中國基金報記者 吳娟娟

1月14日晚間，貝萊德(848.6, -18.98, -2.19%)發(fā)布2021年4季度報告，截至2021年4季度末，貝萊德管理規(guī)模10.01萬億美元。2021年4季度凈流入2117億美元，2021年全年實現(xiàn)凈流入5400億美元。

基于GAAP的統(tǒng)計口徑下，2021年公司營收193.74億美元，同比增長20%；凈利潤59.01億美元，同比增長20%。4季度，公司營收51.06億美元，同比增長14%；凈利潤16.43億美元，同比增長6%。

截至1月14日收盤，貝萊德股價收于848.6美元，過去一年股價上漲了16.6%。貝萊德的最新市盈率22.57倍，估值高于資管機構(gòu)一般水平。對于，全球頭號資管巨頭，投資者給予更多的“期待”。

我們來看看，宇宙首家10萬億美元資管巨頭到底是怎么煉成的。

機構(gòu)產(chǎn)品上量，零售產(chǎn)品賺錢

首先，貝萊德的財報顯示，按照客戶類型，貝萊德旗下的產(chǎn)品分為長期限產(chǎn)品、現(xiàn)金管理類產(chǎn)品和作為顧問的產(chǎn)品。長期限產(chǎn)品又可分為零售類產(chǎn)品、ETF和機構(gòu)類產(chǎn)品。

來自貝萊德集團財務(wù)報告

2021年末的規(guī)模分布方面，長期限產(chǎn)品有92458億美元，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品7551億美元，作為顧問的產(chǎn)品93億美元。長期限產(chǎn)品是絕對大頭，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模占比僅8%。

長期限產(chǎn)品內(nèi)部，機構(gòu)類產(chǎn)品占總規(guī)模比例49%，ETF占比33%，零售類產(chǎn)品占比較低。可見，這一10萬億美元的資管巨頭，規(guī)模的大頭是機構(gòu)拉動的。

既然規(guī)模主要靠機構(gòu)，那么零售客戶就不重要了嗎？

當(dāng)然不是。盡管，機構(gòu)產(chǎn)品對規(guī)模貢獻大，但是零售類產(chǎn)品貢獻的費率更多。截至2021年底，零售類產(chǎn)品規(guī)模占比只有10%，但是4季度對費率的貢獻高達33%；機構(gòu)類產(chǎn)品盡管對規(guī)模貢獻高達49%，但是4季度對費率的貢獻僅24%；此外，ETF規(guī)模占比33%，但是4季度對費率的貢獻高達40%。

與很多人想的不同，ETF不是只上量不賺錢的產(chǎn)品，它對費率的貢獻是比較可觀的。

值得注意的是，這里的費率含管理費和個券借貸獲得的收入。美國資管機構(gòu)可將基金中的券借出賺取一些收入。我國指數(shù)基金目前也可參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)將指數(shù)基金中的個券借出，但因此獲得的收入計入基金資產(chǎn)，最終化為投資者的收益，并非資管機構(gòu)的收益。

被動上量，主動管理賺錢

截至2021年底，盡管ETF和指數(shù)類產(chǎn)品占貝萊德總資產(chǎn)規(guī)模高達66%，但其對4季度費率的貢獻僅48%；主動管理類產(chǎn)品占總資產(chǎn)比例僅26%，4季度卻貢獻了49%的費率。

主動投資中，另類投資對費率的貢獻不可忽視。截至2021年底，另類投資類產(chǎn)品總規(guī)模2649億美元，這一規(guī)模約為全球最大對沖基金橋水基金的兩倍。盡管，另類投資類產(chǎn)品對貝萊德總規(guī)模貢獻只有3%，但它對費率的貢獻卻高達10%。另類投資是貝萊德近些年的盈利增長點。

“客戶對另類資產(chǎn)的需求非常強勁。2021年另類策略吸收了270億美元的凈流入，主要由信用類投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資、多策略和全球事件驅(qū)動策略對沖基金驅(qū)動。目前，我們手頭有360億美元火藥待投資，這些投資來自我們的機構(gòu)客戶，它們有望每年產(chǎn)生2.3億美元的基礎(chǔ)費率和同時也有望帶來顯著的業(yè)績報酬費。”貝萊德首席財務(wù)官加里·謝德林在電話會上說。

另類投資之外，權(quán)益、固定收益、多資產(chǎn)產(chǎn)品的規(guī)模貢獻和費率貢獻基本相當(dāng)。現(xiàn)金管理類產(chǎn)品費率貢獻遠低于規(guī)模貢獻，這和國內(nèi)的情況也差不多，貨基等現(xiàn)金管理工具費率便宜。不過，固定收益類產(chǎn)品規(guī)模占比28%，4季度費率貢獻也有25%。這可能與國內(nèi)的情況有較大差異，國內(nèi)固定收益產(chǎn)品收費和權(quán)益類產(chǎn)品收費的差別較大。

權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模占比53%，4季度費率貢獻也有53%。

不同產(chǎn)品對規(guī)模和費率的貢獻

貝萊德的風(fēng)險管理系統(tǒng)阿拉丁是貝萊德的“秘密”武器。阿拉丁驅(qū)動的技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)2021年貢獻營收13億美元，年度合同價值（ACV）同比增13%。不僅為貝萊德自身的組合管理業(yè)務(wù)保駕護航，阿拉丁也可為其它資管機構(gòu)提供服務(wù)，獲得收入。貝萊德目前正在與微軟(310.2, 5.40, 1.77%)合作，將阿達丁搬到“云”上去。這樣做的好處是，客戶不僅可以使用阿拉丁系統(tǒng)，同時可以通過API接入來獲得個性化的服務(wù)。

新舊能源轉(zhuǎn)換非直線推進

貝萊德首席執(zhí)行官、董事長拉里·芬克在電話會上介紹，2019年貝萊德可持續(xù)發(fā)展資產(chǎn)規(guī)模1000億美元，2021年這一數(shù)值增至5000億美元。不同地區(qū)對可持續(xù)發(fā)展的重視程度不同。在歐洲，如果資管機構(gòu)沒有將可持續(xù)發(fā)展納入考慮框架，沒有機構(gòu)投資者會將投資委托委派給他。在美國，情況比較復(fù)雜。

可持續(xù)發(fā)展還將為資管機構(gòu)帶來源源不斷的現(xiàn)金流。“這方面的新科技蘊含巨大的投資機遇。” 如果沒有新科技，新舊能源轉(zhuǎn)換增加社會不公平。正如大家看到的，目前全球很多地方能源價格上漲，政府只好采取限制能源價格的措施來保障消費者。即便是非常重視可持續(xù)發(fā)展的法國、西班牙，政府也采取控制取暖費用的措施。拉里．芬克認為新舊能源轉(zhuǎn)換是一個漫長的過程，它不是直線推進的。也許，能源轉(zhuǎn)換也需要投資者和傳統(tǒng)的燃料公司合作，和農(nóng)業(yè)公司合作，同時，投資那些可產(chǎn)生綠電和藍電的氫能源公司，那些有望發(fā)明綠色的水泥、鋼鐵的創(chuàng)業(yè)公司。

目前貝萊德在國內(nèi)的公募基金和合資理財公司開局順利，公募基金第二只產(chǎn)品正在發(fā)行。 10萬億美元資管巨頭致力于提供覆蓋分散的、多地區(qū)、多元化資產(chǎn)的投資產(chǎn)品和服務(wù)，試圖一站式解決所有人的投資需求。10萬億美元資管巨頭的下一個里程碑是什么，可能是全球資管行業(yè)都在關(guān)注的問題。

來源：中國基金報