ESG投資概念成為資本市場(chǎng)的關(guān)注重點(diǎn) 視覺中國(guó)圖

隨著“碳中和、碳達(dá)峰”等策略的提出，ESG投資概念即環(huán)境（Environmental）、社會(huì)責(zé)任（Social Responsibility）以及公司治理（Corporate Governance）成為資本市場(chǎng)的關(guān)注重點(diǎn)。

監(jiān)管層也在持續(xù)發(fā)力，頒布諸多法律法規(guī)，積極推動(dòng)上市企業(yè)開展ESG信息披露。

第一財(cái)經(jīng)9月22日獨(dú)家報(bào)道稱，從多個(gè)獨(dú)立信源獲悉，上交所、深交所相關(guān)人士正在籌備一份關(guān)于上市公司進(jìn)一步披露ESG信息的相關(guān)文件。

盡管主動(dòng)公開披露ESG信息的上市公司在逐年增加，但整體占比依舊不高。2020年共有1021家A股公司發(fā)布ESG報(bào)告，僅占全部A股上市公司數(shù)量的27%。

鵬華量化部基金經(jīng)理羅英宇認(rèn)為，主要存在兩點(diǎn)原因，在阻礙上市公司披露ESG信息。

回饋動(dòng)力不足

上述推動(dòng)上市企業(yè)開展ESG信息披露政策包括：

2018年，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)正式發(fā)布《中國(guó)上市公司ESG研究報(bào)告》和《綠色投資指引（試行）》，構(gòu)建了衡量上市公司ESG績(jī)效的核心指標(biāo)體系；

2019年，香港聯(lián)合交易所發(fā)布有關(guān)檢討《環(huán)境、社會(huì)及管治報(bào)告指引》及相關(guān)《上市規(guī)則》條文的咨詢文件，進(jìn)一步強(qiáng)化ESG信息披露要求；

2021年2月，證監(jiān)會(huì)在《上市公司投資者關(guān)系管理指引(征求意見稿)》中，將ESG信息納入溝通內(nèi)容：在投資者關(guān)系管理中，上市公司與投資者溝通的內(nèi)容包括環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和公司治理(ESG)信息。

隨著上述政策的逐年披露，上市公司主動(dòng)披露ESG信息的意愿也在加強(qiáng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，無論A股市場(chǎng)還是滬深300成份股，披露ESG報(bào)告的公司數(shù)量占比都在逐年上升。

需要指出的是，盡管2020年共有1021家A股公司發(fā)布ESG報(bào)告，但僅占全部A股上市公司數(shù)量的27%。

羅英宇表示，在ESG正反饋形成之前，ESG投資效果與財(cái)務(wù)表現(xiàn)之間沒有所謂的ALPHA，是ESG本身難以得到投資者廣泛認(rèn)同的重要原因。

簡(jiǎn)單來說，此前上市企業(yè)并不能通過披露ESG信息，來得到太多財(cái)務(wù)上的直接回報(bào)，披露ESG信息的動(dòng)力自然不足。

從概念本身出發(fā)來理解，ESG是一種包含環(huán)境績(jī)效、社會(huì)責(zé)任和公司治理三大要素的投資理念，側(cè)重關(guān)注企業(yè)的可持續(xù)性和社會(huì)責(zé)任；而財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)所反映的是企業(yè)在一個(gè)季度或者年度范圍內(nèi)的經(jīng)營(yíng)情況，反映的是此前經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的積累。

兩者直接關(guān)聯(lián)似乎并不多。

當(dāng)然，企業(yè)還可以通過更符合ESG的治理標(biāo)準(zhǔn)獲取一些間接好處。

比如同等條件下，綠色企業(yè)要比非綠色企業(yè)融資成本更低。

2018年4月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海在出席“中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)2018年年會(huì)”時(shí)表示，證監(jiān)會(huì)積極推動(dòng)綠色金融發(fā)展的核心是降低綠色企業(yè)的融資成本。

此外，隨著相關(guān)法規(guī)的頒布，企業(yè)發(fā)行綠色債（是指將所得資金專門用于資助符合規(guī)定條件的綠色項(xiàng)目或?yàn)檫@些項(xiàng)目進(jìn)行再融資的債券工具）時(shí)也能獲得更低的融資成本。

