什么是融資融券？
融資融券，又稱(chēng)證券信用交易，包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券。通俗來(lái)講，融資就是投資者用手頭的證券作為抵押，向證券公司借錢(qián)買(mǎi)證券，投資者到期還本付息。對(duì)于手頭有大量資金被“套”又不甘心“割肉”的投資者來(lái)說(shuō)，融資的好處在于變相解套資金，再次進(jìn)入股市，可以把原來(lái)的一潭死水變成流動(dòng)的泉水，解決了股票大幅下跌之后帶來(lái)的流動(dòng)性枯竭問(wèn)題。
與融資的概念恰好相反，融券是投資者向證券公司借證券來(lái)賣(mài)，到期之后投資者歸還的也是相同種類(lèi)和數(shù)量的證券，同時(shí)還要支付相應(yīng)的利息。當(dāng)股價(jià)停留在高位的時(shí)候，原本不敢介入市場(chǎng)的投資者就可以利用融券的方式向證券公司借一定數(shù)量的股票拋售，并在股價(jià)回調(diào)的時(shí)候重新買(mǎi)入，來(lái)實(shí)現(xiàn)套利。這也是有別于一般證券買(mǎi)賣(mài)的“賣(mài)空”手段。
五大“軍規(guī)”
1.須開(kāi)立信用證券和資金賬戶。
參與融資融券交易的投資者，必須先通過(guò)有關(guān)試點(diǎn)券商的征信調(diào)查。投資者如不能達(dá)到試點(diǎn)券商的征信要求，都不得參與融資融券業(yè)務(wù)。這些要求包括：在試點(diǎn)券商網(wǎng)點(diǎn)從事證券交易不足半年、交易結(jié)算資金未納入第三方存管、證券投資經(jīng)驗(yàn)不足、缺乏風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力、有重大違約記錄等。
在通過(guò)以上調(diào)查之后，投資者需要按規(guī)定與券商簽訂融資融券合同以及交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，并委托券商開(kāi)立信用證券賬戶和信用資金賬戶。投資者只能選定一家券商簽訂融資融券合同，在一個(gè)證券市場(chǎng)也只能委托券商開(kāi)立一個(gè)信用證券賬戶。
2.須按比例繳納保證金。
投資者必須向證券公司繳納一定比例的保證金，這也是融資融券過(guò)程中所產(chǎn)生的債權(quán)的擔(dān)保物。同時(shí)保證金的比例也決定了投資者可以通過(guò)融資融券將投資收益放大多少倍。
由于此次證監(jiān)會(huì)宣布融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)啟動(dòng)的同時(shí)，并未推出相關(guān)細(xì)則，因此保證金的具體繳納比例還沒(méi)有定論。根據(jù)2006年滬深交易所發(fā)布的實(shí)施細(xì)則，融資和融券的保證金比例都不得低于50%，也就是說(shuō)杠桿效應(yīng)為2倍。如果按照這個(gè)比例測(cè)算，那么以投資者要融資來(lái)舉例說(shuō)明，其投入的保證金為5萬(wàn)元，該投資者可從券商處融得10萬(wàn)元資金。同樣，如果投資者要融券，其現(xiàn)有的作為保證金的證券市值為5萬(wàn)元，那么該投資者可融得的證券市值為10萬(wàn)元的證券。另外，融資買(mǎi)入ET F和國(guó)債的初始保證金率為125%，維持保證金率為115%；融券賣(mài)出ETF的初始保證金率為125%，維持保證金率為115%；融資買(mǎi)入其他證券的初始保證金率為150%，維持保證金率為125%。
據(jù)悉，在今后的試點(diǎn)階段，初始保證金的比例會(huì)適度提高。在監(jiān)管部門(mén)的窗口指導(dǎo)下，各試點(diǎn)證券公司根據(jù)各自情況，有可能把最低保證金比例從50%進(jìn)行適度提高。至于具體比例，相關(guān)業(yè)內(nèi)人士分析表示，60%、70%甚至100%都有可能。提高該比例后，融資融券的杠桿作用就不會(huì)很明顯。
