必看盤點燒包撲克萬能看牌輔助器—確實有掛,真相揭秘透視內幕！ 據國家衛健委網站消息，31個省（自治區、直轄市）和新疆生產建設兵團報告新增無癥狀感染者38例，其中境外輸入23例，本土15例（江蘇6例，其中無錫市5例、蘇州市1例；四川3例，均在成都市；黑龍江2例，均在雞西市；上海2例，均在閔行區；廣東1例，在深圳市；云南1例，在文山壯族苗族自治州）；當日轉為確診病例12例（境外輸入7例）；當日解除醫學觀察27例（境外輸入26例）；尚在醫學觀察的無癥狀感染者686例（境外輸入572例累計收到港澳臺地區通報確診病例42554例。其中，香港特別行政區22468例（出院16190例，死亡288例），澳門特別行政區79例（出院79例），臺灣地區20007例（出院13742例，死亡852例）。

　　根據航班管家App數據，自出入境政策優化發布至12月27日9:00， 航班管家App的國際航班搜索量同比前一日增長超6.3倍，其中出境航班搜索量超6.8倍，出境航班熱門目的地是韓國、日本、泰國。

A股異動 | 高測股份高開9% 2022年凈利潤同比預增340%到375%

格隆匯12月27日丨高測股份(688556.SH)高開9.46%，報81元，總市值185億元。高測股份26日公告，預計2022年凈利潤為7.6億元-8.2億元，同比增加340.09%到374.83%；公司設備訂單大幅增加，光伏切割設備營業收入和凈利潤較去年實現大幅增長，金剛線營業收入和凈利潤實現高速增長。

（責任編輯：宋政 HN002）

　　重要信息點評

　　1、12月20日，中國1年期和5年期LPR公布，均較上月維持不變，5年期LPR調降預期落空，對投資者預期政策加大力度托舉房地產需求端的預期有所沖擊。此次LPR維持不變或與近期同業存單利率上行、銀行負債端承壓有關。

　　2、上周硅料、硅片、電池片價格環比降幅較大，組件環節小幅降價，M10單晶硅片價格周跌幅探至20%。硅料價格顯著下滑帶動單晶硅片價格下行的預期下，企業提高周轉率要求，疊加年底國外拉貨需求與國內電站裝機需求減弱，產業鏈價格有所承壓。

　　3、12月21日，中辦、國辦印發《關于深化現代職業教育體系建設改革的意見》，將符合條件的職業教育項目納入地方政府專項債券、預算內投資等的支持范圍。該意見將職業教育的高質量發展放到了更重要的位置，有望推動職業教育培訓機構發展。

　　4、12月20日，日本央行宣布上調收益率曲線控制（YCC）上限，日本10年期國債收益率波動區間上限，由此前的0.25%升至0.5%左右，超出市場預期。此次調整主要與日本國債市場流動性惡化與高通脹有關，該調整將吸引資金加速回流日本，對全球流動性敏感資產形成階段性沖擊。

　　5、12月22日，美國公布三季度實際GDP年化季環比終值3.2%，預期2.9%，初值2.6%，3季度經濟增速超預期，主要支撐項為出口、消費者支出、非住宅類固定資產投資、政府支出，市場對加息放緩、明年降息的預期有所降溫。

　　市場影響因素

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．

　　上周央行OMO投放7530億，同時到期490億，共計凈投放7040億。年底央行進行常規凈投放。

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．

　　生產數據方面，高爐開工率及螺紋鋼產量震蕩下行，粗鋼產量低位震蕩磨底，同時鋼材庫存維持震蕩上行。同時，汽車鋼胎開工率在回升后轉為震蕩。從生產數據來看，工業生產動能有低位企穩跡象，不過疫情短期快速攀升仍會造成一定擾動。

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．

　　需求數據方面，商品房成交面積震蕩回升，同時雖然地產整體在“房住不炒”大背景下較去年仍有一定差距，但在近期政策密集出臺后二三線城市改善明顯。另一方面，車輛銷售數據繼續維持15%以上的增速，一定程度上反映了疫情管控優化后消費需求有所釋放。

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．

　　價格數據方面，農產品價格隨季節性震蕩上行。其中，蔬菜價格與水果價格的季節性回升是主要原因，同時生豬價格繼續高位回落，糧油價格在國際局勢擾動下仍維持高位。值得注意的是，豬肉價格在震蕩一段時間后開始回落，后續需關注疫情管控優化后服務業供需錯配帶來的通脹壓力。

