上周五（3月18日）晚上，證金公司發布公告稱，自2016年3月21日起，中國證券金融公司恢復轉融資業務182天、91天、28天、14天、7天等五個期限品種，并下調各期限轉融資費率。不少業內人士對此進行解讀，大部分認為這意味著證金公司釋放積極信號！周一（3月21日）中國三大股指高開高走，板塊來看，券商股爆發領漲股市。

公開資料顯示，2014年8月，證金公司暫停7天、14天、28天、91天的轉融資業務，暫停前利率分別是6.2%、6.3%、6.4%、6.5%。

事實上，這并非中證金公司第一次下調轉融資業務費率，早在2014年8月15日，中證金就宣布182天期轉融資業務費率大幅下調80基點，從6.6%降至5.8%，其他期限品種整體費率則保持不變。2015年12月28日，中證金將182天轉融資的融出年利率從6.3%下調150個基點至4.8%。如果僅僅以半年期品種為例，此次中證金轉融資費率下調水平高達約38%。

證金公司如何運作？一家合法的“配資”公司

證金公司是唯一的第三方從事轉融通業務的金融機構。何為轉融通？轉融通業務簡單來說就是券商的自有資金不夠用的時候，證金公司借給他們錢和證券。也就是為券商做融資融券服務的。

證金公司的股東包括上海證券交易所、深圳證券交易所、上海期貨交易所、中國證券登記結算有限責任公司、中國金融期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所。因此，這是一家“含著金湯匙”出生的公司。

證金公司的錢主要源于基金、保險、銀行以及社保，但來源包含以上四種但不僅限于此。他們均由中國央行提供擔保，利息在4.5%左右。主要通過同業拆借（主要針對銀行）、短期融資券、短期借款以及公司債券等四種融資手段借錢給證金公司（也包括證金公司自有資金）。

證金公司再借給券商資金和證券（利息在4.5%-5.5%），這其中券商將持有的資金或者證券作為保證金。之后，券商再通過融資融券業務借給投資者資金，利息在8.5%左右。

按照國泰君安證券的說法，簡單來說，就是證金公司花利息“借”來的錢和證券又轉借給了券商，券商再通過融資融券借給投資者。這整個流程和配資公司幾乎是一樣的，只不過杠桿沒有那么大而且證金公司是在監管范圍內的。

利好、利好、還是利好！股市“救世主”又來了？

證金公司恢復五個期限品種的轉融資業務，并下調各期限融資費率的新聞一經發出，不少業內人士對此進行解讀，大部分認為這意味著證金公司釋放積極信號。由于在去年“救市”中發揮了重要作用，證金公司對股民來說如雷貫耳。

其實，如果真要看數據，去年的那波“杠桿牛市”，證金公司提供的融資、融券，其實并沒有發揮過重要作用（去年融資高峰期時，余額突破過2萬億，但證金公司的轉融資余額僅有1100億元。）。中國股市其實就是炒預期，在實際操作中證金公司能為股市“加杠桿”的力度并不大。但“含著金鑰匙”出生的證金公司，釋放出來的“鼓勵做多”的政策信號卻意義重大。

換句話說，這是一個貨真價實的大利好！它意味著管理層希望看到目前的股市適度加杠桿。

證金公司的上述公告傳遞了三大信息：

①五個品種的轉融資業務恢復了，券商可以過來借錢了；

②轉融資費率降低了，這意味著券商借錢的成本低了；

③券商借錢之后，可以轉借給炒股的股民或機構。

英大證券首席經濟學家李大霄表示，此舉將給市場釋放流動性，對市場無疑是利好，表明了監管層對目前市場所處位置的認可。

華泰華泰金融團隊羅毅認為，轉融通費率下調，或傳遞筑底信號。費率下調一方面匹配當前低利率環境，降低券商融資成本，有利于激發融資能力有限的中小券商開展兩融業務；另一方面或由政策面傳遞市場底部信號，目前杠桿水平已處于合理偏低區間，安全邊際較大，適度擴充券商兩融業務空間并引導兩融利率下行，有助于市場行情和信心形成正循環。

A股市場是否會迎全線“杠桿牛市”？

中國央行行長周小川周日（3月20日）在參加中國發展高層論壇2016年年會時表示，中國資本市場的發展仍有很大空間。除了對資本市場有服務需求、融資需求和改善公司治理等需求外，對中國來說，發展資本市場還有一個特殊的考慮，那就是中國整體經濟的杠桿率偏高，希望通過資本市場的發展，減少企業對于借貸杠桿的依賴性。

然而，證金公司早于周小川講話前卻恢復五個品種的轉融資業務并“降息”，那么到底是“減杠桿”還是“加杠桿”？

申萬宏源證券桂浩明表示，證金公司恢復若干個期限的轉融資品種，在現在這個環境下，確實給人一種印象就是適度的增加杠桿。從市場持續發展角度來看，在股市當中合理使用杠桿還是必要的。這一調整更大的意義就是讓融資融券業務能夠常態化，同時在規范的角度上運行。

在目前形勢下，它對投資者的影響是正面的。另外，央行領導也提出進一步提高直接融資比例而擴大股權投資，以此來減少企業對于銀行資金，對貸款的過度依賴，這可以看作實體經濟的減杠桿行為。

而減杠桿本質上又是把資金的需求通過直接融資來解決，這也可以看做資本市場確實承擔了推動實體經濟發展，承擔實體經濟所需資金的重任，做到這一點本身需要一個健全的資本市場。把這兩個消息聯合起來看，就是管理層還需要通過發展資本市場，規范它的運行來推動實體經濟發展，在這個過程中來促進共同繁榮。

英大證券李大霄表示，這個時候放開證金公司的轉融資應該是對整個市場加杠桿的舉動，這是一個非常明顯的政策信號，這是對資本市場位置的認可，或者說是一個明顯的政策做多的信號。作為散戶的投資人還是要非常警惕，只有非常高的高手才可以加杠桿，一般的投資人還是應該余錢投資，價值投資，理性投資可能會更加久遠。

安信證券首席投資顧問張德良表示，在目前這個位置上加杠桿的理由，首先是調整非常充分，無論是傳統產業、低估值的藍籌股、還是新產業的成長主題都是在經過8個月的調整之后，目前已經處于一個再次下行的狀態，在調整的程度上講已經到了可以適度加杠桿的位置。

過去兩年的大多數時候，上證綜指的走勢都與融資余額的變動相吻合。上海市場融資余額上周跌至2014年12月以來最低水平。融資余額的激增促進了去年上半年股市的繁榮，并加劇了之后的下跌走勢。

上周五A股市場實現“五連陽”，成交量8100億創年內成交量新高。創業板指數表現更為強勢，繼上周四大漲逾5%后，上周五再度拉升逾4%，至此，創業板指數上周累計漲幅達到12.56%，創出其“有史以來最大周漲幅”。

從注冊制推進放緩，戰略新興板暫時擱置，到證金公司下調轉融資費率以來，金融市場政策持續偏暖，有利于市場情緒持續改善。安信證券首席策略分析師徐彪在大型電話會議中表示，市場很有可能會出現一個比較像樣的反彈，反彈可看到3200點。

今日中國三大股指高開高走，上證綜指時隔兩個月重上3000點。截至午盤，上證綜指收漲1.79%，報3008.04點；深證成指收漲1.94%，報10323.17點。板塊方面，券商股掀起漲停潮，截止目前，國投安信、光大證券、方正證券、招商證券、錦龍股份等多股漲停。