今天給各位分享1982香港股災的影響的知識，其中也會對90年代香港股災進行解釋，如果能碰巧解決你現在面臨的問題，別忘了關注本站，現在開始吧！

• 1、股災是怎么形成的？它有什么危害？
• 2、亞洲金融風暴的前因后果
• 3、中國的股災是那一年，有什么引起的？
• 4、股災對金融市場和經濟發展有什么影響？
• 5、香港金融風暴是怎么一回事
• 6、股災對中國經濟的影響有哪些

股災的形成有很多因素造成．

比如經濟不好，比如國家打仗．比如國家有大災難．

實際上 就是股票大跌，跌了非常多的情況．

危害．使投資人遭受重大的損失．

企業失去再容資的功能．

國家的財富被蒸發．

亞洲金融風暴的前因后果

一、亞洲金融風暴與香港匯股震蕩

1、亞洲金融風暴的演進與特點

從今年7月泰國放棄與美元掛鉤的固定匯率而引發亞洲金融危機以來，受沖擊的亞洲各國或地區出現匯市和股市大幅波動（參見表一、表二），并引發全球性股市動蕩。目前亞洲金融風暴已持續近6個月，其間大致經歷了較為明顯的三個階段【注1】。

表一 金融風暴下的亞洲匯市波動[略]

表二 金融風暴下的亞洲股市波動[略]

資料來源：引自香港《信報財經月刊》各期

【注1】除非特別指明，本報告所引資料來自：《香港經濟日報》、香港《信報》各期；李羅力主編《金融風暴：東南亞金融危機透視》，貴州人民出版社,1997年10月。

第一階段：泰銖危機爆發并波及整個東南亞，各國匯率屢創歷史新低，股市持續下跌。 7月2日，泰國中央銀行宣布實行浮動匯率制度，取代泰銖對一攬子貨幣的固定匯率制，泰銖危機爆發，當天泰銖匯率下跌20%。一場以泰銖危機開始爆發的金融危機迅速波及其他東南亞各國。7月11日菲律賓宣布實行匯率自由浮動。8月下旬至9月上旬，印尼、馬來西亞、韓國、新加坡等國貨幣相繼與美元脫鉤。在匯率制度變動下，東南亞貨幣匯率屢創歷史新低，同時受貨幣匯率下跌影響，東南亞各國股市狂瀉不止。

第二階段：臺灣和香港匯市再次受沖擊,香港股市暴跌引致世界股市巨幅震蕩。10月17日，在東南亞金融風暴中堅守了近四個月后，臺灣放棄與美元掛鉤，宣布自由浮動，導致臺灣匯市和臺灣股市重挫。隨后國際金融投機家第四次狙擊仍堅持聯系匯率制的港元，香港特區政府被迫動用外匯儲備基金維持聯系匯率制。在港幣流量受控，利率大幅上升，各大銀行相繼提高拆放貸利率和短期同業拆借息口后，港元匯率迅速平穩下來。但這次港元保衛戰付出的代價十分沉重。10月20日至10月28日，香港恒生指數就從13601點跌破1萬點大關，跌幅達33.4%。其中僅10月21日--24日港股市值損失高達8000億港元。10月28日后，香港股市大跌導致紐約、倫敦、東京股市震蕩，反過來又帶動香港股市劇烈震蕩。

第三階段：東南亞金融危機沖擊韓國和日本。進入11月份以來，韓元加速貶值，韓元危機爆發。到11月20日，韓元匯率跌至1139兌1美元，跌幅達兩成有余，以美元表示的國際購買力減少五分之一。接著日本山一證券因1065億日元的外匯虧損和1583億日元的證券交易虧損，于11月24日宣布倒閉，東京股市大幅下跌，隨即帶動紐約、倫敦股市的連鎖下跌，亞洲金融風暴蔓延至日本。12月8日，東京外匯市場上日元對美元的匯率跌破130日元兌1美元的水平，創1992年5月以來的最低點。

從上述演進歷程來分析,本次亞洲金融風暴帶有兩個十分顯著的特點：

（1）以區內國家（或地區）的綜合經濟實力為序,按多米諾效應方式,由弱到強依次受到沖擊。7月泰銖首先與美元脫鉤，隨后菲律賓、印尼、馬來西亞、韓國、新加坡相繼宣布與美元脫鉤，東亞美元區匯市和股市雙雙受到沖擊。10月，臺灣放棄與美元掛溝而自由浮動，臺幣與臺股遭受重挫，同時香港在確保港元匯率穩定的同時，出現股市大幅震蕩。11月以來，韓元加速貶值，韓元危機爆發。隨后日本股市因山一證券倒閉而出現波動，日元兌美元也大幅下降。從本幣貶值和股市跌幅來看，受金融風暴沖擊的亞洲國家或地區大致可以分為三類【注2】。其中經濟實力相對弱小的東盟國家，幣值和股市損失明顯高于“四小龍”及日本。

（2）金融風暴在區內多次吹襲、反復震蕩、相互影響，同時強度逐漸加大，進而波及全球，由此產生較大的破壞性。與九十年代后出現的幾次國際金融動蕩【注3】,如1992年的歐洲金融市場動蕩、1994年的墨西哥金融危機、1996年日美英等主要發達國家的銀行破產兼并和倒閉危機所造成的破壞相比（參見圖一），1997年亞洲金融危機不但波及面廣,持續時間長,而且危機的強度和破壞力更大。可以預期,經此金融風暴的沖擊, 雖不至于達到使“東亞奇跡”破滅的程度,但東亞地區的經濟增長將會明顯放慢,并為該地區的長期發展帶來一定的負面影響。

2、亞洲金融風暴的主要原因

從東南亞開始并波及到東北亞的亞洲金融風暴,是在九十年代以來全球金

融自由化步伐加快、金融動蕩加劇的背景下，由于東南亞國家普遍存在一些經濟

結構和經濟發展問題,同時受國際投機資本的外部持續沖擊而產生的。因此我們認為，今次亞洲金融風暴既有九十年代后全球金融危機頻繁爆發的共同原因，同時又有由自身經濟問題決定的特殊原因。

