時隔近10年 貴州茅臺控股股東再出手增持自家股票
炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！
來源：證券日報
據(jù)貴州茅臺2月11日公告，茅臺集團和茅臺技開于2月10日通過集中競價交易方式增持了公司股票，合計增持15.45萬股。這也是茅臺集團時隔近10年后，再度出手增持貴州茅臺股票。
2月10日，貴州茅臺股價報收1810元/股，最新市值2.27萬億元。按當日貴州茅臺收盤價估算，兩大股東增持金額近2.8億元。
白酒專家、知趣咨詢總經理蔡學飛對《證券日報》記者表示，“增持股票，特別是股東增持自家股票，是對公司價值的認可，也展現(xiàn)出對企業(yè)未來發(fā)展的信心。”
控股股東再次增持股票
公告顯示，茅臺集團通過集中競價交易方式增持貴州茅臺148330股股票，占貴州茅臺總股本的0.0118%；茅臺技開通過集中競價交易方式增持貴州茅臺6200股股票，占貴州茅臺總股本的0.0005%。本次增持實施后，茅臺集團持有貴州茅臺6.78億股股票，占貴州茅臺總股本的54.0074%。茅臺技開持有貴州茅臺2781.83萬股股票，占貴州茅臺總股本的2.2145%。
此次是貴州茅臺上市以來，其控股股東第4次出手增持公司股票。往前回溯，公司控股股東曾分別在2010年、2012年及2013年增持上市公司股票。有券商分析稱，除2012年底白酒步入深度調整之外，其他兩次增持后，貴州茅臺均迎來估值修復。
具體來看，貴州茅臺控股股東前三次增持的比例分別為0.04%、0.05%及0.18%
醬香酒品牌運營商、白酒營銷專家王建軍告訴《證券日報》記者，“股東增持股票能夠向市場傳達對未來股價以及公司業(yè)務可持續(xù)發(fā)展的長期看好。”
公司業(yè)績持續(xù)攀升
貴州茅臺于2001年上市。上市以來，公司業(yè)績持續(xù)攀升。據(jù)此前披露的生產經營情況快報，2022年貴州茅臺預計實現(xiàn)營業(yè)總收入1272億元左右，同比增長16.20%左右；預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤626億元左右，同比增長19.33%左右。2022年公司營收、凈利潤依舊保持雙位數(shù)增長態(tài)勢。
二級市場上，貴州茅臺股價也一路走高，股價從31.39元/股的發(fā)行價到一度突破2000元/股大關。
貴州茅臺主營茅臺酒及系列酒的研發(fā)、生產及銷售。從渠道端看，除傳統(tǒng)的經銷商渠道外，持續(xù)增加直營渠道收入占比是貴州茅臺近幾年的改革重點，同時也是業(yè)內看好其未來增長潛力的重點。
數(shù)據(jù)顯示，過去3年貴州茅臺直營渠道銷售占比大幅提高。2020年、2021年直銷渠道占比分別為13.95%、22.63%；截至2022年前三季度，公司直銷渠道實現(xiàn)收入318.82億元，在主營業(yè)務收入中占比達到36.57%。
除此之外，近幾年貴州茅臺還重點發(fā)力年輕化、國際化，并在數(shù)字化轉型上持續(xù)加碼。2022年以來，公司上線“i茅臺”App，數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度該平臺已實現(xiàn)酒類不含稅收入84.62億元。2023年1月1日，茅臺又正式上線元宇宙平臺App“巽風”，開啟了元宇宙數(shù)字世界。
產能方面，貴州茅臺此前發(fā)布公告稱，將投超155億元對核心產品茅臺酒擴產，未來茅臺酒產能將增超三成。此外，系列酒方面，3萬噸醬香系列酒技改工程及配套設施項目也將持續(xù)推進。
“白酒行業(yè)在過去3年面臨動銷弱、庫存高以及高端酒消費價格出現(xiàn)下降等一系列風險。”蔡學飛指出，“但對于貴州茅臺而言，其禮品、商務、投資以及社交屬性極強，未來在白酒銷售市場中仍具有剛需性。”
