利君股份：“2022年11月單月產(chǎn)值同比增長(zhǎng)近10倍”等相關(guān)報(bào)道屬實(shí)
利君股份2月2日在互動(dòng)平臺(tái)表示，據(jù)查媒體報(bào)道的原文“今年出口業(yè)務(wù)量完成約5,000萬元，相當(dāng)于過去23年的三分之一。值得一提的是，今年11月，利君股份的單月產(chǎn)值同比增長(zhǎng)近10倍”的報(bào)道屬實(shí)。
地方政府專項(xiàng)債券到期償還管理機(jī)制優(yōu)化研究摘? ?要
地方政府專項(xiàng)債券是落實(shí)積極財(cái)政政策、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要工具。自2015年新預(yù)算法實(shí)施以來，地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模不斷加大，項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)收益資金沉淀與到期集中償還本金的矛盾也日益突出。本文總結(jié)了我國(guó)新增地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行的基本情況，分析了地方政府專項(xiàng)債券管理中面臨的挑戰(zhàn)，并提出有針對(duì)性的政策建議。
關(guān)鍵詞
地方政府專項(xiàng)債券 償債備付金 發(fā)行機(jī)制
地方政府專項(xiàng)債券（以下簡(jiǎn)稱“專項(xiàng)債”）作為落實(shí)積極財(cái)政政策的重要工具，對(duì)擴(kuò)投資、促增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)的支撐作用明顯。隨著新增專項(xiàng)債規(guī)模不斷擴(kuò)大并逐漸進(jìn)入還本期，如何平衡項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)收益與到期集中償還本金之間的關(guān)系對(duì)于專項(xiàng)債管理至關(guān)重要。設(shè)立專項(xiàng)債償債備付金和優(yōu)化專項(xiàng)債發(fā)行機(jī)制是較為有效的管理手段，對(duì)減少資金閑置、降低償付壓力都有十分重要的意義。本文擬對(duì)此提出一些制度設(shè)想和工作建議。
新增專項(xiàng)債的基本情況
（一）專項(xiàng)債的發(fā)行規(guī)模
自2015年地方政府債券實(shí)行自發(fā)自還至2022年末，全國(guó)各地累計(jì)發(fā)行新增專項(xiàng)債159964億元。其間，專項(xiàng)債發(fā)行總體呈逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)（見圖1）， 2015—2022年分年度發(fā)行規(guī)模分別為959億元、4037億元、7937億元、13567億元、21376億元、36019億元、35805億元、40264億元。
（二）專項(xiàng)債的發(fā)行期限
隨著以專項(xiàng)收入作為主要償債資金來源的地方自行試點(diǎn)項(xiàng)目收益專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大，長(zhǎng)期限債券發(fā)行占比逐年攀升。2018年、2019年發(fā)行的10年期以下專項(xiàng)債分別占當(dāng)年專項(xiàng)債發(fā)行量的84.3%和66.1%（見圖2），其中又以5年期品種為主，分別占當(dāng)年發(fā)行量的61.9%和49%（見表1）。從發(fā)行期限來看，償債壓力主要集中在2023年和2024年。2018年、2019年10年期及以上期限的專項(xiàng)債發(fā)行量占比分別為15.7%、33.9%；2020年、2021年、2022年10年期及以上期限專項(xiàng)債發(fā)行量占比分別為85.1%、84.7%、88.2%。
（三）專項(xiàng)債本息償還分布
截至2022年末，2018—2022年發(fā)行的全國(guó)新增專項(xiàng)債余額為145082.4億元，需兌付利息合計(jì)66100.1億元，其中未來10年內(nèi)需償還到期本金73918.8億元，利息38474億元，待償本息合計(jì)占專項(xiàng)債應(yīng)付本息規(guī)模的53.2%。從償債年限來看，新增專項(xiàng)債的平均償債年限為14.1年。按年均還本付息額進(jìn)行測(cè)算，每年約需實(shí)現(xiàn)專項(xiàng)收入14977.5億元才能保證還本付息需要。未來年度的本息償還分布見表2。
