周三(9月22日)上海黃金T+D收盤(pán)上漲1.34%至371.54元/克；白銀T+D收盤(pán)下跌0.25%至4853元/千克。金價(jià)收盤(pán)上漲，主要因市場(chǎng)預(yù)期晚間美聯(lián)儲(chǔ)決議不會(huì)縮債，且目前美國(guó)政府債務(wù)上限問(wèn)題激發(fā)了市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒支持金價(jià)。在晚間美聯(lián)儲(chǔ)決議公布之前，市場(chǎng)交投依然謹(jǐn)慎。

上海黃金交易所2021年9月22日交易行情，黃金T+D成交量14.566噸；

黃金T+D收盤(pán)上漲1.34%至371.54元/克，成交量14.566噸，成交金額54億1245萬(wàn)320元，交收方向“多支付給空”，交收量8.662噸；

迷你金T+D收盤(pán)上漲1.32%至371.91元/克，成交量7.419噸，成交金額27億5878萬(wàn)9190元，交收方向“空支付給多”，交收量28.978噸；

白銀T+D收盤(pán)下跌0.25%至4853元/千克，成交量1651.112噸，成交金額80億543萬(wàn)1950元，交收方向“多支付給空”，交收量156.900噸

市場(chǎng)密切關(guān)注今日晚間美國(guó)9月利率決議

美聯(lián)儲(chǔ)FOMC將于北京時(shí)間周四9月23日凌晨2：00發(fā)表政策聲明，同時(shí)發(fā)布更新后的經(jīng)濟(jì)和利率預(yù)測(cè)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾則將在半小時(shí)后的2：30主持召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)。

分析師指出，本次利率決議，市場(chǎng)真正關(guān)注的焦點(diǎn)在于點(diǎn)陣圖的最新變化以及美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)縮債信號(hào)的釋放上。

一方面8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)再次爆冷，美國(guó)當(dāng)前疫情仍舊嚴(yán)峻，這或令鮑威爾繼續(xù)偏鴿；但另一方面最新的通脹數(shù)據(jù)CPI仍然高企，零售數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期，逆回購(gòu)規(guī)模繼續(xù)暴增，這又促使美聯(lián)儲(chǔ)不得不考慮啟動(dòng)縮債程序，故本次點(diǎn)陣圖的變化和鮑威爾的講話都至關(guān)重要，有可能直接引爆黃金市場(chǎng)。

此前美國(guó)7月利率決議維持原有利率水平不變，但鮑威爾當(dāng)時(shí)的講話偏鴿，鮑威爾強(qiáng)調(diào)就業(yè)目標(biāo)任重道遠(yuǎn)，過(guò)早退出QE是不合適的。

外匯分析師Kathy認(rèn)為，若鮑威爾希望給市場(chǎng)充足的時(shí)間為縮債做準(zhǔn)備，周四凌晨就要做出某種形式的聲明。毫無(wú)疑問(wèn)，縮債將被討論，很可能在新聞發(fā)布會(huì)上提及，但決定市場(chǎng)有何反應(yīng)的一個(gè)問(wèn)題是縮債的開(kāi)始日期。

市場(chǎng)參與者唯一想知道的也是，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)提供一個(gè)具體開(kāi)始縮債的日期。投資者可關(guān)注聲明中的一些措辭。例如，如果美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整聲明的第一句話和/或?qū)⒔?jīng)濟(jì)前景的風(fēng)險(xiǎn)描述為更加“平衡”，可能意味著FOMC相信縮減購(gòu)債迫在眉睫。

據(jù)上周五公布的調(diào)查顯示，52位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，多數(shù)人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)在11月宣布縮減購(gòu)債規(guī)模。具體而言，67%的受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在11月的會(huì)議上宣布縮減購(gòu)債計(jì)劃，21%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)購(gòu)債規(guī)模將從12月開(kāi)始縮減，預(yù)計(jì)9月行動(dòng)的受訪者占比只有2%。

從各大投行公布的一些前瞻來(lái)看，也大致是這樣的比例。目前渣打銀行認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)很可能利用9月的會(huì)議發(fā)出將在下次會(huì)議上作出關(guān)于縮債的決定，但不會(huì)提供多少細(xì)節(jié)。

