寫在前面：書生想寫可轉(zhuǎn)債很久了，一直很猶豫。因?yàn)閷懙脑綄I(yè)，看的人也會(huì)越少。上周的文章就很明顯，閱讀量只有以前的一半。書生辛苦寫出來的文章，當(dāng)然希望越多人看越好。
最后書生還是決定寫個(gè)可轉(zhuǎn)債的教程，也是想起了做這個(gè)公眾號(hào)的初心，就是分享理財(cái)知識(shí)，普及理財(cái)正道。而不是簡單的跟大家說去買什么。
如果你覺得書生寫的對(duì)你有幫助，麻煩隨手轉(zhuǎn)發(fā)一下，這就是對(duì)書生最大的鼓勵(lì)。
關(guān)于題目，書生說明一下，當(dāng)年真的是花錢上課學(xué)來的。當(dāng)初我對(duì)可轉(zhuǎn)債也是一頭霧水，后面越學(xué)越發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債的魅力了。
我們?nèi)チ私庖粋€(gè)可轉(zhuǎn)債，最好的方法就是看它的募集說明書。閱讀之前，書生先介紹下可轉(zhuǎn)債的四大要素。
“弄清楚可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股、回售和強(qiáng)制贖回條款，基本你就可以參加基金經(jīng)理的雞尾酒會(huì)了......事實(shí)上，他們懂得未必比這個(gè)更多一些”——香港某大型私募債券基金經(jīng)理人 謝衍東
“弄清楚可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股、回售和強(qiáng)制贖回條款，基本你就可以參加基金經(jīng)理的雞尾酒會(huì)了......事實(shí)上，他們懂得未必比這個(gè)更多一些”——香港某大型私募債券基金經(jīng)理人 謝衍東
一、轉(zhuǎn)股價(jià)
定義：可轉(zhuǎn)債約定以什么價(jià)格轉(zhuǎn)換成對(duì)應(yīng)的股票。
站在投資者角度，當(dāng)然是越低越好。假如正股是10元，轉(zhuǎn)股價(jià)是9元，等于9折買股票，何樂不為呢？
當(dāng)然，轉(zhuǎn)股價(jià)也不是一成不變的，期間也有很多博弈。上市公司當(dāng)然希望越高越好，證監(jiān)會(huì)也有規(guī)定來約束，而且分紅或增發(fā)也會(huì)導(dǎo)致轉(zhuǎn)股價(jià)被動(dòng)下調(diào)。這里書生就不詳細(xì)說了。
當(dāng)轉(zhuǎn)股價(jià)低于正股市場價(jià)的時(shí)候，等于可以打折買股票，所以可轉(zhuǎn)債的價(jià)格就會(huì)上漲；當(dāng)轉(zhuǎn)股價(jià)高于正股市場價(jià)的時(shí)候，等于高價(jià)買股票，所以可轉(zhuǎn)債會(huì)下跌，可能會(huì)跌破100元面值。
二、向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)條款
定義：如果正股價(jià)持續(xù)在轉(zhuǎn)股價(jià)85%以下10-15天（具體募集說明書為準(zhǔn)），上市公司有權(quán)下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)。
深層原因：遇到熊市，轉(zhuǎn)股價(jià)太高，沒人轉(zhuǎn)股。而且熊市漫漫，沒人轉(zhuǎn)股，上市公司最后到期就得還錢了。雖然可轉(zhuǎn)債利息很低，但上市公司這些罪惡的資本家壓根就不想還錢。他們的想法是，你轉(zhuǎn)股吧，直接當(dāng)我股東，這樣我一分錢都不用還你。
舉個(gè)簡單的例子：
原來轉(zhuǎn)股價(jià)是10元，正股價(jià)持續(xù)在8.5元以下10-15天，那上市公司可能就會(huì)提出下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)，比如下調(diào)到9元。
這也是對(duì)熊市中可轉(zhuǎn)債持有人的一種保護(hù)，因?yàn)橄抡{(diào)之后，正股價(jià)就很容易上漲到轉(zhuǎn)股價(jià)之上了。我們前面說過，正股價(jià)超過轉(zhuǎn)股價(jià)，可轉(zhuǎn)債價(jià)格也會(huì)跟著上漲。
