航天軍工產業下半年望演繹超級主題 航天軍工12只概念股價值解析下半年，航天軍工方面發射任務十分集中，長征五號首飛在即，神舟十一號載人飛船和天宮二號也整裝待發，航天軍工業望再掀熱潮。與此同時，中國航發集團近期掛牌成立，航天軍工領域的國企改革也初現端倪。業內人士表示，“改革風口+產業共振”，或將使得軍工行業成為下半年的超級主題。

下半年發射任務密集 航天軍工望再起舞

據最新報道，我國最大推力新一代運載火箭長征五號8月26日上午從天津港啟航，通過遠望號火箭運輸船隊運往海南文昌航天發射場，按計劃將于年底前擇機實施首飛任務。長征五號是我國運載火箭升級換代的里程碑和重要標志，實現了我國液體運載火箭直徑由3.35米至5米的跨越，能夠將我國進入空間能力提升2.5倍以上，可實現近地軌道運載能力25噸級、地球同步轉移軌道運載能力14噸級，將承擔后續探月工程三期、載人空間站、首次火星探測等多個國家重大科技工程發射任務。

無獨有偶，據中國載人航天工程辦公室透露，按流程完成出廠前所有研制工作的神舟十一號載人飛船，8月13日從北京空運至中國酒泉衛星發射中心，開展發射場區總裝和測試工作。神舟十一號載人飛船計劃于10月中旬實施發射。另外，中國首次火星探測任務正式立項，計劃于2020年在海南文昌發射場，由長征五號運載火箭將火星探測器直接送入地火轉移軌道。

值得關注的是，在2016年的宇航發射任務中，有15次為重大專項任務或首飛任務。載人航天工程要完成神舟十一號載人飛船和天宮二號空間實驗室的發射任務，備受各方矚目。北斗衛星導航系統建設將完成兩顆北斗衛星發射任務，確保區域導航系統穩定運行。長征五號運載火箭將首飛，這對于探月工程后續任務的推進和空間站工程的實施更具有重要意義。

據之前媒體報道，未來5至10年，我國將全面完成載人航天、月球探測、高分辨率對地觀測系統、衛星導航定位系統等重大科技專項建設任務，加快實施以火星探測為重點的深空探測工程，啟動研制我國重型運載火箭工程，加快推進天地一體化信息網絡，空間飛行器在軌服務與維護系統等航天重大項目實施，取得一批空間科學原創性成果。未來我國的火星探測計劃將實現繞火星、落火星、巡火星的“三步”并“一步”，到2020年，我國火星探測計劃將實現大跨度的挑戰。

國金證券研報顯示，運載火箭、衛星應用、空間寬帶互聯網三大工程將中國航天工業未來發展的重點，市場規模在“十三五”末有望達到8000億元以上。A股中航天動力、航天機電、中國衛星等上市公司，涉及航天技術研發相關業務。

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“國企改革+資產重組”成催化劑 航天軍工亮點頻出

事實上，“國企改革+資產重組”也是航天軍工股受熱捧的一大原因。8月28日，中國航空發動機集團(以下簡稱“中國航發”)在北京掛牌成立。這標志著我國航空發動機產業將形成全新格局，航天系也率先試水國企改革和資產重組。

據公開資料顯示，中航動力、中航動控、成發科技目前同歸中航發動機控股旗下，中航發動機控股為中航工業集團發動機資產整合平臺，也是新成立的中國航發的資產主體。目前，中航動力、中航動控、成發科技的合計市值規模已超過1000億元。

除此之外，兵器裝備集團(旗下有長安汽車、江鈴汽車、中國嘉陵、安東動力、中原特鋼等上市公司)，也是A股國企改革重點上市公司集中的“大本營”。在一些分析人士看來，軍工行業對外是國家安全和國際地位的物質保證，對內是國家經濟轉型的突破口，同時也是我國實現國資國企改革的關鍵深水區。

經過數年的整合，中航工業集團、航天科工集團(旗下包括航天動力、航天通信、航天晨光等上市公司)、兵器裝備集團等央企軍工集團上市公司，率先開啟了集團內的資產重組，資產證券化進程明顯提速。

國泰君安分析師認為，“改革風口+產業共振”，將使得軍工板塊成為下半年A股市場的超級主題。建議關注以下兩條投資主線：一是改革主線+信息化“國家隊”，如四創電子、杰賽科技、國?？萍?、衛士通;航天“三劍客”如航天動力、航天長峰、航天科技;船舶系，如中國動力;中航系，如中航電子、中直股份。二是軍民融合+高科技產業新貴，如金信諾、銀河電子、振華科技等。

