包括軟銀、深創(chuàng)投、IDG資本、阿里、銀湖資本等，至Pre-IPO輪融資，商湯科技估值大約120億美元。

IPO前，投資機構持股方面，軟銀持股14.88%，淘寶中國持股7.59%，春華資本持股3.08%，銀湖資本持股3.05%，IDG資本持股1.42%等；高管方面，創(chuàng)始人兼最大的股東湯曉鷗持股21.73%，CEO徐立持股0.9%，王曉剛持股0.73%，徐冰持股0.33%，SenseTalent（徐立、王曉剛、徐冰所持B類股票）持股12.17%。

圖片來源：招股書

因受到大量資本熱捧，截至2021年6月30日，商湯科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為89.26億元，賬面資金十分充裕。

另外三小龍同樣受到資本追逐。天眼查顯示，曠視科技共經(jīng)歷了7輪融資，D輪融資7.5億美元；云從科技共計經(jīng)歷11輪融資，C輪融資約18億元；依圖科技共計融資10輪。

頻繁靠融資輸血，商湯科技自身的造血能力又如何？

招股書顯示，商湯科技2018年-2021年上半年（報告期內）的營收分別為18.53億元、30.27億元、34.46億元、16.52億元，三年半內營收累計達99.78億元。根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，按2020年營收來計算，商湯科技是亞洲最大的AI軟件公司，同時也是中國最大的計算機視覺軟件公司。

商湯科技高額的營收背后卻是年年的虧損。報告期內，商湯科技分別虧損34.33億元、49.68億元、121.58億元、37.13億元，三年半累計虧損242.72億元，扣除優(yōu)先股公允價值變動等非經(jīng)常性損益之后，公司經(jīng)調整的虧損同期分別為2.21億元、10.37億元、8.78億元以及7.26億元，共計28.62億元。

不止商湯科技，云從科技2018年-2020年扣非后歸母凈利潤分別為-2.11億、-4.64億、-6.77億；依圖科技2017年-2019年扣非后歸母凈利潤分別為-1.99億元、-6.51億元和-9.99億元。

值得關注的是，報告期內，商湯科技的毛利率并不低，并且逐年上漲，分別為56.5%、56.8%、70.6%、73.0%，為何不盈利呢？

圖片來源：招股書

界面新聞記者查閱招股書發(fā)現(xiàn)，公司虧損的原因在于高額的研發(fā)費用，2018年至2021年上半年，研發(fā)支出分別為8.48億元、19.16億元、24.53億元以及17.71億元。

燒錢也是目前AI公司的特點，2018年-2020年曠視科技研發(fā)投入分別為6.06億元、10.35億元和9.99億元，最近三年累計研發(fā)投入合計超過26億元；同期云從科技的研發(fā)費用分別為1.48億元、4.54億元和5.78億元；2017年至2019年依圖科技的研發(fā)費用分別為1.01億元、2.91億元和6.57億元。

大量資本涌入?yún)s遲遲不能夠變現(xiàn)，自2019年起中國人工智能領域投融資熱潮開始降溫，此前在AI賽道風口上涌進來的大量創(chuàng)業(yè)公司，現(xiàn)隨著被資本拋棄而像泡沫一樣破滅。

國金證券認為，資本市場早期對于人工智能行業(yè)回報周期過于樂觀，以及當前對創(chuàng)業(yè)型AI公司商業(yè)落地和變現(xiàn)模式存疑，是近兩年人工智能在資本市場遇冷的主要原因。

這也折射出當前AI賽道普遍存在的一個難點：研發(fā)投入成本巨大，但又面臨技術落地、商業(yè)變現(xiàn)的難題，隨著資本對該賽道的投資熱回落，也不難理解AI企業(yè)紛紛選擇上市的原因。

募集資金用途方面，商湯科技擬使用募資的60%用于研發(fā)及開發(fā)能力，具體包括開發(fā)產(chǎn)品及增強其他人工智能研發(fā)能力、提升與人工智能模型有關能力、擴大公司AIDC算力、加強人工智能芯片的設計及開發(fā)自有的人工智能芯片解決方案等；15%用于業(yè)務擴展，具體為投資新興商業(yè)機會以及提高產(chǎn)品及服務在國內外各垂直行業(yè)及企業(yè)層面的采用率及滲透率；15%用于潛在戰(zhàn)略投資及收購機會；剩余的10%將用作運營資金及一般企業(yè)用途。