有了向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)條款，上市公司隨時(shí)能把陷入泥濘的可轉(zhuǎn)債價(jià)格輕松拉出來，而且立竿見影，效果比打一針興奮劑還管用。
有了向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)條款，上市公司隨時(shí)能把陷入泥濘的可轉(zhuǎn)債價(jià)格輕松拉出來，而且立竿見影，效果比打一針興奮劑還管用。
你也許發(fā)現(xiàn)了，熊市中，下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)，上市公司就不用還錢了，持有者也因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債的價(jià)格上漲帶來收益。多么美妙的發(fā)明，金融市場對(duì)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持也就完美體現(xiàn)在這里。
注意：
1.該條款是上市公司的權(quán)利，不是義務(wù)。上市公司可以調(diào)，可以不調(diào)。書生覺得，上市公司只要不傻，都會(huì)下調(diào)，因?yàn)椴幌脒€錢啊。
2.正股分紅或增發(fā)，轉(zhuǎn)股價(jià)會(huì)被動(dòng)下調(diào)。這個(gè)募集說明書中有公式，不細(xì)說了。書生這篇文章要寫的東西太多了。
3.主動(dòng)修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格不得低于最近一期審計(jì)的每股凈資產(chǎn)和股票面值。如果遇到當(dāng)前轉(zhuǎn)股價(jià)已經(jīng)低于凈資產(chǎn)，那轉(zhuǎn)股價(jià)就不能向下修正了。
三、強(qiáng)制贖回條款——重中之重
定義：一旦公司正股價(jià)維持在轉(zhuǎn)股價(jià)130%以上15-20天，公司將以130元贖回該可轉(zhuǎn)債。
其實(shí)這是個(gè)非常美妙的條款，懂行的人已經(jīng)聽到了貨幣叮當(dāng)作響的聲音。且聽書生慢慢分析。
正確的思路是：公司要以103元強(qiáng)制贖回可轉(zhuǎn)債，那表示可轉(zhuǎn)債持有人至少賺了30%的利潤，上不封頂，而且可以馬上拿錢走人。
根據(jù)條款，如果公司想滿足這個(gè)條件，必須要等到正股價(jià)在轉(zhuǎn)股價(jià)130%以上，也可以是200%,上不封頂。最貼心的是，還要保持這個(gè)價(jià)格15天-20天才行。這樣持有人有一個(gè)月時(shí)間從容的賣出轉(zhuǎn)債或進(jìn)行轉(zhuǎn)股后繼續(xù)持有股票。書生太感動(dòng)了，這就有足夠的時(shí)間和空間，30%以上的利潤已經(jīng)攥在手里了。
每一次強(qiáng)制贖回，都伴隨著勝利者清掃戰(zhàn)場時(shí)的快樂、滿足和成就感。
每一次強(qiáng)制贖回，都伴隨著勝利者清掃戰(zhàn)場時(shí)的快樂、滿足和成就感。
“強(qiáng)制贖回條款”的本質(zhì)
上市公司的終極目的，是讓可轉(zhuǎn)債持有人全部轉(zhuǎn)股，從“債主”變成“股東”。這樣就不用還錢了啊。而為了這個(gè)目的，必須讓股票的市場價(jià)格遠(yuǎn)高于轉(zhuǎn)股價(jià)，這樣才能讓可轉(zhuǎn)債持有人賺到錢，才有動(dòng)力去轉(zhuǎn)股。
問題是有人還是不愿意轉(zhuǎn)股，可能是覺得正股價(jià)格還會(huì)漲，我先拿著可轉(zhuǎn)債，最起碼這個(gè)還有保底。等再漲高點(diǎn)再去轉(zhuǎn)股，這樣多安全。
但上市公司為了不還錢，針對(duì)不轉(zhuǎn)股的投資者，制定了“強(qiáng)制贖回條款”。意思是，你已經(jīng)賺很多了，趕緊轉(zhuǎn)股吧，不然我就低價(jià)贖回了。
非常遺憾的是，過去可轉(zhuǎn)債強(qiáng)制贖回發(fā)生后，有少數(shù)投資者忘記了，沒有去轉(zhuǎn)股，到期后被強(qiáng)制贖回。千萬不要以為這是雷鋒，這就是傻瓜。
明明可以用200元的市價(jià)賣出，結(jié)果卻只得到了103元，是不是想哭？而且，上市公司也不會(huì)感謝你，人家根本就不想真的去花錢贖回。你變成股東，大家都賺到錢，你好我好大家好，一派社會(huì)主義和諧景象！
