01、小北讀財報

正值2022年元旦假期，大家是不是都去玩了，小北讀財報本著不能斷更的原則，機智的我昨天就想好了今天要發的文章，現在的我一定在外面嗨皮。既然是新年第一天，想著和大家來探討一下去年2021年A股一直在熱議的事情，即“茅指數”和“寧組合”的愛恨情仇，而從最終結果上來看，去年一年茅組合更勝一籌，做價值投資的人表示很欣慰。

但一碼歸一碼，畢竟寧組合的代表企業，寧德時代、比亞迪等都在茅指數組合里，我們也不能完全否認寧組合，所以今天就借著小北價投圈今天的行業研報，來和大家分享一下與寧組合有密切關系的行業產業鏈。

近日，寧德時代大跌刷屏了A股市場，對于寧德時代的大跌可謂眾說紛紜，基本可歸結為三大原因，一個是鈉離子電池發展可能會對鋰離子電池造成沖擊，二是在青海某地竟然發現了稀有的鋰礦，鋰短缺使價格處于高位的情況可能一去不復返，三是從下游考慮，擔心補貼退坡和碳酸鋰漲價使車廠承受不住而影響消費？

不得不說，這些消息雖然目前無法被完全證實，但確實是風險的釋放，而這就會造成一個局面，股價上漲受阻，直到新的利好消息出現。這也就告訴我們一個經驗，凡是邏輯最好提前研究明白，否則當你明白過來，股價漲得已經完全超乎想象了。今天我們就著這個時間點，來捋一捋當前新能源車及鋰電池產業鏈的發展。

一、2020年以來新能源車發展的核心變量是供需。

新能源車這一輪的上漲自2020年初就開始了，如果拿穩的話，不到兩年，寧德時代股價就漲了近十倍。當然，在之前寧德時代股價上漲的過程中，也會有不小幅度的下跌，預期良好的股票股價漲多以及估值處于高位已經是市場上隨處可見的事情。

但在下跌之后，大約有兩次，自主品牌配套華為智能駕駛加速智能化，歐洲政策超預期以及市場終端數據，產銷持續超預期等消息會刺激股價再一次上漲。可以看到，2020年以來推動新能源汽車行業發展的核心變量為供需，這是新能源汽車行業快速發展和滲透階段所帶來的特點；而當前這個階段無疑主要是漲多了，但未來會調整到哪里呢？

二、新能源汽車銷量持續高增，但增速會放緩。

2021年，包括我國在內，全球新能源車產銷均超過預期，以歐洲為代表，電動車滲透率已經向20%邁進，我國則達到了約15%。全球新能源車銷量預計超過600萬輛，基本實現翻倍增長；我國新能源車銷量預計達340萬輛，同比增長近1.5倍。同時，國內產業鏈各環節價格均有上漲，碳酸鋰價格突破22萬，較年初增長320%，6氟價格突破55萬/噸，較年初增長400%；鐵鋰正極價格達9-10萬/噸，較年初增長130%；此外，三元正極/負極/隔膜/電解液等均有不同幅度上漲，可謂量價齊升。

但也正是當前的高增長，對行業未來增長造成一定壓力，2022年預測全球新能源車銷量超千萬，同比增長60%左右，較2021年行業增速回落。同時，未來幾年產業鏈價格回落以及價格預期回落將使得產業鏈盈利能力分化。在此背景下，新能源汽車行業雖然仍然維持高景氣度，但行業彈性將有所減弱，行業彈性減弱可能會帶來估值的回調。但寧德時代的下跌似乎算不上大問題，即長期上漲（業績推動）仍有預期。

理由有二，一是它的動力電池在全球新能源車產銷旺盛的背后還有增量空間，而且電池由于原材料上漲還處于提價階段，給收入增速下滑提供一定緩沖空間；二是由于上游產能的增加，原材料預期價格下降將會改善寧德時代的盈利能力。當然，我們要持續關注寧德時代以及其他電池企業的技術進步。