【注2】參見綜合開發研究院課題組：《東南亞金融危機：理論與政策分析》（唐杰、馮蘇寶、龍隆執筆）,《開放導報》1997年第11期。

【注3】世界銀行一份研究報告指出，在70年代至90年代90個國家出現的100多起銀行破產中，23個國家的直接損失占GDP比重超過3%，最高（阿根廷）達50%以上。參見《世界銀行發展經濟學年度會議》，1996年，華盛頓。轉引自世界銀行：《2020年的中國》，中國財經出版社,1997年10月。

圖一 金融危機的直接損失[略]

資料來源：轉引自世界銀行：《2020年的中國》第35頁，中國財經出版社,1997年。

（1）亞洲金融風暴反映了九十年代以來國際金融動蕩加劇的趨勢，而導致全球金融危機頻繁爆發的因素則構成本次亞洲金融風暴的背景原因。

第一，隨著全球金融自由化步伐加快，國際金融市場不斷擴大，一體化趨勢日益發展，同時出現資金活動日趨國際化、自由化，由此導致巨額國際游資、國際清算資金和國際儲備資金在全球范圍內頻繁調動，從而間接為國際金融動蕩提供了可能。一方面國際資本總額不斷增加，目前已超過1萬億美元，其中1996年西方主要國家跨國股票和債券累計額占其GDP的比重超過100%，美國高達10萬億美元。另一方面國際資本流動速度加快，跨國外匯交易急劇增加，從1986年的1880億美元增至1995年的1.2萬億美元。1996年流入東亞的資金總量達到1087億美元【注4】。結果客觀上導致九十年代后國際金融市場劇烈波動，

（日本）Takuma Takahashi：《金融危機與產業政策》，轉引自《開放導報》1997年第11期。

主要表現為外匯和利率波動。1993年--1996年國際金融市場上利率波動幅度達到3個百分點，1991年--1997年3月日元匯率變動幅度高達70%，美元、德國馬克、加拿大元也達20-30%。當國際資本為賺取利率和匯率差價而在發達國家和發展中國家頻繁進出時，經濟基礎和金融體系存在問題的國家出現金融動蕩的可能性也就大大增加。

第二，隨著金融工具不斷創新，金融經營品種也不斷多樣化。目前金融衍生工具已達1200多種,金融衍生交易額也不斷提高。金融衍生工具一方面有利于經濟發展對資金和投資保值的巨大需求,但另一方面也為過度投機創造了條件。隨著金融衍生工具這一現代交易手段的推廣,九十年以來以金融詐騙、銀行危機、金融市場動蕩為主要內容的國際金融危機愈演愈烈。特別是在信息時代的現代操作條件下，具有較大投機性的國際游資利用衍生工具，可在瞬間完成全球不同市場上的大筆投機性交易，實現巨額資金在不同地區的快速轉移，從而為引發一個國家、一個地區乃至全球的金融危機和金融動蕩創造了條件。

第三,在國際金融動蕩不斷加劇的趨勢面前,由國際金融市場、本國金融調控和金融機構監管三個層次構成的金融監管卻出現失控和乏力，結果進一步加劇了全球性的金融動蕩與危機【注5】。

(2)亞洲金融風暴是亞洲國家特別是東南亞國家經濟高速增長過程中各種經濟矛盾的集中爆發。這些國家或地區普遍存在的經濟基礎及金融體系方面的缺陷,便成為本次亞洲金融風暴的內在原因。

第一，經濟增長方式未能根據形勢及時調整和轉換，是東南亞國家普遍爆發金融危機的根本原因。東南亞國家普遍選擇的出口導向型工業化道路，創造并延續了“東亞經濟奇跡”。但在基本實現工業化發展目標后，先行的“四小龍”

加大經濟結構調整，初步完成經濟增長方式的轉換。而后來的東盟國家大多仍然依靠粗放型發展戰略，未能及時調整產業結構和完成經濟增長方式轉換；即使對產業結構進行了調整，也存在過于迎合外資流向，不但與周邊國家產業結構趨同，

【注5】胡進、張才進：“全球金融動蕩加劇的四大成因”, 《港澳經濟》,1997年第3期。

而且過分集中于簡單加工業。結果在國際競爭日益加劇的沖擊下，以勞動密集型產業為主體的東南亞國家出口擴張勢頭放緩，帶動經濟增長下降，從而導致經常項目赤字、外匯儲備減少，進而對固定匯率產生壓力，最終使金融風暴在區內廣泛爆發。相比之下，在金融風暴中“四小龍”的損失之所以低于東盟國家，從根本上看就是因為其產業結構調整和經濟增長方式轉換快于后者。

第二，東南亞國家普遍存在的外貿逆差遞增、經常項目赤字高企、外匯儲備遞減、外資使用效益不高等問題，是構成本次金融危機的直接隱患。以金融風暴發源地的泰國為例來分析【注6】，其危機的隱患早在90年代初期就已經埋下。從1990年起，泰國的外貿逆差逐年遞增、經常項目赤字居高不下、外匯儲備每年只減不增，分別從1990年的74.94億美元、72.82億美元和32.3億美元，增加到1994年的92.68億美元、82.22億美元和41.75億美元。另一方面，泰國的外債從90年代開始也急劇膨脹，從1990年的280億美元，膨脹到1996年的900億美元，僅1998年即將到期的短期外債就達400多億美元，超過其全部外匯儲備。

