說起中歐基金，投資者可能看到的是管理規(guī)模的快速提升、投資業(yè)績的多點開花，亦或是不斷涌現(xiàn)的明星基金經(jīng)理。

歷經(jīng)幾年的發(fā)展與變革，在業(yè)績、規(guī)模、人才的背后，中歐基金管理層更加希望投資者看到公司投研團隊自我迭代和進化的歷程，了解長期優(yōu)異的業(yè)績根源所在，發(fā)現(xiàn)中歐基金的核心競爭力。

在中歐基金2022年權(quán)益投資策略會上，中歐基金董事長竇玉明、權(quán)益投決會主席周蔚文、權(quán)益研究部負責(zé)人殷姿分別介紹中歐投研團隊不斷進化的過程，以及培養(yǎng)中生代基金經(jīng)理和研究員的方法和心得。本次策略會以“看見”為主題，中歐基金一批中生代基金經(jīng)理也齊聚一堂，探討大資金管理方法論，解析國內(nèi)及全球經(jīng)濟發(fā)展趨勢，研判中長期投資脈絡(luò)與機遇。

中歐基金董事長竇玉明：從“牛人大本營”到“黃金戰(zhàn)隊”

竇玉明提出，協(xié)作是基金公司投資管理能力提升最關(guān)鍵所在。

隨著國民收入的提高，以及中國金融市場的日益成熟，居民資產(chǎn)配置意愿日益劇增，成為中國資產(chǎn)管理市場面臨的新挑戰(zhàn)。公募基金原來以明星基金經(jīng)理為核心的投資管理方式已經(jīng)難以適應(yīng)，需要轉(zhuǎn)向以團隊合作為主的投資管理方式。從“牛人大本營”到“黃金戰(zhàn)隊”，正是為了解決大規(guī)模資金管理的業(yè)績穩(wěn)定性問題。

要解決這個問題，必須同時解決研究的深度和廣度。深度靠投資研究人員的專業(yè)分工，每個人都能各有所長，廣度靠團隊協(xié)作解決，個體的專業(yè)能力和團隊的協(xié)作能力是做好投資的關(guān)鍵。

從個體導(dǎo)向的“牛人大本營”轉(zhuǎn)變?yōu)閺娬{(diào)團隊協(xié)作的“黃金戰(zhàn)隊”，是大勢所趨。竇玉明表示，“個體天才”終究將受限于管理規(guī)模的快速增長，必須向強調(diào)團隊協(xié)作的“黃金團隊”發(fā)展。

因此，中歐基金也做了很多改變來優(yōu)化協(xié)作能力，例如持續(xù)優(yōu)化公司治理，統(tǒng)一投資理念，制定標(biāo)準(zhǔn)化的投資流程，組織結(jié)構(gòu)變革、考核激勵與文化的優(yōu)化，通過這些方法不斷提高組織整體的戰(zhàn)斗力，爭取持續(xù)優(yōu)異的投資業(yè)績。

“中歐的組織架構(gòu)經(jīng)歷了三個階段，第一個階段是事業(yè)部制，第二個階段是中央研究平臺支持的投研方式，研究員賦能基金經(jīng)理；第三個階段是投研高度協(xié)同，基金經(jīng)理也要賦能給研究員。研究員、基金經(jīng)理都要在自己的領(lǐng)域有洞見、同時要對全球化有認知，基金經(jīng)理和研究員互相激發(fā)、互相分享。”竇玉明說，“中歐基金還有一個特點，在公募基金行業(yè)相對較少，我們是一家由員工持股超過50%的基金公司，這種制度保證下，我們這些人的最終利益都是一致的，這是奠定了中歐基金長期越來越好，團隊協(xié)作越來越強，組織能力越來越強的制度保證。”

中歐基金權(quán)益投決會主席周蔚文：公募基金經(jīng)理是怎樣養(yǎng)成的？

經(jīng)過15年的摸索嘗試，中歐基金逐步打造了一支資深和專業(yè)的投資研究團隊，投研能力不斷提高。優(yōu)秀的公募基金經(jīng)理是怎樣養(yǎng)成的？