　　PPI影響因素方面，石油價格維持震蕩下行。后續一方面美國在大幅釋放石油儲備后存在補庫存需求，同時OPEC增產能力有待觀察背景下，俄羅斯石油供給缺口如何填補也引發市場擔憂，不過隨著海外各國貨幣政策收緊，需求走弱將帶動能源價格回落，同時也帶動工業品價格整體開啟下行通道。

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．

　　期貨價格方面，上周各類期貨價格整體回升，其中黃金漲幅最小，石油漲幅最大。ICE布油收于84.55美元，漲6.97%，COMEX黃金收于1806美元，漲0.32%。

　　上周美元指數下行52.31BP，數據顯示11月美國商品消費降溫疊加日本超預期上調YCC使得美元有所下行，在此背景下人民幣上周貶值167個基點，日元升值389個基點。

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．

　　美聯儲加息預期方面，隨著美國Q3GDP終值上修，市場擔憂強勁的經濟給予美聯儲更大的加息決心。在此背景下，市場加息預期有所抬升。目前中性預期23年2月的FOMC會議將繼續加息25BP，后續則在此基礎上繼續加息25-50BP。

　　市場回顧

　　a） 股票市場

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．

　　基金申報與發行方面，上周共計申報基金23支，其中普通混合型基金4支，債券類基金（14支）多于股票類基金（2支），FOF基金申報3支。發行一邊，上周基金共計發行476.56億，發行規模較上上周大幅回升，其中主動股票及偏股混合型基金發行規模有所回落。

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．

　　資金流動方面，上周北向資金凈流入43.53億，較上上周有所減少；同時南向資金凈流入-7.01億，較上上周有所減少。

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．

　　A股表現來看，上周主要板塊均有所回落，其中科創50跌5.93%，跌幅最大。10年美債利率再度上行壓制風險偏好，同時疫情大規模擴散對經濟復蘇產生了一定壓力，在此背景下股市表現不佳。偏股基金指數跌3.36%

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．

　　上周A股各風格指數中，大盤指數及茅指數分別跌3.03%及2.11%，表現最好；高PE及小盤指數分別跌5.06%及5.31%，表現最差。上周市場大盤風格占優。

　　今年以來，A股市場風格切換較為頻繁，市場在穩增長及高景氣之間進行了多輪博弈，股市波動較為劇烈。

　　數據來源：Wind，中加基金．行業分類為申萬一級．時間截至2022年12月23日．

　　行業方面，上周申萬31個中0個上漲，31個下跌。其中，疫情政策不斷優化，使得市場預期此前疫情長期受損的消費板塊將迎來反轉，在此背景下美容護理、傳媒、社會服務及食品飲料等行業分別跌0.20%至1.07%不等，表現較好。同時，銀行上周跌2.60%，跌幅較小，背后原因可能是市場預期經濟復蘇將帶動銀行業盈利企穩回升。

　　另一方面，美債利率上行對高彈性成長股形成壓制，其中電力設備及電子行業上周跌6.03%及5.86%，跌幅最大。此外，疫情擴散對生產制造造成一定影響，建筑裝飾、煤炭及基礎化工行業在此背景下分別跌5.84%、5.71%及5.64%，跌幅居前。

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．

　　港股方面，恒生指數漲0.73%，恒生科技指數跌0.60%，弱現實與強預期背景下港股出現了一定的震蕩。

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．

　　美股方面，上周整體震蕩，其中納斯達克指數跌1.94%，跌幅最大；道瓊斯工業指數漲0.86%，漲幅最大。一方面，Q3GDP終值上修推升美債利率利空成長股；另一方面，商品消費數據預示通脹超預期下行對股市形成一定的利好，在此背景下美股窄幅震蕩。需要注意的是，此前LEI、銅油比、2Y-10Y美債利差等指標均顯示23年美國經濟將面臨衰退風險，后續美股盈利面臨壓制，市場可能已經開始對此進行定價。

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．

　　其他海外市場方面，英國市場漲1.92%，表現最好；日本市場跌4.69%，表現最差。發達市場較新興國家市場表現占優。

　　b） 債券市場

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．

　　上周貨幣市場利率除R007外均有所下行，DR001一月均值降至1.08，貨幣環境整體而言較此前有所放松。

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．

　　一年、半年的國股銀票轉貼現利率上周分別為1.2、0.8，低位繼續下行，關注疫情管控優化后利率能否企穩回升。

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．政府債口徑為國債及地方政府債，企業債口徑為企業債、公司債、中票、短融、定向工具、政府支持機構債、非銀行ABS。

