中信證券：低位價值的趨勢性行情開始確立

中信證券表示，近期對國內通脹壓力和地產風險的悲觀預期正在被修正，宏觀流動性邊際上有所寬松，市場層面機構資金恢復凈流入，“短錢”定價格局正向機構定價格局轉換，低位價值是配置首選，趨勢性行情開始確立。首先，更堅決的保供穩價舉措開始抑制商品漲價趨勢，明年一季度大概率是現貨價格的拐點，漲價預期的拐點將在四季度形成；局部地產信用風險可控，房產稅試點落地后穩剛需政策打開空間。其次，央行凈投放對沖了潛在缺口，宏觀流動性繼續保持合理充裕，公募存量贖回率明顯降低，新發維持穩定，配置型外資加速流入，交易型外資活躍度回暖。最后，“短錢”退潮后市場成交金額迅速回落，長線資金加速流入互聯互通A50樣本。

配置上，“短錢”退潮后市場成交金額迅速回落，長線資金加速流入互聯互通A50樣本。低位價值仍是首選，建議圍繞基本面預期處于低位的板塊、估值處于低位的板塊以及調整后處于相對低位的高景氣板塊三個維度配置。

國泰君安證券：風格切換，從周期轉向消費

大勢研判：震蕩向上，驅動力仍在分母端。本周市場邁出9月中旬以來的縮量調整趨勢，上證指數小幅上行0.29%，成交金額亦企穩回溫。國泰君安證券認為隨著前期市場所擔憂的限電限產擾動逐步平熨，疊加分母端的持續驅動，市場仍將震蕩上行。

站在風格切換的起點，消費正處極佳的布局窗口。從大類行業風格來看，隨著政策糾偏的強化、商品供需缺口的收斂以及周期股和期貨價格的背離，本輪周期板塊普漲行情將進入尾聲，而消費板塊則進入最佳的布局窗口。目前已經可以觀察到消費板塊的盈利增速預期正逐漸觸底，同時盈利預期的分歧度卻開始逐步抬升，這意味著市場對消費預期的改善仍處于早期階段且預期的改善才剛開始反應至股價，消費正處最佳的布局窗口。

行業配置：從周期向消費，從高估值進攻向低估值防御。1）券商；2）新能源：光伏/特高壓/綠電等；3)消費：白酒/生豬等；4）銀行地產。

中信建投證券：等待期結構性修復機會良多，咬定三季報景氣方向

中信建投證券表示，內外部流動性壓力有所緩和，等待期市場不悲觀；結構性修復機會良多，咬定三季報景氣方向不松口。國內政策力度加碼，聚焦于治理“滯”和“脹”兩端：“滯”方面，地產信貸政策邊際放松，保障剛需信貸需求、對首套房的首付比例和利率給予支持；“脹”方面，發改委連續發文嚴厲打擊大宗商品過度投機炒作、研究制止煤炭企業牟取暴利政策措施。海外方面，美股在三季報驅動下走出低谷，帶動全球市場回暖，美元震蕩人民幣走強，本周外資強勢回流A股233億元。綜合而言，“內部看利率、外部看匯率”框架下，四季度前期內外部流動性雙緊的格局有所緩和，四季度中后段可以等待更多積極信號，大勢整體不必悲觀。短期市場的驅動力從自上而下的流動性轉向自下而上的企業盈利，投資者對于尚處于底部的行業關注度持續上升，三季報結構性修復機會良多。就具體變量和上周事件而言：1）國內政策逐漸釋放呵護信號。2）國內外政策著眼處理通脹問題。3）美股帶動全球市場“爬坑”。

行業配置：結構性修復機會良多，咬定三季報景氣方向不松口。市場回歸微觀定價，各類風格投資者可能“你打你的、我打我的”，將更多精力聚焦在各自領域的細分景氣方向：1）穿越周期的高景氣成長，如新能源車、光伏、軍工、醫藥等；2）老周期中的新Alpha，如“缺芯”反轉的汽車、能源轉型主題鏈條；3）性價比回升的優質藍籌，如受益于利率回升的銀行、前期超跌的消費。此外可以關注年底考核博弈的交易性機會：新能源和周期的機構重倉股。

中金公司：A股上游壓力緩解利多中下游

中金公司策略研究報告稱，近期政策層面邊際變化繼續趨向積極，如針對大宗商品漲價問題，打擊煤炭期貨炒作和推動優質煤炭產能釋放等保供順價的應對政策升級，國內大宗商品期貨價格回調，預計未來面臨的上游價格壓力可能會繼續緩解；另一方面，監管當局針對房地產的表態也部分緩解了市場對于信用風險蔓延和房地產行業下滑對經濟可能造成過度拖累的擔憂。上游價格調整有利于中下游板塊；中期來看，偏成長的風格中期可能仍是重要的方向，前期預期較為悲觀且跌幅較大的消費可能在逐步進入調整尾聲，建議自下而上擇股逐步布局。