（四）含有特殊條款的專項(xiàng)債發(fā)行情況
從2018—2022年新增專項(xiàng)債發(fā)行情況來看，含有特殊條款1的專項(xiàng)債發(fā)行數(shù)量和規(guī)模不斷增加，占比有所上升，但總體體量仍不大。
具體來看，2018年我國(guó)地方政府共發(fā)行372只新增專項(xiàng)債，發(fā)行金額13567億元，其中含有特殊條款債券4只，發(fā)行金額29.6億元，占當(dāng)年發(fā)行規(guī)模的0.2%。2019年共發(fā)行749只新增專項(xiàng)債，發(fā)行金額21376億元，其中含有特殊條款債券28只，發(fā)行金額545.4億元，占當(dāng)年發(fā)行規(guī)模的2.6%。2020年共發(fā)行1397只新增專項(xiàng)債，發(fā)行金額36019億元，其中含有特殊條款債券155只，發(fā)行金額2730億元，占當(dāng)年發(fā)行規(guī)模的7.6%。2021年共發(fā)行1991只新增專項(xiàng)債，發(fā)行金額35805億元，其中含有特殊條款債券268只，發(fā)行金額5431億元，占當(dāng)年發(fā)行規(guī)模的15.2%。2022年共發(fā)行1470只新增專項(xiàng)債，發(fā)行金額40264.2億元，其中含特殊條款債券314只，合計(jì)金額8151.7億元，占當(dāng)年發(fā)行規(guī)模的20.2%。
專項(xiàng)債管理中面臨的挑戰(zhàn)
隨著專項(xiàng)債規(guī)模不斷擴(kuò)大，發(fā)行期限不斷延長(zhǎng)，收益實(shí)現(xiàn)與還本期限不匹配等情況較為突出。
（一）個(gè)別項(xiàng)目還本期限不匹配，資金利用率有待提升
從全國(guó)來看，當(dāng)前發(fā)行的專項(xiàng)債償付多實(shí)行到期一次性還本方式，缺少提前償還的約定，仍在探索與項(xiàng)目自身運(yùn)營(yíng)實(shí)際相匹配的償還機(jī)制。如果債券項(xiàng)目收益提前實(shí)現(xiàn)或高于預(yù)期，將出現(xiàn)已提前實(shí)現(xiàn)的專項(xiàng)收入提前繳入國(guó)庫(kù)卻無法償還本金的情況，部分資金可能處于閑置狀態(tài)，增加利息負(fù)擔(dān)。同時(shí)，當(dāng)一個(gè)地區(qū)的多個(gè)項(xiàng)目收益有豐有歉時(shí)，由于缺少相關(guān)政策支持，難以調(diào)劑專項(xiàng)債項(xiàng)目間的收入，進(jìn)而減輕本地區(qū)償債壓力。
（二）項(xiàng)目收入構(gòu)成更趨復(fù)雜，收入管理有待加強(qiáng)
專項(xiàng)債償債資金來源為項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的政府性基金收入或?qū)ｍ?xiàng)收入。按照債券品種劃分，土地儲(chǔ)備、棚戶區(qū)改造、政府收費(fèi)公路專項(xiàng)債項(xiàng)目都有直接對(duì)應(yīng)的政府性基金收入作為償債資金來源，地方政府可在第一時(shí)間管控項(xiàng)目收入。隨著地方自行試點(diǎn)項(xiàng)目收益專項(xiàng)債規(guī)模不斷擴(kuò)大，項(xiàng)目收入構(gòu)成更為復(fù)雜，主要靠專項(xiàng)收入平衡還本付息。加之此類項(xiàng)目主體多為企業(yè)，如果收益實(shí)現(xiàn)后難以提前償還本息，可能面臨一定的兌付壓力。
（三）發(fā)債融資與貸款的還本期限不一，面臨的管理難度不同
部分重大項(xiàng)目在發(fā)行專項(xiàng)債的同時(shí)，還申請(qǐng)了市場(chǎng)化配套融資，在償還專項(xiàng)債本息后仍有剩余專項(xiàng)收入。從這兩種融資的償付方式來看，市場(chǎng)化配套融資還款計(jì)劃靈活、明確，銀行所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)隨著貸款的逐期償還而釋放。專項(xiàng)債以到期一次性還本為主要償還方式，雖然付息頻率隨著期限變化有所調(diào)整（10年期及以上債券付息頻率為每半年一次），但在最終償付完成前，仍可能面臨一定的不確定因素，管理難度更大。