四、偉大的中國特色的回售條款
定義：一旦正股價(jià)持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)70%-80%約30天左右，上市公司必須以101-103元的價(jià)格贖回可轉(zhuǎn)債。記住，這是義務(wù)。
內(nèi)在原因：
可轉(zhuǎn)債雖然到期保本，但如果持有的五六年期間，遇到大熊市怎么辦？你可能會(huì)說，有向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)條款啊。
但請(qǐng)記住，向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)只是上市公司的權(quán)利，不是義務(wù)。從上市公司角度想，我完全可以拖著，等最后一年再去下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)。只要調(diào)整得比當(dāng)時(shí)股價(jià)低一點(diǎn)，再借利好拉一下股價(jià)，不照樣強(qiáng)制贖回了嗎？
這是上市公司的利益最大化想法，因?yàn)樗幌朐谛苁胁粩嘞抡{(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)。比如你原來轉(zhuǎn)股價(jià)10元，遇到熊市，轉(zhuǎn)股價(jià)被迫不斷下調(diào)，可能最后被下調(diào)到2元。然后稍微的反彈就觸發(fā)強(qiáng)制贖回了。這等于賤賣公司股份，這些精明的商人肯定不愿意。
這個(gè)時(shí)候，偉大的回售條款就來了。因?yàn)檫@是義務(wù)，一旦觸發(fā)回售條款，上市公司是要拿出現(xiàn)金來還債的。所以這就倒逼著上市公司馬上行動(dòng)起來，要么拉抬股價(jià)，要么下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)。
“可轉(zhuǎn)債的特別回售保護(hù)條款，是政府送給持有人的一張?zhí)貏e保險(xiǎn)單”
“可轉(zhuǎn)債的特別回售保護(hù)條款，是政府送給持有人的一張?zhí)貏e保險(xiǎn)單”
注意：
1.回售條款是中國的特色，香港和美國是沒有的。所以中國的可轉(zhuǎn)債價(jià)格最低也不會(huì)到80元，有回售條款的幾乎沒有下過90元。
2.中國幾乎所有的可轉(zhuǎn)債都有回售條款，但幾個(gè)大盤藍(lán)籌轉(zhuǎn)債沒有，比如中國銀行，工商銀行，民生銀行，中國石化等。沒辦法，人家是“共和國長子”，違約風(fēng)險(xiǎn)很小，也就免除了這個(gè)緊箍咒。
總之，回售條款相當(dāng)于硬性保底，降低了可轉(zhuǎn)債向下波動(dòng)的空間。這對(duì)于貪婪和恐懼的一般人來說，是件好事。
結(jié)束語
下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)和回售條款是為熊市準(zhǔn)備的，強(qiáng)制贖回是為牛市和反彈準(zhǔn)備的。
在牛市中，正股股價(jià)上漲，可轉(zhuǎn)債價(jià)格也會(huì)跟著上漲。不管你是賣出可轉(zhuǎn)債，還是轉(zhuǎn)股繼續(xù)持有股票，都可以讓你享受到不錯(cuò)的收益。
在熊市中，正股股價(jià)下跌，這個(gè)時(shí)候可轉(zhuǎn)債就用向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)且戰(zhàn)且退。一旦市場出現(xiàn)反彈，就可以用強(qiáng)制贖回條款來獲得收益。
最極端的情況，正股股價(jià)這幾年一直下跌，從來不上漲，那回售條款就是最后的救命丹藥。最起碼可以做到保本，這就是可轉(zhuǎn)債的魅力。
本文主要講了可轉(zhuǎn)債基本的內(nèi)在原理，是不是覺得很有吸引力？但這還不足以讓我們?nèi)ベI，因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債還有兩個(gè)不足之處。書生賣個(gè)關(guān)子，請(qǐng)聽下回分解。
朋友！如果你覺得有幫助，請(qǐng)隨手轉(zhuǎn)發(fā)一下，也算是對(duì)書生的支持。
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