第三，東南亞國家金融體系存在根本缺陷是爆發金融危機的深層次原因。東南亞國家在金融體系上的根本缺陷，一是金融市場結構不合理，主要表現為長期債券市場不發達，短期貸款高于長期貸款，非生產性貸款（特別是房地產和消費性貸款）高于生產性貸款，外資大多以短期資本形式進入國內。結果客觀上導致泡沫經濟大量出現。二是金融資產結構不合理，大多數國家或地區的商業銀行和非銀行金融機構資產增加普遍高于中央銀行，結果使得中央銀行的調控能力下降，金融動蕩得以在東南亞各國普遍出現。三是銀行資產質量不高，金融風險加劇，導致金融危機在區內廣泛產生。

第四，在金融制度不健全的基礎上實行金融盲目自由化，直接加劇了亞洲金融危機的進程。金融自由化是世界經濟發展的趨勢，也是世界經濟一體化和區

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【注6】參見陳曉軍：“泰國經濟金融危機的演變及其初步啟示”, 《信報財經月刊》,1997年第11期；余永定：“泰國的貨幣危機及其啟示”,《國際經濟評論》,1997年第9-10期；李量、伍達枝：《泰國貨幣危機：教訓及其啟示》,見《開放導報》1997年第11期。

域一體化的客觀要求。但是在國內金融制度不健全，金融市場設施不完備，監管措施和監管機構不完善的條件下，東南亞國家過早開放金融市場，必然會引起金融市場的動蕩。這一點以泰國為例可以看得更為清楚。90年代以來，泰國為吸引外資，先后推出了一系列金融改革措施。1990年4月正式接受國際貨幣基金組織協定的有關義務，取消了經常項目國際支付的限制。1991年，開始減少對資本項目交易的外匯限制。1992年又對外資開放，允許國內投資者直接通過銀行獲得低息的外國資金，導致肆意借貸低息資金。1994年又進一步放松這方面的限制，比如放寬出入境時可攜帶的外幣限額，允許持有泰國離岸銀行執照的外國銀行在泰國各城市設立分支機構等等。但是，在實行金融自由化的同時卻未能完善金融管理體系，缺乏有效的金融監管，使外匯投機的渠道增加，從而加劇了投機者對泰國金融穩定性的沖擊。此外，日本和韓國也存在類似的問題。

第五，政策失誤加劇了金融危機的破壞程度。從泰國的情況看【注7】，政策失誤主要表現為，一是長期實行釘住以美元為主的一籃子匯率政策,無法與

利用貨幣供應量和利率來調節經濟的貨幣政策有效配合；二是宏觀政策沒能協調國內經濟平衡目標與國際收支平衡目標的關系,從而產生經常帳戶赤字；三是在外匯管理制度上沒能處理好開產資本帳戶與保護本幣安全的相互關系。

第六，政府不當干預在引發投資者信心危機的同時也加劇了金融風暴。這次東南亞金融風暴發生后，東南亞許多國家一方面采取緊縮銀根、提高利率等經濟杠桿來調節。如印尼在印尼盾兌美元的比率跌破3000的水平以后，為了收緊資金流動，中央銀行把利率上調2倍。另一方面甚至采取行政手段直接干預市場,如馬來西亞一度采取措施,限制投資人賣空一百種重要股票；印尼也宣布類似做法，限制外國人進行外匯交易。結果事與愿違,馬來西亞宣布限制后，投資人因無法自由買賣而信心大失，資金大規模移出，導致當日吉隆坡股市下挫，并帶動整個東南亞地區股市下跌。印尼的情況也類似，顯示出以限制市場運作的這種短期做法根本無效。

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【注7】參見謝多：“泰國的宏觀經濟政策失調與貨幣危機”, 《國際經濟評論》,1997年第9-10期。

3、對香港金融風暴的基本評價

在亞洲金融風暴的反復沖擊下, 香港不但未能幸免，反而一度成為金融風暴的主戰場。港元數度遭到國際炒家的強烈狙擊，但均被香港特區政府擊退，確保了港元匯率的穩定。與此同時，特區政府提高利率也導致香港股市大幅波動，從而引發以股市和樓市為代表的資產價格大幅下跌，為保證港元匯率穩定付出了重大代價。

香港金融危機的產生，既有與東南亞國家或地區出現金融風暴相近的共同背景，又存在不同經濟基礎和金融制度上的特殊原因。第一，與東南亞國家或地區相似，在經濟高度開放條件下，國際金融市場波動的各種背景性因素均會對香港產生直接影響；同時大致相似的經濟增長方式，由產業結構和投資趨向引發的經濟泡沫現象，以及長期實行與美元掛鉤的固定匯率制度，則決定了金融危機的本質特征。第二，與東南亞國家不同的是，香港并不存在新興市場化和經濟轉型國家或地區普遍出現的一些共性問題，如過分依賴外資來推動經濟發展，在國內金融體系、金融市場設施和金融監管條件還不成熟時盲目對外開放和實行金融自由化，長期資本市場不發達，金融資產結構不合理和銀行資產質量不高等。與這些國家相比，香港經濟體系和金融制度更為完善，這就使得香港具備了確保港元匯率穩定的可靠基礎。第三，受東南亞金融風暴波及而產生的香港金融危機，主要表現為沖擊聯系匯率制和香港股市大幅下降。我們認為，港股下跌決不僅僅是由于為穩定港元匯率而提高利率所致。實際上，對包括“中國概念股”在內的過度投機性炒作，使股市風險不斷積聚，才是這次香港股市大幅下挫的根本原因。為確保聯系匯率制而調高利率，不過是這種長期積累投機風險的釋放誘因而已。

對于本次香港金融危機，可從以下幾個方面進行評價。

第一、在亞洲金融風暴中，香港是唯一保持匯率穩定、繼續與美元掛鉤的地區。這表明與區內大多數國家（或地區）相比，香港具有更為穩定、健康的金融制度、監管體系和經濟基礎，抵抗外部沖擊和國際金融動蕩的能力更為強大。