周蔚文表示，中歐基金培養(yǎng)基金經(jīng)理有四個步驟——第一步為“精挑細選”，根據(jù)投資悟性、知識儲備、性格等選拔基金經(jīng)理；第二步為“立身中正”，樹立正確的投資理念并統(tǒng)一投研要點；第三步“相手對練、切磋提升 ”，一般在2年實習(xí)期中，通過實踐加深對理念的理解，從更為基金投資者負責(zé)任的角度，讓年輕的基金經(jīng)理逐步管大基金的小部分資金或發(fā)起式基金；第四步，要促進多元協(xié)作。

“我們選拔基金經(jīng)理還非常看中個人性格。葛蘭的性格就很果斷，找到好的機會敢于出手，這是優(yōu)秀基金經(jīng)理很重要的品質(zhì)。基金經(jīng)理是要面對很多挫折的，2015年市場的大幅調(diào)整，2016年的熔斷大家都歷歷在目，我還記得2008年基金行業(yè)平均收益率大約是-60%，基金經(jīng)理性格里還要有很強的抗壓能力。”周蔚文說，“我們找投資機會，如果比別人看得晚或者是領(lǐng)悟得晚，那么股票已經(jīng)漲很多或者跌很多了，所以還要反應(yīng)快，不從眾，這也是基金經(jīng)理性格中的必備特質(zhì)——‘獨立思考’。”

選拔好了基金經(jīng)理，需要統(tǒng)一作戰(zhàn)，首先就要求“理念統(tǒng)一”。要管好大規(guī)模的資金，要長期、可復(fù)制、可預(yù)測，不能一年好一年壞，只能去尋找企業(yè)的長期價值，這是中歐基金權(quán)益投資的共同理念。有了共同理念，還要用共同語言、共同流程。

“如果去過中歐基金辦公室參觀的人，不看名牌的話，可能找不到董事長、總經(jīng)理辦公室，因為他們的辦公室和其他人辦公室沒有什么特別之處，這就是我們骨子里都認為，人與人是平等的。” 周蔚文說。

“文化能夠令黃金斗士成為黃金戰(zhàn)隊”，周蔚文表示，中歐基金投資團隊抱有同一個使命——“真心，讓生活更美好 ”，以至誠之心，珍惜每一分信任；聚專業(yè)之力，為社會創(chuàng)造長期價值，成就精彩人生。

中歐基金權(quán)益研究部負責(zé)人殷姿：“春筍計劃”培育優(yōu)秀研究員

經(jīng)過多年探索，中歐基金探索出一條適合在中歐基金投研土壤中孕育優(yōu)秀研究員的培養(yǎng)路徑，并將之命名為“春筍計劃”。

殷姿介紹，中歐的研究員的培養(yǎng)邏輯與竹筍一樣，研究員在初期的兩年研究助理階段，其成長重點在打基礎(chǔ)上，他們會扎根在中歐的土壤里面，進行深度的基本面研究，從中歐基金投研體系中吸取養(yǎng)分。到了第三年，研究員“破土而出”，在與投資團隊的協(xié)作實戰(zhàn)中迅速成長，在中歐投研團隊這個“大竹林”里面，各種思想的碰撞都有助于研究員提高自己的認知和思考能力。在優(yōu)秀人才的通力協(xié)作下，研究員的努力，加上內(nèi)外部的支持，中歐基金養(yǎng)成了一支朝氣蓬勃的研究團隊。

中生代基金經(jīng)理暢談明年投資機會

中歐明睿新常態(tài)基金經(jīng)理劉偉偉表示，從宏觀背景角度講，明年整體經(jīng)濟下行壓力較大。一方面，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈面臨比較大的壓力，進出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定回落。另一方面，流動性角度來看，明年進入貨幣政策新一輪寬松周期。這種大宏觀背景下，對于明年資本市場、股市還是比較樂觀的。

行業(yè)結(jié)構(gòu)角度來看，流動性寬松背景下面，對于整體成長股表現(xiàn)非常有利。具體行業(yè)結(jié)構(gòu)，我們看好跟經(jīng)濟相關(guān)度比較低的行業(yè)，這些行業(yè)經(jīng)濟下行時候根據(jù)自身產(chǎn)業(yè)周期能夠維持比較高速增長，比如新能源汽車、光伏、軍工、半導(dǎo)體等偏高端制造的方向。