（四）債券期限不斷延長(zhǎng)，集中到期壓力較大
專項(xiàng)債項(xiàng)目通常具有投入規(guī)模大、建設(shè)周期長(zhǎng)、投資回收慢等特點(diǎn)。近年來10年期及以上期限的專項(xiàng)債發(fā)行額越來越大，與此同時(shí)，專項(xiàng)債資金集中兌付壓力也有所增加。
政策建議
（一）設(shè)立專項(xiàng)債償債備付金
隨著新增專項(xiàng)債規(guī)模不斷擴(kuò)大，為避免上繳國(guó)庫(kù)的大量項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收益閑置，建議設(shè)立專項(xiàng)債償債備付金專戶，以更高效地利用資金，保障兌付需要。
方案一：超收法，即將項(xiàng)目自身收益與還本付息資金來源相對(duì)應(yīng)。一是設(shè)置償債備付金。根據(jù)債券項(xiàng)目財(cái)務(wù)平衡報(bào)告，將每個(gè)項(xiàng)目用于平衡債券本息的分年度收益除以各自的覆蓋倍數(shù)后，得出所有債券項(xiàng)目分年度應(yīng)繳庫(kù)金額的下限值。將專項(xiàng)債項(xiàng)目截至該年度實(shí)現(xiàn)并上繳國(guó)庫(kù)的收入與累計(jì)應(yīng)繳庫(kù)金額的下限值進(jìn)行比對(duì)，將溢繳部分用于補(bǔ)充專項(xiàng)債償債備付金。二是動(dòng)用償債備付金。對(duì)于將累計(jì)已繳庫(kù)金額與應(yīng)繳庫(kù)金額下限值比對(duì)后出現(xiàn)短收情況的債券項(xiàng)目，且明確項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期受相關(guān)因素影響導(dǎo)致未來年度已無法將項(xiàng)目短收額度補(bǔ)足的，可通過動(dòng)用專項(xiàng)債償債備付金來彌補(bǔ)償付缺口，并提前納入年度政府性基金預(yù)算，以此增加專項(xiàng)債還本付息保障，降低項(xiàng)目?jī)攤Y金不足風(fēng)險(xiǎn)。
方案二：余額法，即以預(yù)算年度為界限，爭(zhēng)取主管部門相關(guān)政策支持，探索實(shí)行項(xiàng)目間的專項(xiàng)收入及政府性基金收入調(diào)劑。設(shè)置：將當(dāng)年所有存續(xù)期內(nèi)專項(xiàng)債項(xiàng)目的收入用于當(dāng)年到期專項(xiàng)債還本付息，剩余部分用于補(bǔ)充專項(xiàng)債償債備付金，同時(shí)以專項(xiàng)債余額的10%~15%設(shè)置償債備付金上限，在備付金余額累計(jì)達(dá)到上限后，不再繼續(xù)提取。動(dòng)用：當(dāng)某些年度到期債券規(guī)模較大或?qū)ｍ?xiàng)債收入不足，難以覆蓋當(dāng)年到期還本付息資金時(shí)，動(dòng)用專項(xiàng)債償債備付金彌補(bǔ)償付缺口。
（二）優(yōu)化專項(xiàng)債發(fā)行機(jī)制
為降低債券兌付壓力，建議在到期一次性償還本金方式的基礎(chǔ)上制定相關(guān)政策，優(yōu)化完善專項(xiàng)債發(fā)行機(jī)制，鼓勵(lì)地方設(shè)計(jì)本金分期償還方式發(fā)行專項(xiàng)債，降低到期一次性還本專項(xiàng)債發(fā)行金額占比。
方案一：按約定分年提前還本。嚴(yán)格對(duì)照資金平衡方案，以債券存續(xù)期內(nèi)每年能實(shí)現(xiàn)的項(xiàng)目收益為限，在債券發(fā)行前約定分年債券還本金額或比例。在債券發(fā)行后，督促項(xiàng)目單位及時(shí)足額組織項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的政府性基金收入，并分年上繳項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)專項(xiàng)收入用于保障當(dāng)年債券還本付息。在本金分年償還后，應(yīng)對(duì)計(jì)算利息的本金基數(shù)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)減。