國?？萍际录c評:中標1.7億大單,受益軍民融合主題及軌交行業高度景氣

類別：公司研究 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：陳顯帆 日期：2016-06-24

投資要點

背靠14所,技術積累深厚,市場開拓能力強大

公司子公司恩瑞特背靠大股東中電科14所,主要的軌交相關產品包括地鐵信號系統、有軌電車信號系統等,公司在在軌交信號系統項目上積累多年,市場從江蘇拓展至全國。公司軌交業務2015年收入1億,毛利率按20%計,預計本次中標有望大幅提升公司軌交業務的收入水平,為公司貢獻利潤近1500萬元。今年3月恩瑞特中標1.4億一次、二次合裝雷達項目,本次中標1.69億的城軌工程信號系統項目將再次增厚公司業績,彰顯了公司過硬的技術水平以及市場開拓能力。

軌交設施嚴重不足倒逼行業發展提速

城市公共交通中城軌交通承擔的客運分擔率在發達國家超過50%,而我國2014年全國平均分擔率僅為9.6%。未來隨著更多的汽車涌入城市,城市交通擁堵將大幅惡化。在此背景下,促進軌交行業發展提速的相關政策不斷出臺:城市軌交建設標準從300萬人下降到150萬人;2016-2018年新增1.6萬億投資用于城市軌道交通建設,十三五期間完成投資量預計比十二五增加50%-70%。我們認為公司作為14所旗下唯一的上市公司,有望受益中電科的資源傾斜,軌交系統業務將顯著受益。

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空管雷達完成進口替代,填補國內空白

二次雷達是現代民航空管的核心裝備之一,2015年公司生產的DLD-100C型二次雷達,通過中國民航近四年嚴格的運行檢驗,取得中國民用航空局頒發的使用許可證。標志著公司生產的DLD-100C型二次雷達打破外國壟斷,填補國內空白,能夠實現批量生產并具備在民航大規模使用的基礎,國產品牌效應將逐漸形成。我們認為:未來中國民航局會繼續推動空管裝備國產化,支持能夠進口替代的空管裝備積極裝備中國民航,我們看好公司雷達業務未來的市場前景。

中電14所軍用雷達實力雄厚,微波器組件步入快速增長期

國?？萍嫉奈⒉ㄆ鹘M件業務中,相當大規模供給中電14所的軍用雷達生產制造,中電14所軍用雷達業務的訂單情況直接影響該業務的營收。在推進建設戰略空軍大背景下,我們預計隨著運-20的正式服役,未來基于全新平臺的空中戰略預警力量將得到大力填充,微波器件與組件業務未來有望快速發展。

唯一的資產運作平臺,資產注入預期較高

6月8日,公司發布公告,因與實際控制人旗下四創電子不存在實質性同業競爭,擬豁免此前消除同業競爭的承諾,并將自愿鎖定公司股票2年。我們認為此舉不僅消除了公司未來發展巨大的不確定性,也彰顯了實際控制人對公司未來發展的信心。而公司控股股東中電14所的資產證券化率較低,公司又是14所旗下唯一的資本運作平臺,我們預計公司有望受益科研院所改制,后續優質資產的注入將為公司帶來較大業績彈性。

盈利預測與投資建議

公司是雷達設備的龍頭生產商,我們預計公司2016-2018年的EPS為0.54,0.69,0.83元,對應PE61/48/40X。公司雷達成套設備、軌交信號系統將穩步增長。同時,作為民參軍的典型標的,軍民融合的深度發展也將大幅提升公司估值水平,維持“買入”評級。

風險提示:資產注入進程低于預期、空管系統市場需求下滑

四創電子:中報低于預期,關注研究所資產注入

類別：公司研究 機構：中國中投證券有限責任公司 研究員：李凡 日期：2016-08-30

主營業務毛利率下滑,業績低于預期。公司主營產品毛利率下滑5.24%,三費費率同比去年降低3.16%,導致銷售凈利率下滑,扣非后歸母凈利潤為負。由于同期收到政府補助增多,歸母凈利潤轉正。

雷達產品收入規模擴大,看好空管雷達進口替代。報告期內公司雷達業務產品收入同比上升25.28%,空管產品零部件外購致產品毛利率下滑5.17%。十三五”期間空管雷達14億元/年市場空間,民用部分國產化率不到10%,進口替代空間大。公司在國內空管領域實現了產業化應用,憑借價格與服務優勢,業務有望穩步增長。

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持續看好公司作為中電38所資本運作平臺,資產注入預期強烈。15年38所未注入資產凈資產28.73億元,收入103億元,凈利潤3.33億元,是同期四創+博微長安的201%、232%、170%。公司作為中電38所唯一的上市平臺,資產注入預期強,中性測算資產注入后備考PE46X。未來?？哲娧b備放量帶來預警機雷達需求,有望持續增厚業績。