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三、鋰電池產業鏈發展前景預測。

電池原料：諸多環節將出現產能過剩。供需關系直接影響著鋰電池原料價格，直到目前，因為下游需求的高漲，鋰電池原料出貨仍然穩步增長，價格均處于相對高位。但隨著供給的增加，預計2022年下半年，磷酸鐵和磷酸鐵鋰環節、電解液（六氟磷酸鋰）以及負極（石墨化）環節會存在明顯的產能過剩，價格將出現不同程度的回落，三元正極材料漲價也有望得到緩解。但隔膜環節，由于訂單交付時間較長（核心設備壁壘高），預計未來三年仍處于緊平衡，價格有望穩中有升。

鋰電產業鏈的新技術和新機遇。說起來這個技術那可就是八仙過海，各顯神通了。目前發展比較有理論支撐的有如下幾個方面，包括正極材料磷酸錳鐵鋰（LiMnFePO4）、負極材料硅基、電解液新型鋰鹽LIFSI還有4680大圓柱電池。對應市場格局來看，磷酸錳鐵鋰（LiMnFePO4）相較三元材料，其成本優勢突出、安全性高，相較磷酸鐵鋰正極，其能量密度高，磷酸錳鐵鋰的發展有望推動行業產生布局變革，并拉動電池級錳酸鋰的需求。

目前鵬欣能源、德方納米、當升科技等正極廠商均在磷酸錳鐵鋰方面有專利積累，寧德時代、比亞迪、國軒高科等電池廠也對其高度關注。杉杉股份于2009年開始研發硅基負極，2017年實現量產，目前在小批量供貨階段，璞泰來積極推進硅氧/硅碳等新產品的性能改善、首次效率提升和制作工藝研發，與中科院物理所合作量產，中科電氣和硅寶科技近期均宣布投建硅碳負極產能，預計硅基負極將替代石墨成為新一代主流負極材料，2022年后有望開始批量應用。

由于制備工藝復雜、提純難度高、成本高等問題，國內高端鋰鹽產品主要依托進口。但近年來國內企業相繼突破技術難關，打破日本觸媒壟斷地位，目前多氟多、天賜材料等均有產能布局，預計LIFSI有望在2022年底到2023年初開始批量供應，到2025年LIFSI或將取代六氟磷酸鋰40%的市場份額。特斯拉2020年發布了4680大圓柱電池，其性能有了明顯提升，根據松下、特斯拉等企業規劃，2022年4680電池有望實現量產，而國內億緯鋰能已開建20GWh大圓柱電池項目，預計2023年達產，其他電池廠亦有跟進。

四、相關企業解讀。

億緯鋰能主營業務不僅有動力電池還有消費電池，目前均處于快速增長階段，尤其是動力電池業務。但從相對估值市盈率角度來看，億緯鋰能估值要顯著低于寧德時代。2018-2020年間，億緯鋰能收入復合增速39.88%，扣非凈利潤復合增速77.26%，寧德時代收入復合增速36.02%，扣非凈利潤復合增速21.53%。2021年前三季度，億緯鋰能實現營業收入114.48億元，同比增長114.39%，扣非凈利潤21.3億元，同比增長151.91%，寧德時代實現營業收入733.62億元，同比增長132.73%，實現扣非凈利潤66.04億元，同比增長157.21%。

恩捷股份是一家隔膜龍頭，為全球出貨量和市場份額最大的鋰電隔膜供應商。據統計，2025年之前恩捷股份與LG化學、寧德時代、比亞迪、松下、三星SDI、國軒高科、天津力神、孚能科技等主要客戶鋰電池的整體產能將超過920GWh，相較2020年年末總產能增長約152%，為公司業務增長提供充分保障。除此之外，隔膜市場供給緊張，預計2023年實現供給平衡，隔膜價格預計穩中有升，為恩捷股份帶來量價齊升機會。

天賜材料是一家電解液龍頭企業，一體化布局較為完善，包括電解液及其配套環節，六氟、溶劑VC以及新型鋰鹽LIFSI等，通過不斷擴大產能具有明顯的成本優勢。2021年受益于漲價效應，企業業績增長顯著，預計未來幾年企業仍將維持快速增長趨勢，但業績增長或由漲價帶動到銷量的釋放。

當升科技是正極材料生產企業，是三元龍頭，但目前企業正在積極開拓全球業務，和拓展產業鏈上游。除了前面我們說的當升科技擁有磷酸錳鐵鋰（LiMnFePO4）專利之外，其高鎳多元材料產品開發也在逐步加快，預計正極材料未來兩年升級換代現象明顯，作為正極龍頭，當升科技有望進一步實現價值發現。