關注超級美元周期滋生的新美元泡沫作者： 管濤
1980年代上半期，美聯(lián)儲高利率反通脹，催生了布雷頓森林體系解體之后的第一輪強美元周期，推動美國“孿生赤字”（指貿易赤字與財政赤字）不斷膨脹。最終1985年9月份廣場協(xié)議達成，西方五國聯(lián)合干預美元貶值收場。這輪強美元被稱為典型的美元泡沫。這次高通脹回歸，美聯(lián)儲開啟四十年來最激進的緊縮周期，推動美元指數(shù)刷新二十年紀錄，延續(xù)了2011年4月以來的第三輪強美元周期。這輪超級美元周期有沒有滋生新美元泡沫，本文擬對此進行探討。
進行中的第三輪超級美元周期
1970年代布雷頓森林體系解體以來，國際貨幣體系進入了浮動匯率與固定匯率并行的無體系時代。過去五十年來，以洲際（ICE）美元指數(shù)（DXY）衡量，美元經歷了三輪大的升值周期。
第一輪是從1980年7月至1985年2月，歷時近56個月，累計升值96%。第二輪是從1995年4月至2001年7月，歷時近76個月，累計升值51%。第三輪是從2011年4月至2022年9月，歷時約137個月，累計升值56%。需指出的是，盡管2022年9月底以來美指沖高回落，但到2023年1月份仍穩(wěn)定在100以上，處于強勢美元狀態(tài)，不排除未來美元指數(shù)還可能超過前高，本輪強美元周期進一步延長。
美元指數(shù)是以貿易加權的方式計算出美元的整體強弱程度。前述美元指數(shù)的籃子貨幣有6種，分別是歐元（57.6%）、日元（13.6%）、英鎊（11.9%）、加拿大元（9.1%）、瑞士法郎（4.2%）和瑞典克朗（3.6%）。歐元權重過半，與美元走勢基本是鏡像關系。歐元、日元合計占比更是達到71.2%。
本輪超級美元周期完美詮釋了“經濟強貨幣強”。為應對2008年全球金融海嘯，美聯(lián)儲推出了零利率和量化寬松貨幣政策。然而，過去十多年，美元進入中長期貶值通道的預言遲遲未能兌現(xiàn)，就是因為不論從經濟成長還是貨幣政策角度看，美國都“完虐”歐洲與日本。
首先，盡管2008年全球金融危機肇始于2007年美國次貸危機，但美國危機后經歷了戰(zhàn)后最長的經濟景氣，而歐元區(qū)和日本卻深陷經濟停滯。2009~2021年，美國經濟年均增長1.7%，歐元區(qū)增長0.6%，歐元區(qū)的“火車頭”德國增長0.9%，日本增長0.3%。到2021年，美國實物經濟總量相當于2008年的1.25倍，歐元區(qū)為1.10倍，德國為1.13倍，日本為1.03倍。
其次，在貨幣寬松程度方面，歐洲與日本較美國不遑多讓。從M2與年化名義GDP之比看，到2022年9月底，美國為85.8%，較2008年底上升30.1個百分點；歐元區(qū)為117.9%，上升32.5個百分點；日本為217.9%，上升77.4個百分點。從央行總資產與年化名義GDP之比看，到2022年9月底，美聯(lián)儲為35.2%，較2008年底上升20.0個百分點；歐央行為67.4%，上升45.5個百分點；日本為123.6%，上升100.3個百分點。貨幣放水哪家強，顯然是高下立判。
再次，歐央行與日本央行在非常規(guī)貨幣政策上更加激進，采取了負利率安排，美元資產保持了利差優(yōu)勢。從10年期國債收益率差看，過去二十多年，日美利差一直為負：2011~2022年年均負利差平均為185個基點，較2002~2010年平均268個基點有所收斂，但處在高位；2022年年均負利差271個基點，環(huán)比上升133個基點。同期，德美利差由正轉負：2011~2022年年均負利差平均為144個基點，遠高于2002~2010年平均26個基點的水平；2022年年均負利差177個基點，環(huán)比上升1個基點。
本輪強美元周期尚未招致美國國內的強大反彈