與東南亞國家相比，香港能夠成功地抵抗外部沖擊和國際金融動蕩、進而確保港元匯率穩定的原因在于：（1）與大多數東南亞國家和地區相比，香港經濟基礎穩健，經濟實力雄厚，發展前景良好，盡管還存在一些內部隱患，但仍能從總體上為穩定匯率提供一個可靠的經濟基礎。（2）聯系匯率制度是實現港元匯率穩定的內在機制，同時香港特區政府堅持聯系匯率制度的一系列應對操作，客觀上給投資者以極大的信心支持，使港元匯率穩定成為可能。（3）香港擁有龐大的外匯儲備，總量在全世界排名第三（888億美元），人均則為全球第二（13660美元），同時財政盈余和儲備十分可觀，此外還得到外匯率儲備量達1340億美元的中國政府大力支持。這與金融風暴中大多數國家財政赤字和外匯儲備有限的現狀相比，香港自然具有穩定港元匯率的重要條件。（4）香港金融體系和金融管理體系較為完善，特別是近年來實行了諸如修改銀行條例、實施“會計安排”、“流動資金調節”、“即時結算制”等系列改革【注8】，增加了香港銀行體系的安全度以及對金融體系的監管力度，從而避免了大多數東南亞國家在金融制度和監管體系方面的缺陷，為穩定港元匯率提供了金融制度上的保障。

第二，捍衛聯系匯率制度十分必要，但僅靠提高利率來穩定港元匯率代價沉重。大量事實表明，聯系匯率制度是香港金融市場、經濟發展秩序、政治制度的“穩定器”，在本次金融風暴中香港特區政府成功地捍衛聯系匯率制度，確保香港金融制度和整體經濟基礎的穩定與健全，從而為香港未來發展提供了堅實基礎和可靠保證。從1983年港府推出聯系匯率制度以來，先后成功地渡過了多次政經事件沖擊和港元風潮。實施十多年來，港元兌美元匯價最為低時為7.95:1，最高為7.714:1，港元匯率波幅從未超過2%，充分顯示了該制度在金融危機時期穩定社會政治、經濟生活的重要作用，以及維護金融秩序和市場信心的有效性。因此，從香港經濟發展的實踐來看，捍衛聯系匯率制度十分必要。當然也應看到，在現行操作條件下，香港為保持港元匯率穩定也付出了以股市和樓市為代表的資產價格大幅下跌的沉重代價。

第三，香港為穩定港元匯率而付出的重大代價，客觀上有利于香港未來長期發展。本次金融風暴表明，以金融和地產為核心內容的服務型經濟容易形成泡沫經濟。對香港而言，伴隨經濟轉型而在香港實行多年的高地價高房價政策，以

及近期證券市場上的過度投機性炒作，從長期來看不但增加了香港總體運行成

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【注8】饒余慶：“東南亞貨幣危機的影響與教訓”，《信報財經月刊》,1997年第10期。

本，而且更使香港經濟的泡沫成分不斷加大，對香港長期發展產生不利影響，客觀上要求對此進行調整。我們認為，在本次金融危機中，以證券和地產為代表的資產緊縮以及由此產生的巨大損失，實際上就是對香港前期發展模式的被動式過度調整。而在此過程中所產生的嚴重后果，客觀上表明進行這種調整已到了刻不容緩的地步。香港如果能夠利用金融危機付出的重大代價，來換取對服務型經濟主導條件下的發展路向進行必要的調整，那么對香港未來長期發展來說，這種代價未嘗不是一件好事。就近期而言，以證券和地產為代表的資產緊縮，至少可以使香港降低經濟運行成本，從而在一定程度上增強香港的國際競爭力。

第四、港股近期走勢不會大幅回升，同時港元可能再度被狙擊。港股經歷了10月下旬的股災后，其泡沫成分被擠了出來，但目前至少有以下幾個因素使得港股近期難以大幅走好：（1）東南亞股市尤其是香港的股災引起了紐約、倫敦、東京股市的震蕩，并反過來影響東南亞及香港股市持續波動。這種相互聯動局面一但形成，由于受慣性影響，一般不會馬上停止。（2）目前亞洲金融風暴仍未有停息的跡象，特別是韓國與日本受沖擊后，有可能進一步向世界更大范圍蔓延。在此背景下，香港股市仍有可能動蕩。（3）在東南亞國家紛紛放棄原來的固定匯率制度，并導致本國貨幣主動或被動貶值后，香港作為區內唯一保持匯率穩定且仍然實行原來聯系匯率制度不變的地區，相對升值的港元受到國際投機資本沖擊的可能性大大增強，進而引發香港股市震蕩。

二、金融風暴表明香港經濟仍潛存隱患

1、缺乏彈性的聯系匯率制度有待完善

香港于1983年開始實行的聯系匯率制，本質上是一種貨幣局制度（Currency Board），在銀行同業港鈔的固定匯率和公開外匯市場的浮動匯率之間，通過銀行套戥機制，實現港幣兌美元的匯率穩定【注9】。實行十多年來，基本取得了預期效果，確保了香港金融和經濟體系的穩定（參見圖二）。但從今

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【注9】參見饒余慶：《走向未來的香港金融》,香港三聯書店,1993年；劉志強、沙振林：《九十年代香港金融改革與發展》, 香港三聯書店,1997年；呂汝漢：《香港金融體系》，香港商務印書館，1991年9月

次金融風暴來看，聯系匯率制度確實在一定程度上影響著香港未來的發展。

圖二 港元匯率走勢（1982年1月--1996年12月）[略]

資料來源：香港金管局，轉引自劉志強等：《九十年代香港金融改革與發展》第14頁，香港三聯書店，1997年。

（1）聯系匯率制存在內部問題，給未來發展帶來不確定性。雖然套戥機制使得港幣兌美元保持穩定，但由于這種穩定是在銀行同業港鈔的固定匯率與公開外匯市場的浮動匯率之間實現的，因此產生以下兩大自身難以解決的問題。