五、總結一下。總的來看，新能源汽車或者說新能源電池產業鏈仍然不乏機會，即使短期上漲多了，但是未來業績高增長預期仍然會持續個幾年，且技術變革帶來的機遇仍將是結構性的。本文列舉了幾個具體的公司，包括文中提到的公司可能只是某個環節的介紹，具體公司和市場分析還需要一一鑒別，不斷增加確定性才能為我們的投資做支撐。

02、硬核分析小也

海康威視還能到哪？

今天主要是來全面分析一下海康威視這個股票，為何海康威視能走出這個趨勢，又為何在現在的點又調整這么久。說實話本人也算是個海康的死忠粉了，很喜歡這家公司，原因主要有這幾個：

第一海康威視管理層穩健，不過度浮夸講故事。每次的投資者問答這一塊海康威視并不會過度夸耀自身的業績，未來的畫餅，而是穩健上行。

第二則是海康威視業務這一塊增長特別穩健，海康現在比起傳統的攝像頭更像是大數據公司，即機器視覺，最主要是做一個減本增效，目前來說由于ai端加上疫情的推動下，海康企業端這一塊的增速未來幾年確定性相對較大，即能夠保持20%+的一個增長情況。另一方面海康威視的創新業務機器人和螢石也常年保持高增速發展，個股前期的一個傳統攝像頭天花板已經打破，可以說是轉型成功。加上目前海康業績是在一個政府承壓+海外市場承壓的情況做出來的。說明未來個股是具備一個較大觸底反彈的，更加增大了業績的空間和確定性。

第三就是財務上海康的現金流控制其實是相對不錯的，比起老二大華股份來說現金流充沛，應收這一塊風險更低。我們再來看看為什么海康現在會是這個情況，上面說到海康目前是處于一個穩健增長的情況，業績增速在于10-20%的增速區間，海康威視現在比起說是高成長公司更是一個成熟型消費類公司，這也確定了海康的pe應該在一個30倍-35倍的區間是最為合理的。

2017年海康pe一度高達40倍以上明顯高估，股價出現了大幅度下跌。而2018由于海外制裁影響，pe一度到了20倍，在后續業績不斷超越市場預期的情況下，大家發現制裁影響并不是特別大，海康又慢慢股價上漲走回到了30倍的pe，直到2020年，又進行了新的一波突破，今年海康一度股價到達70也是由于有點偏高估了一些，pe再度到達了40倍，所以才有了這一波長調。

一直以來海康都是特別符合價值投資的邏輯的，股票價格跟隨期利潤增速內在價值上漲，現在的海康雖然不是黃金坑，但未來個股增速15%+的一個空間對應合理的估值，現在的海康也很適合做一個防御性穩健投資，當然不適合想大漲的朋友，大概率海康具備不了這個條件。

03、滇南王

2021年最賺錢的股票是迎駕貢酒！

知足常樂，62.5元清倉迎駕貢酒，獲利192%！在市場待久了，很多時候都是麻木的，因為你無法預測市場短期的漲跌，所以我很多時候都是選擇長期持有，然后把時間多拿來看書學習！今天清倉迎駕貢酒，有運氣也有實力因素，取得這個成績，我還是很滿足的，感謝市場的瘋狂，知足常樂！下面談談我的感悟！

第一、感謝偉大的市場！

今早62.5清倉迎駕貢酒，持有一年兩個月的時間，獲利192%，如果說要感謝迎駕貢酒 ，我覺得還不如感謝偉大的市場和我的投資體系，一年兩個月 取得這個收益，除了股市，還真沒有那個地方能取得這么驚人的收益！這個收益我是很知足！感謝我的好公司+好時機+好倉控的投資系統！

其實去年酒鬼酒和舍得酒業被炒的時候，漲幅不亞于貴州茅臺和五糧液，后面我就想明白了，最終我采取的方法就是重行業輕個股均衡布局！白酒行業，最早我是五糧液、瀘州老窖，后面換成洋河，最終又布局口子窖和迎駕！整個過程，看好的是這個行業，然后從低估的企業中去布局！