維持“推薦評級”。公司營收確認季節性因素較強,15年四季度確認利潤占比為77%,因此我們維持盈利預測,16-18年歸母凈利潤分別為1.43億元,1.87億元,2.42億元。并表博微長安后16-18年歸母凈利潤分別為2.30億元,2.88億元,3.58億元,對應EPS為1.44/1.81/2.25元,對應PE54X,43X,35X?？紤]到資產注入預期下15年備考PE僅46X,給予17年并表后45XPE,目標價81.45元。

風險提示:資產注入低于預期,?？哲娧b備換裝不達預期,機場與氣象產業建設低于預期,空管雷達進口替代低于預期。

中國衛星(sh600118):衛星龍頭地位穩固,看好衛星應用和信息業務

類別：公司研究 機構：華金證券有限責任公司 研究員：張仲杰 日期：2016-03-21

事件:公司發布2015年年報,實現營業收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為54.48億元和3.36億元,同比分別增長16.80%和7.63%,EPS為0.32元。

衛星研制業務前景樂觀,整星研制模式獲得突破:公司2015年共成功發射小/微小衛星10顆,與上年持平。其中,開拓一號衛星首次在軌驗證了基于工業級現貨式產品的整星研制模式。隨著我國國家利益的全球化拓展,國家能源資源開發、海洋權益維護、“一帶一路”等重大戰略都需要空間基礎設施支撐。我們預計,后續“開拓”、“高分”、“實踐”、“資源”系列衛星和量子通信衛星將為公司帶來持續性業務,貨架式整星等衛星研制模式的突破還將提升公司運營效率和效益。

穩固應用領域高端市場,積極融合信息產業:公司多方位布局衛星應用領域,主營應用領域的子公司航天恒星科技貢獻了凈利潤的60%。通信領域,完成了Ku/Ka系統產品方案設計,發布ANOVO2.0產品并推向國際市場,后續可規模生產;導航領域,完成了星基增強系統研制和北斗事代核心芯片流片,形成了涵蓋系統仿真、產品研制和系統建設等全產業鏈的導航產業布局;遙感領域,承擔了首個交通部高分交通行業示范項目,為高分應用業務拓展奠定基礎;綜合應用領域,簽訂了風云三號/四號地面站網、高分衛星海外站等重點項目合同。值得一提的是,2015年投入近2億元研發信息安全的關鍵產品可信云計算操作系統平臺,有望成為未來重要利潤來源。

投資建議:衛星研制業務優勢明顯訂單持續,貨架式模式將提升毛利水平和資產周轉效率。公司布局的衛星應用領域成長性都較好,將逐步成為盈利主力,考慮到其市場前景,有望推動公司進入新一輪快速增長。我們預測公司2016-2018年EPS分別為0.36/0.43/0.51元,給予“增持-A”的投資評級,6個月目標價36.00元。

風險提示:衛星需求、國外市場開拓和新產品培育進度低于預期;等等。

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中航光電(sz002179):軍民融合加速,新能源汽車開啟新一輪成長

類別：公司研究 機構：中國中投證券有限責任公司 研究員：孫遠峰 日期：2016-08-08

“軍轉民”先鋒,市場化經營典范。公司傳統的軍工背景給人較為刻板的國企印象,但公司的管理層優秀,市場化程度非常高,在與民企的競爭中絲毫不處下風,公司管理層始終堅持軍轉民的戰略思路,不斷進軍各個細分行業,并均取得了成功,尤其是新能源汽車業務,公司在09年開始就和國內的新能源整車廠深度合作,提供整套連接方案全程配合新能源汽車的開發,目前在新能源汽車連接器領域已經是絕對的龍頭,占據40%以上的市場份額。

新能源汽車連接器龍頭,行業標準制定者。公司目前已是國內最大的電動車連接系統生產廠商,客戶包括比亞迪、江淮、奇瑞、長安、東風、宇通等主流廠商,目前已從提供充電連接器、信號類連接器和電源分配單元等單一產品,發展成為提供全套連接解決方案,大幅提升了單車產品價值和行業準入門檻。公司深度參與了新能源汽車的充電標準的起草工作,未來有望持續在充電樁連接器和動力電池組連接器等細分領域取得突破。

防務領域產品穩定增長,未來看點在飛機集成安裝架列裝進展。公司產品在各軍種均有廣泛應用,防務領域產品增速穩定,公司的集成安裝架目前·已應用在C919上,軍品在三四代機、運20也已步入列裝環節。未來隨著高端國產機型列裝進度的加快,公司作為集成安裝架的獨家供應商,防務產品增速有望再上臺階。