　　債券融資方面，上周政府債凈融資額774.07億，較上上周有所回落；企業債靜融資額-2023.17億，較上上周有所回落。

　　從高頻數據看，11月社融中債券部分依靠政府托底可能出現一定的溫和回升，但企業發債及貸款部分目前來看并不樂觀，因此中長期需求回升可能仍需一段時間。

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．分位數為過去5年分位數。

　　債券市場方面，上周主要債券中，信用債利率整體下行，其中1YAA+及3YAAA下行16BP，幅度最大。利率債則整體短端下行大于長端，3Y國開債下行20BP，幅度最大。隨著債市此前快速調整到位，市場發現疫情擴散導致經濟復蘇仍有待時日，同時貨幣環境仍然寬松，在此背景下債市有所回暖。往后看，我國經濟企穩回升可能仍需一段時間，這段時間內預計貨幣不會大幅緊縮，但是穩增長基調不變的大背景下，寬信用仍將是政策重心，后續債市可能對利空更為敏感。

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．

　　分位數為過去5年分位數。

　　期限利差方面，上周整體走闊，從分位數的角度來看目前3Y-1Y利差處于中性區間，5Y-3Y利差空間較小。

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．

　　信用利差方面，上周國開債收益率大幅下行導致信用利差整體走闊，目前大部分券種已經進入0.9以上的極高分位數區間。

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．

　　同業存單方面，上周同業存單發行利率大體上行，其中發行規模最多的3M城商行上行10BP，3M股份銀行上行10BP。

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．利差為與同期限國開債與對應券種間的利差。分位數為2016年11月至今水平。

　　中短票據及城投方面，隨著信用利差整體走闊，目前3Y與5Y券種與國開債之間的利差已經進入0.9以上的極高分位數區間，同時城投利差分位數高于中短票據。

　　數據來源：Wind，中加基金．分位數為2019年至今水平。利差為AAA-二級資本債與AAA-商業銀行普通債之間的利差。．時間截至2022年12月23日．

　　上周二級資本債收益率均有所下行。其中3Y上行22.85BP，下行幅度最大。歷史來看，利差分位數已經回落至至0.9分位左右，同時利率分位數維持中位數區間震蕩。

　　數據來源：Wind，中加基金． ．時間截至2022年12月23日．

　　利差為與同期限國開債與對應券種間的利差。

　　永續債方面呈短端下行長端上行，其中1Y AAA-下行幅度最大，達15.42BP；5YAA及AA-上行幅度最大，達4.27BP。

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．分位數為19年至今水平。利差為與同期限國開債與對應券種間的利差。

　　ABS方面，目前各個類型及期限的ABS與國開債間的利差相較于其他券種更低，大部分券種的信用利差仍處于0.5分位數以下。整體來看，ABS相對其他信用債的回調幅度更小。

　　綜合我國各個債券分項來看，近期債券收益率對利空消息更為敏感，同時信用債上行幅度大于利率債。后續隨著疫情爆發高峰期結束，債市核心關注點將會向信用擴張及經濟企穩轉向。

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．

　　美債方面，上周除1M及6M外整體呈上行。其中，30Y上行29BP，幅度最大。美國Q3GDP終值上修推升加息預期及美債利率。同時，2Y與10Y美債倒掛小幅緩解，目前利差為56BP，自7月以來美債利率倒掛已經持續了接近6個月，同時市場預期明年Q2前后美國可能正式面臨衰退，關注國際政治環境擾動下，供需錯配是否會更加嚴重導致美國經濟出現深度衰退。

　　資產配置觀點

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．

　　經濟展望

　　11月各項數據顯示經濟再度探底，向下壓力較大。融資端看，11月新增社融1.99億元，低于預期的2.17億元，結構上，企業中長貸維持韌性，政策性銀行工具和結構性貨幣政策工具效力繼續存在支撐作用，居民貸款繼續走弱，消費景氣度低迷，地產下行壓力仍大。理財贖回潮帶動M2同比高增。生產端看，11月工業增加值超預期回落，汽車制造、電子、醫藥同比增速較上月下行幅度較大，結構上上游表現更強，與去年雙限雙控低基數有關，預計短期內出口回落與疫情闖關將繼續壓制工業生產。投資端看，11月基建投資維持高位震蕩，地產各項數據進一步下行，制造業投資增速小幅回落。需求端看，11月社會消費品零售總額大幅低于市場預期。