第二、感謝巴菲特，價值投資才是王道！

操作57：21.4元布局迎駕貢酒，白酒行業布局完成！價值投資，其實在A股的機會還是很多的，今天就拿迎駕貢酒分析，迎駕貢酒最近5年平將凈利潤8億，但是我布局迎駕貢酒的時候按照21.4元計算，才170億市值，也就是5年平均市盈率才21倍！這個市盈率其實如果放在一般消費企業不算低，但是放在茅臺和五糧液市盈率都在40倍的背景下，還是很低估的！

我布局迎駕貢酒很多人不明白，原因就是迎駕貢酒都地方白酒企業，但是我挖掘出來后非常高興，原因就是企業在做轉型升級，以前的主打產品是百元附近的金星銀星，轉型成150元-500元的洞藏系列！其實只要經常看我文章的人都知道，以前我抓住涪陵榨菜和洽洽食品，其實都是靠企業的產品升級。

經歷過牛市的人都明白，牛市真正來的時候，白酒行業的漲幅是不小的，今天清倉我主要就是覺得500億市值有壓力，多少人不知道我這個價格怎么來的，迎駕62.5元的價格，8億的股本，市值剛好500億！所以我感覺需要調整，就先落袋為安！白酒行業作為我重點研究的行業，我2018年2月份就一直重點研究，一直重點研究很久，跟蹤很長時間才逐漸布局！所以對我來說研究透一家企業比什么都重要！

第三、多一份耐心，多一份收獲！

迎駕貢酒這企業，其實技術信號非常明顯的，大家看，沒起來的時候，其實在12-18元筑底一年多的，也就是不管你12抄底，還是18元布局，或者像我一樣20附近突破回踩布局，如果拿到現在看，只是掙多掙少的問題，但是如果沒布局，就是眼光的問題！

迎駕貢酒這企業比較幸運，我布局后沒多久就起來，40元附近我本來打算獲利了結，最終還是控制自己投機心理，因為我覺得50元問題不大，就一直持有，但是即使布局了，也是有遺憾的，原因就是好多人在35元附近就獲利了結了，不過這個位置了結的一也都有50%的利潤，也還是不錯的！今天為什么選擇清倉迎駕貢酒，不是迎駕貢酒后面沒空間，而是取得這么大的收益已經知足，不能讓僥幸心理更膨脹，最終還是踏踏實實去研究低估潛在的標的！

第四、掙自己能力范圍內的錢 ！

白酒這個行業，是老祖宗留給我們的寶貴資產，幾千的飲食文化，讓我們餐桌上少不了白酒，大家可以細看，滿滿一桌菜，菜錢其實和酒錢差不多，而且全國也就那么幾家白酒企業！但是14人的消費市場卻不可以忽視！所以出來的部分資金也加倉了其他白酒企業，詳細文章明早發出！不一定每桌上都是茅臺五糧液，但是每桌上都有酒，未來的白酒市場，將會形成三大價格地帶，300元以下，300-1000元，1000元以上！

這三個價格階段會產生很多的優秀企業！中國經濟100多萬億的規模，隨便一個行業都是上萬億的市場，在這種市場中其實找一些長期有潛力的行業和企業不是什么難事！遺憾的是市場炒作成風，我最終也只是守住低估，靜觀其變！當市場瘋狂的時候多一份冷靜，大家看看今年大幅調整的成長股就是一個典型的代表，塵歸塵，土歸土，瘋狂過后終將也是一地雞毛，萬物皆圍繞其規律在運動！

04

成長股投資-林凡

最近鋰價上漲導致成本上漲，最終抑制鋰電需求？

這樣的擔心是類比光伏產業鏈，硅料價格上漲對下游需求的抑制。其實就是想問，鋰電產業鏈會不會像光伏產業鏈一樣，由于上游的漲價，導致下游需求下降。

首先，最為顯著的差別是，光伏產業鏈的終端是以國企為主的，而汽車產業鏈的終端是整車廠toC。光伏的一個電站建不建設是看IRR達不達標，和地方政府能不能完成政策熱舞，而決定新能車下游銷售和整車制造要考慮的因素則更多。目前的討論認為碳酸鋰價格如果從15萬/噸漲至30萬/噸，會使得單車成本（50度電）再上漲2000~3000元，而現階段很多電動車的單車利潤也不過幾千元。但是當前的幾大造車企業處在擴張搶占市場份額的階段，并且有很多資本想布局新能源車，對他們來說融資，接受階段性的虧損是可以接受的。