推出十億規模新技術產業基地規劃,新品多點開花為公司未來發展提供持續保障。新的產業基地將重點發展液冷、光有源設備、高速背板及新能源電動汽車配套產品等新業務,通過培育新的經濟增長點,公司能夠更好地推進長期發展戰略。項目建成達產后,預計年新增銷售收入13.75億元,新增利潤總額2.16億元。

給予”強烈推薦“評級:我們預計16—18年凈利潤分別為8.27億/11.10億/14.97億,對應EPSl.37/1.84/2.48元,由于公司在新能源汽車連接器領域的巨大優勢和卓越成長性,并在未來2~3年內成為最主要的高彈性收入來源,我們認為公司可以按照成長股估值,給予17年33倍估值,第一目標價60元,具備長期投資價值,給予強烈推薦評級。

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成發科技:受益于發動機業務整合和重大專項投入,公司未來發展值得期待

類別：公司研究 機構：齊魯國際控股有限公司 研究員：篤慧 日期：2015-10-29

事件:公司發布2015年三季度報,其中營業收入14.09億元,同比增長3.87%;歸屬于上市股東的凈利潤3252.6萬元,同比增長22.77%。

對此我們點評如下:

業績符合預期,公司內外貿業務發展穩健,子公司中航哈軸盈利能力逐步顯現。

內貿航空及衍生品受益于子公司中航哈軸的業績增長以及在研項目的小批量生產交付: 1、公司的控股子公司中航工業哈軸近兩年業績增長明顯,銷售收入、利潤等均呈現了較好的增長態勢,目前其增長水平、獲利能力均高于公司其他內貿航空及衍生產品;2、公司目前仍有多個在研項目,且有部分項目已逐漸轉為小批量生產交付,這些項目的研制、技術轉化等都將為公司帶來持續的業績增長。

另外,近期發動機板塊成為市場熱點,公司將充分受益:

發動機公司成立箭在弦上:之前公司公告明確說明中航工業預計不再成為公司的實際控制人,同時另外兩家中航工業旗下發動機業務相關的公司中航動力和中航動控也發出了類似的公告,這進一步驗證了我們之前的預期,即國家將會把航空發動機業務整合,成立國家發動機公司,即相當于把航空發動機提高到了與飛機相同的層次,從國家層面予以關注,發動機的地位將明顯提高,發展將得到強有力的保障。

發動機重大專項有望近期公布:類似于大飛機專項與中國商飛的關系,我們預計此次發動機業務整合與發動機重大專項關系密切。此前,被譽為“中國心”的航空發動機項目,首次寫入了2015年的政府工作報告。每年度政府工作報告中提到的重點工程,后續都會獲得政策的有效落實。因此專項扶持政策已呈呼之欲出態勢,我們預計重大專項是千億規模,其投資周期可能縮短至10年以內,甚至達到5年,投資強度大幅提高。 我們預計這樣的投資規模應可持續20年或更長,在未來20年的時間里,中國最終在航空發動機領域的投入將可能多達3000億元,必將帶來航空發動機行業的一次快速發展和進步。我們預計重大專項有望在近期公布。

盈利預測和投資建議:我們預計公司2015-2017年收入21.58、25.79、31.99億元,同比增長9.94%、19.53%、24.02%;歸屬上市公司股東凈利潤0.54、0.82、1.19億元,同比增長83.97%、50.5%、44.98%,對應EPS為0.16、0.25、0.36元。給予公司目標價格50-55元,給予“增持”評級。

風險提示:航空發動機重大專項推遲公布、航空發動機重點型號研制進展緩慢、軍工股估值偏高。

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中航飛機(sz000768)重大事件快評:半年業績大幅提高,預計全年保持高速增長

類別：公司研究 機構：國信證券股份有限公司 研究員：徐培沛,王東 日期：2016-07-13

事項:

7月12日晚,公司發布2016年半年度業績預告,報告期內預計經營業績扭虧為盈,預計盈利:5,311萬元~10,622萬元,上年同期虧損:10,622萬元。

評論:

中國空軍運20正式服役,航空產品交付增加帶來半年業績大幅提高

公司公告上半年預計盈利5,311萬元-10,622萬元,變動原因是公司本期交付的航空產品較上年同期增加,利潤同比增加。2016年7月6日上午,運20正式交付中國空軍航空兵部隊,填補了我國200噸級戰略運輸機的空白,這是中國戰略空軍轉變的重要標志,中央電視臺進行了廣泛報道宣傳。我們認為,運20的批產和持續放量將有力支撐公司業績增長,后續以大飛機為平臺的加油機、預警機和電子戰飛機等支持保障機型將帶來更大的業績增量。