第一，港元與美元的固定匯率如果存在高估或低估，特別是在兩國經濟水平有所差異的條件下，兩種貨幣的市值無法反映其國際競爭力與經常項目收支，從而創造出

有兩年，分別是1996年和2001年，下面具體說明一下：

1、引起的原因：股市的走勢大大脫離經濟的基本面，因此注定難以持續，一有風吹草動，便全線潰敗，而股市中人則投機心態過盛，或風雨將至仍勉力為止，或追漲賣跌全憑感覺，終不免悲慘收場；

2、1996年國慶節后，股市全線飄紅。從4月1日到12月9日，上證綜合指數漲幅達120%，深證成份指數漲幅達340%。證監會連續發布了后來被稱作“12道金牌”的各種規定和通知，意圖降溫，但行情仍節節攀高；

3、2001年7月26日，國有股減持在新股發行中正式開始，股市暴跌，滬指跌32.55點。到10月19日，滬指已從6月14日的2245點猛跌至1514點，50多只股票跌停。當年80%的投資者被套牢，基金凈值縮水了40%，而券商傭金收入下降30%。

擴展資料：

股災（The Stock Market Crash）是股市災害或股市災難的簡稱。它是指股市內在矛盾積累到一定程度時，由于受某個偶然因素影響，突然爆發的股價暴跌，從而引起社會經濟巨大動蕩，并造成巨大損失異常經濟現象。股災不同于一般的股市波動，也有別于一般的股市風險。

參考資料：股災-百度百科

股災是股市災害或股市災難的簡稱。它是指股市內在矛盾積累到一定程度時，由于受某個偶然因素影響，突然爆發的股價暴跌，從而引起社會經濟巨大動蕩，并造成巨大損失的異常經濟現象。

股災不同于一般的股市波動，也有別于一般的股市風險。一般來說，股災具有以下特點：發性。每次股災，幾乎都有一個突發性暴跌階段。破壞性。股災毀滅的不是一個百萬富翁、一家證券公司和一家銀行，而是影響一個國家乃至世界的經濟，使股市喪失所有的功能。一次股災給人類造成的經濟損失，遠超過火災、洪災或強烈地震的經濟損失，甚至不亞于一次世界大戰的經濟損失。聯動性。一是經濟鏈條上的聯動性，股災會加劇金融、經濟危機。二是區域上的聯動性，一些主要股市發性股災，將會導致區域性或世界性股市暴跌。不確定性。股災表現為股票市值劇減，使注入股市的很大一部分資金化為烏有；股災會加重經濟衰退，工商企業倒閉破產，也間接波及銀行，使銀行不良資產增加；在股市國際化的國家和地區，股災導致股市投資機會減少，會促使資金外流，引發貨幣貶值，也沖擊著金融市場。總之，股災會從多個方面導致金融市場動蕩，引發或加劇金融危機。例如，1929年美國股災，首先受沖擊的就是金融市場。美國倒閉破產的銀行，從1929年的659家增至1931年的2294家，從而使得整個金融市場陷入極度混亂狀態。股災對經濟發展的影響也很巨大。股市是國民經濟的“晴雨表”，股災的發生往往是經濟衰退的開始。股災引起人們對經濟前景極度悲觀，導致投資銳減，社會總需求下降，生產停滯，國民收入減少，經濟陷入惡性循環，1929年股災導致全球經濟危機就是一個典型例子。美國私人投資由1929年的160億美元減至1933年的3.4億美元，工業生產1933年比1929年下降了50％，國民收入由1929年的878億美元降至1933年的402億美元，下降54.22％。受美國經濟危機的影響，又爆發了世界性經濟危機，英國、法國、德國等經濟發達國家無一下陷入嚴重的經濟困境之中。

