并未終止！凈利潤19億，蜜雪冰城A股IPO
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來源：梧桐樹下V?
剛剛，證監會更新了在會項目情況，蜜雪冰城深交所主板IPO在會，A股上市并未撤回。
此前有市場消息稱，監管部門將對主板申報進行了行業限制，限制行業涉及食品、餐飲連鎖、白酒、防疫、學科培訓、殯葬、宗教事務等，并稱正在深交所主板IPO的蜜雪冰城已經撤材料。
目前看來，該消息并不屬實。
一、全球門店超2萬家，凈利潤逾19億
蜜雪冰城是一家主營現制飲品、現制冰淇淋的連鎖企業，由張紅超、張紅甫兄弟二人于2008年創立，公司號稱是國內門店數量最多、規模最大、品牌影響力最強的現制飲品連鎖企業之一。
除蜜雪冰城外，公司旗下還擁有現磨咖啡連鎖品牌“幸運咖”和現制冰淇淋連鎖品牌“極拉圖”兩個品牌，截至2022年3月末，以上品牌門店總數達22，276家，且僅2021年1月至2022年3月之間，就新增了8654家門店，平均每天凈增門店數約為19家。
報告期內，公司利潤規模呈現良好的增長態勢，各期實現凈利潤分別為44，171.93萬元、63，081.98萬元、191，194.25萬元和39，091.25萬元，其中2020年及2021年分別同比上升42.81%、203.09%。
報告期內，公司主營業務毛利率分別為35.95%、34.08%、31.73%和30.89%，剔除2020年起公司執行新收入準則，將銷售費用中的運輸費用計入營業成本的影響因素后，公司主營業務毛利率分別為35.95%、36.67%、33.98%和32.99%。
報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為23，506.26萬元、41，149.32萬元、125，191.50萬元和141，636.06萬元，占流動資產比例分別為23.85%、15.68%、24.67%和27.71%，存貨規模逐年增長。
二、加盟連鎖模式，但主要收入來自供應鏈
公司采用“直營連鎖為引導，加盟連鎖為主體”的銷售模式。報告期內，公司加盟門店數量增長較快，從而帶動主營業務收入的快速增長。截至2022年3月末，公司共有加盟門店22，229家、直營門店47家。
公司采取輕加盟模式，按城市級別（縣級城市、地級城市、省會城市）將加盟費分為7000元、9000元、11000元三個標準按年進行收取，同時附送免費宣傳物料、免費空間設計、免費物流等服務。相對的，加盟商只能向蜜雪冰城采購食材和包材等茶飲原材料。2021年，蜜雪冰城食材和包材銷售額分別為72.30億元和17.69億元，占總營收的69.89%和17.19%，合計已接近公司總收入的90%。
報告期內，公司單店銷售額的具體情況如下：
報告期內，公司主營業務收入中加盟銷售收入的季節性波動情況如下：
公司的銷售收入存在一定的季節性特征，其中：三季度由于天氣較為炎熱，飲水、降溫需求增加，帶動公司產品銷量增長，為公司銷售旺季，其銷售占比最大；相反，一季度及四季度由于氣溫較低，為公司銷售淡季，且由于公司門店數量在年度內持續增長，一季度形成收入的門店數量最小而四季度最大，因此一季度銷售占比最小，四季度銷售占比相對較大。
綜合來看，蜜雪冰城的經營邏輯是通過加盟來不斷推動市場的發展，但是卻不靠加盟費來盈利，而是利用較強的市場控制能力，通過向加盟店售賣蜜雪冰城的奶茶原材料、配料、包裝來賺錢。
三、曾引入高瓴、美團等知名機構，估值高達648億
通常來說，采取加盟模式的茶飲品牌現金流普遍比較充裕，相比直營模式沒有門店等重資產投入，而且往往下游先款后貨而上游先貨后款。