方案二：按約定分階段提前還本。這種方案是指在債券項(xiàng)目建設(shè)期僅支付利息，不償還本金，待項(xiàng)目進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期且項(xiàng)目收益實(shí)現(xiàn)后，按照資金平衡方案的項(xiàng)目收益實(shí)現(xiàn)情況，約定分階段的提前還本責(zé)任。其中，20年期及以上期限債券可考慮每5年提前還本一次，20年期以下期限債券可考慮每3年提前還本一次。本金分階段償還后，計(jì)算利息的本金基數(shù)應(yīng)相應(yīng)調(diào)減。分階段還本可規(guī)避某一年度因不可抗力因素等影響導(dǎo)致當(dāng)年難以按期還本情況發(fā)生。
方案三：實(shí)行帶贖回條件提前還本。在債券發(fā)行前，約定含提前贖回選擇權(quán)，若項(xiàng)目收益實(shí)現(xiàn)情況較好，可在原債券期限基礎(chǔ)上，按事先約定提前N年選擇行使全部或部分贖回權(quán)，并提前通過公告告知債權(quán)人。在部分贖回后，計(jì)算利息的本金基數(shù)相應(yīng)進(jìn)行調(diào)減。若收益實(shí)現(xiàn)不理想，則不行使贖回權(quán)，按原先確定的債券期限到期償還本金。
方案四：靈活提前還本。在債券發(fā)行前，約定可靈活提前還本。項(xiàng)目單位可視項(xiàng)目收益實(shí)現(xiàn)情況，及時(shí)向財(cái)政部門提出提前還本申請(qǐng)，及時(shí)足額上繳專項(xiàng)收入。在經(jīng)財(cái)政部門核定后，提前一個(gè)月發(fā)出提前還本公告，告知債券承銷商，并按時(shí)履行提前還本責(zé)任。本金提前償還后，應(yīng)對(duì)計(jì)算利息的本金基數(shù)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)減。
注：
1．含有特殊條款是指包含提前贖回和分期償還條款，下文同。
◇?本文原載《債券》2023年1月刊
◇?作者：寧波市財(cái)政局 王紅光 孫佳璐 張一格 王哲 楊亦臻
◇ 編輯：馬致遠(yuǎn) 印穎 涂曉楓
2月2日海印股份現(xiàn)3筆大宗交易 機(jī)構(gòu)凈買入5219.44萬元2月2日海印股份(000861)發(fā)生大宗交易，交易數(shù)據(jù)如下：
近三個(gè)月該股共發(fā)生4筆大宗交易，合計(jì)成交36.07萬手，折價(jià)成交4筆。該股近期無解禁股上市。
截至2023年2月2日收盤，海印股份(000861)報(bào)收于2.32元，下跌1.69%，換手率1.57%，成交量37.29萬手，成交額8667.6萬元。
該股近半年內(nèi)有股東持股變動(dòng)，合計(jì)凈減持7422.4萬股，股東增減持明細(xì)如下表：
該股最近90天內(nèi)無機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，海印股份（000861）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。可能有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)費(fèi)用/貨幣資金率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、存貨/營(yíng)收率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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（責(zé)任編輯：劉靜 HZ010）
明輝國(guó)際（03828）發(fā)布截至2022年6月30日止6個(gè)月中期業(yè)績(jī)，收入約8.91億港元，同比增長(zhǎng)49%；公司擁有人應(yīng)占溢利約2810萬港元，而去年同期取得公司擁有人應(yīng)占虧損約4690萬港元；每股盈利3.9港仙；擬派中期息每股1港仙。據(jù)悉，集團(tuán)截至2022年6月30日止6個(gè)月的毛利同比增加75.9%至約1.98億港元。因集團(tuán)采取多項(xiàng)措施（包括加強(qiáng)成本控制及加大高利潤(rùn)率產(chǎn)品的銷售），毛利率較去年同期的18.9%上升3.4個(gè)百分點(diǎn)至22.3%。