1997年1月份，以喬治·索羅斯為首的國際投機商開始對覬覦已久的東南

亞金融市場發動攻擊，開始拋售泰銖，買進美元。泰銖直線下跌。其目的很明確：

攪亂東南亞金融市場，以圖混水摸魚，狠撈一筆。而東南亞一些國家房地產、外匯

儲備、金融市場管理的混亂與失控，給投機者提供了千載難逢的機會。吃柿子挑軟

的拿，索羅斯的如意算盤是：先從最不堪一擊的泰國、印度尼西亞、馬來西亞入手

，進而攪亂亞洲"四小龍"新加坡、韓國、中國臺灣，最后攻占香港，以圖造成他

們無堅不摧的印象，擊潰市場信心，引發"群羊"心理。索羅斯認為，只要擊垮一

個國家的金融市場，其它國家就不可避免一個接著一個倒下，這就是所謂的"多米

諾骨牌"效應。

泰國，成了首當其沖的目標。

5月份，國際貨幣投機商開始大舉沽售泰銖，兌美元匯率大幅下跌。面對投機

商氣勢洶洶的進攻，泰國央行與新加坡央行聯手入市，三管齊下，企圖捍衛泰銖陣

地，他們動用了120億美元吸納泰銖；禁止本地銀行拆借泰銖給離岸投機者；大

幅提高息率，一番短兵相接之后，泰銖的地位暫時性保住了。

對此，國際貨幣投機商進行了強有力的反擊，他們的招數只有一個：籌集資金

，狠拋泰銖。索羅斯開始節節挺進。與此同時，泰銖貶值的浪潮一浪接著一浪，泰

銖兌換美元的匯率屢創新低。泰政府臨陣換將，原財政部長庵雷·威拉旺被迫交出

帥印，泰政府此舉，猶如在波濤洶涌的湖面投下一顆重磅炸彈，菲律賓成了受害者

，比索匯率開始大幅起落。

庵雷·威拉旺的黯然而去卻未能阻止泰銖的節節失利。6月份，投機商開始出

售美國國債，籌集資金，再度向泰銖發起致命一擊。泰央行奮起還擊。其時，人心

惶惶，人人自危，在太平盛世掩蓋下的各種弊端一一暴露出來。為了穩定軍心，6

月30日，泰國總理差厄利發表電視講話："我再次重申，泰銖不會貶值，我們將

讓那些投機分子血本無歸。"發誓歸發誓，偏偏其金融市場像個扶不起的阿斗。此

時的泰國央行已彈盡糧絕，僅有的300億美元的外匯儲備早已花光。就在泰總理

講話兩天之后，泰國央行被迫宣布實行浮動匯率制，放棄長達13年之久的泰銖與

美元掛鉤的匯率制。當天，泰銖重挫20％，7月29日，泰國央行行長倫差·馬

拉甲宣布辭職，8月5日，泰央行決定關閉42家金融機構，至此，泰銖終于失守

。

與此同時，菲律賓比索的軟弱可欺使它成為投機商的另一狙擊目標，菲央行曾

嘗試一周之內4次加息，并宣布擴寬比索兌換美元匯率的上落波幅，竭力對抗索羅

斯。但大勢已去，無力回天。7月11日，菲央行宣布允許菲律賓比索在更闊的幅

度內波動，一時間，比索貶值慘不忍睹，實際上，這標志著比索保衛戰的全面失守

。

就像一個癮君子，此時的索羅斯顯然并未心滿意足，他們四下出動，尋找可捕

獵的下一個目標，馬來西亞、印度尼西亞進入了他的視線之內。

馬來西亞央行企圖拉高沽空馬來西亞林吉特的成本來阻止投機商的興風作浪，

印度尼西亞也入市支持印尼盾。但終擋不住投機商強有力的進攻，馬幣、印尼幣對

美元兌換比價一低再低。

鄰國陣地的失守開始波及一向有"避難貨幣"之稱的新加坡貨幣。唇亡齒寒，

盡管新加坡也采取了諸如拉高利率等措施，城門失火，殃及池魚，新加坡元兌美元

的匯率還是持續下跌。

在索羅斯的強硬態勢下，各國政府均感力不從心，已紛紛放棄了捍衛行動，開

始屈服，一副任打不還手的樣子。任由本國貨幣在市場中沉沉浮浮，另一方面，國

際貨幣投機商更是有恃無恐，在東南亞金融市場上呼風喚雨，橫行一時。

東南亞貨幣狙擊戰弄得人人自危，各國金融當局使盡渾身解數以免掉入這一泥

潭之中，就連在此次風潮中一直作壁上觀的美國也開始表態，美聯邦儲備委員會主

席格林斯潘說，他特別"感到不安的是"這場危機在很大程度上由一個國家涉及到

另一個國家，美國愿意幫助"受這次波動影響的國家"。

國際投機商咄咄逼人的氣焰已使得國際社會對集體應付貨幣危機的認識正在加

深。7月25日，中國、澳大利亞、日本、中國香港特區、印度尼西亞、韓國、馬

來西亞、新西蘭等亞太地區11個國家和地區的中央銀行和金融管理局高層代表在

上海開會，會議結束后發出的聲明表示，一個穩定的貨幣市場是非常重要的，亞太

各國將與國際貨幣基金組織共同研究，對有關國家提供新援助的措施協助成員國在

必要時進行經濟調整，這個消息對東南亞各國來說，至少讓他們覺得在自己與國際

貨幣炒家進行殊死搏斗時不再顯得那么孤單。

8月5日，危機重重的泰國，同意接受國際貨幣基金組織附帶苛刻條件的備用

貸款計劃及一攬子措施。8月11日，為拯救資金短缺的泰國，由國際貨幣基金組

織主持，世界十幾個國家和地區的中央銀行行長在日本東京舉行會議，國際貨幣基

金組織和亞洲的一些國家和地區承諾分擔為泰國提供總共160億美元（后增至1

67億美元）的融資款計劃，其中中國和中國香港都各自承諾向泰國借出10億美

元的貸款。8月21日，國際清算銀行（BIS）宣布給予泰國總值33億美元的

臨時貸款，以協助它渡過難關。

就在東南亞各國四處求援、積極謀劃之時，國際投機商卻銷聲匿跡，突然不再

攻擊。8月20日，東南亞各國貨幣匯率暫時回穩，東南亞各國人們均大大喘了口

氣：好了，風暴終于過去了！

就像暴風雨前夕的寧靜，平靜的外表下孕育著一片殺機，東鄰各國顯然歡樂還 為時過早，新一輪的"狂風暴雨"只是在等待一個合適的機會而已，令人無奈的是

，這種寧靜僅僅持續了幾天；東鄰各國還沒來得及揩揩身上的血跡。8月底，又一

輪令人目瞪口呆的跌勢瞬間而至。這一次，卻把東盟成員文萊也拉下了水。

至此，索羅斯一副得勢不饒人的架勢，剩勇追窮寇，再度集中火力掃蕩東南亞

。進入9月份，這場風暴持續肆虐已進入第三個月，外匯市場的頹勢仍在繼續。東

南亞各國經濟狀況繼續惡化。10月19日，泰國財政部長他農·比達亞也滿腹惆

悵卸任而去。

直到11月上旬，這場對東南亞來說噩夢一般的4個多月的黑色風暴才漸趨平

靜。據業內人士分析，這場動蕩已告一段落。但對東南亞，特別是身處震源的泰國

來說，彈冠可以，相慶卻已苦澀難提。

無可奈何花落去

在這場危機中，受害最慘的恐怕非泰國莫屬，猛烈的金融風暴把這個國家一下

子砸到了谷底。而在此以前，泰國以亞洲"四小龍"之一的形象令人神馳目暈，一

個小業主回憶說："好像我們挺有錢，以至于每個人都著手準備去買奔馳。"他們

熱衷于海濱別墅，瑞士歐米茄、法國XO、德國奔馳、日本松下。像美國人一樣，

他們每年也瀟灑地安排去歐洲旅行；孩子送到私立學校……當你在曼谷郊外碰見一

個鄉下主婦，甚至街頭叫賣的小販，說不定就是股票大軍的一員；"錢來得太容易

了"，那時候，他們會以這么一種調侃的語氣說正準備去歐洲旅行。可是現在，泰

國人目瞪口呆地瞧著索羅斯之流從他們手里搶走原本屬于他們的一切；家庭轎車被

警察拖走、失業開始困擾自己、浪漫的歐洲之旅只好取消，孩子也只好轉到便宜的

公立學校……馬來西亞總理馬哈蒂爾說："這個家伙（指索羅斯）來到我們的國家

，一夜之間，使我們全國人民十幾年的奮斗化為烏有。"