2022年3月，蜜雪冰城賬上有貨幣資金30.67億元，交易性金融資產4.6億元，且過去兩年，公司經營活動產生的現金流量凈額也均超過10億元。
即便如此蜜雪冰城也曾在2020年底引入了美團（03690.HK）旗下龍珠資本、高瓴資本等知名機構，外界猜測主要目的可能與提升品牌形象、嫁接產業資源、人才引進乃至順利上市有關。據媒體消息，此次融資金額為20億元，融資完成后蜜雪冰城估值約為200億元。
根據此前蜜雪冰城遞交的上市申請，公司擬申請公開發行不超過4，001萬股人民幣普通股（A 股），占發行后總股本不低于10%，同時擬募集資金約65.00億元，公司發行估值高達648億元，對應2021年31倍PE。
花樣年控股(01777)與債券持有人小組簽署重組支持協議智通財經APP訊，花樣年控股(01777)發布公告，該公司及其顧問在過去數月內就公司境外債務的建議重組與公司各利益相關者進行了建設性對話。
公司已與其發行本金總額為40.18億美元的美元計值優先票據(現有票據)的若干主要持有人取得進展。該等討論已(塬則上及在合約規限下)就現有票據及集團若干其他境外債務(額外債務工具，連同現有票據，統稱“現有債務工具”)的重組條款達成一項協議(條款書)，旨在讓該公司全面提升其資本結構，使集團能夠更好地管理其營運并為其所有利益相關者提供長期價值(建議重組)。
建議重組預期將使公司13億美元的總計息及債務性質負債股權化(境外債務股權化)，相當于該公司境外債務大量去杠桿化。境外債務股權化(其中債權人將獲得公司普通股)將大幅增加公司賬面值并降低公司凈負債比率。境外債務股權化將受限于(其中包括)上市規則的適用規定及聯交所批準任何新發行股份上市及買賣。于完成建議重組后，曾寶寶小姐仍是公司最大控股股東。
作為建議重組的其中一環，債權人亦將獲得八個系列的新美元計值票據，到期日為2024年12月至2029年6月(新票據)。于初始的實物支付期后，新票據的現金利率將介乎5.0%至8.0%。
新票據將就境內項目出售所得款項凈額設立現金清繳機制。該公司已確定日后有意出售的若干項目。建議重組設想，該等出售所得款項凈額的40%將用于新票據的現金清繳。
于建議重組后，該公司境外債務的到期期限將由2022年12月延長2至6.5年，概無境外債務的到期日早于2024年12月。這將為公司提供兩年期間以穩定及改善其營運。公司認為，該兩年期間對于確保集團若干建設項目的成功交付至關重要。境外債務的現金利息開支亦將于該兩年期間內大幅減少，從而將提高公司現金與短期債務比率。
此外，建議重組亦設想公司透過公開發售籌集新資金以撥付債務回購。建議集資活動的條款尚待落實?；I集新資金將為完成建議重組的先決條件。
于2023年1月13日(簽署日期)，由(其中包括)該公司與現有票據未償還本金總額約24.5%的債券持有人小組(債券持有人小組)簽署隨附條款書的重組支持協議(重組支持協議)。
于簽署日期即時生效的條文包括各參與債權人承諾不出售、轉讓或以其他方式處置參與債務的權益，惟根據重組支持協議的轉讓條款進行轉讓除外。
公司與債券持有人小組擬就境外債務股權化條款及其實施程序進行進一步磋商(包括與其他相關各方進行磋商)。公司與債券持有人小組或會于生效日期前修訂重組支持協議，以反映任何有關共識。
（責任編輯：馬金露 HF120）
美國經濟“軟著陸”曙光初現 黃金股能否走出一輪牛市核心觀點：
1、12月非農數據超市場預期，2023年美國經濟軟著陸曙光初現。
2、如果美國經濟軟著陸，鐵礦、銅礦、黃金等大宗商品開啟估值修復窗口。