9月會(huì)議將是12月（可能正式縮債）前最后一次提供點(diǎn)陣圖和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更新的會(huì)議。點(diǎn)陣圖里面包含美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)未來(lái)幾年美國(guó)利率走勢(shì)的預(yù)期。

有分析師指出，雖然美聯(lián)儲(chǔ)的縮債在今年是焦點(diǎn)，但其對(duì)利率的看法將提供可能影響全球市場(chǎng)的新線索。而潛在的通脹升高可能導(dǎo)致更多FOMC委員在點(diǎn)陣圖中預(yù)測(cè)在2022年開(kāi)始利率緊縮周期，未來(lái)幾年的加息幅度可能會(huì)超過(guò)今年早些時(shí)候的預(yù)期。

荷蘭國(guó)際銀行首席國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)James Knightley預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)新的預(yù)測(cè)將顯示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率略微向下修正，而通脹率將向上修正。關(guān)于點(diǎn)陣圖，其指出，目前18名官員中有7名將2022年作為加息的起點(diǎn)，可以想象，可能還有一兩個(gè)官員會(huì)將他們的預(yù)測(cè)提前到2022年。

高盛認(rèn)為本周美聯(lián)儲(chǔ)決議將為11月縮債鋪路

高盛認(rèn)為，本周FOMC會(huì)議將明確11月份開(kāi)始縮減購(gòu)債，并給出縮表形式、時(shí)長(zhǎng)的相關(guān)線索。

美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC會(huì)議將于明天舉行，高盛預(yù)測(cè)，在為期兩天的FOMC會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)將釋放縮債信號(hào)，為11月正式宣布減碼鋪平道路。

高盛認(rèn)為，9月份的FOMC會(huì)議發(fā)表的講話可能和2017年7月份FOMC會(huì)議講話（預(yù)示下次會(huì)議將開(kāi)始縮表）相同，例如，委員會(huì)預(yù)計(jì)，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展與預(yù)期大體一致，將在相對(duì)較短的時(shí)間內(nèi)開(kāi)始降低資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)速度。

此外，高盛預(yù)計(jì)FOMC將不會(huì)公布縮減購(gòu)債路徑，可能會(huì)提供相關(guān)信息。11月開(kāi)啟縮債已成為市場(chǎng)共識(shí)，但縮債路徑仍是個(gè)有待商討的問(wèn)題。高盛在報(bào)告中分析稱，美聯(lián)儲(chǔ)將在每次FOMC會(huì)議削減150億美元的購(gòu)債規(guī)模，包括100億美元的國(guó)債（UST）和50億美元的抵押貸款支持證券（MBS），結(jié)束日期為2022年9月。

然而，多位委員會(huì)成員呼吁加快步伐，所以可能每月削減150億美元購(gòu)買(mǎi)量而非每次會(huì)議，縮表結(jié)束時(shí)間提前到2022年年中。高盛David Mericle指出，這兩種情況出現(xiàn)的可能性都很大。

高盛報(bào)告顯示，從GDP增長(zhǎng)方面來(lái)看，高盛將第四季度GDP增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn)，F(xiàn)OMC預(yù)期也將大幅下調(diào)。主要是由于供應(yīng)鏈中斷對(duì)生產(chǎn)方面有較大的影響，尤其是汽車(chē)產(chǎn)量下降，導(dǎo)致庫(kù)存大幅減少，難以滿足當(dāng)前需求。同時(shí)德?tīng)査儺惒《緦?duì)服務(wù)業(yè)的復(fù)蘇將產(chǎn)生進(jìn)一步了影響，盡管美國(guó)8月份零售銷(xiāo)售意外同比上升0.7%。

高盛提到，隨著庫(kù)存增加，服務(wù)業(yè)重啟，冬季病毒傳播減弱，2022年GDP增長(zhǎng)將逐漸恢復(fù)。

該行認(rèn)為，從通脹方面來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)2022年的核心PCE通脹預(yù)計(jì)將保持在2.1%的穩(wěn)定水平，與美聯(lián)儲(chǔ)“暫時(shí)性通脹”這一說(shuō)法保持一致。但另外一些美聯(lián)儲(chǔ)成員預(yù)測(cè)明年通脹勢(shì)頭將更強(qiáng)勁，高盛預(yù)計(jì)核心PCE未來(lái)將在略高的2.2%的水平達(dá)到峰值。