泰國一銀行行長差旺說："我們只能眼睜睜地瞧著索羅斯這流氓強盜剝奪我們

曾經擁有的財富，我們只想說，你不就是要錢嗎？"

對所有的東南亞人來說，他們過去曾擁有一大筆財富瞬間化為烏有，薩馬特電

訊公司總裁查奴瓦斯特說：曼谷人甚至還沒來得及享受榮華，汽車剛下生產線，房

子新刷的油漆還沒有干。但他們已經失去了一切。印尼音樂家邦尼勒古馬赫為買一

幢夢中花園而奮斗了30年，正準備遷入時，風暴來了，"我不得不退掉它。"他

說。

一個為吃飯而憂的時代，一個需要省吃儉用的時代已不可避免，但曾經滄海的

感覺，讓他們仍沉浸在富有的回味中。在曼谷市中心的廣場里，有小販在聲嘶力竭

地叫著出租衣服，"你可以租到任何東西，私立大學的學生們為了保持體面，幾乎

從頭到腳都租。"小販說他的生意還挺火的，禮拜天的商場里，依然人頭攢動，唯

一不同的是：囊中已羞澀，只能閑逛。就像許許多多的北京老人遛鳥一樣。

那些腰纏萬貫的富豪，也只能傻看著自己50％甚至更多的財產無影無蹤而去

，據估計，從3月到9月，馬來西亞排名前12位的富翁，僅在股票市場就損失了

130億美元，印尼總統蘇哈托的子女們也被迫出售他們的公司，以免顆粒無收局

面的出現。"過去的世界不復存在。"泰國第三大銀行農業銀行總裁拉姆薩姆如是

說。

曼谷奇異的風光依然那么美麗動人，吉隆坡的高樓大廈依然那么鱗次櫛比；可

是，曾經的富有與現在的貧窮的鴻溝卻是那么遙不可及。"這不僅僅是一種失落感

"，泰一大學教授無奈地嘆氣。

直面現實，也許這是東鄰人最痛苦又最無奈的選擇！

三個月之后，席卷東南亞地區的金融風暴登灘香港島---狼終于來了。

黑色星期一

也許，在許許多多的香港人的記憶當中，1987年10月的香港"股災"就

像一場噩夢，至今仍心有余悸。

1997年的金秋10月，又一輪"大熊市"席卷整個香港股市。10月20

日是美國華爾街股市慘劇"黑色星期一"的10周年紀念日，正因為此，它成了投

資分析家們最為焦灼不安的一天，然而，恐怖氣氛卻并未在華爾街股市出現，恰恰

相反，道·瓊斯指數一周之間跌落210點之后，當天卻反彈了74點。

正當投資分析家們額手相慶之際，在地球的另一端卻早已危機四伏、暗潮洶涌

。事隔10年之后又一個"黑色星期一"開始降臨，只不過，這次籠罩的是有購物

天堂之稱的香港。

10月20日，香港股市開始下跌。10月21日，香港恒生指數下跌765

．33點，22日則繼續了這一勢頭，下跌了1200點。23日，對于港元前景

的擔憂使香港銀行同業拆借利率節節上揚，21日僅為7％左右的隔夜拆息一度暴

漲300倍。在這種市場氣氛下，港股更連續第四次受挫，下跌達10．41％。

香港特區財政司司長曾蔭權當天表示，香港基本經濟因素良好，股市下跌主要是受

到外圍因素暫時投機影響，投資者不必恐慌。他說："我不認為這是股災。"他認

為，無論如何，特區政府首先是要捍衛港元匯率。雖然此前一天晚間有炒賣港元的

投機活動，但此時炒賣活動已被平息。與此同時，香港金融管理當局總裁任志剛也

發表講話，聲稱金管局已于前一天晚上擊退炒家。

也許是因為特區政府強有力的干預措施，也許是因為特區政府和金融管理人士

的信心感染了投資者，24日，在連續4個交易日大幅下跌后，香港股市在這天強

力反彈，恒生指數上升718點，升幅達6．89％，27日，曾蔭權再次重申，

香港現行的聯系匯率制度不會改變，在這次活動中受損失的只會是投機者。

此時，全球各地股市形成惡性循環式的普遍狂跌，27日，紐約道·瓊斯指數

狂跌近554．26點，是有史以來跌幅最慘的一天，因而導致中途自動停盤一個

小時。東京股市開盤后即狂跌800多點。28日香港恒生指數狂瀉1400多點

，跌幅達13．7％，全日最低達8775．88點，以9059．89點收市，

下跌點數創歷史之最，在這種狀況之下，香港股市的震蕩已并不僅僅局限于自身因

素了。

對此，特區行政長官董建華強調，香港股市的震蕩只是暫時性的調整。中國外

交部發言人沈國放表示，香港股市以往也出現過這種波動，不足為怪，港股波動是

特區政府要自行處理的事物，中央政府將依照"一國兩制"的原則，不會直接干預

香港的股市和港元匯價。北京方面對香港整體經濟仍充滿信心。

特區臨時立法會財政事務局局長在回答議員的提問時說，社會對于穩定聯合匯

率制度十分關心，關于市場的運作，特區政府的一貫政策是"自由"，行政干預應

減到最少。

特區政務司司長陳方安生則勸市民保持冷靜，反應不要過敏，入市時要審慎并

要量力而為。

香港輿論則表示了強烈的信心，《星島日報》發表評論指出："過去，在經歷

了經濟危機后，本港會很快復蘇，而且更加蓬勃，這次亦應不例外。美國財政指出

，自1987年全球股災后，香港股市過去10年的回報率居全球股市之首。經過

九七股災后，本港只要大力發展經濟，十年后的回報率又可能是全球之最。"

