譯/安德魯&風馬
北歐神話的“諸神的黃昏”中，一連串巨大劫難導致許多重要神祇死亡，引起無數的自然浩劫，之后整個世界沉沒在水底。而最終世界復蘇后，存活的神與人類重新建立了新世界。
手游行業也面臨著相似的情況。蘋果IDFA新政已經實裝，這無疑會推動移動游戲行業加速整合。那些規模較小、產品單一的手游工作室，隨著營收增長受阻，估值/市值下降。這種背景下，許多大型廠商會抓住趨勢，嘗試以較低的價格展開收購。某種意義上來說，這將導致手游行業迎來“諸神的黃昏”。
在這樣的市場格局下，游戲大廠對中小型公司/工作室的投資、收購，也會迎來新的格局，對此，著名行業分析博客Deconstructor of Fun做了詳細的分類分析。
以下是葡萄君編譯的博客原文，略有刪節。
01
移動游戲市場的
“進化、變革和變換
游戲公司——尤其是手游公司是一類特殊的投資對象：全球目前有數十億手游玩家，累計收入突破10億美元的游戲數量，比任何其他類型的消費品都多。而且游戲常常推動某些新硬件的普及。但盡管如此，許多私募股權和風險投資還是會避開游戲行業，認為這個行業太難懂、變數太多，公司業績完全受大作驅動。
在手游行業，這種現象引發了三種循環，我將它們稱為市場進化、市場變革和市場變換。
市場進化是最基本的宏觀循環，由創新和平臺變化促成，能夠催生出全新的產品類別。通常來講，市場進化的發展快、面向大眾，往往有機會吸引主流投資者進入游戲行業。過去十年里，我認為手游市場只經歷了三次進化：
展開全文- 隨著F2P模式在歐美變得普及，幾乎所有智能手機和平板用戶都會安裝手游；
- 開發商越來越重視游戲內的運營活動，讓游戲變得更像服務，并通過每周推出內容來支持社交和競技玩法，從而保證長期留存；
- 蘋果公司實施IDFA新政，允許用戶手動關閉或者開啟iOS設備廣告標識符。這對移動營銷生態帶來了地震級的影響，導致廣告主通過廣告追蹤用戶變得越來越難。
這些市場進化讓更多傳統投資機構對手游行業產生興趣，而隨著大量資金涌入，手游行業蓬勃發展，并吸引了新的創業者和從業者。
市場變革屬于“市場進化”內部的子循環，它不會推動新的游戲類別誕生，但有可能衍生出新的品類。很多初創公司將增量式的創新帶入市場，但在不太關注游戲行業的投資方看來，這些創新的應用范圍非常狹窄。像這樣的市場變革很多，例如：
- 在視頻廣告變現這一貨幣化模式的帶動下，超休閑和放置類游戲變得流行；
- 為玩家提供隨機獎勵的抽卡機制盛行，拉動玩家活躍度上升；
- Battle Pass同樣有助于提升玩家活躍度、長期留存率，并且讓游戲的收入變得更穩定。
市場變換甚至更具體、微觀，更不容易被察覺：它們是既有品類內的變化，能夠推動某些產品變得更流行，或者提升其核心變現能力。玩家和游戲開發商能夠感知到這些變化，但它們在很大程度上不會被公眾察覺。某個品類當中，市場變換可能催生出一兩款全新大作，但它們不太可能對該品類的整體營收水平帶來巨大影響。我舉幾個例子：
- Supercell在《皇室戰爭》中引入的寶箱收集系統；
- 4X策略游戲中自由的基地管理 （而非將玩家基地限制在某個具體位置） ；
- 某些休閑益智游戲中敘事推動的裝飾養成系統；
- 放置RPG的核心玩法——它推動了《劍與遠征》《放置奇兵》等團隊RPG的收入增長。
雖然專業的游戲投資人能夠意識到，市場變革、市場變換為游戲的玩法機制和商業模式帶來的創新，但那些平時并不關注手游行業的投資人也許會錯過它們，或者認為它們無關緊要。因此，那些圍繞市場變革（或變換）而構建的公司往往自籌資金，或者由熟悉手游行業的人投資，例如專注于游戲領域的風險投資，或者游戲大廠的高管。
我相信，隨著IDFA新政實裝，規模較小、產品單一的手游工作室估值將急劇下降，并成為大型公司的收購目標。對大公司來說，在后IDFA時代，收購游戲和團隊將會成為主要的用戶獲取策略之一。受這一趨勢影響，很多2015~2017年間成立的初創工作室已經在開始尋找退出、變現的機會。
在移動游戲行業，由于收購方的動機各不一樣，如今出現了5種不同的團隊收購模型。我們歸納了以下這5種模型，列舉一些近段時間發生的案例，并分享了交易雙方在談判時的注意事項?？偟膩碚f，這些模型能夠滿足兩種不同的戰略目的：形成協同效應和擴大公司規模。
02
形成協同效應
模型1：用戶套利
收購動機：一家公司收購某個盈利能力不足，或者游戲內玩家不夠活躍的工作室，目的是利用自有的內部數據分析工具、產品研發和運營經驗以及買量體系，來提升該工作室的價值。
案例
- Scopely收購DIGIT Game Studios；
- Glu收購Crowdstar；
