創創導讀
在百度長江學堂首期班第五次課上，歐陽輝教授給學員們帶來了“資本市場和融資并購”的精彩課程，助力同學們深入理解當下經濟形勢，讀懂股權融資對國家和企業的益處，全面了解創業企業股權融資的方方面面。
這是百度長江學堂首期班最后一次課。畢業典禮即將到來，愿大家銘記這一年來的每一次所思所想，所得所感，繼續成長，相知相伴。創創永遠和你們在一起。
百度長江學堂最后一次課程現場
中美兩國的4萬億強心劑，有何不同？
美國次貸危機爆發時，中美兩國分別推出了4萬億的刺激經濟計劃。中國的4萬億，70-80%投在基礎設施建設方面，通過發改委立項，大約二三百個項目，由國企、央企從銀行中貸款來具體實施；美國則是通過量化寬松(QE)來刺激經濟，通過美國國債與資產證券化產品兩大工具來刺激經濟。
中國政府在面對經濟危機時更加高效，而美國只能通過購買長期國債、提高國債價格、降低國債利率水平來降低企業融資成本，刺激經濟。這種做法的缺點是效率低、見效慢，但優點是能夠解決產能過剩的問題，金融危機爆發時企業融資成本大幅上升，一些借不到錢的企業會有兩種做法，一是裁員，二是去庫存，這樣就能逐漸解決產能過剩的問題，相當于倒逼過剩產能進行市場出清。
所以，美國刺激經濟雖然效率慢，但是能夠解決產能過剩的問題，而中國的刺激方式，雖然短期內見效快，但是會造成鋼鐵、能源等行業產能過剩，其結果就是銀行資產大幅增加，資產過于集中，風險很大。
同時，這也引出中美企業在融資構成上的不同。企業有三大融資方式：銀行貸款、債券融資、股權融資。美國以債券市場為主，而中國則以銀行貸款為主。
我國企業創新的融資結構
做企業家首先要活下來，風險管理要做得好，然后再往前沖，這點很重要。企業有什么風險呢？第一就是宏觀上的金融市場。所有的經濟都是有周期的。所以在經濟周期下行的時候，我們企業家怎么能夠生存下來，挺過艱難時刻，然后在上升時抓住機遇實現發展，這是最重要的。
目前中國最大的問題是什么？是我們不允許自己休息，要一直往前跑，但是體力已經不支了，這么持續下去，強迫我們自己保持6.5、6.7的高速增長，這就是最大的風險。
中國有兩個東西是我們政府一定要保的，一個是房地產，一個是股票市場。
發展經濟需要錢，錢從三個地方來：銀行、債權和股權。中國靠什么發展經濟？我們中國主要是靠銀行，銀行的資產直線上升，銀行增長率從來沒有低于10%。最近我們國家對銀行抓得很嚴，因為我們國家絕大部分的融資是通過銀行獲得的，銀行是所有風險的源頭，銀行出事兒了，我們國家就停下來了。
融資的三個渠道（銀行、債權、股票）中，咱們71%是通過銀行，14%通過債權，債權市場的60%還是銀行的，所以銀行的比重占了70%、80%。現在銀行要改革，以后融資從銀行這個渠道，就會變得越來越難，民營企業本來就很難融到資，以后會越來越難，因為要改革，銀行的面臨的風險太大了。
一般的金融危機都是資本大規模外流造成的。資本怎么外流？把資產賣掉，然后把本地的貨幣換成美元出去，所以就會造成大規模資產價格大跌。這個影響是巨大的，東南亞那些國家，亞洲金融危機之后，它的貨幣一年貶了74%，韓國貶了30%，馬來西亞30%。在貨幣的基礎上，股市又跌了那么多。
所以一旦發生金融危機，中產階級變成低產階級了，有錢人變成中產階級了，我們又回到解放前了。所以經濟要發展，但是在前進過程中也要時時警惕，不要發生金融危機。
歐陽輝教授現場分享
我們的出路：股權融資