需要提醒的是，除了初始的保證金以外，融資融券業(yè)務(wù)的交易中還有一定的保證金維持比例。實(shí)施細(xì)則規(guī)定，客戶維持的擔(dān)保比例不得低于130%。該比例是證券公司控制風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，因此投資者應(yīng)該隨時(shí)關(guān)注。否則，一旦沒(méi)有及時(shí)追加保證金，券商將會(huì)強(qiáng)行平倉(cāng)。舉例來(lái)說(shuō)，投資者擁有5萬(wàn)元資金或證券，融得了10萬(wàn)元的資金或證券，融資融券后的市值為15萬(wàn)元，那么按照130%的客戶維持擔(dān)保比例，如果其總市值減少到13萬(wàn)元以下，該投資者就需要追加保證金，否則就會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)。而且，試點(diǎn)期間不同的證券公司也會(huì)根據(jù)自身情況提高追加的保證金比例，預(yù)計(jì)該比例有可能達(dá)到140%或者150%。而據(jù)某券商人士透露,對(duì)申請(qǐng)融資業(yè)務(wù)的客戶資產(chǎn)要求會(huì)比較高,“預(yù)計(jì)會(huì)在50萬(wàn)元以上”。
3.融券賣(mài)出價(jià)不得低于最近成交價(jià)。
投資者融券賣(mài)出的申報(bào)價(jià)格不得低于該證券的最近成交價(jià)；如該證券當(dāng)天還沒(méi)有產(chǎn)生成交的，融券賣(mài)出申報(bào)價(jià)格不得低于前收盤(pán)價(jià)。投資者在融券期間賣(mài)出通過(guò)其所有或控制的證券賬戶所持有與其融入證券相同證券的，其賣(mài)出該證券的價(jià)格也應(yīng)當(dāng)滿足不低于最近成交價(jià)的要求，但超出融券數(shù)量的部分除外。
4.賣(mài)出證券資金須優(yōu)先償還融資欠款。
對(duì)于融資，投資者融資買(mǎi)入證券后，可以通過(guò)直接還款或賣(mài)券還款的方式償還融入資金。投資者以直接還款方式償還融入資金的，按與券商之間的約定辦理；以賣(mài)券還款償還融入資金的，投資者通過(guò)其信用證券賬戶委托券商賣(mài)出證券，結(jié)算時(shí)投資者賣(mài)出證券所得資金直接劃轉(zhuǎn)至券商融資專(zhuān)用賬戶。投資者賣(mài)出信用證券賬戶內(nèi)證券所得資金，須優(yōu)先償還其融資欠款。
對(duì)于融券，投資者融券賣(mài)出后，可以通過(guò)直接還券或買(mǎi)券還券的方式償還融入證券。投資者以直接還券方式償還融入證券的，按與券商之間約定，以及交易所指定登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的有關(guān)規(guī)定辦理。以買(mǎi)券還券償還融入證券的，投資者通過(guò)其信用證券賬戶委托券商買(mǎi)入證券，結(jié)算時(shí)登記結(jié)算機(jī)構(gòu)直接將投資者買(mǎi)入的證券劃轉(zhuǎn)至券商融券專(zhuān)用證券賬戶。
5.期限6個(gè)月。
為了控制信用風(fēng)險(xiǎn)，證券公司與投資者約定的融資、融券期限最長(zhǎng)不得超過(guò)6個(gè)月。風(fēng)險(xiǎn)有多大？
由于存在保證金“放大”作用，在投資者盈利放大的同時(shí)，一旦出現(xiàn)虧損，其虧損的金額也會(huì)放大。投資者熟知的一般證券交易，如果出現(xiàn)損失，損失的只是本金，但如果采用融資融券，那么損失的除了本金之外，還有融資融券的部分，這極易使得投資者陷入爆倉(cāng)的危險(xiǎn)。
上世紀(jì)90年代初，有相當(dāng)數(shù)量的投資者經(jīng)過(guò)“杠桿型”投資的洗禮，并在大浪淘沙中出局。有不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，初涉股市的投資者并不適合融資融券，用一句老話來(lái)形容，股票市場(chǎng)屬于“一盈兩平七虧”的市場(chǎng)，而融資融券的引入對(duì)經(jīng)驗(yàn)不足的投資人有可能加大風(fēng)險(xiǎn)。相反，那些對(duì)證券市場(chǎng)操作有經(jīng)驗(yàn)的行家，則可以利用買(mǎi)空賣(mài)空的手段實(shí)現(xiàn)逆市獲利。
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