周五，或許是一個(gè)關(guān)鍵的交易日！

9月24日，A股市場(chǎng)發(fā)生了一個(gè)非常顯著的變化：在指數(shù)并未暴跌的情況之下，跌停個(gè)股達(dá)到了63只，而漲停個(gè)股數(shù)僅51只，這是近期以來(lái)少見(jiàn)的格局。在化工板塊暴跌刷屏之后，如今煤炭、水泥、鋼鐵等強(qiáng)周期板塊也加入到殺跌行列。在消息面上，除了雙限雙控政策之外，又有一個(gè)傳聞?dòng)蟹婚g流傳：某游資活躍地區(qū)的資金惡炒商品被查。在這一傳聞的影響之下，前期暴漲的商品期貨全線殺跌，這也加劇了相關(guān)股票的跌勢(shì)。

值得一提的是，市場(chǎng)也并非亮點(diǎn)全無(wú)。在強(qiáng)周期殺跌之時(shí)，傳統(tǒng)勢(shì)力：消費(fèi)板塊順勢(shì)崛起。受漲價(jià)預(yù)期刺激，“醬油三劍客”全線暴漲，白酒、醫(yī)美等亦被帶動(dòng)，貴州茅臺(tái)一度狂漲5%，成交額高達(dá)117億元，整個(gè)消費(fèi)板塊市值大增近2200億元。那么，沉寂已久的消費(fèi)是否就此崛起，風(fēng)格也要因此切換？

強(qiáng)周期的邏輯變了？

9月24日，上證指數(shù)震蕩調(diào)整，午后跌幅逐步擴(kuò)大，煤炭、水泥、鋼鐵、化肥板塊大幅下挫，深證成指受累沖高回落。個(gè)股方面，陜西煤業(yè)、冀中能源、魯西化工等跌停，海螺水泥跌近9%。從全市場(chǎng)來(lái)看，跌停個(gè)股高達(dá)63只。

與此同時(shí)，前期漲幅過(guò)大的商品期貨也出現(xiàn)大幅度調(diào)整。玻璃期貨跌停，黑色系普跌，錳硅跌近9%，焦炭跌逾7%，焦煤跌逾6%。

券商中國(guó)記者周四報(bào)道，國(guó)家兩部委動(dòng)手劍指煤炭供應(yīng)和煤炭?jī)r(jià)格。這可能是煤炭期貨和股票殺跌的原因之一。至于玻璃，光大期貨表示，玻璃弱勢(shì)的原因主要集中在需求層面，玻璃價(jià)格在需求沒(méi)有明顯改觀的情況下難談反轉(zhuǎn)，下行壓力較大。不過(guò)，令到商品價(jià)格受限的更為主要的原因可能還是另一個(gè)傳聞：某游資活躍地區(qū)的資金惡炒商品被查。目前，尚不能證實(shí)該消息的準(zhǔn)確性。分析人士認(rèn)為，這一消息足以震懾此前持續(xù)熱炒商品期貨的資金。

那么，強(qiáng)周期的邏輯是否發(fā)生了變化呢？強(qiáng)周期的邏輯就是供給和流動(dòng)性。其實(shí)，雖然期貨價(jià)格出現(xiàn)了殺跌，但很多商品的現(xiàn)貨產(chǎn)品卻在持續(xù)漲價(jià)，比如碳酸鋰、鎂和一些化工品等，但這些板塊的股票也出現(xiàn)了持續(xù)殺跌。這背后的原因可能有兩個(gè)：一是擔(dān)心雙限雙控影響公司業(yè)績(jī)；二是擔(dān)心外圍變量突然沖擊，近期美元和美債收益率開(kāi)始走強(qiáng)。從現(xiàn)在來(lái)看，供給側(cè)的問(wèn)題并未發(fā)生變化，但市場(chǎng)可能開(kāi)始擔(dān)心流動(dòng)性。

消費(fèi)走強(qiáng)，風(fēng)格是否要切換？

24日盤(pán)中最大的驚喜就是消費(fèi)復(fù)蘇。食品飲料集體走強(qiáng)，海天味業(yè)、東鵬飲料漲停，貴州茅臺(tái)一度上漲超5%，五糧液收盤(pán)上漲超3%。

