源樂晟資產：
打開“雙碳”新周期，新動能產業蘊含重要投資機會
2021年，市場上熱點不斷，指數層面波瀾不驚，但行業和個股層面波瀾壯闊。很多熱點事件也對市場產生了影響，比如很多行業政策的出臺。我們認為，今年很多政策的出臺其實是2018年的延續。2021年的國內政策環境和2018年是類似的，即經濟狀況相對較好的時候，各部門希望出臺一些用來解決中長期問題的政策。2018年，從醫藥“帶量采購”、降低光伏新能源車的補貼力度開始，到史無前例地延續多年的地產調控、一些大型民營金融機構的定向爆破、碳達峰、碳中和，以及對教育培訓行業的調控，互聯網反壟斷，背后是一整套的政策邏輯，即中國經濟已經到了從不計成本追求效率的階段轉向追求公平、追求共同富裕的階段。所以，一切外部性的盈利模式都將得到糾正或糾偏，例如以犧牲環境來獲取自己發展的模式、以壓低員工福利來提高利潤率的模式，靠簡單粗暴的銷售來堆砌醫藥盈利的模式等等。很多行業政策的出臺，就是要慢慢消除這些行業的負外部性，對相應的行業是非常不利的，可能還有后續風險待進一步釋放，同理也適用于那些景氣度下行的產業。而對于景氣度比較好的產業，如果因為大量投資者短期的悲觀情緒而出現下跌，從中長期視角來看，是很好的布局窗口期。從更長維度來思考，優秀的企業總能順應并把握好經濟發展的方向，所以當這些優秀的企業估值出現大幅度下移，釋放了短期風險，也醞釀著投資的機會。
我們判斷后續的貨幣政策會開始逐漸轉向，“寬貨幣”應該是大勢所趨；從邊際趨勢上看，經濟可能略有下行，但是整體上相對平緩。在這樣的宏觀背景下，發生系統性風險的概率不大，重點依然是挖掘結構性機會，積極主動選股依然大有可為。
在中長期的維度上，中國資本市場的發展其實一直反映著整個中國產業轉移或產業升級的方向。過去十年是中國地產周期，經濟波動幾乎都能被地產銷售的波動解釋，也催生了大量建筑建材等相關產業鏈的投資機會。隨著政策堅定推進長期去地產化的同時，又提出了2030年“碳達峰”和2060年“碳中和”的雙碳目標。我們認為，過去一年已經對中國經濟和資本市場產生很大影響的“雙碳”政策，在接下來的十年中，將持續產生深遠的影響。這幾年是中國經濟發展新老動能轉換的階段，從產業的角度，老的經濟發展動能，需要盡早調整；新發展動能里的產業，應該盡早擁抱。
在實現雙碳目標過程中，壓降化石能源消耗是必經之途，碳排放指標會成為未來重要的資源價格，同時會造成傳統上游行業價格中樞整體上移。而降低能源消耗最主要的方式就是：一方面，提高技術水平，降低各個環節能耗；另一方面，將各個行業電氣化，改變發電結構，從而實現用清潔能源替代化石能源。如果將實現“雙碳”目標理解為一場能源革命，中國眾多新興產業將會在下一個十年的“雙碳”周期孕育出足以與過去十年房地產行業相媲美的投資機會。“雙碳”周期大背景下產業轉移與產業升級的趨勢將給光伏、新能源汽車和化工行業等重點受益行業打開更大的發展空間。尤其是對能耗的控制、以及未來“雙碳”的實施過程會對中國各產業產生巨大的影響，蘊含著進入雙碳周期后的重要投資機會。
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打開“雙碳”新周期，新動能產業蘊含重要投資機會
2021年，市場上熱點不斷，指數層面波瀾不驚，但行業和個股層面波瀾壯闊。很多熱點事件也對市場產生了影響，比如很多行業政策的出臺。我們認為，今年很多政策的出臺其實是2018年的延續。2021年的國內政策環境和2018年是類似的，即經濟狀況相對較好的時候，各部門希望出臺一些用來解決中長期問題的政策。2018年，從醫藥“帶量采購”、降低光伏新能源車的補貼力度開始，到史無前例地延續多年的地產調控、一些大型民營金融機構的定向爆破、碳達峰、碳中和，以及對教育培訓行業的調控，互聯網反壟斷，背后是一整套的政策邏輯，即中國經濟已經到了從不計成本追求效率的階段轉向追求公平、追求共同富裕的階段。所以，一切外部性的盈利模式都將得到糾正或糾偏，例如以犧牲環境來獲取自己發展的模式、以壓低員工福利來提高利潤率的模式，靠簡單粗暴的銷售來堆砌醫藥盈利的模式等等。很多行業政策的出臺，就是要慢慢消除這些行業的負外部性，對相應的行業是非常不利的，可能還有后續風險待進一步釋放，同理也適用于那些景氣度下行的產業。而對于景氣度比較好的產業，如果因為大量投資者短期的悲觀情緒而出現下跌，從中長期視角來看，是很好的布局窗口期。從更長維度來思考，優秀的企業總能順應并把握好經濟發展的方向，所以當這些優秀的企業估值出現大幅度下移，釋放了短期風險，也醞釀著投資的機會。
我們判斷后續的貨幣政策會開始逐漸轉向，“寬貨幣”應該是大勢所趨；從邊際趨勢上看，經濟可能略有下行，但是整體上相對平緩。在這樣的宏觀背景下，發生系統性風險的概率不大，重點依然是挖掘結構性機會，積極主動選股依然大有可為。
在中長期的維度上，中國資本市場的發展其實一直反映著整個中國產業轉移或產業升級的方向。過去十年是中國地產周期，經濟波動幾乎都能被地產銷售的波動解釋，也催生了大量建筑建材等相關產業鏈的投資機會。隨著政策堅定推進長期去地產化的同時，又提出了2030年“碳達峰”和2060年“碳中和”的雙碳目標。我們認為，過去一年已經對中國經濟和資本市場產生很大影響的“雙碳”政策，在接下來的十年中，將持續產生深遠的影響。這幾年是中國經濟發展新老動能轉換的階段，從產業的角度，老的經濟發展動能，需要盡早調整；新發展動能里的產業，應該盡早擁抱。
在實現雙碳目標過程中，壓降化石能源消耗是必經之途，碳排放指標會成為未來重要的資源價格，同時會造成傳統上游行業價格中樞整體上移。而降低能源消耗最主要的方式就是：一方面，提高技術水平，降低各個環節能耗；另一方面，將各個行業電氣化，改變發電結構，從而實現用清潔能源替代化石能源。如果將實現“雙碳”目標理解為一場能源革命，中國眾多新興產業將會在下一個十年的“雙碳”周期孕育出足以與過去十年房地產行業相媲美的投資機會。“雙碳”周期大背景下產業轉移與產業升級的趨勢將給光伏、新能源汽車和化工行業等重點受益行業打開更大的發展空間。尤其是對能耗的控制、以及未來“雙碳”的實施過程會對中國各產業產生巨大的影響，蘊含著進入雙碳周期后的重要投資機會。