每經(jīng)記者：王海慜 每經(jīng)編輯：何劍嶺

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虎年的前三個交易日，市場新年顯現(xiàn)了“新氣象”。自帶“低估值”“高股息”“過去幾年滯漲”等標(biāo)簽的部分藍(lán)籌股成為市場新寵。最具代表性的就是，萬億“巨象”中國移動在最近兩個交易日連續(xù)上演“大象起舞”，2月9日更是強(qiáng)勢漲停。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者觀察，現(xiàn)在賣方分析師群體也開始熱衷于推薦藍(lán)籌股板塊。而另一方面，過去幾年集市場萬千寵愛于一身的“寧族”“茅族”卻集體熄火。那么，這是否預(yù)示著今年的市場風(fēng)格將會發(fā)生新的變化呢？

“低估值”“高股息”板塊成市場新寵

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萬億“巨象”中國移動在最近兩個交易日連續(xù)上演“大象起舞”，在2月8日大漲5.4%之后，2月9日更是強(qiáng)勢漲停。即便大漲兩天，目前中國移動A股的市盈率、市凈率也仍然不算高。而在今年1月上市初期，盡管有“綠鞋機(jī)制”的護(hù)航，中國移動卻多次徘徊在“破發(fā)”的邊緣。

2月9日傍晚，中國移動披露了“綠鞋機(jī)制”實施的結(jié)果。根據(jù)公告，在后市穩(wěn)定期（1月5日至2月7日）內(nèi)，聯(lián)席主承銷商中金公司通過超額配售選擇權(quán)（綠鞋機(jī)制）買入中國移動6978.71萬股，對應(yīng)金額40.18億元，買入價等同于57.58元/股的發(fā)行價。

事實上，不只是中國移動，今年以來，A股的低估值板塊始終扮演著領(lǐng)漲的角色。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在16個申萬風(fēng)格指數(shù)中，今年以來只有申萬低市凈率、申萬低市盈率兩個風(fēng)格指數(shù)上漲；而跌幅排名倒數(shù)前三的分別為申萬高市凈率、申萬高市盈率、申萬高價股指數(shù)。

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據(jù)記者觀察，現(xiàn)在賣方分析師群體也開始熱衷于推薦具有“低估值”“高股息”“過去幾年滯漲”等標(biāo)簽的行業(yè)和個股。相比之下，過去幾年賣方群體趨之若鶩的“賽道股”卻明顯趨冷。

財通證券策略團(tuán)隊日前發(fā)布報告稱，從歷史上來看，高股息板塊“進(jìn)可攻”“退可守”。穩(wěn)增長政策發(fā)力階段中證紅利指數(shù)存在超額收益。中證紅利指數(shù)的成分股大多分布于銀行、采掘、房地產(chǎn)等受經(jīng)濟(jì)周期影響明顯的行業(yè)，超額收益與A股利潤水平的正相關(guān)性較為顯著。在經(jīng)濟(jì)觸底回升和復(fù)蘇時期，中證紅利指數(shù)均有所表現(xiàn)。即便經(jīng)濟(jì)僅僅是階段性企穩(wěn)，往往也會出現(xiàn)1~2個季度的超額收益行情。

另外，當(dāng)市場風(fēng)險偏好下降時，中證紅利指數(shù)具備相對的防御性。此時投資者尋求抗跌型股票，對藍(lán)籌風(fēng)格有利。以隱含ERP衡量市場的風(fēng)險偏好變化，無論是短期急跌造成的風(fēng)險偏好回落（如2008年、2013年），還是中期風(fēng)險偏好持續(xù)下行（如2015~2018年），中證紅利指數(shù)都相對跑贏萬得全A。市場在估值收縮年份，紅利指數(shù)盈利和估值相對穩(wěn)健，跑贏300和500指數(shù)。

申萬宏源金工團(tuán)隊日前則發(fā)布報告指出，無論在A股或港股市場，高股息策略在市場下行及震蕩階段表現(xiàn)較好。近期中證紅利及港股通高股息指數(shù)股息率與國債利差位于歷史高位、且當(dāng)前市場風(fēng)格偏價值，投資者可關(guān)注A股相關(guān)紅利ETF與港股相關(guān)高股息ETF的投資價值。

“賽道股”成近期市場重災(zāi)區(qū)

與低估值、高股息板塊“高奏凱歌”相反的是，過去幾年集市場萬千寵愛于一身的“寧族”“茅族”卻在近期集體熄火。

去年四季度公募基金對各行業(yè)的配置情況（圖片來源：天風(fēng)證券策略團(tuán)隊）

截至去年末公募基金對各行業(yè)的超配比例自2009年以來的分位數(shù)（圖片來源：天風(fēng)證券策略團(tuán)隊）

據(jù)天風(fēng)證券策略團(tuán)隊統(tǒng)計，截至去年年底，基金超配情況排名前列的行業(yè)為電子、電氣設(shè)備（新能源）、食品飲料。另外，公募基金對各行業(yè)的超配比例自2009年以來的分位數(shù)排名前列的行業(yè)為電氣設(shè)備（新能源）、鋼鐵、電子、國防軍工等。

而近階段市場領(lǐng)跌的也恰恰是這些基金重倉的行業(yè)。據(jù)統(tǒng)計，截至2月9日收盤，2022年以來，在申萬31個一級行業(yè)中，跌幅居前的行業(yè)分別為國防軍工（今年來跌幅為16.05%）、電子（今年來跌幅為13.7%）、醫(yī)藥生物（今年來跌幅為13.62%）、電力設(shè)備（今年來跌幅為12.5%）、美容護(hù)理（今年來跌幅為11.28%）、傳媒（今年來跌幅為10.9%）、食品飲料（今年來跌幅為9.23%）等。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至去年末基金持股占流通股比例排名前100位的A股，今年以來的平均跌幅為14%，跑輸上證指數(shù)近10個百分點。而這100只基金重倉股中，有32只個股今年來的跌幅超過了20%，其中不乏長春高新、芒果超媒、凱萊英、陽光電源、北方華創(chuàng)、億緯鋰能、藥明康德、泰格醫(yī)藥這樣的“寧族”“茅族”成員。

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