　　整體看，11月各項經濟數據超預期回落，經濟下行壓力較大，內外需均走弱，居民端與企業端延續分化，消費、地產等內生動力偏弱，經濟仍處于疫情適應期。

　　從高頻數據看，生產端，開工率表現低迷，高爐開工率與汽車全鋼胎開工率延續回落。需求端，30大中城市商品房成交面積環比回落14.8%，汽車銷售回暖，出口集裝箱運價指數延續下跌，進出口繼續降溫，鋼材延續去庫存，12月中旬開始，北京擁堵延時指數有所反彈。后續基本面上短期關注地產行業施工與竣工改善情況，中長期地產銷售與消費數據拐點仍是重心。

　　股票市場觀點

　　上市公司業績增長預期上行，估值處于合理水平。

　　近期萬得全A預測PE12.19倍，處于11%分位水平，股權溢價率3.08%，處于87%分位水平。整體看A股估值處于合理水平。

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．

　　分行業看，少于半數行業PE估值水平高于過去5年估值中位數，少數行業PB估值水平高于過去5年估值中位數，社會服務、房地產等行業估值較高。

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．

　　上周A股大幅調整，大盤表現優于小盤，消費、金融相對抗跌，經濟工作會議表述及LPR調整不及預期壓制市場情緒。港股市場上漲，必須性消費、咨詢科技業相對占優。美股市場調整，經濟數據強勁使得降息預期降溫，大盤價值風格相對占優，金融、公用事業、能源表現較好。

　　此前地產信用、疫情防控政策優化后帶來經濟大幅復蘇的預期及美國通脹與就業情況改善預期的邊際變化是推動市場反彈的主要因素，但向好的預期與疲弱的現實之間仍存在分化，預期分歧也成為推動市場波動主要因素。房地產需求端政策尚未出臺，疫情政策優化方向確定，但后續疫情對需求端的擾動幅度未知。盡管海外通脹壓力有所緩解，但后續23年降息節奏仍存不確定性。對國內市場而言，短期內居民端信貸拐點仍需等待，從海外經驗看，防控優化后經濟基本面是否再度向下探底取決于疫情擴散程度，但中長期看優化后的1-2個季度后，沖擊將會逐漸弱化，經濟也將呈改善趨勢。當前強預期與弱現實的博弈下，市場仍以震蕩的結構化行情為主，近期調整后配置時機或在漸行漸近。

　　配置方向上關注：

　　1、短期內，北京感染逐步達峰，出行數據釋放積極信號，前期受制于疫情超預期的悲觀情緒或有所緩解，推薦階段性配置消費、醫藥，同時仍需提防后續春節期間疫情持續性與反復性超預期的風險。

　　2、后續海外流動性預期、地產信用及內需改善預期極容易出現反復，機構維持高度超配行業或仍需時間消化，中期看中小盤個股仍值得維持一定倉位。

　　債券市場觀點

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．

　　數據來源：Wind，中加基金．時間截至2022年12月23日．

　　上周，債市回暖，各期限利率大多明顯下行，債市情緒回暖，主要影響因素為：央行重啟14天逆回購投放工具呵護流動性、央行未調整5年期LPR、理財贖回壓力暫緩。目前債市逐步計價地產與疫情防控變化影響，經濟基本面依舊低迷與疫情發展不確定性，使得債市尚不具備連續大幅回調基礎，但市場預期23年2季度經濟大概率反彈，對債市交易形成壓制，機構投資者負債端波動壓力與風險偏好的降低短期內難見明顯改善。

　　短期看，目前理財贖回壓力有所企穩，央行對資金面較為呵護，債券市場或存階段性交易機會，后續負債端仍是觀察重點。此后信用擴張效果與貨幣政策仍是交易核心，國內寬信用預期增強疊加常態化貨幣寬松背景下，長債利率整體呈震蕩格局。

　　目前我們對債券做中性配置，對債券的配置以久期策略為主，利率債偏波段機會，短端博弈機會優于長端，前期超調的商業銀行二級資本債值得關注，強化對信貸數據跟蹤，強調配置時點的性價比。

　　文中數據來源：Wind，中加基金；

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　　明輝國際（03828）發布截至2022年6月30日止6個月中期業績，收入約8.91億港元，同比增長49%；公司擁有人應占溢利約2810萬港元，而去年同期取得公司擁有人應占虧損約4690萬港元；每股盈利3.9港仙；擬派中期息每股1港仙。據悉，集團截至2022年6月30日止6個月的毛利同比增加75.9%至約1.98億港元。因集團采取多項措施（包括加強成本控制及加大高利潤率產品的銷售），毛利率較去年同期的18.9%上升3.4個百分點至22.3%。