踩中“元宇宙”風口，能讓故事變現(xiàn)嗎？

據(jù)了解，人工智能軟件市場可分為計算機視覺、語音識別與自然語言處理以及數(shù)據(jù)科學，四小龍均屬于計算機視覺細分領域，早期紛紛扎堆安防、金融領域，行業(yè)同質化現(xiàn)象較嚴重。在AI賽道下半場，如何找到更多的商業(yè)化落地場景，實現(xiàn)自身差異化發(fā)展成為AI企業(yè)需要思考的問題。

公開資料顯示，云從科技將發(fā)展方向定位在人機協(xié)同操作系統(tǒng)，并新增了機器人、物聯(lián)網(wǎng)技術研究投入，試圖構建更為標準化的AI產(chǎn)品；依圖科技則主要將戰(zhàn)略定位在醫(yī)學影像分析，轉型AI芯片+算力廠商；曠視科技則選擇切入AIoT領域，將物流業(yè)務視為未來的增長點。

為了尋求差異化競爭，商湯科技提出了“1+1+X”的平臺化戰(zhàn)略，其中1代表研發(fā)和技術產(chǎn)業(yè)化，X則代表賦能百業(yè)，其人工智能基礎設施SenseCore使工業(yè)級人工智能模型生產(chǎn)成為可能，SenseCore建立于三大支柱之上:大規(guī)模超級算力，海量數(shù)據(jù)處理及數(shù)據(jù)脫敏技術，及開發(fā)人員共享的平臺及生產(chǎn)工具。

圖片來源；招股書

招股書披露，商湯科技的收入主要來源于軟件平臺的銷售，其中包括軟件許可、人工智能軟硬一體產(chǎn)品及相關服務，軟件平臺包括面向智慧商業(yè)的企業(yè)方舟、面向智慧城市的城市方舟、面向智慧生活的SenseME、SenseMARS、SenseCare，以及面向智能汽車的絕影平臺。報告期內，智慧商業(yè)約占商湯科技營收的半壁江山，智慧城市收入占比大幅上漲，截至2021年上半年，兩者合計占比86.8%，而智慧生活、智能汽車占比總體較小。

下游客戶來看，商湯科技的軟件平臺落地客戶非常廣泛，2018年-2021年上半年，分別有732名、1165名、1225名及853名客戶，其中分別有29.1%、34.7%、33.1%及24.7%為系統(tǒng)集成商，但系統(tǒng)集成商并非公司銷售渠道的分銷商，而是終端客戶(例如政府機構及企業(yè))選擇以實施其項目的代理人，選擇服務提供商的最終決定主要由終端用戶作出。

報告期內，公司來自前五大客戶收入有所上漲，占同期營收的比重分別為28.4%、26.3%、31.4%及59.3%。這意味著，公司對大客戶的依賴增強，面臨的風險也更高。

界面新聞記者注意到，在商湯科技的智慧生活業(yè)務中，重點寫到SenseMARS賦能元宇宙這一板塊。

近日，元宇宙一詞在資本市場被炒得火熱，相關概念股暴漲，如“網(wǎng)游第一股”中青寶（300052.SZ）9月7日—8日兩天時間里接連封板漲停，湯姆貓（300459.SZ）、歌爾股份（002241.SZ）等也于8日漲停。

據(jù)了解，元宇宙（metaverse）一詞源于作家尼爾·斯蒂芬森的科幻小說《雪崩》。籠統(tǒng)地說，元宇宙是一個平行于現(xiàn)實世界且高度互通的虛擬世界。隨著AR/VR、云計算、AI、5G等技術的不斷發(fā)展以及元宇宙第一股ROBLOX的上市，元宇宙正在從概念變成現(xiàn)實。

據(jù)招股書介紹，公司SenseMARS軟件平臺是元宇宙的技術賦能平臺，SenseMARS搭載多種關鍵功能，包括感知智能、決策智能、智能內容生成(包括增強現(xiàn)實、混合現(xiàn)實及軟件智能體)及其他基礎設施(如云引擎等)，為各類元宇宙應用提供支持。SenseMARS可兼容app、小程序及H5等不同應用形式 ，及超過200款手機、平板電腦、AR及VR眼鏡、智能電視及消費級無人機等多種物聯(lián)網(wǎng)設備。截至2021年6月30日，SenseMARS總共提供超過3500個人工智能模型。

SenseMARS通過三個核心元素SenseMARS Reconstruction、SenseMARS Avatar及SenseMARS Agent支持沉浸式及交互式元宇宙體驗，SenseMARS Reconstruction通過3D重建技術實現(xiàn)了物理世界的數(shù)字重構；SenseMARS Avatar為人們創(chuàng)建虛擬化身，并提供一個進入虛擬世界的界面；SenseMARS Agent生成軟件智能體，可與數(shù)字世界中的人交互。