海通證券：未來1-2個季度市場趨勢向好

海通證券認為，①今年與14Q4的相似之處：經濟退、政策進，事件提振風險偏好，結構上前期分化明顯、低估行業大幅落后。②今年與14Q4的不同之處：這次經濟轉型深入人心、政策力度較小，市場制度更完善、杠桿資金增長慢，增量資金源于居民資產配置。③未來1-2個季度市場趨勢向好，大金融和新老基建較優，消費跟漲。

興業證券：主線回歸成長，科技科創再起

興業證券表示，“類滯脹”擔憂已在逐步緩解，四季度投資時鐘將轉向“衰退”。主線也將回歸高景氣、高成長方向，科技科創將吹響反攻號角。主線回歸成長，科技科創將吹響反攻號角。1）隨著投資時鐘向“衰退”轉變，主攻方向將回歸高景氣、高增長的科創、科技。衰退周期下，貨幣端仍將維持寬松。但除非經濟出現系統性風險，地產、基建大概率不會系統性信用擴張。在“寬貨幣、穩信用”環境下，歷史復盤表明最好的風格是成長，其次是消費。因此，高景氣、高增速的板塊將再次成為市場主線，而科創、科技正是其中代表。2）盡管近期中美出現緩和，但中長期大國博弈的基調不會改變。而以科創、軍工、新能源、半導體為代表的“硬科技”板塊最能順應當前中美博弈、迫切提升科技競爭力、擺脫“卡脖子”困境的時代大背景，將是最鮮明的時代主線?？苿撘不驅㈩愃?3-15年的創業板，走出獨立的結構牛行情。3）伴隨市場對“滯脹”的預期偏差逐漸修正，投資時鐘轉向“衰退”，科創將吹響反攻號角，當前仍是布局時點。

投資策略：短期，關注三季報超預期的行業（電新、交運、醫藥等）。長期，擁抱大方向，以長打短。繼續逢低布局以“專精特新”與科創“小巨人”為代表的優質成長核心主線。1）高端制造（半導體產業鏈、軍工產業鏈等）， 2）新能源鏈條（新能源材料、鋰電設備、新能源車產業鏈、智能駕駛等）， 3）AIoT（計算機、通信、電子），4）生命科學（生物醫藥、醫療器械、醫療服務、種子等）。

安信證券：資產荒結構牛，高景氣方向繼續

安信證券表示，展望后市，資產荒下的結構牛依然是中期趨勢。隨著以煤炭、鋼鐵為代表的大宗商品價格的快速回落，以及漲價壓力對下游的持續傳導，中下游環節盈利狀況正迎來邊際改善。A股市場主線有望從前期的高景氣（寧組合）+上游（周期）轉變為高景氣（寧組合）+下游（消費）。配置上繼續維持適度均衡的理念：高景氣的高端制造持續作為基礎配置；部分增配估值合理、景氣改善的消費品；部分配置估值低、風險釋放充分的金融地產；收縮配置周期股，具有硬性需求支撐的周期品才具投資價值。

國盛證券：短期聚焦三季報，中期增配價值股

10月以來，市場走勢可以用縮量震蕩來概括，兩市成交中樞從前期1.5萬億，迅速收縮至當前的1萬億；同時本周人民幣兌美元升破6.4，外資兩日之內大幅涌入超200億。

短期聚焦三季報，中期增配價值股。（一）“盈利下、ROE上”的重要特征，就是依靠分子端高增消化估值，且10月股價漲跌與三季報高度相關，繼續看好相對業績優勢明顯的上游能源鏈（石化、天然氣、油運油服）以及前期經歷充分回調的成長性周期（小金屬/鋁、化纖、磷氟化工）；（二）成長單邊占優的趨勢已經轉向，未來1個季度，（貨幣寬、信用緊）—>（貨幣、信用雙穩）的趨勢變化是相對確定的，對于價值股維持逐步增持的建議，首推：銀行、電力、食品、汽車、航空/機場，港股互聯網龍頭建議左側布局；（三）新基建發力方向，重點關注新能源基建（風光、儲能、特高壓）、國產工業軟件等。

浙商證券：邏輯強化，漸入佳境，科創板牛市開始顯性化

浙商策略稱，10月以來，看多深秋行情的邏輯在不斷強化，市場積極信號也在增多。價值股自9月底率先修復，行至中程后，開始向縱深演繹，后續可關注銀行、家電、券商等細分領域機會，但需注意的是，基于價值股與實體經濟的顯著相關性，本輪價值股行情是修復反彈而非反轉；半導體引領科創板，三季報驅動下，牛市開始顯性化，積極把握國產替代主線下的黃金投資窗口，關注設備材料、設計、MCU等細分領域機會

廣發證券：維持A股系統性風險較低的判斷，繼續配置“低估值+X”

廣發證券表示，維持A股系統性風險較低的判斷，繼續配置“低估值+X”。不同于典型的“滯脹”股債雙殺，供給收縮“類滯脹”時期，業績相對穩健的消費和潛在“穩增長”政策受益的部分低估值板塊領漲。建議配置“低估值+X”品種：(1)新老基建穩增長(水泥/儲能/風電)；(2)估值合理、經濟下行期的相對盈利韌性、疊加消費端擴內需政策的預期(汽車、新能源汽車)；(3)特效藥研發提速推動“出行鏈”修復(旅游/酒店)。