然而歷史上綠色債券的利率優(yōu)勢(shì)并不明顯。綠色債券和可比一般債券的利差通常都在3BP（基點(diǎn)）以內(nèi)，雖然有短期的異常波動(dòng)，但長(zhǎng)期來看二級(jí)市場(chǎng)并沒有對(duì)綠色債券“另眼相看”。

但申萬宏源固收預(yù)計(jì)，隨著2021年7月1日《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)綠色金融評(píng)價(jià)方案》的正式實(shí)施，綠色債發(fā)行和利率優(yōu)勢(shì)有望凸顯。

一位基金經(jīng)理表示，很多ESG信息過于敏感，導(dǎo)致一些上市公司并不愿意披露上述指標(biāo)。

公司最常披露關(guān)于公司治理指標(biāo)的信息，平均披露率為66.3%，其次為環(huán)境指標(biāo)（40.4%），第三為社會(huì)指標(biāo)（28.9%）。

鵬華基金指出，這是因?yàn)榄h(huán)境與社會(huì)方面的指標(biāo)主要由公司進(jìn)行自愿披露，而公司治理指標(biāo)的披露大多是強(qiáng)制性的。

后期ESG信息披露或提速

上述基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，從機(jī)構(gòu)對(duì)于ESG重視程度以及相關(guān)資金扶持力度來看，后期或有越來越多的上市公司傾向于披露ESG信息。

首先，養(yǎng)老金等中長(zhǎng)線資金持續(xù)入市成為推動(dòng)國(guó)內(nèi)ESG發(fā)展的重要力量。

從國(guó)外ESG投資發(fā)展進(jìn)程來看，養(yǎng)老金等中長(zhǎng)線資金是推動(dòng)ESG投資的重要驅(qū)動(dòng)力量。對(duì)于國(guó)內(nèi)而言，以養(yǎng)老金為代表的中長(zhǎng)線資金正加速入市，ESG投資策略是社保基金的重要選項(xiàng)。

其次，有越來越多的基金在選擇投資標(biāo)的時(shí)，開始剔除不符合ESG標(biāo)準(zhǔn)的上市公司。據(jù)上述基金經(jīng)理表示，為了得到上述資金青睞，或有越來越多的上市公司傾向于披露ESG信息。

興全社會(huì)責(zé)任、匯添富社會(huì)責(zé)任、建信社會(huì)責(zé)任、財(cái)通可持續(xù)發(fā)展主題、萬家社會(huì)責(zé)任定開、易方達(dá)ESG責(zé)任投資、南方ESG主題、摩根士丹利華鑫ESG量化先行、浦銀安盛ESG責(zé)任投資這9只基金，采取“負(fù)面剔除法”（即根據(jù)投資者的偏好、價(jià)值觀或道德準(zhǔn)則，運(yùn)用篩選標(biāo)準(zhǔn)選擇或剔除候選投資清單上的公司），剔除不符合ESG理念的上市公司。

主打ESG概念的基金數(shù)量也在逐年提升，同時(shí)取得了一定的超額收益。

這里的“ESG概念基金”可分為ESG投資主題基金、ESG概念主題基金、低碳及綠色發(fā)展概念基金和社會(huì)責(zé)任概念基金。

中信證券研究團(tuán)隊(duì)顯示，截至2021年7月，四類基金數(shù)量分別為26、61、711、64只，規(guī)模分別為281.8億元、2251.3億元、11506億元、434.6億元。

其中2021年ESG投資主題基金和ESG概念主題基金新發(fā)布42只產(chǎn)品，較2020年增長(zhǎng)75%。社會(huì)責(zé)任概念基金相對(duì)滬深300具有較穩(wěn)定超額收益，指數(shù)型基金、普通股票基金、偏股混合基金、靈活配置基金相對(duì)滬深300超額收益率分別為2.5、11.8、13.3、15.0個(gè)百分點(diǎn)，相對(duì)中證500超額收益率分別為-8.2、1.15、2.63、4.34個(gè)百分點(diǎn)。

總體來說，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)ESG投資策略關(guān)注度在增強(qiáng)。

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的一項(xiàng)調(diào)查顯示，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者中接近九成對(duì)ESG投資策略有所關(guān)注，其中十分關(guān)注并且進(jìn)行實(shí)踐的占比接近20%。

比如鵬華基金將ESG理念納入權(quán)益投資全流程。

據(jù)某研究機(jī)構(gòu)粗略測(cè)算，未來三十多年中國(guó)推動(dòng)低碳至零碳路徑的新增投資在70萬億到140萬億元之間不等。