來源 | legalrisk/中國投行俱樂部等
風險投資機構通常會有專業的投資經理和市場分析師，相比較而言，天使投資人則通常是個人化的(或者雖然已經成立機構，但仍帶有強烈個人色彩)。盡管如此，天使投資人在投資中仍需要進行一定程度的盡職調查，以相對系統地判斷投資的風險和收益。天使投資人在投資前的盡職調查中，可以參考本清單的要點對創業項目進行考察。同樣，創業者也可以參考本清單，審視自己的創業項目。
本清單來自美國考夫曼基金會，考夫曼基金會是美國第26大基金會，也是全美唯一一家致力于推動創業的大型基金會，在該領域有超過12年的豐富經驗，其理念是“構建創業社會、推動個人創業、促進社區發展”。
1.公司結構和管理
調查方式：審查文件，訪談管理層、董事會及其顧問
公司組織形式，比如，是有限責任公司、合伙還是有限合伙?
創始人是否已經制定了退出方案?
公司組織形式是否過于復雜，比如股東數量過多。如果公司組織形式比較復雜，確認為何會出現這種局面?
公司組織形式是否適合其商業模式?
公司組織形式是否有利于公司成長?
創始人的股權如何分配?創始人的股權是否采取了成熟機制(vesting)?是否預留足夠的股份進行股權激勵?
公司董事會成員如何構成?是否具有與公司業務相關的背景?董事會成員的報酬是怎樣的?
公司是否有外部顧問?外部顧問是否積極參與公司的發展?外部顧問報酬是怎樣的?
公司是否已經卷入訴訟或者可能卷入訴訟?
公司是否在其業務領域已經獲得了所需要的政府審批或執照?
調查方式：審查文件，訪談管理層、董事會及其顧問
公司組織形式，比如，是有限責任公司、合伙還是有限合伙?
創始人是否已經制定了退出方案?
公司組織形式是否過于復雜，比如股東數量過多。如果公司組織形式比較復雜，確認為何會出現這種局面?
公司組織形式是否適合其商業模式?
公司組織形式是否有利于公司成長?
創始人的股權如何分配?創始人的股權是否采取了成熟機制(vesting)?是否預留足夠的股份進行股權激勵?
公司董事會成員如何構成?是否具有與公司業務相關的背景?董事會成員的報酬是怎樣的?
公司是否有外部顧問?外部顧問是否積極參與公司的發展?外部顧問報酬是怎樣的?
公司是否已經卷入訴訟或者可能卷入訴訟?
公司是否在其業務領域已經獲得了所需要的政府審批或執照?
2.財務預測和收入來源
調查方式：審查財務文件
公司是否進行過1年、2年、3年、5年的財務預測?
公司財務文件是否符合會計準則?
公司是否接受過外部審計?
公司的財務預測(增長率、定價、收入來源多樣性、成本)。
是否已有現實的收入?
預計何時公司能夠實現正常的現金流?達到該狀況需要還需要投入多少資金?
公司是否已經進行過融資?如果已經進行過融資，融資金額多少?此前融資時，融資前的估值是多少?融資條款是什么情況?
公司如果后續還需要資金，將會是因為什么原因?公司是否有后續資金來源?公司是否準確地預測到后續資金需求?公司是否已經開始準備募集后續資金?
公司是否及時報稅?
公司負債情況怎樣?負債率多高?
公司當前的估值是否符合其目前的發展階段和市場前景?
調查方式：審查財務文件
公司是否進行過1年、2年、3年、5年的財務預測?
公司財務文件是否符合會計準則?
公司是否接受過外部審計?
公司的財務預測(增長率、定價、收入來源多樣性、成本)。
是否已有現實的收入?
預計何時公司能夠實現正常的現金流?達到該狀況需要還需要投入多少資金?
公司是否已經進行過融資?如果已經進行過融資，融資金額多少?此前融資時，融資前的估值是多少?融資條款是什么情況?
公司如果后續還需要資金，將會是因為什么原因?公司是否有后續資金來源?公司是否準確地預測到后續資金需求?公司是否已經開始準備募集后續資金?
公司是否及時報稅?
公司負債情況怎樣?負債率多高?
公司當前的估值是否符合其目前的發展階段和市場前景?
3.市場評估
調查方式：進行獨立的市場分析;要求公司提供其用戶意見以供參考。
調查方式：進行獨立的市場分析;要求公司提供其用戶意見以供參考
公司的產品或服務，是立足于現有市場，還是開辟新興市場?
公司的產品或服務，是否有可能衍生出其他產品或服務?或者只能偏重于某單一業務型的?
