11月29日，在“2022年全球及中國(guó)市場(chǎng)的挑戰(zhàn)與機(jī)遇”主題的媒體分享會(huì)上，瑞銀財(cái)富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)及首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡一帆博士表示，股債相比更偏向股票。明年我們覺(jué)得債市還會(huì)繼續(xù)承壓。明年繼續(xù)看好股票，而非債券市場(chǎng)。

她也表示，明年上半年大宗商品和能源股將會(huì)繼續(xù)存在上升空間，下半年則會(huì)看好醫(yī)療保健板塊，該板塊行業(yè)兼具防御性和結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將在2023年加息

瑞銀首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡一帆表示，新毒株的出現(xiàn)并不會(huì)讓全球經(jīng)濟(jì)突然出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。但是確實(shí)給全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)了一定的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。奧密克戎出現(xiàn)之后，從上周的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，全球股市有向下壓力，出現(xiàn)一定程度的恐慌。

經(jīng)歷了近兩年的疫情影響，明年經(jīng)濟(jì)將恢復(fù)新常態(tài)。當(dāng)前和未來(lái)一個(gè)階段，投資者最關(guān)心三方面問(wèn)題——目前的高通脹是否會(huì)持續(xù)，經(jīng)濟(jì)是否進(jìn)入滯脹狀態(tài)？哪些因素推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？進(jìn)入新常態(tài)后，決策者將如何應(yīng)對(duì)？

第一，對(duì)于高通脹是否會(huì)持續(xù)，胡一帆認(rèn)為，高通脹將在明年二季度見(jiàn)頂，之后開(kāi)始溫和下滑，進(jìn)入溫和通脹狀態(tài)，再進(jìn)入常態(tài)化階段。她預(yù)測(cè)明年全球通脹在4%左右。

哪些因素將推動(dòng)2022年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？胡一帆認(rèn)為，明年全球經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)“前高后低”走勢(shì)，特別是對(duì)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，明年上半年經(jīng)濟(jì)仍會(huì)有比較高的增長(zhǎng)，下半年開(kāi)始恢復(fù)常態(tài)。

第三，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)之后，決策者如何應(yīng)對(duì)？美聯(lián)儲(chǔ)加息和央行降準(zhǔn)備情況受關(guān)注。

不同于市場(chǎng)預(yù)判的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在明年下半年加息，瑞銀預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)將在2023年加息。其給出兩大預(yù)判理由：一是基于上述對(duì)通脹周期的判斷，通脹在明年二季度見(jiàn)頂，下半年開(kāi)始比較溫和，因此，美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力相對(duì)緩解；二是全球經(jīng)濟(jì)在上半年“前高后低”，下半年開(kāi)始放緩進(jìn)入常態(tài)化之后，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)對(duì)加息保持謹(jǐn)慎。

中國(guó)市場(chǎng)方面，瑞銀預(yù)計(jì)在明年春節(jié)前央行會(huì)降準(zhǔn)一次，信貸政策保持寬松。

股債相比更偏向股票

瑞銀表示，股債相比更偏向股票。明年我們覺(jué)得債市還會(huì)繼續(xù)承壓。明年繼續(xù)看好股票，而非債券市場(chǎng)。

胡一帆表示，明年上半年經(jīng)濟(jì)偏強(qiáng)勁，周期性的市場(chǎng)盈利將繼續(xù)增加。瑞銀看好對(duì)商業(yè)和政府支出以及服務(wù)業(yè)消費(fèi)支出有敞口的企業(yè)，如歐元區(qū)的股票、日本的股票、美國(guó)的中盤(pán)股，及大宗商品和能源股。

今年的醫(yī)療保健行業(yè)表現(xiàn)乏善可陳，預(yù)計(jì)在明年下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩后，防御性的醫(yī)療保健行業(yè)將更會(huì)耀眼，而且有結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。

是否應(yīng)開(kāi)始抄底受沖擊的股票？

瑞銀表示，2022年，投資者面臨的關(guān)鍵問(wèn)題在于監(jiān)管措施是否已經(jīng)結(jié)束，是否應(yīng)開(kāi)始抄底受沖擊的股票。

“中國(guó)股市的最壞時(shí)刻或已過(guò)去，預(yù)計(jì)MSCI中國(guó)指數(shù)約有中雙位數(shù)的上行空間。新經(jīng)濟(jì)板塊和其他諸多領(lǐng)域也有望出現(xiàn)機(jī)會(huì)。” 她也表示，政策形勢(shì)難以預(yù)測(cè)，期待監(jiān)管行動(dòng)徹底結(jié)束可能并不現(xiàn)實(shí)。

瑞銀將未來(lái)兩至三年中國(guó)新經(jīng)濟(jì)板塊的年均盈利增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從25–30%下調(diào)至15–20%。估值下調(diào)在一定程度上反映了該板塊增長(zhǎng)前景的吸引力下降。龍頭企業(yè)的市盈增長(zhǎng)比率目前頗具吸引力。

瑞銀解釋說(shuō)，在中國(guó)股市，新經(jīng)濟(jì)行業(yè)是2021年表現(xiàn)最差的板塊之一，僅好于處境艱難的房地產(chǎn)行業(yè)。隨著監(jiān)管力度加大以及企業(yè)助力共同富裕的相關(guān)投資增加，盈利預(yù)測(cè)和估值皆出現(xiàn)下調(diào)，導(dǎo)致新經(jīng)濟(jì)板塊表現(xiàn)黯淡。

采寫(xiě) 南都記者 周亮