其次，造車的成本分為固定成本和可變成本。固定成本包括車間、流水線等成本，固定資產的折舊是計入了營業成本里的，原材料成本則屬于可變成本。也就是說即使覺得碳酸鋰價格高了，不造車了，固定成本仍然在報表里是在支出的。而如果用現金流的角度看，不考慮折舊和攤銷，造車的現金回報是遠高于報表上幾千元的單車利潤的，所以你覺得整車廠會不會繼續造車？

最近剛好是鋰業大會召開，從現場反饋情況看，大家都認為明年鋰資源緊平衡，那么大家都希望增加庫存，產業反饋市面上沒有大額出貨，所以明年下半年碳酸鋰漲到40萬噸之上很正常——現在20多萬，所以看起來明年供需是基本匹配的，但在庫存周期下就會有這么大的影響。很多交流都反饋，車企為了份額和積分，可以接受碳酸鋰漲價，可能主要一些帶電量小的低價車難以接受。邏輯就是如此，感興趣的同學可以跟蹤。

這板塊博弈屬性太重，不適合多數人，所以就不多講了。最后再順帶提一下光伏吧。我們都知道光伏今年低基數，明年增速高，并且硅料要降價，但是由于市場比較內卷，所以我們需要找到確定性的機會。確定性是來自于競爭壁壘，主要是差異化和成本優勢。光伏里面哪些環節可以實現差異化，也就是用品牌和渠道等建立持久的壁壘，那就是逆變器和組件。

05、江瀚視野

快手與美團達成互聯互通戰略合作？快手聯手美團究竟意欲何為？

據報道，12月27日，快手與美團宣布達成互聯互通戰略合作，雙方將基于服務零售供應鏈與UGC內容的能力進行互補合作。該合作主要基于快手所推出的一站式開放平臺，美團將在該平臺上線美團小程序，為美團商家提供套餐、代金券、預訂等商品展示、線上交易和售后服務等服務，快手用戶將能夠通過美團小程序直達。

目前，美團小程序已完成餐飲品類的上線，湊湊、紫光園、書亦燒仙草、85度C、CoCo都可等多個連鎖餐飲品牌成為首批入駐快手美團小程序的商家。未來美團將陸續上線酒店、民宿、景區、休閑玩樂、美容美發、劇本殺等多個生活服務品類。

據了解，快手一站式開放平臺主要面向經營者、平臺合作方、服務商和MCN機構，快手將開放服務號、POI詳情頁、小程序、小店等場景，提供工具開放平臺、達人開放平臺、服務供給開放平臺等能力模塊，以及開放基礎數據、優質標簽和一站式數據產品服務等數據支持。說實在看到快手和美團的互聯互通很多人都想問，為什么是他們兩家？快手聯合美團到底會帶來什么？

首先，互聯互通是當前整個市場的主旋律。說實在客觀地說，看到美團和快手的互聯互通，最大的感覺就是這個是意料之中的事情，伴隨著中國互聯網市場的高速發展，原先那種只注重市場支配地位占據的零和博弈模式已經逐漸被市場淘汰，未來競爭與合作相結合的競合模式將會成為市場的主流旋律。

所以我們看到最近一段時間，互聯互通幾乎已經成為了市場超級關鍵詞，各大互聯網公司之間的合作越來越多，原先很多感覺已經相互競爭多年的產業，如今卻也走上了互聯互通的道路，這就是當前市場發展的一個重要趨勢，競爭不再是唯一的原則，合作才是最顯著的方向，這就是市場互聯互通最基礎的根源點。

其次，快手和美團的聯合雖然出乎意料但是的確是優勢互補。我們看到美團和快手的合作，乍一看給人的感覺是為什么是這兩家合作？但是仔細想一想其實這可能才是真正的優勢互補，從美團的角度來說，美團是國內領先的生活服務平臺，在“衣食住行游” 等方方面面給市場提供著服務，幾乎每個人都會或多或少用到美團的服務，特別是在線下市場美團對于各個商戶的滲透力度有的多年沉淀。