南海軍演央視曝光海軍轟-6轟炸機發射鷹擊-12反艦導彈畫面,預計緊張局勢將增加對公司轟-6等成熟產品需求

近期我國周邊局勢緊張:7月1日我國臺灣誤射雄風三反艦導彈、7月8日韓國宣布同意美國部署雷達探測距離達到2000公里的“薩德”系統、朝鮮7月9日再次試射潛射彈道導彈、7月12日菲律賓提交所謂“南海仲裁”判決。作為回應,7月5日-11日,我國海軍在南海海域展開大規模軍事演習,中央電視臺報道演習畫面中首次出現海軍轟-6轟炸機發射鷹擊-12反艦導彈畫面。我們認為,周邊局勢緊張將使現有主力裝備的采購量增加,公司主要產品運8系列、轟6系列以及加油機、預警機和戰略轟炸機等機型將受益。

加快追趕美軍步伐,預計新機型研制將緊鑼密鼓開展

據美國《國家利益》刊登文章稱:考慮到太平洋的遼闊以及一旦發生沖突美國和中國飛機可能要飛越的廣大區域,對于北京來說開發一種遠程轟炸機才符合邏輯;一旦北京能夠建造自己的大推力發動機,完全可能看到中國出現一種新型轟炸機。按照“裝備一代,研制一代,預研一代”的邏輯,我們推測,我國將加大對遠程轟炸機/隱轟/基于運20的加油機、預警機、電子戰飛機等新機型/下一代戰略運輸機的研制投入,看好公司長期增長潛力。

公司是中航工業集團龍頭上市公司,具備絕對壁壘和稀缺性;公司產品是我國戰略空軍實現國土防御向攻防兼備型轉變的重要裝備。我們看好公司全年業績高速增長,預計16/17/18年EPS0.23/0.30/0.33,對應PE為105/80/72X,首次覆蓋給予“買入”評級n風險提示:軍品訂單增長低于預期;

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振芯科技(sz300101)公司2016年半年報點評:北斗業務穩增長提供安全邊際,定增+新品研制激發新的增長動力

類別：公司研究 機構：中航證券有限公司 研究員：李欣 日期：2016-08-01

事件:2016年1-6月,公司實現營收2.50億,同比增長4.45%,歸屬于上市公司股東凈利潤0.45億,同比增長8.47%,基本每股收益0.08元/股,同比增長8.37%。

投資要點

2016年上半年公司業績同比增長8.47%,維持穩定增長態勢。公司半年報顯示:2016年上半年,公司實現營收2.50億,同比增長4.45%,歸屬于上市公司股東凈利潤0.45億,同比增長8.47%,對應EPS0.08元/股。公司業績符合預期。受產品技術提升,附加值增加及特種行業銷售毛利較高影響,公司二季度毛利率顯著提升,由一季度49.29%上升到62.24%,上半年總體毛利率達55.77%,比上年同期提高5.34個百分點。由于毛利率顯著提升,盡管公司三費都有一定程度增加,但業績總體保持穩定增長。

北斗產品加快技術升級和新品研制,鞏固行業龍頭地位。公司緊跟國家戰略和北斗導航系統建設規劃,加快北斗芯片及終端產品的技術升級和新品研制,重點提升北斗多模芯片在精度、靈敏度、抗干擾等各方面的指標。目前,公司已成長為北斗產業最具核心競爭力,北斗產品最齊全的龍頭公司,逐步完成了“元器件-終端-系統”的北斗導航應用上下游全產業鏈布局。2016年上半年,公司憑借業內大幅領先的技術優勢,繼續占據特種行業較大市場份額,報告期內實現北斗衛星導航定位終端銷售收入1.92億元,同比增長8.90%,為公司業績保持穩定增長提供可靠的安全邊際。

定增加碼北斗和視頻圖像產業,助力公司“N+e+X”戰略深入推進。2016年6月,公司擬定增不超過11.65億用于實施多功能衛星應用終端芯片及整機產業化、MEMS組合導航生產測試能力以及人工智能視頻系統(AIVS)產業化等建設。定增項目的實施將進一步增強公司在北斗和視頻圖像領域的經營規模和技術優勢,顯著提高市場占有率和盈利能力。公司核心競爭力進一步提升,將助力“N+e+X”戰略全面深入推進。

“微坐標”服務在城市大型設施實現初步應用,為公司業績增長提供新的活力。微坐標是一套針對近場的位置服務(LBS)解決方案,依托地圖數據、衛星、基站和智能信標,為室內外場景提供精確定位,并基于獲取的位置為終端用戶提供各種位置服務和相關大數據解決方案。目前,室外導航應用已十分成熟,但大型設施如展館、商場、博物館等內部區域的導航仍是一片空白,微坐標將有效填補這一空白,目前已在城市級展會、博物館和商業地產等領域實現初步應用。此外,微坐標還能廣泛應用于智慧旅游和游戲,當前火爆的pokemongo游戲正是基于AR+位置服務技術,微坐標能與同類游戲完美契合。未來,“微坐標”服務將逐漸成為公司新的業績增長點。