1980年代的強美元招致了美元泡沫的指責，激化了美國與其他西方國家的經貿摩擦。但是，除了特朗普政府時期頻頻點評股市匯市外，這輪超級美元周期期間，特別是在2022年貨幣緊縮、美指飆升的背景下，卻沒有招致美國國內太多的批評。主要原因有三：
首先，本輪強美元周期累計漲幅較小、持續(xù)時間較長，減輕了美元升值造成的沖擊。第一輪強美元周期最大漲幅接近翻倍，幾乎是一氣呵成。1980~1984年美元指數(shù)錄得“五連漲”，其中后四年年度漲幅都在10%以上。本輪強美元周期最大漲幅迄今排在第二位，只有第一輪的一半多，而且是走走停停。盡管2013~2016年美元指數(shù)錄得“四連漲”，但僅2014年年度漲幅在10%以上，同時2017和2020年各有一波9.9%和6.7%的回撤。由于2017和2020年的兩次回撤時間短、幅度淺，均難稱之為弱美元周期。當然，這兩輪回調也使得浮籌清洗更干凈，美元強勢更穩(wěn)健。
其次，本輪強美元周期缺乏調整的基礎。美元指數(shù)在1999年歐元問世之前是由10種貨幣構成，之后歐元替代了歐元區(qū)的主權貨幣才縮減為6種。不論是10種還是6種，均為發(fā)達國家貨幣。1980年代中期以來的美元泡沫破裂，美國與戰(zhàn)后日本和德國相比，經濟實力的此消彼長是深層次原因。泡沫破裂后，美指最大跌幅過半。本輪超級美元周期中，歐洲、日本經濟基本面和政策面總體均不如美國，導致美元跌無可跌。美國經歷了特朗普政府時期單挑所有國家的經貿摩擦后，拜登政府時期轉向主要針對中國。但是，一方面，人民幣不是美元指數(shù)的籃子貨幣；另一方面，經歷了2015~2016年的集中調整，以及2019年8月份破7之后，人民幣匯率形成更加市場化，有漲有跌、雙向波動，中美經貿沖突的焦點已從匯率問題轉向結構性問題。事實上，2018和2019年中美經貿沖突緊張時，曾經利空人民幣。
再次，相對于增長和就業(yè)，通脹仍是美聯(lián)儲當前主要矛盾。從以CPI同比通脹與失業(yè)率構建的美國經濟痛苦指數(shù)看，2022年月平均為11.66%，處于歷史較高水平。其中，CPI通脹均值為8.02%，貢獻了68.8%；失業(yè)率均值為3.64%，僅貢獻了31.2%。1980年代美元泡沫期間的1981年1月~1984年12月，美國經濟痛苦指數(shù)平均為14.62%。其中，CPI通脹均值為6.01%，貢獻了41.1%；失業(yè)率均值為8.61%，貢獻了58.9%。這輪超級美元周期期間，美國就業(yè)狀況良好，較大程度消除了社會對強勢美元的不滿。2011年1月~2019年12月期間，美國經濟痛苦指數(shù)平均為7.64%，其中，CPI通脹均值為1.79%，貢獻了23.5%，失業(yè)率均值為5.85%，貢獻了76.5%。盡管這個時期痛苦指數(shù)絕對水平并不高，但因為失業(yè)問題較為突出，特朗普政府借口讓制造業(yè)就業(yè)回流尋釁挑起貿易沖突，包括指責歐央行以負利率之名行歐元競爭性貶值之實。
超級美元周期下新美元泡沫的跡象日益凸顯
美國經濟“孿生赤字”加劇。1980年代的美元泡沫時期——里根政府時期（1981~1984年），美國聯(lián)邦政府赤字率平均為4.03%，較卡特政府時期（1977~1980年）高出2.08個百分點；美國商品和服務貿易赤字率平均為1.03%，高出0.33個百分點。2020~2022年，美國聯(lián)邦政府赤字率為10.85%，較特朗普時期的2017~2019年高出6.67個百分點；美國商品和服務貿易赤字率平均為3.48%，高出0.80個百分點。2011~2022年，兩個赤字率之間具有較高的正相關性，相關系數(shù)為0.569。