數據顯示，2020年中國本地生活服務市場規模為19.5萬億元，到2025年這一數字將會增長為35.3萬億元。一旦這個生活服務能夠接入新的流量場景的話，將有可能實現本地生活線上化率的進一步提高，在這樣的情況下，美團如果能夠把自己原先的業務和快手實現有機的整合的話，無疑將會得到新的市場增量。

再回過頭來看快手，快手是有名的短視頻平臺，市場報告顯示，截至2021年6月，我國短視頻用戶規模為8.88億，較2020年12月增長1440萬，占網民整體的87.8%。快手的短視頻影響力較大，而且其本身的用戶客群更加接地氣，這樣的流量其實是美團本身相對更加緊缺的，再加上短視頻可以更直觀的讓消費者知道這家店的產品品質、服務水平等等，將進一步提升消費的欲望，這無疑是快手進一步增強的模式。與此同時，快手和美團的合作則是用最小的成本進入了本地生活市場，不再需要自己去專門沖刺，就可以實現較好的發展。

第三，快手和美團的合作不僅是簡單的業務聯合，而是多網整合。快手和美團的合作其實更像是多網整合的過程，快手所擁有的的移動互聯網特別是偏娛樂、社交、生活的移動網和美團所擁有的的本地生活網絡的有機整合，一旦兩者的整合實現的話，很有可能形成從生活到娛樂的全方位覆蓋，兩者之間可以摩擦出的合作火花無疑非常多，這樣的價值無疑會比單個的網絡價值更大。

因此，這次兩者的合作其實遠比其本身的內容更有價值，未來將有可能催動市場更大的發展，值得我們重點關注。

06、輝哥侃股

AI獨角獸在港上市，商湯科技憑啥估值千億？

近日，AI獨角獸商湯科技在港上市，開盤價3.91港元/股，較發行價3.85港元/股漲約1.56%，之后隨即沖高至早盤高點4.74港元/股。截至當日午盤，商湯科技報4.29港元/股，漲11.43%，市值1428億港元。雖然已成長為一只超級獨角獸，但近3年半巨虧242億元，商湯科技憑啥估值千億？

商湯科技是一家專注于計算機視覺和深度學習技術的人工智能軟件公司，主要業務包括智慧商業、智慧城市、智慧生活、智能汽車四大板塊，關注人臉識別、醫療影像識別、視頻分析、無人駕駛和遙感等人工智能應用領域。招股書中，商湯科技共47次提及“元宇宙”，稱公司是元宇宙賦能平臺。

數據顯示，商湯科技2018-2020年的營收分別為18.5億元、30.3億元和34.5億元；2021年上半年營收為16.5億元。2018-2020 年、2021 年上半年，商湯虧損分別為 34.33 億元、49.68 億元、121.58 億元、37.13 億元，三年半累計虧損 242.72 億元，調整后累計虧損為 25.9 億元。按2020年收入口徑，商湯科技為亞洲最大的AI軟件公司，并以2020年11%的收入市場份額成為中國最大的計算機視覺軟件提供商。

商湯科技軟件平臺的客戶數超2400 家，同時賦能超過4.5億部手機及 200多款手機應用程序。商湯科技成立至今完成了12輪融資，累計融資額達52億美元。商湯科技12輪融資的背后，集結著一支豪華投資人隊伍，其中有阿里巴巴、春華資本、IDG資本、中國國有企業結構調整基金、上海國際集團、賽領資本、鼎暉投資、StarVC、基石資本、五源資本、松禾資本、深創投等知名機構。押注商湯，某種程度是大家在豪賭下一個時代和中國硬科技。

商湯科技是年末最大硬科技IPO，順利登陸港交所，市值超1400億港元，其背后除了豪華的投資人隊伍，還集結著同樣豪華的AI軍團。人工智能的競爭是人才的競爭，商湯擁有一支囊括了40位教授、250多名博士和博士生，以及3593名科學家和工程師的技術研發團隊，平均年齡僅為31歲。雖然目前商湯科技仍處于虧損狀態，但可以看到，市場份額占比亞洲和國內最大、營收逐年增長、資本的強力支持、豪華的人才隊伍是該公司值得看好的四大因素。