點(diǎn)陣圖（dot plot）顯示了美聯(lián)儲(chǔ)官員顯示了對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)和通脹，以及加息時(shí)間的預(yù)測(cè)。根據(jù)6月的預(yù)測(cè)中值，委員們對(duì)在2022年之前保持利率不變幾乎沒(méi)有異議。此外，鮑威爾在杰克遜霍爾發(fā)表鴿派講話，幾周后再次表示通脹壓力可能是暫時(shí)的。

綜合以上情況，高盛預(yù)計(jì)2022年將不會(huì)加息，在2023年年底前加息兩次，2024年再有三次加息。

高盛認(rèn)為FOMC會(huì)議或有兩種“意外”發(fā)生，一種是美聯(lián)儲(chǔ)下周宣布縮債，并加快縮債速度；另外一種是2022年將加息。但美聯(lián)儲(chǔ)為了避免拋售美國(guó)國(guó)債情況出現(xiàn)，這兩種“意外”可能性極小。

華爾街大佬警告，美聯(lián)儲(chǔ)縮債之后可能再Q(mào)E

現(xiàn)在市場(chǎng)都在關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)官宣縮債，開(kāi)始縮減QE購(gòu)債，而全球最大對(duì)沖基金橋水的創(chuàng)始人達(dá)利歐警告，美聯(lián)儲(chǔ)的QE不會(huì)在縮債之后就此罷休。

達(dá)利歐美東時(shí)間周二接受采訪時(shí)預(yù)計(jì)，縮債之后，美聯(lián)儲(chǔ)顯然會(huì)推出新的QE，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)如果最終能縮小資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模，那么很可能就是為下一輪QE做準(zhǔn)備。而這造成的后果是實(shí)際利率長(zhǎng)期為負(fù)值。達(dá)利歐稱，持有現(xiàn)金的人將實(shí)際得到負(fù)回報(bào)。

達(dá)利歐同時(shí)表示，最近備受關(guān)注的個(gè)別房產(chǎn)企業(yè)債務(wù)問(wèn)題是“可控的”。他認(rèn)為，投資中國(guó)股票是戰(zhàn)略性的，雖然大部分投資者都重倉(cāng)美股，但考慮到科技領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)，多元化是很重要的。

上周達(dá)利歐就在媒體采訪中表示，在資產(chǎn)配置方面，股市享有的優(yōu)勢(shì)會(huì)逐步減少，對(duì)投資者而言，最重要的是在不同貨幣、資產(chǎn)類別和國(guó)家之間進(jìn)行多元化分配，不只是在股市內(nèi)部。

達(dá)利歐當(dāng)時(shí)重申，現(xiàn)金是垃圾，投資者不應(yīng)過(guò)于依賴現(xiàn)金，不要存放在現(xiàn)金中。他認(rèn)為，比特幣是一個(gè)很好的現(xiàn)金替代品。政府不希望加密貨幣取得成功，“如果有一天它真的成功了，那么監(jiān)管會(huì)扼殺它，他們有方法扼殺它”，但這不意味著不值得用它來(lái)實(shí)現(xiàn)投資多元化。

本周二達(dá)利歐也提到比特幣，稱它沒(méi)有先天的內(nèi)在價(jià)值，但有后天的估算價(jià)值，如果比特幣成功，假設(shè)政府沒(méi)有扼殺它，它的價(jià)值會(huì)比目前高得多。

美國(guó)政府債務(wù)上限的擔(dān)憂情緒繼續(xù)支持金價(jià)

美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院當(dāng)?shù)貢r(shí)間21日晚表決通過(guò)臨時(shí)預(yù)算案，該預(yù)算案將避免政府“關(guān)門(mén)”，同時(shí)暫停政府債務(wù)上限生效。