外需對美國經濟增長的拖累加大。這輪超級美元周期的2011~2022年，外需對美國經濟增長平均負拉動0.31個百分點，較2006~2010年平均拉動0.46個百分點低了0.77個百分點。其中，新冠疫情持續(xù)沖擊的2020~2022年，外需對美國經濟增長平均負拉動0.64個百分點，較2006~2010年均值低了1.10個百分點。1981~1984年，外需對美國經濟增長平均負拉動0.90個百分點，較1976~1980年平均拉動0.12個百分點低了1.02個百分點。疫情三年，美國經濟恢復主要靠個人消費支出和私人投資拉動，分別平均拉動經濟增長1.81和0.43個百分點，較2006~2010年均值分別高出1.15和0.97個百分點。若隨著貨幣緊縮政策的滯后效果顯現(xiàn)，美國經濟增速放緩、失業(yè)率上升，強勢美元或會重新引起美國民眾的關注和非議。
美國對外金融部門的脆弱性增加。截至2022年三季度末，美國對外凈負債16.71萬億美元，較2010年底增加了14.20萬億美元，相當于名義GDP的68.3%，較2010年底上升了51.6個百分點。不論絕對規(guī)模還是相對水平，都處于歷史高位，美國是當之無愧的國際最大凈債務國。上次美元泡沫時，美國還是對外凈債權，只是1981~1984年對外凈債權減少了1567億美元，與名義GDP之比下降了6.9個百分點。本輪美元超級周期以來，美國對外凈負債大幅增加，一是為彌補同期經常項目逆差5.84萬億美元，美國金融賬戶凈流入5.74萬億美元，這對應著交易引起的美國對外凈負債增加，貢獻了同期美國對外凈負債增加額的40.5%；二是匯率及資產價格等引起的非交易變動，推動美國對外凈負債多增8.46萬億美元，貢獻了59.5%。美國充分享受著現(xiàn)行國際貨幣體系下囂張的美元霸權，但也進一步暴露在資本流入驟停甚至逆轉沖擊的風險之下。
當然，即便新美元泡沫正在逐步積聚，也不意味著泡沫會立即破裂。其實，在多重均衡和匯率超調的資產價格屬性下，不排除美元指數(shù)還可能進一步上漲。但是，美元泡沫持續(xù)時間越長、累積程度越深，一旦經濟基本面或者市場情緒面出現(xiàn)反轉，就可能觸發(fā)美元指數(shù)的劇烈調整。此外，國際貨幣體系的多極化發(fā)展，也是美元泡沫的軟肋。
（作者系中銀證券全球首席經濟學家）
快跑斷腿了！基金經理開啟“報復性調研” 什么信號？這場直播觀看量超60萬深入一線實地調研，一直是基金經理工作的重要組成部分。今年以來，隨著經濟復蘇和股市行情好轉，機構實地調研的熱情明顯提升。
“最近處于報復性調研階段，快跑斷腿了！”近日，在券商中國記者約訪一位基金經理時，該基金經理表示正在外地調研，行程排得比較滿，已經好幾天幾乎沒在公司了。這一“調研忙”現(xiàn)象在多家基金公司得到印證，有基金公司投研助理表示，近期為基金經理安排的調研次數(shù)有明顯增加。
與此同時，基金經理調研的形式也有所創(chuàng)新，越來越多基金公司選擇把調研搬上了直播間，帶投資者一起“沉浸式”調研，了解相關產業(yè)的一線情況，“調研直播”已經成為新趨勢。例如，近日，一家基金公司便帶領投資者走入預制菜研發(fā)基地，揭秘了搶占春節(jié)餐桌的預制菜行業(yè)。
基金經理調研“跑斷腿”
今年以來，基于經濟復蘇和對后市行情的看好，以基金為代表的機構投資者在上市公司調研上動作頻頻。
數(shù)據(jù)顯示，截至2月12日，今年以來共有708家上市公司接受了機構投資者調研，機構調研總次數(shù)已經超過了2.02萬次，醫(yī)藥生物、機械設備、電子、計算機等行業(yè)備受關注，獲機構調研的公司數(shù)量超50家。
值得注意的是，隨著后疫情時代的生活常態(tài)化，機構調研也正在從“云調研”重新回歸實地調研。數(shù)據(jù)顯示，在上述超過了2.02萬次的機構調研中，在上市公司安排的1272次調研中，758次為現(xiàn)場調研，占比近六成。
“我們對今年市場還是比較樂觀的，要抓緊時間‘多翻點石頭’，為下一輪行情做儲備。最近處于報復性調研階段，快跑斷腿了！” 近日，在券商中國記者約訪一位基金經理時，該基金經理表示自己最近正在外地調研，近幾年因為疫情等因素影響，親自去現(xiàn)場調研的次數(shù)比較少，現(xiàn)在要趁著疫情穩(wěn)定抓緊時間補上，所以行程排得比較滿，已經好幾天幾乎沒在公司。