初期國內 AI 企業比較看重規模發展，而輕業績、利潤，導致虧損成了常態。但資本逐利，看中商湯科技的前景，估值千億有根據。

07、葉斯達克

2021年快遞行業高質量發展成主線，2022年走勢整體持樂觀預期。

格隆匯，在金融投資界，大名鼎鼎，更是有每年一度的投資嘉年華，也有關注，非常棒的平臺，有朋友邀請來格隆匯社區，于是乎是就來了。

個人在股海里浮沉半生，投資有成也有敗，過去的都是教訓和經驗，虧了的錢都是學費，今次來到格隆匯社區，希望往后能有所收獲。快遞行業作為過去十年中國經濟閃光點之一，行業發展迅速，規模也在逐年擴大，所以我個人是對快遞板塊一直關注。先前從四通一達，到VIP級別的順豐，國際巨頭聯邦快遞，嘉里物流，到現時的東方物流，京東物流等。

第一、先看一組數據：國家郵政局數據顯示，自2010年至2020年，我國快遞量增長率每年保持在25%以上，目前已連續8年居于世界第一。2021年，行業在件量上依舊實現高位增長，前10個月全國快遞服務企業業務量累計完成867.2億件，已超越2020全年834億件的水平。按照目前已突破千億的數據，2021年增速在20%以上已板上釘釘。在總結2021年國內快遞業的發展成效時，國家郵政局副局長陳凱表示，2021年快遞支撐實物商品網上零售額、農產品銷售額、制造業產值和跨境電商銷售額再創新高。

第二、在去年，多家快遞企業宣布漲價，那么我們從單量，格局，收入三個方面來看。單量：從11月單量市占率看，韻達>圓通>申通>順豐。順豐單量10.27億件，市占率同比-0.25pts至9.06%；韻達單量18.83億件，市占率同比+0.35pts至16.62%；圓通單量17.45億件，市占率同比-0.42pts至15.40%；申通單量11.82億件，市占率同比+0.02pts至10.43%。

格局：以CR4指標觀測，份額仍向龍頭集中。以國家郵政局公布的快遞服務品牌集中度指數CR8來看，2021年11月累計CR8為80.7%，環比上月下降0.1pts，較上年同期下降1.7pts，較2019年同期下降1.6pts；但是，若以順豐、韻達、圓通、韻達單量累計市占率來看，2021年11月A股快遞累計CR4為52.0%，環比基本持平，較2019年同期提升2.99pts，單量仍呈現頭部化趨勢。

收入：順豐繼續領跑A股快遞公司。2021年11月份，順豐快遞收入同比+10.95%至162.45億元，2年復合增長20.52%；韻達快遞收入同比+20.70%至44.73億元，2年復合增長10.98%；圓通快遞收入同比+27.35%至45.12億元，2年復合增長19.00%；申通快遞收入同比+19.88%至29.07億元，2年復合增長1.91%。

第三、總而言之，快遞行業前景明朗，但是快遞龍頭順豐快遞2021年整年拖累快遞板塊處于下跌趨勢（唯有韻達股份可圈可點），那么快遞板塊2022何去何從？個人認為快遞價值修復要分政策管控，價格回歸，盈利修復，三個層次。2021年二三季度隨著政策的出臺，行業價格逐步呈現回歸良性態勢，在政策及價格修復之后，即將進入價值修復的最本質層次即盈利修復層次，相應市值表現進入核心階段。

預計Q4及明年整體盈利拐點向上，2022年單件盈利修復疊加規模增長，龍頭業績將有高彈性。投資區分賽道，看好龍頭發展，通達系方面，建議關注價值確定性修復漸入佳境的韻達股份與單量、盈利龍頭中通快遞；直營系方面，建議繼續關注傳統+新興業態廣闊布局下網絡延展、壁壘升級的順豐控股。

08、閣中物分析師

鋰電池板塊當天上演漲停潮，為何寧德時代表現卻弱于板塊？

一、鋰電池板塊為何漲停潮？

12月27日盤后，上海鋼聯發布各種鋰價格數據：鋰電材料金屬鋰漲60000元/噸；碳酸鋰漲5000元/噸；氫氧化鋰漲3000-5000元/噸；磷酸鐵鋰漲4000元/噸；錳酸鋰漲5000-6000元/噸。鋰材料持續漲價，鋰電池板塊最近數月卻跌跌不休，今日的大漲，我認為只是超跌反彈，持續性不會超過三天，甚至一日游都是有可能的。在各種鋰持續漲價的現在，為何我會做出這樣的判斷？

