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　　★600只股票跌幅逾30%意味著什么？

　　【 原創(chuàng):投資家1968　 2007-06-30 21:53　 揚(yáng)韜　　 瀏覽/回復(fù)：757/14】

　　　　600只股票跌幅逾30%意味著什么？

　　　　2007-06-30 18:31

　　　　這是一個(gè)讓人驚訝得不敢相信的數(shù)字：從5月30日暴跌到6月29日收盤，按照收盤價(jià)計(jì)算，上海和深圳兩地股市1550只A股中跌幅超過30%的股票居然達(dá)到了600多只！其中更有200多只股票跌幅接近或超過了50%！但是，上證指數(shù)卻只下跌了7.03%。給人的感覺，大盤調(diào)整并不深。

　　　　面對(duì)這種情況，很多人未免疑惑：這意味著什么呢？一種意見是多數(shù)股票該跌的跌完了，大盤可能再也跌不動(dòng)了？另一種意見是多數(shù)股票跌了30%以上，是不是最終所有股票都要有這么大的跌幅？

　　　　這需要一種理性的判斷。

　　　　首先，這些跌幅巨大的股票，幾乎全部是垃圾股、題材股；這些股票，全部是在短期內(nèi)出現(xiàn)巨大漲幅的；這些股票幾乎全部是低價(jià)股。隨便舉個(gè)例子，600760ST黑豹，6月單月下跌46%，相對(duì)5月創(chuàng)下的最高點(diǎn)下跌53%。股價(jià)從9.39元腰斬到4.45元，6月29日依然跌停。這只股票是否就跌不動(dòng)了呢？未必！即使是4.45元的價(jià)格，想比2007年年初的2.06元依然有一倍的漲幅。要跌回這個(gè)價(jià)格，股價(jià)至少還要再跌50%。此種股票，為數(shù)依然不少。如果要去找，幾乎所有暴跌的股票都有如此情形。那么，它們能不能、會(huì)不會(huì)真的跌回2007年年初的價(jià)格呢？可能性還是非常大的。要知道，2006年一年，股市是真正的大牛市，指數(shù)年度漲幅150%。在此期間，真正有價(jià)值的股票都先后得到了有效的發(fā)掘，上證指數(shù)達(dá)到2700點(diǎn)左右的水平，已經(jīng)基本反映了市場(chǎng)的投資價(jià)值。但是，由于個(gè)別板塊業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性良好出現(xiàn)大漲，由此導(dǎo)致了垃圾股板塊的全面爆發(fā)。這種爆發(fā)，純粹基于炒作，跟權(quán)證的炒作狂潮是一樣的。由于它基于非理性，因此一旦調(diào)整，也不會(huì)基于理性而停止，必然出現(xiàn)非理性下跌。假設(shè)，黑豹合理定價(jià)3元，那么，股價(jià)就一定會(huì)跌破3元，到2.5元以下。我們假設(shè)只跌到2.5元，就是在現(xiàn)有基礎(chǔ)再跌2元，跌幅40%，相當(dāng)于前輪下跌的力量，那么，在其它股票不跌甚至上漲的情況下，股市也還有7%的跌幅要重新展開，相當(dāng)于指數(shù)要跌到3500點(diǎn)以下。

　　　　其次，目前上漲和跌幅小的股票，幾乎全部是藍(lán)籌股、權(quán)重股。比如，中國(guó)平安6月上漲17%，中國(guó)人壽上漲11%，招商銀行上漲13%，而代表藍(lán)籌股的上證50指數(shù)6月只下跌了0.83%。這是什么意思呢？就是我上面說的情況有一定基礎(chǔ)：在藍(lán)籌股基本不動(dòng)的情況下，只是靠垃圾股和非藍(lán)籌股的調(diào)整，大盤下跌了7%。如果再仔細(xì)看看，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這種特征十分顯著。比如，在上證50下跌0.8%的同時(shí)，上證180下跌3.25%，滬深300下跌4.17%，巨潮1000下跌7.25%，上證B股指數(shù)下跌15%，顯然，越是大盤股，跌幅越小，越是小盤股，跌幅越大。這一點(diǎn)，在巨潮系列指數(shù)中表現(xiàn)得尤其突出：巨潮大盤下跌2.28%，巨潮中盤下跌13.3%，巨潮小盤下跌16%。這說明什么呢？說明中盤和小盤股的慘烈犧牲，只是默默地為指數(shù)做出了一點(diǎn)點(diǎn)貢獻(xiàn)，在大盤股的支撐下，整個(gè)市場(chǎng)跌幅溫和。所以，未來的焦點(diǎn)就將落在一點(diǎn)上：大盤的藍(lán)籌股會(huì)不會(huì)調(diào)整？！如果不會(huì)，大盤無恙，最多跌到3500點(diǎn)，如果調(diào)整，后果不堪設(shè)想！！