做金融的目的是要服務經濟，幫助企業家融資。中國企業搞創新，資金從哪里來？75%是自有資金，這個是很不好的一個事情。金融服務式的經濟有三個層面：幫助企業融資、幫助企業投資、幫助企業管理風險。我們最近股票越來越多，新三板一下上了1萬多家，都是股權融資，對我們企業家來說，這是一個機會。
股權融資有利于降低企業和政府負債
我們中國的企業總的來說，負債率已經是全世界最高的。所以我們政府現在要降低這個負債，怎樣能夠降低負債呢？我國目前的融資主要有三個渠道：銀行貸款、發債、股權融資。銀行貸款和發債都屬于負債，只能通過股權融資把負債比例降下來，所以股權融資對我們國家特別重要。
根據歷史數據，假設一個國家的企業負債達到了150%，基本上一兩年之后就會有金融危機，因為這些企業有可能出現大規模的違約。中國的情況不完全一樣，很多中國企業是國企、央企，看這個數據的時候，要跟政府負債一起來看，當我們的國企、央企破產的時候，我們政府會去救他們。
中國的家庭負債是全世界最低的，所以周小川行長說，應該適當的增加家庭負債。
當然，中國家庭負債低是有原因的，因為我們中國的社保沒有國外那么強大，盡管中國有很多問題和不公，但是我們社會整體還比較穩定，其中很重要的原因是我們負債低，政府增加點負債，但不能讓老百姓增加負債。
股權融資有幾種，一種是沒有上市之前PE、VC、私募股權融資，另外，已經上市了，或者馬上上市的IPO。公募股權公司是股權融資的一部分，我們企業上市了，通過定增去募資，這個叫做增發。我們的定向增發的量是遠遠超過IPO的。已經上市的公司融資更容易了，沒上市的公司IPO很難，而且量很小。我們國家真的要解決企業融資，就要把這個比例調過來。
學員現場提問
股權融資有利于改善成本結構
融資主要通過社會融資，直接融資和間接融資三種方式，什么叫直接融資呢？就是直接借錢，發股票、發債券叫直接融資。因為發股票，直接從買股票的那個人手里把錢拿過來了，中間沒有一個機構。銀行貸款，是把老百姓存到銀行的錢通過銀行拿來，這叫間接融資，錢是老百姓的，但是向銀行借錢，這是一個間接融資，間接融資一般來說成本要高一些，直接融資成本要低一些。美國直接融資占80%，咱們23%，我們需要大量的直接融資，所以需要發展債券市場和股票市場。
在經濟下行的環境下，股權融資事實上是最優的融資渠道，因為在經濟下行，利潤下降的環境下，企業無需還本金，也無需還利息。因此，一個健康的股票市場顯得至關重要。
在股票市場中，有兩點需要特別注意。首先是股票市場需要分散盈利，因為目前的狀況是，上市18家銀行的盈利超過A股市場盈利的總和，而且銀行盈利在下行，沒有增加；其次，是企業非核心業務盈利占比正在加大，這里面很大一部分利潤或來源于房地產市場的溢價，如果科技企業不搞科技，而去深圳炒房，這部分收入必然是不具備可持續性，亦存在較大風險。
股權融資有利于促進市場流動
新三板也是股權融資的重要的一部分。我們的新三板是注冊制，我們的主板、創業板、中小板是審核制。審核制的意思就是，證監會讓你上就上，讓你不上就不上，他要審核，即使你符合標準，也不一定能上市。注冊制就是只要你符合標準，只要對方有人愿意買你的股票，就上，這就是兩個最大的區別。
所以對于新三板來說，第一要引進退市，第二要把流動性搞起來。轉讓就是交易方式，一個做市、一個協議。協議就是我們兩個之間，同一個價格。盡管昨天價格是一股10元，假設我們兩個人一股1元也可以干，那就是1元，只要我們自愿統一就行了。做市有一個券商，我們有一個價格，每5分鐘宣布一個價格。假設我們流動性變好了，買賣特別多，做市都不需要了。我一賣，就有人買，你一賣，我就有人買，這個市場就流動起來了。