今年是個特殊的年份，疫情后全球放水，各類資源價格上行，高層又決定大力發展新能車，各路資本紛紛入局，多重因素疊加下，導致對電池的需求大增。鋰電池供不應求，生產商開足馬力增加產能，導致生產電池的材料出現短缺。需求傳導之下，電池材料價格飆升，各種鋰材料的礦場也被天價收購加速開采，產能陸續提升中。宏觀面支持，業績實質性增長，未來的發展邏輯又切實要實現，資金瘋狂涌入鋰電池相關概念板塊，導致今年前三季度鋰電池相關概念的行情持續火爆！

這是正的循環，但物極必反，經濟規律自有它的周期性。需求增加會導致價格上漲利潤變厚，但同時也會刺激新增產能迅速進入市場，供給增加會讓價格從上漲變成持平再到下跌。各類電池并沒有高深的技術壁壘讓其它企業無法效仿，護城河不深。今年是整個電池行業上下游的暴利狂歡年！但，電池行業整個鏈條的行情和去年的豬肉暴利，從經濟學角度分析沒有任何區別。豬肉現在什么價格大家都知道，豬肉板塊個股從高位跌成什么樣各位股友可以自己看看。

正的循環，會導致供給的增加逐漸變為負循環。舉個例子：假如終端消費不及預期或跟不上供給增加的速度，就會導致鋰電池供給大于需求，傳導到生產電池材料端，會導致價格開始走低。當市場惡化到一定程度，這整個鏈條上會有一部分產能被出清，比如破產、停產、被收購等。由于篇幅關系，這里不展開敘述，咱們分析下寧德時代為何表現較弱。

二、寧德時代基本面VS技術面。

三季報顯示，寧德時代的估值已經超高，未來隨著新增產能進入市場交易，電池價格會降低，行業競爭加劇，進一步導致毛利下降，進而導致寧德時代業績增速下滑，甚至業績下滑。寧德時代想維持今年這樣的業績高增長消化高估值是不顯示的！除非它能壟斷或半壟斷經營。按照現在的估值算，寧德時代股價被腰斬都是正常的！因為它的高股價透支的有可能是未來5年或10年的業績。

技術面看，寧德時代自2018年上市后，股價漲了20多倍，股價高位震蕩，主力抽籌碼出貨，12月24日大幅下殺跌破支撐位，短線看仍要下跌！有此股倉位的朋友注意規避風險，防止被套深！

09、趨勢舒服

公司發布公告，擬在境外發行總額不超過（含）等額12億美元的境外債券，或旨在擴建海外高效產能，助力海外業務發展，同時優化未來財務成本。

事件點評：1、或旨在擴建海外高效產能，助力實現海外經營目標。2、公司資金儲備充裕，當前發行境外債利于優化財務成本。

總結觀點：其潛力部分是ToB產品；核心價值是研發、渠道、全球化。（ToB 產品當前為公司重點培育對象，是公司未來業績的潛在增長點；2013-2020 年，公司累計研發投入達 564 億元，在歐盟公布的“2019 年全球 2500 家企業研發投入排行榜” 中列全球第 129 位；“T+3”模式顛覆了美的原有生產及銷售模式，變“以產定銷”為“以銷定產”）

暖通空調方面，通過產品結構調整、提價以及套期保值等多重措施，毛利率有望修復，同時受益于海外訂單轉移，空調銷量有望實現較大提升。

消費電器方面，公司冰洗產品的競爭力不斷加強，受益于海外訂單轉移，銷量 有望實現較大提升，但預計公司為了進一步擴大市占率，提價幅度將比較溫和。

機器人及自動化方面，公司通過不斷導入先進的公司治理經驗幫助庫卡賦能， 同時借助于美的品牌背書和銷售渠道，預計機器人及自動化業務營收將實現扭虧為盈。

費用方面，公司通過數字化改革不斷提升全流程效率，費用結構逐步優化，銷 售、管理費用率有望下降。