　　　　大盤股會(huì)不會(huì)跌，取決于兩方面：第一，自身價(jià)值是否支撐；第二，市場(chǎng)因素是否支撐。

　　　　首先看自身價(jià)值的支撐問題。我想，經(jīng)過兩年的持續(xù)不斷的上漲，任何一個(gè)大盤的藍(lán)籌股，都不再存在價(jià)值估價(jià)方面的低估問題了。絕大多數(shù)藍(lán)籌股的籌碼集中于機(jī)構(gòu)手里，為了買這些股票，他們?cè)缇脱芯窟^無數(shù)次，也跟蹤過無數(shù)次，幾乎絕對(duì)不會(huì)再有突發(fā)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的消息出來了，中報(bào)也好，年報(bào)也罷，都在預(yù)料之中了。此時(shí)，幾乎每一個(gè)大藍(lán)籌，都出現(xiàn)了顯著的價(jià)格高估情況，以至于研究機(jī)構(gòu)要尋找“中國(guó)溢價(jià)”、“藍(lán)籌溢價(jià)”的因素來支撐自己的持股信心。比如，張?jiān)＃粋€(gè)葡萄酒生產(chǎn)商，在今年1月創(chuàng)下76元天價(jià)后，始終徘徊在60-70元之間，目前價(jià)格還61元，6月上漲1%。它的總市值是300億元，2006年凈利不過4.4億，靜態(tài)市盈率70倍。今年第一季度，凈利增長(zhǎng)30%，由此計(jì)算的動(dòng)態(tài)市盈率53倍以上。再如茅臺(tái)當(dāng)前總市值1200億，2006年凈利15億，靜態(tài)市盈率80倍，6月上漲17%。招商銀行的市值3600億，2006年業(yè)績(jī)71億，靜態(tài)市盈率50倍，按照動(dòng)態(tài)市盈率則36倍，6月上漲13%。這些股票，無論從哪個(gè)角度說符合價(jià)值投資的標(biāo)準(zhǔn)，都讓投資家難以接受。相反，動(dòng)態(tài)市盈率20倍的工行和中行在6月都出現(xiàn)了下跌，其中，中行下跌高達(dá)12%。動(dòng)態(tài)市盈率不足20倍的中石化下跌10%，寶鋼下跌8.4%。這說明什么呢？說明股價(jià)上漲的大藍(lán)籌主要是機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的品種，散戶持倉(cāng)量不大。而那些股價(jià)下跌的品種，一定是散戶持倉(cāng)比較多的股票。

　　　　這是一個(gè)絕妙的諷刺。看起來，大盤股不下跌，似乎反映了價(jià)值投資理念在起作用，但是，上漲的只是機(jī)構(gòu)持倉(cāng)集中的那些股票，他們抱團(tuán)取暖，舍不得賣，而每一家新基金進(jìn)來，幾乎都要配置這些股票。于是，這些股票的上漲，真的成了資金推動(dòng)而非價(jià)值推動(dòng)。只要新基金不發(fā)或少發(fā)，這些股票也會(huì)撐不住而掉下來的。

　　　　其次看市場(chǎng)因素的支撐。當(dāng)這些股票的下跌與否不再取決于業(yè)績(jī)的時(shí)候，我們就不能期望中報(bào)行情能如期展開。中報(bào)，一切都在預(yù)料中。相反，我們要看這些股票有沒有做空的動(dòng)量。巨潮大盤指數(shù)在2005年5月收盤800點(diǎn)，是歷史最低，2007年6月最高達(dá)到了3964點(diǎn)，實(shí)實(shí)在在上漲了400%。兩年漲4倍，相當(dāng)于上證指數(shù)的5000點(diǎn)。這也是多數(shù)指數(shù)的漲幅目標(biāo)。從這個(gè)角度說，大盤股已經(jīng)累積了巨大的下跌動(dòng)能。值得注意的是，2006年10月，巨潮大盤指數(shù)1356點(diǎn)收盤，進(jìn)入11月后開始逐步加速上漲，短短8個(gè)月，漲幅高達(dá)200%。想一下，前面17個(gè)月漲幅才60%，后面8個(gè)月漲幅200%，誰(shuí)能說大盤股最近不瘋狂呢？可以說，大盤股已經(jīng)累積了巨大的下跌能量，只是在等待一個(gè)調(diào)整的時(shí)機(jī)而已。

　　　　那么，大盤股調(diào)整的時(shí)機(jī)會(huì)來嗎？答案應(yīng)該也是肯定的。

　　　　我不否認(rèn)，隨著股指期貨的推出，市場(chǎng)股價(jià)會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的重大調(diào)整，一大批股票跌到3元以下去，而另外的藍(lán)籌股始終保持一支獨(dú)秀。但是，這個(gè)過程是漫長(zhǎng)的，決不會(huì)一蹴而就。相反，正是結(jié)構(gòu)調(diào)整的動(dòng)力將拉動(dòng)大盤藍(lán)籌股出現(xiàn)一次同樣的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