公司是否已經制定了完善的銷售計劃和推廣方案?
公司在銷售和推廣方面，是否有相應的人脈，或者創始人中有專人負責這方面?
公司是否已經選擇了初期最合適切入的市場?
公司的產品或服務，是因為市場的推動而產生的，還是需要由公司來創造這個市場?
潛在市場的規模有多大?
公司是否進行過市場調查，其財務預測、收入模式和估值是否基于該市場調查?
公司目前處于哪一發展階段?概念階段?籌備階段?試運行階段?還是已經正式運營?
公司是否已經向其市場投放產品或服務了?當前的及未來潛在用戶數量是多少?
公司的銷售周期多長?
公司產品或服務的分銷渠道是什么樣的?
公司產品或服務是否受到季節性或周期性的影響?
公司的市場是否穩定?
調查方式：進行獨立的市場分析;要求公司提供其用戶意見以供參考。
調查方式：進行獨立的市場分析;要求公司提供其用戶意見以供參考
公司的產品或服務，是立足于現有市場，還是開辟新興市場?
公司的產品或服務，是否有可能衍生出其他產品或服務?或者只能偏重于某單一業務型的?
公司是否已經制定了完善的銷售計劃和推廣方案?
公司在銷售和推廣方面，是否有相應的人脈，或者創始人中有專人負責這方面?
公司是否已經選擇了初期最合適切入的市場?
公司的產品或服務，是因為市場的推動而產生的，還是需要由公司來創造這個市場?
潛在市場的規模有多大?
公司是否進行過市場調查，其財務預測、收入模式和估值是否基于該市場調查?
公司目前處于哪一發展階段?概念階段?籌備階段?試運行階段?還是已經正式運營?
公司是否已經向其市場投放產品或服務了?當前的及未來潛在用戶數量是多少?
公司的銷售周期多長?
公司產品或服務的分銷渠道是什么樣的?
公司產品或服務是否受到季節性或周期性的影響?
公司的市場是否穩定?
4.公司的競爭環境
調查方式：自行進行競爭環境分析
公司的競爭對手有哪些?
公司是否現實地評估了競爭對手的情況?
公司的市場差異體現在哪里?這種市場差異，是否足以使公司比競爭對手能更獲得用戶?
公司形成市場差異的方式，是市場整合性的，還是產品整合性的?
競爭對手將會如何鞏固其地位?
競爭對手在財務上是否穩定性?
市場份額是什么狀況?
公司準備如何在市場競爭中超越競爭對手?
公司是否已經對市場競爭的每個方面都進行了非常細致的分析?
調查方式：自行進行競爭環境分析
公司的競爭對手有哪些?
公司是否現實地評估了競爭對手的情況?
公司的市場差異體現在哪里?這種市場差異，是否足以使公司比競爭對手能更獲得用戶?
公司形成市場差異的方式，是市場整合性的，還是產品整合性的?
競爭對手將會如何鞏固其地位?
競爭對手在財務上是否穩定性?
市場份額是什么狀況?
公司準備如何在市場競爭中超越競爭對手?
公司是否已經對市場競爭的每個方面都進行了非常細致的分析?
5.管理團隊
調查方式：對管理團隊和核心員工進行訪談
團隊成員各自的才干及其家庭背景是什么情況?
團隊成員的簡歷及成長經歷。
團隊成員是否有互補的經驗或技術?
團隊是否認識到其在管理上的不足，是否正在為此尋找新成員加入?
團隊是否會暢所欲言地討論其商業模式的改進?
團隊成員自己之前是否向公司投過錢?
公司怎么給管理團隊和其他員工發薪?
公司是否實施了期權計劃?期權授予給誰?創始人和其他管理人員的股權比例分別是多少?
調查方式：對管理團隊和核心員工進行訪談
團隊成員各自的才干及其家庭背景是什么情況?
團隊成員的簡歷及成長經歷。
團隊成員是否有互補的經驗或技術?
團隊是否認識到其在管理上的不足，是否正在為此尋找新成員加入?
團隊是否會暢所欲言地討論其商業模式的改進?
團隊成員自己之前是否向公司投過錢?
公司怎么給管理團隊和其他員工發薪?
公司是否實施了期權計劃?期權授予給誰?創始人和其他管理人員的股權比例分別是多少?
6.技術評估
調查方式：自行調查，或者尋求相關專家的協助
公司的技術是否有市場需求和功能指標?
技術處于哪一階段?概念階段?起步階段?測試階段?還是已經發布?
公司是否已經對技術的可用性進行過調研?