風險提示:北斗訂單不達預期,新產品推廣不達預期,市場競爭加劇。

南方財富網微信號： 南財

新研股份:堅定看好軍工前景,打造百億產業集團

類別：公司研究 機構：國信證券股份有限公司 研究員：徐培沛,王東 日期：2016-07-15

事項:

公司公告:7月13日,公司發布2016年上半年業績預告,凈利潤約1696.19萬元~2035.43萬元,增長0%~20%。

評論:

上半年經營狀況周期性特點明顯,凈利潤小幅預增符合預期

公司2016年上半年的業績預告凈利潤約1696.19萬元~2035.43萬元,增長0%~20%,由于公司原有農機業務和明日宇航均存在季節的周期性特點,我們認為凈利潤小幅預增符合預期。明日宇航的收入確定存在一定的季節性特點,國內航空航天產業的生產受國家計劃影響較強。通常,年初國家相關部門會將當年的生產計劃下發到各生產單位,然后各單位依據計劃再確定合適的供應商并下發生產計劃,盡管部分產品于前三季度交付,由于合同簽訂及金額確定集中于第四季度,導致明日宇航通常在四季度收入較多。

明日宇航+農業機械,雙主業打造百億產業規模企業

1、明日宇航:核心軍品精加領域,堅定看好軍工前景

明日宇航是航空航天核心零部件供應商,先后參與了民用飛機、軍用飛機、導彈、運載火箭、航天飛船等多個型號航空航天飛行器結構件配套研制及生產任務。航空結構件占整機總價值量的比重約為30%。

由于航空航天零部件生產行業系一個準入門檻高、業務培育期長但又極具增長潛力的新興戰略性行業,而明日宇航作為我國的民營航空航天飛行器零部件制造服務商,已成功融入國內航空航天器及國際大型飛行器制造商供應鏈體系,經過多年的業務培育期,在合作資源、工藝技術以及裝備制造方面形成先發優勢,為未來業務的快速增長做好充分準備。

公司正著手籌建未來科技園,設立什邡總院、北京分院、歐洲分院,擬打造全球一體化研發基礎。同時深度軍民融合實驗區的打造,以龍頭企業身份,帶頭50-100家中小微企業進入中國防務體系,實現和諧生態圈。作為飛行器結構件生產龍頭,明日宇航進入爆發期是大概率。明日宇航16-17年對賭并表扣非歸母凈利潤2.4/4.0億元,年復合增長率超過50%。明日宇航15年利潤大幅超預期,我們認為其超額完成業績承諾是大概率。

2、農業機械:并購產能擴張,業績將持續提升

公司農機主要產品有耕種機械、農牧業收獲機械、牧草收獲機械、拖拉機、林果作業機械、農副產品加工機械六大類60余種。公司通過進一步開拓市場,調整產品結構,強化產品革新和工藝革新,搭建農機電子商務平臺,打造產業先進制造基地。通過與赤山集團設立合資公司購買資產,已分別在吉林、山東完成布局和升級改造,目前已經形成規模產能,預計2016-2017年將持續釋放。

3、戰略部署“12590”規劃,打造百億產業集團

公司戰略部署“12590”規劃,其中,1:代表一個基地,計劃用十年時間,打造一個全球最具競爭力的大型復雜結構件智能數字化飛行器產業化基地;2:兩大產品方向(防務產品+民用產品);5:五個專業領域(飛機結構件、飛機發動機結構件、航天產品結構件、工裝模具、新材料);9:九大中心(快速反應中心、數控中心、機匣中心、熱處理中心、表面處理中心、復材中心、檢測中心、高速切削中心、鈑金中心);0:打造產業規模超百億的企業集團。

繼續維持買入評級

2015年公司全年實現銷售收入14億元,同比增長149.78%,實現營業利潤3.3億元,同比增長174.72%,實現歸屬母公司所有者凈利潤3.0億元,同比上升168.12%。其中,農業機械實現收入8.03億元,占比57.34%,實現收入增長42.86%,毛利潤率31.42%。明日宇航貢獻收入5.97億元,毛利潤率45.64%,占比42.66%,實現凈利潤1.85億元,凈利潤率31%。2016年上半年,由于雙主業季節周期性屬性明顯,我們預期下半年業績增厚速度將遠快于上半年,同時基于公司在航空航天核心零部件領域的領先優勢和農機設備領域的擴產能與改革創新,持續看好公司雙業務發展前景。預計公司16-18年歸母凈利潤為4.75/6.76/8.48億元,EPS為0.32/0.45/0.57,對應PE為53/38/30X。維持公司買入評級。