　　　　這個(gè)動(dòng)力是什么呢？就是散戶的虧損效應(yīng)的蔓延。

　　　　難以想象！一大群散戶滿懷夢(mèng)想來到股市，每周增加100多萬(wàn)新股民啊！可是，他們剛剛嘗到甜頭，就遭受當(dāng)頭一棒，很多人在短時(shí)間內(nèi)損失超過50%，這種恐慌的效應(yīng)很快就會(huì)傳染開來，目前只是剛剛開始而已。一則，有些散戶年初以來賺到了錢，目前只是少賺一點(diǎn)，虧損還不夠慘；二則，很多散戶還抱著一些大藍(lán)籌沒有賣，正心存僥幸。但是，這些新散戶正是投機(jī)客，他們是市場(chǎng)最活躍的一個(gè)群體。如果股市在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)不上漲，他們最終會(huì)忍耐不住，持續(xù)的殺跌延續(xù)下去，就是對(duì)藍(lán)籌股的及早斬倉(cāng)，然后——他們會(huì)對(duì)手里的市值保持相對(duì)穩(wěn)定的基金產(chǎn)生動(dòng)搖，進(jìn)而引發(fā)贖回潮。贖回，才是基金經(jīng)理的致命要害。數(shù)據(jù)顯示，到5月底，基金的倉(cāng)位幾乎達(dá)到95%，幾乎陷入彈盡糧絕的地步。而6月底，基金的倉(cāng)位只會(huì)更高，不會(huì)更低。他們幾乎已經(jīng)沒有力量來推高手里的籌碼，很快將象拔光了毛的火雞一樣等著被散戶的贖回潮淹沒。基金的救兵是1500億QFII的資金，但歷史經(jīng)驗(yàn)表明，QFII的思路向來不與基金同步。他們買高的茅臺(tái)、張?jiān)＃遣粫?huì)有老外過來?yè)尡P的！而且，QFII的額度批準(zhǔn)是一個(gè)過程，進(jìn)來也是一個(gè)過程，短期并不會(huì)導(dǎo)致供給的大幅增加。所以，當(dāng)散戶的虧損持續(xù)加劇的時(shí)候，當(dāng)恐慌的心態(tài)蔓延的時(shí)候，當(dāng)大藍(lán)籌逐漸漲不動(dòng)的時(shí)候，恐怖的大王將再次現(xiàn)身。

　　　　大藍(lán)籌也會(huì)跌？廢話，大藍(lán)籌跌起來同樣兇。巨潮大盤在2007年2月的第一周跌幅曾達(dá)8.9%，到第二周，持續(xù)跌幅近20%。6月的最后一周，巨潮大盤也跌去了6%，而且似乎是剛剛拉開下跌的序幕。因?yàn)榫蕹毙”P跌幅已經(jīng)達(dá)到了30%。2003年6月，巨潮大盤指數(shù)1200點(diǎn)，兩年后，照舊跌到750點(diǎn)，跌幅40%。其間，巨潮小盤的跌幅55%。按照比例推算，大盤股跌幅是小盤股跌幅的四分之三還是比較正常的。如果說小盤股短期跌幅40%的話，大盤股的跌幅理應(yīng)達(dá)到30%。今年1月12日到2月9日期間，中石化的跌幅就達(dá)到了32%，有什么稀奇呢？同期，招商銀行跌幅25%。

　　　　大藍(lán)籌下跌30%的過程是交替進(jìn)行的，有些股票跌，有些股票漲，對(duì)指數(shù)的影響大約15%左右。加上中盤和小盤股影響的7%，合計(jì)影響應(yīng)該22%左右。按照現(xiàn)在3800點(diǎn)的位置，大約相當(dāng)于800個(gè)點(diǎn)，對(duì)應(yīng)指數(shù)3000點(diǎn)附近。

　　　　從這個(gè)角度說，本次調(diào)整的底部位置應(yīng)大致在3000點(diǎn)一線。不破3000點(diǎn)，很難讓堅(jiān)守的人再進(jìn)場(chǎng)。破了3000點(diǎn)，會(huì)導(dǎo)致短暫的恐慌，并重新吸引場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)。那時(shí)候，新的投資價(jià)值時(shí)代來臨，熟悉的場(chǎng)面再現(xiàn)：成交量萎縮到1000億以下，股市卻在逐漸上漲，很多股票瘟著不動(dòng)，大盤卻熱火朝天。

　　　　最后還要說一下，我曾經(jīng)寫了“5.30政策組合拳的深遠(yuǎn)影響”一文，只是，當(dāng)時(shí)只談了兩道組合拳的影響。對(duì)第三道組合拳，始終沒有提。其實(shí)，文章早就，只是不想發(fā)表。但政策的影響還在，而且正在逐漸顯現(xiàn)。當(dāng)那致命一擊出現(xiàn)的時(shí)候，我們不妨再談。

　　　　等待，本就需要耐心。

　　　　(后記：5月下旬，4200點(diǎn)附近，我逐漸空倉(cāng)出來，一直在等待一個(gè)可以進(jìn)去的時(shí)機(jī)。等了一個(gè)月，沒有找到可以說服自己大力買進(jìn)的理由，于是繼續(xù)放棄。最近一周，思考中，一些思路逐漸清晰，因撰此文，為自己可能再等一個(gè)月找到一點(diǎn)理由。純粹自?shī)首詷罚粯?gòu)成投資一見，僅供方家一哂。)