港幣保衛戰

由索羅斯所引起的這場"看不見的戰爭"，如火山噴發般地震驚了全球，身處

震源中心的泰國、馬來西亞自是苦不堪言。另一面，隔海相望的香港比以往任何時

候都更加繃緊了自己的神經。人們都意識到：這股"黑色金融暗潮"登灘港島只是

時間問題而已。面對國際金融炒家們咄咄逼人的氣焰，香港特區行政長官董建華謹

慎地表示，香港特區的外匯儲備豐富，經濟正穩步增長，更重要的是，香港特區背

后有強大祖國的支持。所以這一風暴對香港不會形成特別嚴重的影響。

事實上，早在1997年8月份，投機商就幾次試探性地對港幣進行了沖擊，

8月14日和15日，一些實力雄厚的投資基金進入香港匯市，他們利用金融期貨

手段，用3個月或6個月的港元期貨和約買入港元，然后迅速拋空。致使港元對美

元匯率一度下降到7．75／1。7．75被稱為港元匯率的重要心理關鍵點。香

港金融管理當局迅速反擊。通過抽緊銀根、扯高同業拆息去迎擊投機者。金管局提

高對銀行的貸款利息，迫使銀行把多余的頭寸交還回來，讓那些借錢沽港元買美元

的投機者面對堅壁清野之局，在極高的投機成本下望而卻步。故在很短的時間內，

即8月20日使港市恢復平靜，投機商無功而返。

然而，人們心里非常明白，這批炒家并不會就此罷休，雙方的血腥搏斗終不可

避免。香港當局更是未雨綢繆，政策、輿論攻勢雙管齊下，提醒這批"金錢游鱷"

不要輕舉妄動。香港金融管理當局態度極其明確：堅決維護聯系匯率制的穩定。正

在英國訪問的特區行政長官董建華離開倫敦前強調，特區政府有極大的決心維護聯

系匯率；財政司長曾蔭權、財政事務局局長許仕仁一起會見傳媒，重申維持聯系匯

率是港府首選目標，為了這一目標而導致利息飆升，屬無可避免，希望香港民眾稍

安勿躁，政務司長陳方安生則呼吁所有人保持冷靜，香港總商會發表文告聲明支持

聯系匯率制度，并呼吁金融市場中人冷靜思考，重新檢視香港經濟根基，從而穩定

市場。曾蔭權在一次投資會議上說："我要重申，我們不會改變我們的貨幣制度或

我們同美元的關系，拿港元投機而喪命的只有投機商。"

國際投機者三番五次狙擊港元的行動不僅志在港元匯價上獲利，而且采用全面

戰略，要在股票市場和期貨市場上獲益，他們的做法是，先在期指市場上積累大量

淡倉，然后買上遠期美元，沽遠期港元，大造聲勢。待港府為對付港元受到狙擊而

采取措施大幅提高息口時，股票氣氛轉淡，人們憂慮利率大升推低股市與樓市，這

時投機者便趁勢大沽期指，令期指大跳水。于是，股票市場上人心惶惶，恐慌性地

沽出股票，炒家就可平掉淡倉而獲取豐厚的利潤。換言之，投機者雖然在港元匯價

上無功而返，甚至小損，但在期指市場上卻狠撈一筆。

對此，香港金融管理當局進行了針鋒相對的斗爭．他們的措施，一是動用龐大

的外匯儲備吸納港元，二是調高利息并抽緊銀根。一番對攻之后，港股在連續下跌

中止住腳步并開始強勁飆升，主要是有中資及外地資金入市，24家藍籌、紅籌上

市公司從市場回購股份，推動大市上揚。中國電訊重上招股價以上水平，也產生一

定刺激作用，令紅籌、國企喘定并作反彈。加上祖國內地減息亦成大市上揚的題材

，這些因素令恒指急速反彈。在股市強勁反彈之下，港元匯價恢復穩定。至此，這

場驚心動魄的港幣保衛戰告一段落。特區行政長官董建華大加贊揚財政司司長曾蔭

權及其同僚把這次危機處理得"實在值得贊賞"。這場較量雖說以香港金管局的艱

難取勝而告終，但它所帶給人們的震撼卻并不僅僅局限于這場危機本身，它迫使更

多的人去思考。

財政司司長曾蔭權終于公開表示，港府將盡快進行內部檢討，并約晤學者和商

界人士，總結這次金融風潮，尋找更好反擊之法，以防范港幣再受到外匯投機的狙

擊。

股價暴跌對中國經濟產生的影響很有限。股價僅僅是回落到3月下旬的水平，與去年中期相比，仍然高出80%。大部分投資者仍擁有賬面收益。此外，PER（市盈率）僅為20倍左右，與曾達到70倍的2007年暴跌時截然不同。我并不認為股價將持續下跌。此外，（中國）政府和國有企業持有流通股票的60%，從結構來看，股價下跌的影響很難直接影響個人消費。對消費的影響或僅為股價上漲的正面效果稍稍被削弱而已。企業的資金籌集嚴重依賴銀行融資，股價走低和首次公開募股（IPO）暫停不會迅速導致資金周轉惡化。中國經濟由于潛在增長率下降與房地產行情調整相疊加，減速感正在加強。但是，對消費的影響強于股價的房地產行情一直在好轉。如果沒有股價下跌，也許可以說經濟正在觸底反彈。與日本和歐美不同，中國房地產行情和股價一直呈現負相關。在中國，可選擇的投資對象很少，資金容易在兩個市場之間流動。去年股價之所以開始走高，在很大程度上是因為房地產行情惡化導致資金流向了股票。這種負相關此次是否將持續，將成為關注焦點。