其實(shí)，消費(fèi)板塊之所以突然崛起，主要是因?yàn)橛袃蓚€(gè)利好刺激，分別是資金面和行業(yè)。

從資金面來(lái)看，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，近期監(jiān)管部門(mén)要求基金管理人將單一渠道募集份額超1億、成立后6個(gè)月內(nèi)該渠道凈贖回規(guī)模超40%的權(quán)益類產(chǎn)品及時(shí)上報(bào)。要求主要針對(duì)按照合同約定，股票投資比例在60%以上的基金產(chǎn)品，不包括ETF、LOF。這一要求劍指公募基金行業(yè)一直以來(lái)被詬病的“贖舊買(mǎi)新”問(wèn)題。這一舉措也是為了督促機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念，進(jìn)一步提高行業(yè)發(fā)展質(zhì)量，便于監(jiān)管機(jī)構(gòu)及時(shí)掌握行業(yè)贖舊買(mǎi)新、重產(chǎn)品首發(fā)但輕持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)等一些行為。

為什么說(shuō)這是一個(gè)利好？因?yàn)榇饲暗内H舊買(mǎi)新問(wèn)題導(dǎo)致市場(chǎng)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)極端化趨勢(shì)，比如在新能源火爆的時(shí)候，大家都買(mǎi)新能源，其他基金遭遇贖回之后，相應(yīng)的行業(yè)板塊持續(xù)低迷，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)明顯偏向熱門(mén)賽道，市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)也因此加大。若“贖舊買(mǎi)新”問(wèn)題遭遇監(jiān)管，熱門(mén)賽道的可能面臨估值回歸，而之前殺跌的消費(fèi)等板塊可能會(huì)迎來(lái)資金面的支撐。

事實(shí)上，消費(fèi)板塊近期的確也存在吸引部分回流資金的因素，那就是第二個(gè)利好：行業(yè)漲價(jià)。有券商透露，海天味業(yè)局部渠道反饋，因各種成本和原材料不斷上漲，公司通知將于2021年10月在全國(guó)范圍內(nèi)海天全系列產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)。該券商表示，千禾味業(yè)三季度銷(xiāo)售和渠道庫(kù)存均處于正常狀態(tài)，對(duì)于提價(jià)，該公司將在海天提價(jià)事宜正式落地后再行討論，不確定必須提價(jià)。

此外，中炬高新三季度銷(xiāo)售希望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，庫(kù)存1個(gè)月，如果海天提價(jià)公司也將進(jìn)行提價(jià)。從目前的消息來(lái)看，若海天味業(yè)提價(jià)，幅度大約是5%，并不算大。但這類消費(fèi)品有一個(gè)特性，就是提價(jià)之后很難再降價(jià)，因此后續(xù)會(huì)有長(zhǎng)期受益漲價(jià)的過(guò)程。

那么，問(wèn)題來(lái)了：市場(chǎng)風(fēng)格是否會(huì)就此切換呢？分析人士認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間，風(fēng)格應(yīng)該會(huì)更為平衡。這一判斷的依據(jù)主要有兩條：

一是從監(jiān)管層面來(lái)看，已經(jīng)出現(xiàn)了兩個(gè)動(dòng)作，即加強(qiáng)基金分類管理，限制風(fēng)格飄移，監(jiān)管基金“贖舊買(mǎi)新”的問(wèn)題。

二是從資金面上的情況來(lái)看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)縮表的推進(jìn)，美元指數(shù)開(kāi)始反彈，美債收益率強(qiáng)勢(shì)上漲，這些都不利于強(qiáng)周期的表演。然而，從A股市場(chǎng)資金面來(lái)看，每天依然成交超萬(wàn)億，錢(qián)總要找出路。經(jīng)歷了此前的調(diào)整和波折之后，具有“穩(wěn)定性”特征的消費(fèi)板塊可能會(huì)收納一部分資金。

當(dāng)然，這并不意味著消費(fèi)牛會(huì)重新啟動(dòng)，因?yàn)樽钪旅膯?wèn)題依然是需求，行業(yè)的整體提價(jià)并不會(huì)解決需求問(wèn)題。只有等到三萬(wàn)多億地方專項(xiàng)債發(fā)行完成之后，投資真正啟動(dòng)，到時(shí)再來(lái)看需求是否有戲。在此之前的行情或許會(huì)因漲價(jià)持續(xù)數(shù)個(gè)交易日，但這里可能并不是反轉(zhuǎn)的起點(diǎn)。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

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