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威海廣泰:新山鷹并表增厚業績,全年高增長可期

類別：公司研究 機構：西南證券股份有限公司 研究員：王穎婷 日期：2016-08-10

事件:公司發布2016半年度業績快報,上半年實現營業收入6.9億元,同比增長27.8%;實現歸母凈利潤0.9億元,同比增長55.7%。公司業績大幅增長,主要是由于新山鷹實現并表且公司消防設備和空港設備繼續保持穩健增長。

公司是國內空港地面設備龍頭企業,市場占有率高達40%。近年來公司先后收購中卓時代、營口新山鷹及全華時代,將業務拓展到消防設備領域和無人機領域,打開了公司的成長空間。

空港地面設備保持穩定增長。十三五期間我國將新增民用運輸機場50個以上(十二五期間為35個),為行業帶來新的發展空間。公司2015年空港地面設備收入增速為16.9%,隨著公司積極拓展軍工業務、海外業務以及電動化產品,有助于空港地面設備實現穩定增長,預計2016年收入增速為15%左右。

消防車業務快速發展。消防車和空港設備在生產、銷售等環境具有很大相似性。

公司自2010年收購中卓時代進入消防車領域以來,該業務收入復合增速高達29.3%。公司2015年新簽訂單7.6億元,同比增長44.2%;實現收入4.25億元,同比增長15.1%。國內消防車市場空間約為100億/年,普通類(公司目前主要產品)和舉高類(2015年拿到生產資質)占比分別為70%和30%。隨著產能釋放及舉高類消防車放量,公司消防車業務將持續快速增長。

消防報警設備顯著提升公司盈利能力。公司2015年收購營口新山鷹,將業務拓展到消防報警設備。該業務具有很高的政策壁壘,且公司擅長成本控制,2015年毛利率高達59%,盈利能力極強。新山鷹2015年實現凈利潤8632萬元,遠高于業績承諾6491萬元;預計2016年將繼續超業績承諾,大幅增厚公司業績。

無人機業務打開成長空間。無人機市場空間高達千億。全華時代產品全面、技術積累深厚。通過收購全華時代,公司有望成為無人機龍頭企業。雖短期業績貢獻較少,但是打開了公司未來成長空間。

盈利預測與投資建議。預計2016-2018年EPS分別為0.67元、0.80元、0.95元,對應PE分別為37倍、31倍和26倍。公司空港設備和消防設備持續快速增長,無人機有望打開公司成長空間,首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示:消防設備競爭加劇、機場建設低于預期的風險等。

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航空動力:業績略超預期,未來在政策支持下將持續高速發展

類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：鞠厚林 日期：2014-10-31

核心觀點:

1.事件。

公司披露三季報,前三季度,公司實現營收159.13億元,同比增長11.39%;實現歸屬凈利潤4.65億元,同比增長88.75%;扣除后凈利潤3.45億元,同比增長492.33%;前三季度實現每股收益0.26元。

2.我們的分析與判斷。

(一)業績略超預期,未來新機型的列裝將帶動發動機需求大增,持續高成長可期。

三季報略超預期,今年前三季度收入同比增11.4%左右,毛利率15.3%,去年同期毛利率14.9%,毛利率也實現小幅提升,達到16%左右。

公司的三項費用同比也小幅增長,銷售費用、管理費用和財務費縣分別同比增長5%、15%和3%。公司投資收益1.22億元,比去年同期增加約9000萬元,在一定程度上支持了利潤的提升。不過公司的營業外收入比上年有所減少。

公司今年完成了對黎明、黎陽等發動機資產的收購,基本實現了國內發動機整機的整體上市。未來幾年三、四代戰機、轟炸機等新型航空裝備將逐步列裝,將帶來可觀的發動機需求。我們預計未來發動機需求數量將遠大于近幾年,公司在航空發動機整機處于壟斷地位,未來高速成長可以期待。預計公司未來幾年收入增速有望保持15%-20%以上的增速。

(二)航空發動機將受到國家政策支持,公司將是最大受益者。

我國航空裝備主要瓶頸在于航空發動機,航空發動機的發展也越來越受到國家的重視。在十八大深化改革的背景下,航空發動機領域面臨較強的技術升級和改革預期。公司作為航空發動機的最主要平臺,將是發動機改革和產業升級的最大受益者。如果國家出臺相關產業政策,將提升公司的中長期投資價值。

3.投資建議。

預計公司2014-2015年EPS分別為0.5和0.6元。按目前股價,今明兩年市盈率分別為60倍和50倍左右,處于中等水平?？紤]到航空發動機的巨大發展空間,以及可能面臨的產業支持政策,維持推薦評級。