3、加息接近尾聲，黃金短期有望走強，美股可關注：紐蒙特$NEM、巴里克黃金$GOLD 。港股可關注：紫金礦業(601899)$02899.HK 、招金礦業$01818.HK 、山東黃金(600547)$01787.HK 。
一、12月非農數據超市場預期，2023年美國經濟軟著陸曙光初現
12月，美國新增非農就業22.3萬人，預期增加20.2萬人，前值25.6萬人；季調失業率為3.5%，預期3.7%，前值3.6%；新增非農就業高于市場預期，非農失業率低于預期，失業率維持在歷史新低的狀態。
分結構來看，服務業就業仍好于預期，教育保健服務和休閑酒店業分別新增7.8萬、6.7萬人，仍然是新增非農的主要貢獻。與11月相比，政府部門新增就業少了5.1萬，酒店與其他服務業、教育健康也有所回落；在美國圣誕假期出行及線下消費需求攀升的背景下，12月增加的主要來自批發、零售、運輸倉儲。
12月時薪環比上漲0.3%、同比上漲4.6%，環比降速，緩解服務業“通脹-工資”螺旋擔憂。11月時薪環比上漲0.6%、同比上漲5.1%，11月下修至4.8%。
可以看到十一十二月薪資增速已經明顯放緩了，但是更重要的一點是美聯儲想要看到什么。美聯儲更愿意看到通脹和薪資的漲幅回落到政策利率之下；通脹、薪資漲幅環比不斷放緩；房租拐點出現。這里言財老師給大家糾正一個誤區，失業人口大幅度回升，不是美聯儲想看到的，美聯儲想看到的是這些人口的工資下降，因為工資大漲是不利于控制通脹的。12月時薪同比上漲4.6%，與4.5%的政策利率已經比較接近，所以在一季度核心CPI跟PCE有望回落到政策利率之下。根據言財老師的判斷，一季度以后就會暫停加息這個時候會迎來了真正的通脹拐點。
結合美國近期公布的經濟數據來看，12月Ism、market兩個PMI都均跌破容枯線，CPI跟PCE持續回落，通脹的拐點已經出現了，非農薪資漲幅放緩，工資通脹的螺旋擔憂緩解了，但是美聯儲的態度并沒有改變，終點利率更高，維持時間更長。并且接下來新的財報季拉開序幕，盈利考驗又開始了。
言財老師認為，即使23年美國經濟不會軟著陸，也可能只是輕微的衰退，不會達到深度衰退，有利于緩解股市的一個擔憂。對美股來說雖然短期內看到了曙光，但是階段性仍在一個進退兩難的處境。如果美聯儲能實現“軟著陸”，資產輪動完全會是另一個邏輯。
二、如果美國經濟軟著陸，鐵礦、銅礦、黃金等大宗商品開啟估值修復窗口
如果美國經濟軟著陸，可能再加息兩次，加息就接近尾聲了，這時候美元美債收益率都持續回落，對于貴金屬、股、大宗商品都會有明顯的修復。
在上一期節目中言財老師對2023年全年的資產做了一個展望，2023全球總體仍波折，欲揚先抑可能性更大，股票方面優先中概股、港股然后美股。匯市今年總體波動降低，把握難度大；債市今年機會大；2023年更看好鐵礦石、銅；中國穩增長托底大宗價格，黃金，配置機會顯露，可適當加大配置。
最近銅礦跟鐵礦表現好的核心點在于，美國經濟軟著陸預期提升，加息末端，MBA抵押利率下行趨勢確立，美國房地產市場有望逐步觸底回升。中國度過第一波感染高峰，兩會臨近，強刺激預期不斷提升，房地產托底、電力能源新基建提升鐵礦石與銅礦需求預期。所以相關的公司表現非常強勢，如：力拓$RIO 、必和必拓$BHP 、麥克莫蘭銅金$FCX
這張圖是全球主要的銅礦公司的產能統計表，可以看到，智利國營仍是全球最大銅礦，其次是自由港，嘉能可$GLCNF 、必和必拓$BHP 、英美資源 $AAUKF 。其中言財老師認為麥克莫蘭銅金$FCX 、港股的紫金礦業$02899.HK 、南方銅業$SCCO還是比較值得關注的。
說完銅鐵礦的表現好的內在邏輯，接下來言財老師帶大家看看黃金值得加大配置的原因。