一位投研助理也向記者表示，最近的調研安排有明顯增加，有的行業(yè)研究員已經很少出現(xiàn)在辦公室，背上包就出去調研了，基金經理也不是在路演就是在調研，“整個辦公室都忙忙碌碌、步履匆匆的，充滿干勁。”
在現(xiàn)場調研的機構投資者中，不乏明星基金經理。例如，易方達基金的基金經理祁禾近期調研了聯(lián)動科技、鴻路鋼構，廣發(fā)基金的基金經理吳興武親自到現(xiàn)場調研了亞虹醫(yī)藥，景順長城基金鮑無可參加了萬潤股份的現(xiàn)場調研等等。
“調研直播”成為新趨勢
與此同時，基金經理調研的形式也有所創(chuàng)新，從去年下半年以來，越來越多基金公司選擇把調研搬上了直播間，帶投資者一起“沉浸式”調研，了解相關產業(yè)一線情況。
例如，2月10日，在直播欄目《飯桌上的投資》中，上投摩根成長動力混合基金經理葉敏帶領投資者走入預制菜研發(fā)基地，揭秘了搶占春節(jié)餐桌的預制菜行業(yè)。
在葉敏看來，想要深入了解一個行業(yè)，最好的方式莫過于實地調研——“實地調研是基金經理非常重要的工作之一，因為可以更真實地了解到這家公司，了解它的管理層和企業(yè)長期的愿景和規(guī)劃。疫情之前，我平均每個月都會實地調研10余家公司，并且每天都會跟上市公司進行線上交流，以及各類專家訪談、渠道訪談等等。”
實地調研已經是家常便飯，但帶投資者一起調研，對葉敏來說無疑是一種全新的嘗試。
在《飯桌上的投資》這期直播中，葉敏首先帶領投資者調研了預制菜的研發(fā)中心，隨后經歷了一系列漫長的換裝、清洗、消殺流程，跟隨研發(fā)大廚體驗親手制作預制菜爆款“肉腸”，最后還在現(xiàn)場與特邀營養(yǎng)師進行了預制菜與傳統(tǒng)手工做菜的廚藝競技。屬于“預制菜組”的葉敏對于預制菜感受頗佳，“作為不會做飯的人，我剛才一上手就做了三道菜，而且只花了不到20分鐘。我相信，未來預制菜賽道是非常值得挖掘的藍海市場。”
這次預制菜的調研直播吸引了不少投資者觀看，據(jù)上投摩根基金統(tǒng)計，直播當天累計觀看量超過了60萬，更有觀眾直言“給我看餓了”。
2月20日0—24時，31個省（自治區(qū)、直轄市）和新疆生產建設兵團報告新增確診病例144例。其中境外輸入病例73例（上海27例，廣東20例，北京9例，廣西5例，四川5例，福建3例，天津1例，江蘇1例，重慶1例，甘肅1例），含7例由無癥狀感染者轉為確診病例（廣東3例，四川2例，江蘇1例，廣西1例）；本土病例71例（內蒙古32例，其中呼和浩特市30例、包頭市1例、巴彥淖爾市1例；江蘇11例，其中蘇州市10例、無錫市1例；遼寧7例，均在葫蘆島市；廣東6例，均在深圳市；山西5例，均在晉中市；四川4例，均在成都市；云南4例，其中德宏傣族景頗族自治州3例、紅河哈尼族彝族自治州1例；黑龍江2例，均在雞西市），含5例由無癥狀感染者轉為確診病例（云南3例，內蒙古1例，江蘇1例）。無新增死亡病例。新增疑似病例3例，均為境外輸入病例（均在上海）。當日新增治愈出院病例42例，解除醫(yī)學觀察的密切接觸者1039人，重癥病例較前一日增加3例。境外輸入現(xiàn)有確診病例883例（其中重癥病例1例），現(xiàn)有疑似病例3例。累計確診病例13472例，累計治愈出院病例12589例，無死亡病例。截至2月20日24時，據(jù)31個省（自治區(qū)、直轄市）和新疆生產建設兵團報告，現(xiàn)有確診病例1724例（其中重癥病例10例），累計治愈出院病例101491例，累計死亡病例4636例，累計報告確診病例107851例，現(xiàn)有疑似病例3例。累計追蹤到密切接觸者1582455人，尚在醫(yī)學觀察的密切接觸者36791人。