SenseMARS的下游客戶包括物聯(lián)網(wǎng)設備制造商、移動應用及內容供應商以及商業(yè)地產(chǎn)。例如商店、博物館及機場，在產(chǎn)品落地方面，商湯科技百度官網(wǎng)顯示，目前共有故宮文化、bilibili、小紅書三個案例。

國海證券研報稱，目前元宇宙仍停留在初期階段，仍有很多元宇宙要素未實現(xiàn)，真正實現(xiàn)元宇宙需要技術的推動與支撐，中長期來看，元宇宙有望帶來虛擬世界的創(chuàng)新，推動游戲內容、社區(qū)、教育、商品交易、人工智能、VR/AR、區(qū)塊鏈等產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)共榮，進而帶來新增量。

中信證券研報也指出，未來3-5年，元宇宙將進入雛形探索期，VR/AR、NFT、AI、云、PUGC游戲平臺、數(shù)字人、數(shù)字孿生城市等領域漸進式技術突破和商業(yè)模式創(chuàng)新將層出不窮。中長期看，元宇宙的投資機會包括：GPU、3D圖形引擎、云計算和IDC、高速無線通信、互聯(lián)網(wǎng)和游戲公司平臺、數(shù)字孿生城市、產(chǎn)業(yè)元宇宙、太陽能等可持續(xù)能源等。

這樣看來，元宇宙業(yè)務有很大的想象空間。這對于具備開展元宇宙業(yè)務底層架構的商湯科技而言或許是個機會。但“元宇宙”概念目前更多是雛形中的雛形，意味著公司要在該業(yè)務投入更多的研發(fā)費用，未來能否實現(xiàn)盈利存在不確定性，商湯科技靠故事又能撐多久？

賽道痛點：隱私、數(shù)據(jù)如何保護？

近年來，除了大規(guī)模融資、燒錢研發(fā)、難盈利被社會高度關注外，AI行業(yè)的倫理與規(guī)則也面臨嚴峻挑戰(zhàn)，尤其是隱私、數(shù)據(jù)泄露等問題成為AI賽道的痛點。

新華網(wǎng)客戶端此前報道，商湯科技當時持有49%的深網(wǎng)視界被曝發(fā)生大規(guī)模數(shù)據(jù)泄露事件，事發(fā)時商湯科技向中國青年報·中青在線記者表示，深網(wǎng)視界目前與商湯科技已沒有關聯(lián)，該公司涉及數(shù)據(jù)泄漏的產(chǎn)品也并非由商湯科技提供，至于從深網(wǎng)視界撤資，主要是商湯科技自身的業(yè)務規(guī)劃調整所致。

近年來，隱私及數(shù)據(jù)的保護日益成為監(jiān)管重點。2021年6月10日，全國人民代表大會常務委員會(「全國人大常委會」)頒布《數(shù)據(jù)安全法》，將于2021年9月生效，《數(shù)據(jù)安全法》對可能影響國家安全的數(shù)據(jù)活動規(guī)定了安全審查程序；8月20日，全國人大常委會發(fā)布《個人信息保護法》，將自2021年11月1日起施行，《個人信息保護法》明確了適用范圍、個人信息和敏感個人信息的定義、個人信息處理的法律依據(jù)以及通知和同意的基本要求。

界面新聞記者注意到，商湯科技在招股書中也重點作出關于隱私及數(shù)據(jù)保護的風險提示，稱公司會受到有關隱私及數(shù)據(jù)保護的復雜及不斷發(fā)展的法律法規(guī)及政府政策的約束，實際或被指控無法遵守隱私及數(shù)據(jù)保護相關的法律法規(guī)及政府政策可能會損害公司的聲譽，阻止當前及潛在客戶使用公司的產(chǎn)品及服務，并可能使公司遭受重大的法律、財務及運營不利后果。

此外，商湯科技在招股書中還專門談及數(shù)據(jù)隱私及個人信息保護措施，包括保密分類、訪問控制、數(shù)據(jù)加密及脫敏，并稱將遵循人工智能三項倫理原則：可持續(xù)發(fā)展原則、以人為本原則和技術可控原則，以及基于原則開展人工智能倫理工作。

還需關注的是，商湯科技附屬公司北京商湯曾于2019年被特朗普政府美國商務部列入實體清單，這可能影響其部分供應，使其無法在某些業(yè)務領域進行有效競爭。