紅刊財經作者 惠凱
《紅周刊》曾在2016年12月31日刊發《T+0工廠深度揭秘》一文，對T+0工廠的生存狀態做了深度解讀。近期《紅周刊》又在調查中發現，T+0工廠往往會與券商在獲客、增信、費率、融券等方面進行深度合作。有的券商則將T+0業務與融券業務進行對接，并提供直接的傭金返現服務。不過，此舉依然游走在法律監管的邊緣?！都t周刊》采訪的多位業內人士表示，券商和T＋0業務的合作多在打法律擦邊球?！氨O管層若想打擊T+0工廠，很容易抓到把柄。”
“融券難”讓T+0工廠與券商一拍即合
《紅周刊》記者以被套股民的身份與上海連沈投資有限公司（以下稱，連沈投資）的一位趙姓經理取得了聯系。這位趙經理透露，他們與某些券商有合作關系，幫券商中被套的客戶做解套，而且券商營業部還提供擔保。
對于這種合作現狀，《紅周刊》也從一位曾經從事過T＋0操盤手的人士得到證實。據這位前操盤手告訴《紅周刊》記者。券商工作人員會把深度被套賬戶信息賣給T+0機構，“然后T＋0機構的‘營銷專員’通過電話聯系被套股民”。
除了介紹客戶外，記者還發現，有的券商還以融券借券的形式尋求將股民與T+0工廠對接。將T+0業務和融券業務結合到一起。由于融券難，大部分股票無券可融，券商急于開拓券源，又知道大量賬戶被套、股民急于解套，這才形成上述業務模式。
《紅周刊》記者以幫朋友解套的名義與一家國有大型券商北京地區營業部的工作人員李玉（化名）取得了聯系。據李玉表示，我們公司也在試水T+0業務領域?！氨举|上就是把客戶的股票出借給券商，券商以融券的方式找對手方做T+0回轉交易。不過也不是什么客戶都接，是有市值要求的。該業務在11月剛推出的時候，客戶市值要達到5000萬的門檻才能參與，現在門檻降低了，但也得有個千八百萬的?！?/p>
“這種模式的年化收益約為12%。收益來自兩部分，一是融券券息，年化收益在4%左右，而且這部分是完全沒有風險的。第二部分收益是券商這邊的傭金返現，T+0回轉交易買賣頻繁，傭金積少成多，這一部分的年化收益在8%左右。這種業務我們這邊已經有成功案例了。”
據其透露，目前返傭金業務處于一個灰色地帶，通常都是返到個人賬戶，所以該業務比較適合券商與個人合作。如果是機構類客戶返傭則比較麻煩，因為“返傭要體現到產品凈值上，那么機構如何繞過合規就是問題了”。
李玉稱，雖然客戶能大致獲得12%左右的年化收益，不過對接的T＋0機構不保證能完全解套。“但這種模式安全不安全，就要看券商的風控做得如何了。做得好，就相對安全。”
李玉稱，客戶先和證券公司簽合同，券源出借給簽約的證券公司。該模式下有3個月的封閉期，超過3個月，每月續期，即“第一次簽協議后有三個月的固定期限，三個月之后可以決定續期還是中斷合作”。“其他券商的客戶如果想要參與這項業務，需要來我們這邊開戶，再將原有賬戶里的股票轉到這邊來。”李玉說，該模式下打新收益依舊歸客戶所有，“自己登錄申購就行，市值是算你自己的。”
“我們這邊對接的都是專業的T+0團隊，除了被套股民借此減小虧損外，這個業務也適合有長期持股需求的客戶，通過不斷高拋低吸來做低成本。”李玉表示，“T+0的玩法其實并沒有想象中那么難，就是得時刻盯盤，沒有時間盯盤的人就可以找這類機構代操盤”。
T＋0入股券商 剪不斷、理還亂
此外，《紅周刊》記者還發現，有的T+0工廠與券商還形成了更緊密的關系。調查中，一家位于深圳的T+0工廠負責人趙慶（化名）透露，他們已經和大部分大型券商達成了合作關系，合作券商會在手續費和融資融券方面給予更多的優惠，而且大部分客戶無須轉賬戶?！拔覀冞€參股了一家成都的小券商，如果客戶把屬于其他券商的賬戶轉到參股券商這邊，就能享受到更低的費率?！?/p>
趙慶表示，在增信方面，他們探索出中間人、保證金和共管賬戶三種手段?！澳阄抑虚g可以找券商負責人來擔保，大家開個公管賬戶，然后我們出保證金?！敝虚g人方面，“一般是雙方都信得過的券商人士，也可以是其他金融業和企業人士?！敝劣诒ＷC金，“我們通常會給客戶配置賬戶市值的2%-5%?！壁w慶還表示，如果客戶還信不過，他們則會建議與客戶一起到銀行開立共管賬戶，賬戶資金流水和保證金走共管賬戶?！巴ǔＮ覀兡芙o出10%~20%的年化收益率，如果股票波動大或者市場行情好一些，那年化做到30%、40%都有可能。如果客戶股票是小盤股且委托規模大的話，我們還會尋求與其他做市值管理的機構合作，一起把股價活躍性做起來?！?/p>
不止是趙慶所在的機構，記者所知道的一家承攬T+0業務的湖南私募機構也自稱是恒泰證券的股東，因此能在融券方面獲得更大的尺度。
在法律禁區中生存
券商與T+0工廠的合作也處于灰色地帶。以券商給客戶的現金返傭為例，多位證券投顧向記者表示，證監會嚴令禁止券商直接現金返傭，“券商在開戶中收取的費率也應是最低費率”，而券商人士作為中間人，一旦雙方發生矛盾，可能將風險也引入券商，隱患極大。國信證券廣東機構業務負責人余濤說，通常大券商都不會有現金返傭，一則是風控嚴格，二是總部對營業部話語權大，經紀收入中總部會切走很大一塊蛋糕，營業部如再返傭后收入已所剩無幾。對此上述國有大型券商的李玉也表示，“私底下返唄，雙方都不說就沒事兒”。
《紅周刊》在《T+0工廠深度揭秘》一文中采訪的明倫律師事務所王智斌律師認為，T+0工廠的存在與現行法律相悖?！癟+0工廠沒有投顧資質，還直接代客戶操盤，顯然是違反現有法律法規的?？蛻羧缗cT+0機構因虧損、盈利分配等問題發生糾紛，其權益也得不到法律的保護。T+0工廠更大的問題就在于，機構在操作過程中利用多個賬戶來內部對倒、導致成交量異常放大，或者大單托價、引發市場跟風盤，這些手法都涉嫌操縱股價?！?/p>
對于T+0工廠的法律風險，趙慶稱，存在即合理，盡管證監會在去年底表示要打擊T+0工廠，不過行業整體上并未受到太大的影響，有一些機構退出也是因為和券商合作不多、獲客困難以及收益率下滑。
不過，還是有行業人士表達了對T+0工廠的擔憂。一位不愿透露姓名的北京私募人士向《紅周刊》記者表示，相當多的T+0工廠地址在東南省份的一些三線城市里，這里遠離一線城市、監管部門鞭長莫及。通常T+0工廠給操盤手的薪資都很低，收入完全靠盈利提成，“有的T+0工廠甚至不會向員工提供社保，目的就是避開監管層的注意和打擊。不過，證監會如果下決心打擊T+0工廠，是很容易抓到把柄的”。
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