在當(dāng)天的投票中，220票贊成、211票反對(duì)，該預(yù)算案獲得通過(guò)，投票結(jié)果完全按照黨派劃線。該預(yù)算案包括撥款使政府可正常運(yùn)轉(zhuǎn)至12月3日，而不會(huì)在9月30日本財(cái)年結(jié)束時(shí)“關(guān)門(mén)”；暫停政府債務(wù)上限生效至2022年12月16日；提供286億美元賑災(zāi)援助；提供63億美元用于安置阿富汗難民等。

接下來(lái)，該預(yù)算案將送往參議院。美媒認(rèn)為，按照當(dāng)前情況，在暫停政府債務(wù)上限方面，民主黨將很難獲得共和黨支持，因此該預(yù)算案在參議院可能難以獲得通過(guò)。

參議院共和黨領(lǐng)袖麥康奈爾當(dāng)天表示，共和黨人將投票支持一項(xiàng)獨(dú)立的預(yù)算法案以避免政府“關(guān)門(mén)”，但不會(huì)支持附帶暫停債務(wù)上限的法案。

對(duì)此，參議院民主黨領(lǐng)袖舒默稱，共和黨人是在“玩火”。他警告共和黨人，如果不能提高或暫停債務(wù)上限，可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)保障等關(guān)鍵政府福利帶來(lái)嚴(yán)重負(fù)面影響。

本月8日，美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)耶倫致信國(guó)會(huì)領(lǐng)袖，要求國(guó)會(huì)盡快采取行動(dòng)提高聯(lián)邦政府債務(wù)上限或暫停其生效。耶倫表示，目前財(cái)政部正在采取的非常規(guī)措施將可能在10月耗盡，屆時(shí)政府將面臨債務(wù)違約。

耶倫還強(qiáng)調(diào)，如果到最后一刻再提高或暫停債務(wù)上限同樣會(huì)給企業(yè)和消費(fèi)者信心帶來(lái)“嚴(yán)重傷害”，將導(dǎo)致短期貸款成本增加并對(duì)美國(guó)信用評(píng)級(jí)造成負(fù)面影響。

美國(guó)歷史上尚未出現(xiàn)政府債務(wù)違約，但在2011年，因國(guó)會(huì)共和黨人拒絕提高債務(wù)上限導(dǎo)致美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)被降級(jí)，從而引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。

市場(chǎng)專家警告耶倫，美國(guó)違約對(duì)金融體系沖擊巨大

定期向美國(guó)財(cái)政部提供建議的債券交易商和投資者委員會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)人周二向美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫強(qiáng)調(diào)，他們擔(dān)心，如果國(guó)會(huì)不能取消或重新暫停債務(wù)上限，金融體系可能面臨嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)債務(wù)上限在之前兩年的暫停期結(jié)束后，于8月開(kāi)啟，迫使財(cái)政部采取“非常規(guī)措施”，以避免違約。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫周一警告稱，如不提高債務(wù)上限，聯(lián)邦政府將在10月份的某個(gè)時(shí)候耗盡資金而無(wú)法支付賬單。

而更早之前，耶倫就對(duì)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)出警告：如果不能盡快提高債務(wù)上限，美國(guó)會(huì)在即將到來(lái)的10月出現(xiàn)債務(wù)違約，屆時(shí)很可能給金融市場(chǎng)帶來(lái)危機(jī)。

美國(guó)財(cái)政部借款咨詢委員會(huì)主席貝絲?哈馬克和副主席布萊恩?薩克在財(cái)政部網(wǎng)站上發(fā)布的信中寫(xiě)道：如果不解決債務(wù)上限問(wèn)題，這一局面將使美國(guó)政府面臨無(wú)法償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)——這一結(jié)果將對(duì)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)造成嚴(yán)重后果，并最終對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重后果。

即使可以避免違約，圍繞債務(wù)上限的持續(xù)談判也可能造成不必要的波動(dòng)，給市場(chǎng)參與者帶來(lái)額外的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，并對(duì)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)造成持久損害。

我們鼓勵(lì)你們繼續(xù)與國(guó)會(huì)合作，立即提高、暫停或取消債務(wù)上限，違約是不可想象的，即使是冒這種風(fēng)險(xiǎn)也將是魯莽和不負(fù)責(zé)任的。