- Applovin投資Firecraft Studios；
- MiniClip收購Ilyon。
盡職調查注意事項
- 有機增長和付費增長的比率：公司是否有能力在有利潤可圖的前提下獲取用戶？
- 游戲是否主要依賴于有機增長？ （即沒有大規模買量）
用戶構成
- 游戲的用戶規模有多大？每日活躍用戶的平均年齡？
- 與在線運營相關的產品機制，為游戲貢獻收入的百分比是多少？
- 工作室能夠以多快的速度推出新內容？能否即時響應市場和玩家反饋，對游戲進行實質性的更改？
影響收購成敗的因素
- 融合：能否快速、輕松地將游戲集成到公司現有的架構中？
- 文化：收購方對現代產品和用戶獲取實踐的適應程度怎么樣？
模型2：收購開發游戲的專項知識
收購動機：一家公司收購擅長開發特定品類游戲的工作室，從而獲得內部原本不具備的研發專業知識和經驗。
案例
- Scopely收購DIGIT和PierPlay；
- Playtika收購Wooga、Seriously；
- AppLovin收購Belka和PeopleFun；
- 育碧收購Green Panda和Ketchapp。
盡職調查注意事項
- （被收購） 工作室對于特定品類游戲的研發知識是否稀缺？其成功是否依賴于少數關鍵員工？
- 品類的細分市場有多大規模？
- 工作室的成功游戲已經上線多久了？在當前的市場環境下，它們的成功能否被復制？
影響收購成敗的因素
- 文化：交易完成后，投資方是否允許被收購工作室繼續獨立運營，盡量不干預后者的重要決策？
- 損耗：被收購工作室的關鍵成員會不會離開？
- 重疊：交易雙方能否形成協同效應，通過交叉定位、交叉推廣等方式促使游戲產生更大價值？內容或美術創作管線是否有優化空間？
模型3：早期投注
收購動機：一家公司收購某個規模較小、處于初創階段的工作室，并對其未來發展寄予希望。
案例
- Supercell的幾乎所有投資和收購行為；
- Voodoo收購GumBug；
- Rovio收購Darkfire Games；
- Playrix收購Plexonic、Eipix；
- Niantic收購Seismic Games。
盡職調查注意事項
- 被收購團隊是否有發行、運營游戲的經驗？
- 被收購團隊是否聚焦于某個潛在規模足夠大的市場？是否擁有在垂直賽道上跑贏競爭對手的能力？
- 團隊創始人是否對制作哪種類型的游戲達成了一致？他們是否都希望加入大公司，還是說有人想繼續待在一支小型創業團隊里？
影響收購成敗的因素
- 人才：收購方能不能留住被收購工作室的所有關鍵成員？
- 執行：從中長期來看，收購方能否確保被收購工作室繼續專注于他們的工作？
03
擴大公司規模
模型4：增加稅前利潤
收購動機：收購某個盈利的工作室來提高公司的利潤水平。
案例
- Zynga收購Peak Games、Small Giant和Gram Games；
- Stillfront收購Candywriter和Goodgame Studios。
盡職調查注意事項
- DAU規模：隨著工作室獲取新的用戶群，DAU會如何增長？新用戶涌入能否推動游戲收入增長？
- 扣除營銷支出后，工作室的毛利率是多少？
- 工作室怎樣獲取用戶，這些方法是否會隨著時間推移而發生變化？
影響收購成敗的因素
- 運營：如果不拉長獲取用戶的投資回報周期，游戲能否繼續擴大用戶規模？
- 融如：如果采用某種更復雜的架構，游戲的盈利水平能否得到進一步提升？
模型5: 擴大收入
收購動機：收購某個擁有一款或幾款游戲、能夠對公司收入帶來重大提升的工作室（但利潤不一定增長）。
案例
- Scopely收購FoxNext；
- 網石收購Kabam；
- Stillfront收購Kixeye、Storm8；
- Applovin收購MZ。
盡職調查注意事項
- 隨著時間推移，獲取用戶的投資回報周期是否會被大幅度拉長？買量成本是否會上升？
- 玩家在游戲中的長期留存率是否穩定？在過去的3到6個月內，這項數據有沒有經歷過任何變化？
- 如果開發團隊頻繁推出游戲內活動，這些活動對游戲的整體收入水平有多大貢獻？在線運營活動的制作成本如何？
影響收購成敗的因素
- 人才：收購方能否讓被收購團隊留駐所有的關鍵成員？
- 運營：隨著游戲老化，收購方是否有辦法將用戶獲取成本維持在一個較平穩的水平上？
內容來源：
https://www.deconstructoroffun.com/blog/ragnarok
游戲葡萄編譯整理
游戲葡萄招聘產業記者/內容編輯，
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