加息接近尾聲，黃金短期有望走強
黃金錨定中長端實際利率，與中長端實際利率呈負相關關系。黃金抗通脹、能避險，是因為高通脹、風險事件會降低實際利率，從而造成黃金價格上漲。美元指數與黃金的負相關關系，也是通過隱含經濟前景的中長端實際利率來掛鉤。
根據采用各期限TIPS債券、BEI指數計算的實際利率進行測算，黃金與10年期實際利率相關性最高，與5年期以下實際利率的相關性最低。因此，在研究中，往往看到使用10年期TIPS國債與黃金價格的對比分析(負相關)。
這里列舉一個公式：
10年美債實際收益率 = 10年期美債名義收益率-通脹預期
所以最近通脹逐漸向下，美元的實際利率，也見頂回落。
實際利率能夠用來判斷黃金、比特幣等資產價格走勢，同樣在過去的兩年中，美國也經歷了一輪實際利率變化周期。疫情前經濟前景欠佳，名義利率、實際利率雙雙下行，黃金也迎來了一輪大漲。
黃金與也與經濟周期高度掛鉤，在經濟實際衰退前整體走強?；仡櫳弦惠喖酉⒅芷?，在倒數第二次加息時黃金便確認了上漲趨勢，而當前也處于倒數2-3次加息的位置。
滯脹時期，黃金也表現優異。滯脹時期由于貨幣供應過剩， 貨幣的購買力下降，而以大宗商品和貴金屬為代表的實物資產由于受到供需影響和保值需求帶動，價格持續強勢，美元指數在美元超發和經濟增長停滯的影響下持續下行。從大類資產的表現來看，整體實物資產大幅跑贏金融資產，原油作為大宗商品之母，受供需端矛盾不斷發酵漲幅居前，此外黃金作為天然貨幣，承擔了主要的保值增值需求，漲幅也較為明顯。
目前加息接近尾聲，黃金短期有望走強，投資者們可以重點關注哪些標的呢？
美股可關注：紐蒙特$NEM、巴里克黃金$GOLD
總部位于美國的紐蒙特公司位居榜首。據報道，2022上半年紐蒙特黃金產量為275.8萬盎司(78.19噸)。紐蒙特公司在非洲、澳大利亞、南美洲和美國都有業務，世界最大的金礦綜合體內華達金礦(Nevada Gold Mines)是紐蒙特與巴里克黃金公司(Barrick Gold)的合資企業。
排在第二位的是加拿大巴里克黃金公司，該公司在2022年上半年通過其全球業務生產了209.9萬盎司(59.51噸)黃金。巴里克的首席執行官馬克·布里斯托(Mark Bristow)本月表示，通脹“不會很快消失”，并呼吁行業整合。
紐蒙特跟巴里克在2019年黃金漲以后，收入邁上了一個臺階，然后就維持在這個高位里。利潤端表現優秀，如果在加息進入尾聲了以后黃金再往上漲的話。收入預期還是在不斷的往上走。這個時候如果估值比較合理，這種公司就是值得重點關注。
港股可關注：紫金礦業$02899.HK 、招金礦業$01818.HK 、山東黃金$01787.HK 。
紫金礦業收入增速基本上是穩定上行，三個季度表現創歷史新高的。他的金礦在全球都是排名靠前的，在黃金板塊紫金礦業是非常值得重點關注的公司。
因為黃金是個板塊性的機會，紫金礦業漲了以后，肯定會帶動招金礦業跟山東黃金上漲。這一類的公司往往是一個配置型的機會，我們要有盈利兌現的意識，這樣的公司肯定不是長期持有的，一旦有其他的的公司走出更明確的趨勢應該及時調整。短期來說Q1到Q3階段黃金還是具備較高的配置價值。
石油輸出國組織（OPEC）預計，本季度全球石油市場將陷入供應過剩，同時下調需求前景，上調非OPEC供應預估。根據OPEC的最新月度報告，其將第三季度原油產量預測下調124萬桶/天，至2，827萬桶/天。這比OPEC 13個成員國7月的產量低了約57萬桶/天。OPEC位于維也納的研究部門將本季度全球原油需求預期下調72萬桶/天，同時上調非OPEC供應預期52萬桶/天。預計本季度原油消費均值為9993萬桶/天。