以上警告并非危言聳聽(tīng)，本周美國(guó)金融市場(chǎng)已經(jīng)表現(xiàn)出驚恐萬(wàn)分的樣子。不僅短期國(guó)債市場(chǎng)扭曲更加嚴(yán)重，標(biāo)普500指數(shù)成分股的下降幅度也已達(dá)到2020年6月以來(lái)的最高水平，1年期美國(guó)主權(quán)信用違約互換更是直線拉升。

本周，眾議院民主黨人正試圖通過(guò)一項(xiàng)法案，將美國(guó)債務(wù)上限推遲到2022年國(guó)會(huì)選舉之后，并暫時(shí)為政府提供資金，以避免本月底后政府關(guān)閉。

Hammack和Sack在信中寫(xiě)道，美國(guó)兩黨圍繞債務(wù)上限的持久戰(zhàn)也可能引發(fā)人們對(duì)美國(guó)信譽(yù)產(chǎn)生懷疑。他們警告稱，鑒于償還本息的不確定性，部分美國(guó)國(guó)債甚至可能變得難以成交。

2011年，標(biāo)普評(píng)級(jí)就曾在一場(chǎng)曠日持久但最終成功提高債務(wù)上限的斗爭(zhēng)后，下調(diào)了美國(guó)的信用評(píng)級(jí)。

經(jīng)合組織警告未來(lái)兩年將迎來(lái)高通脹，滯脹前兆或已浮現(xiàn)

經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）周二發(fā)布了季度報(bào)告，并警告稱由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陷入停滯，未來(lái)兩年通脹風(fēng)險(xiǎn)將不斷上升。

OECD表示：截至目前，德?tīng)査儺惗局陮?duì)疫苗接種率高的國(guó)家與地區(qū)經(jīng)濟(jì)的影響相對(duì)緩和，但與此同時(shí)，其他地方近期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能有所削弱，全球供應(yīng)鏈壓力加劇，供應(yīng)成本飆升。

OECD稱，美國(guó)，加拿大，英國(guó)及其他一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體都出現(xiàn)了高通脹，但其他一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍保持相對(duì)較低的通脹，特別是位于歐洲和亞洲的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，預(yù)計(jì)G20國(guó)家2021和2022年的通脹都將超過(guò)此前的預(yù)測(cè)。

具體而言，預(yù)計(jì)2021年G20國(guó)家整體通脹率3.7%，2022年為3.9%。雖然美國(guó)的通脹壓力明年將有所緩解，但仍將遠(yuǎn)高于3%。

OECD補(bǔ)充道：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增加了價(jià)格壓力，并將其迅速推高至我們?cè)谝咔榍暗念A(yù)期水平。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政策制定者應(yīng)刻不容緩地監(jiān)控這些變化。

OECD指出，預(yù)計(jì)通脹將穩(wěn)定在疫情前的平均水平之上，盡管有些國(guó)家將樂(lè)于見(jiàn)到這樣的結(jié)果，但一些潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

報(bào)告稱，通脹前景的不確定性仍存。隨著疫苗接種率的提高，或家庭儲(chǔ)蓄的大幅度削減，就業(yè)市場(chǎng)的需求將顯著增加，失業(yè)率降低，短期內(nèi)或?qū)⒓觿⊥泬毫Α?

目前的問(wèn)題是：鮑威爾“通脹暫時(shí)論”是否已經(jīng)支離破碎？上周美國(guó)商界大腕在一年一度的摩根士丹利拉古納會(huì)議上就對(duì)通脹飆升的復(fù)雜性發(fā)出了警告，并指出當(dāng)前的通脹“史無(wú)前例”。通用電氣首席執(zhí)行官拉里卡爾普還指出，通脹壓力“越來(lái)越具有結(jié)構(gòu)性”。

“新債王”岡拉克在周二晚的網(wǎng)絡(luò)直播中也大膽預(yù)測(cè)稱，“不認(rèn)為歷史課本會(huì)把這一輪通脹說(shuō)成暫時(shí)的”。

OECD表示，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不平衡，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足，該機(jī)構(gòu)將2021年全球GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從5.8%下調(diào)至5.7%。宏觀上看經(jīng)濟(jì)增速在減緩，但通脹要么持續(xù)，要么在上升，這是滯脹的前兆。