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鋼研高納:堅定看好軍工新材料行業,繼續推薦

類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：葛軍,王一川 日期：2016-07-06

事件描述

公司跟蹤報告。

事件評論

堅定看好中國軍工現代化加速進程中的軍工新材料行業。中國正面臨日益復雜的外交環境,地緣風險有所上升,軍工裝備升級意義顯著提升。軍改完成后中國軍工產業現代化明顯提速,《關于加快推進國防科技工業科技協同創新的意見》的推出,籌備多年的航空發動機集團正式掛牌成立,“兩機專項”即將落地等均顯示國防裝備升級的堅定決心。近期長征七號火箭成功升空近地軌道以及開幕的第二屆北京軍博會,顯示了中國在航空航天、海陸軍裝備、新材料等領域的積淀與突破。

高溫合金行業作為航空發動機的關鍵材料,未來前景廣闊。鋼研高納作為當之無愧的龍頭企業會充分受益行業的巨大發展。公司在研發實力、生產規模等方面,都處于領先地位。在航天發動機精鑄件領域市場占有率90%以上;在汽輪機葉片防護片司太立合金、ODS合金、鋁鈦合金、燃氣輪機渦輪盤等多種前沿高端及新型高溫合金產品領域,公司研發、生產優勢明顯,多種產品處于獨家供應地位。變形合金,新型合金等產品受益于航天及艦船技術的突破發展迅速。

坐擁天時地利人和,公司未來發展值得期待。天時:航空發動機作為世界最尖端的工業技術之一,是中國邁向高端制造2025的必由之路。軍工現代化加速推進也將帶動航空發動機行業迅速發展。地利:發動機用高溫合金技術壁壘極高,是海外對中國最嚴密技術封鎖的材料之一,行業發展只能自力更生。“需求確定性”和“訂單無法外溢性”將推升訂單持續增長。人和:新管理層銳意進取,激勵機制日臻完善,二期股權激勵進展順利,同時下屬天津河北兩個子公司管理層均持股25%,鋼研院國企改革走在前列,將更好激發管理層工作積極性。

投資建議:繼續推薦。我們認為,在軍工現代化加速發展的進程中,以高溫合金為代表的航空航天新材料下游需求的爆發、政策的大力扶持以及較高的技術壁壘鑄就了公司長期業績高增長的確定性。我們堅定看好公司長期的發展前景。預計2016-2018年eps分別為0.40、0.57和0.79元,增速分別為34.2%,43.7%,37.6%,繼續“買入”評級。

風險提示:航空發動機國產化進度低于預期;民用領域拓展低于預期。

中航動控:航空發動機大腦,靜待兩機專項扶持

類別：公司研究 機構：東北證券股份有限公司 研究員：吳江濤 日期：2015-10-26

報告摘要:

前三季營收利潤略微減少符合預期:2015年前三季度公司共實現營業收入17.87億元,同比減少4.36%,同比營收略有減少,其中第三季度實現營業收入5.92億元,同比減少5.46%。前三季度共實現歸屬于上市公司股東凈利潤1.53億元,同比微減1.82%,其中第三季度貢獻0.56億元,同比微增1.83%;基本每股收益為0.05元。公司目前的第一大業務為發動機控制系統及部件,共貢獻超過70%主營業務收入,為公司營業收入的主要來源。

航空發動機實際控制人變更,飛/發合一制度瓶頸有望破除:中航工業航空發動機三家公司于10月13日晚同時發布公告稱,公司實際控制人中航工業告知,按照國家有關部門的安排,目前正制定中航工業下屬航空發動機相關企事業單位業務的重組整合方案,中航工業預計不再成為公司的實際控制人,飛/發分離符合我們預期。我們認為這預示著中國航空發動機與燃氣輪機正在積極改變“一廠一所一型號”舊的航空工業研制模式,旨在破除制度瓶頸,整合航空發動機與燃氣輪機研發資源,通過注入市場活力來激發兩機研發動力。同時提高了航空發動機的重視程度,徹底改變過去重視不夠的局面,未來有望通過專項資金扶持來推動航空發動機快速發展。航空發動控制系統相當于發動機的大腦和神經系統,控制系統的優劣直接關系到航空發動機的性能、可靠性,公司作為航空發動機重要的控制系統提供商,未來有望通過“兩機”專項重點扶持完成跨越式發展。

盈利預測與投資建議:我們預測公司2015-2017年EPS分別為0.26、0.34、0.40元。公司是中國“航空發動機三兄弟”之一,兩機專項扶持預期強烈,考慮到“航空發動機與燃氣輪機”專項資金與政策扶持預期,我們給予溢價估值,首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示:軍品訂單的不穩定性、系統性風險、兩機專項政策扶持不及預期

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