公司是否采取充分地手段來保護其核心知識產權?或者說，公司的技術是否需要知識產權保護?
公司為了獲得競爭優勢，首先依托的是市場還是其知識產權?這種選擇是否符合客觀實際?
產品質量如何保證?是否有強制性的產品質量保險?
技術是專門架構的，還是使用開源代碼?
公司是否建立了完善的制度，來發現哪些技術需要進行知識產權保護，并及時采取措施。
公司里誰專門負責知識產權保護問題?
公司是否已經著手通過法律關系或法律文件來確保知識產權的歸屬?
公司是否已經通過內部開發或外部許可的方式，獲得了足夠的知識產權?
其他公司是否會對公司的知識產權提出主張?
調查方式：自行調查，或者尋求相關專家的協助
公司的技術是否有市場需求和功能指標?
技術處于哪一階段?概念階段?起步階段?測試階段?還是已經發布?
公司是否已經對技術的可用性進行過調研?
公司是否采取充分地手段來保護其核心知識產權?或者說，公司的技術是否需要知識產權保護?
公司為了獲得競爭優勢，首先依托的是市場還是其知識產權?這種選擇是否符合客觀實際?
產品質量如何保證?是否有強制性的產品質量保險?
技術是專門架構的，還是使用開源代碼?
公司是否建立了完善的制度，來發現哪些技術需要進行知識產權保護，并及時采取措施。
公司里誰專門負責知識產權保護問題?
公司是否已經著手通過法律關系或法律文件來確保知識產權的歸屬?
公司是否已經通過內部開發或外部許可的方式，獲得了足夠的知識產權?
其他公司是否會對公司的知識產權提出主張?
7.公司運營
公司是否有運營計劃或綱要?
運營中可能影響產品或服務成功發布的所有問題，公司是否都已經充分考慮到了?
運營計劃是否考慮了公司的成長?運營計劃對公司成長的預期是否符合客觀實際?
公司是否收到過其涉嫌違規的通知?
如果被公司已經發展相對成熟、公司已經劃分了部門，確認各個部門是否分別有運營計劃以及運營計劃是否合理?
管理層是否定期召開會議推動運營計劃的實際實施，或者及時進行必要的調整。
公司是否有能力持續執行該運營計劃?
運營計劃是否已經充分考慮到當前的資金需求，并預計到未來可能的資金需求。
如果公司的運營目標未能實現，公司是否有補救方案，以確保及時推出產品，并能夠緩解資金需求，同時還能根據市場反應進行調整。
公司是否有運營計劃或綱要?
運營中可能影響產品或服務成功發布的所有問題，公司是否都已經充分考慮到了?
運營計劃是否考慮了公司的成長?運營計劃對公司成長的預期是否符合客觀實際?
公司是否收到過其涉嫌違規的通知?
如果被公司已經發展相對成熟、公司已經劃分了部門，確認各個部門是否分別有運營計劃以及運營計劃是否合理?
管理層是否定期召開會議推動運營計劃的實際實施，或者及時進行必要的調整。
公司是否有能力持續執行該運營計劃?
運營計劃是否已經充分考慮到當前的資金需求，并預計到未來可能的資金需求。
如果公司的運營目標未能實現，公司是否有補救方案，以確保及時推出產品，并能夠緩解資金需求，同時還能根據市場反應進行調整。
8.相關參考
第三方(包括政府發布)的數據、報告、文章及市場分析研究。
可以進行比較參考的其他公司財務模型。
第三方(包括政府發布)的數據、報告、文章及市場分析研究。
可以進行比較參考的其他公司財務模型。
9.需要警惕的問題
不現實的估值(或收入模式)：這可能會影響投資人所占的股權比例，也會影響后續融資，還可能導致下一輪融資時估值降低。
復雜的融資條款：比如公司前幾輪融資時投資人享有的優先權。
較重的負債：因為投資人的錢是用于公司發展，而不應該用來幫公司還債。
缺少市場或財務模型中關鍵環節的預測。
產品單一。
欠缺管理經驗。
缺少外部顧問的指導
不現實的估值(或收入模式)：這可能會影響投資人所占的股權比例，也會影響后續融資，還可能導致下一輪融資時估值降低。
復雜的融資條款：比如公司前幾輪融資時投資人享有的優先權。
較重的負債：因為投資人的錢是用于公司發展，而不應該用來幫公司還債。
缺少市場或財務模型中關鍵環節的預測。
產品單一。
欠缺管理經驗。
缺少外部顧問的指導
尋求報道：yangqin6060（微信）
投遞BP：bp@wefinances.com