中歐時代智慧基金經(jīng)理成雨軒表示，今年整個市場風(fēng)格跟去年有所不一樣，去年核心資產(chǎn)大牛市，今年是對高成長行業(yè)大家給予較高的估值權(quán)重。反倒對于一些長期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、穩(wěn)健優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，無論是消費還是類消費科技資產(chǎn)，對于長坡厚雪并且長期穩(wěn)健公司，今年有些回調(diào)和消化估值現(xiàn)象。站在目前這個時間點，對于這類資產(chǎn)可以更樂觀一些，有兩條維度：第一，這類未來韌性非常好，是中國最優(yōu)秀一批公司。我們強調(diào)安全邊際，這類公司目前時間點看到它已經(jīng)進入到一個關(guān)注區(qū)間，長期來講我們認為這些公司目前投資價值依然非常凸顯；第二，整個資本市場今年有些過熱領(lǐng)域，我對非常過熱、估值透支，以及供需格局可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)部分的資產(chǎn)，是持比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。

中歐科創(chuàng)主題基金經(jīng)理邵潔表示，回溯科技行業(yè)的估值情況，雖然細分領(lǐng)域有表現(xiàn)，整體科技行業(yè)估值不貴，大概處于2019年二季度同期估值可比水平。現(xiàn)在往后面看， 5G基建之后帶來算力和基建設(shè)施后浪潮，會帶來終端創(chuàng)新，明年更看好科技行業(yè)創(chuàng)新價值的不斷發(fā)掘，這里看到幾個細分行業(yè)有更多機會。

第一，算力上面科技逐漸更新的狀態(tài)，包括adas，包括AR、VR，大家喜歡的元宇宙和AI信息化領(lǐng)域都在逐漸開發(fā)。

第二，新能源車和電力網(wǎng)絡(luò)改造帶來了電力電子方面創(chuàng)造機會，明年這些創(chuàng)新價值也會帶來一些新的市場。

最后，半導(dǎo)體材料和設(shè)備，它們不同領(lǐng)域有些新的行業(yè)融合和創(chuàng)新，這塊會帶來很多投資機會，明年主要在這些方面多多發(fā)掘。

中歐新動力混合基金經(jīng)理許文星表示，往明年看，長期視角其實比較清晰，數(shù)字化對于人類社會各行各業(yè)演進變化，這些行業(yè)始終是我們投入更多精力和更多研究關(guān)注的方向；中期視角來看，去年末關(guān)注今年原材料上漲的風(fēng)險，現(xiàn)在尤其關(guān)注2022年，目前有些行業(yè)處在非常低迷環(huán)境下的行業(yè)，是不是未來12個月到24個月發(fā)生比較積極變化。

有兩個明顯變化，過去12個月內(nèi)看到受到政策壓制行業(yè)，這些行業(yè)出現(xiàn)供給端變化，比如房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上變化。過去24個月之內(nèi)因為新冠疫情導(dǎo)致很多行業(yè)面臨巨大經(jīng)營壓力，這些行業(yè)會不會未來一段時間內(nèi)迎來比較緩和和改善的契機，這些行業(yè)可能中期視角內(nèi)保持比較高度關(guān)注，有可能會產(chǎn)生投資機會。

中歐豐泓滬港深基金經(jīng)理羅佳明指出，香港這個市場非常適合自下而上的價值投資者。我們看過去10年，香港十倍股有超過200個，過去10年漲幅前十大個股年化回報超過30%。這個市場不缺乏給大家賺大錢的公司，各行各業(yè)里面有些優(yōu)秀公司在香港上市。香港市場的優(yōu)秀公司跟A股市場的優(yōu)秀公司共同拼成整個中國經(jīng)濟里面的優(yōu)秀公司。

比如一些互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)或者消費行業(yè)，甚至生物醫(yī)藥行業(yè)，A股和港股優(yōu)秀公司拼成了整個中國優(yōu)秀公司。只要大家相信，中國優(yōu)秀公司價值遲早是會回歸，長期來看這些公司價格就會回到價值，可能現(xiàn)在是個很好機會。

中歐價值發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理藍小康表示，非常認同中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級，我們一定把硬科技和制造業(yè)發(fā)展起來，這個毫無疑問，組合里面相當(dāng)權(quán)重配這類方向。2022年還看好風(fēng)電公司，比如工控公司，包括電子煙，包括消費類電子都有一些公司。我的組合里可能沒有那么多靜態(tài)估值高的東西，對傳統(tǒng)制造業(yè)、包括低估值金融也是可以思考。

責(zé)編：李雪峰