財聯社記者多方了解到，紙漿價格從去年末開始下行，但受制于長協和庫存影響，行業上市公司一季報利潤修復并不明顯。進入第二季度，漿價加速下行，成本壓力進一步釋放，部分紙種毛利恢復至歷史正常水平，行業內不乏“毛利表現超預期”的聲音。

　　但具體到紙企層面，有觀點指出，頭部公司受制于各種因素成本下降反而會有所滯后，毛利修復彈性或相對較弱。有紙企人士受訪表示，二季度整體看成本還沒有到最低點，毛利大幅修復可能比較難，“6月、7月恢復可能會更明顯?！?/p>

　　造紙毛利快速修復

　　“一季度紙漿降價主要利好買紙漿現貨的中小紙廠，大廠一季度成本還比較高，但到二季度，基本全行業利潤都得到了修復。”卓創資訊分析師張巖告訴財聯社記者。

　　據張巖介紹，2022年，文化紙毛利長期低于盈虧線，進入今年開始加速修復，“4月銅版紙和雙膠紙的平均毛利分別在7.36%、19.48%左右，已經恢復到歷史正常水平，不少紙企人反饋是超出預期?！?/p>

　　財聯社記者了解到，今年二季度，包括文化紙、生活紙、白卡紙在內各大宗紙種毛利都出現強勢反彈。

　　行情數據顯示，截至4月末，生活用紙平均毛利率較較上月回升2.22個百分點，達到17.80%左右，去年同期該項數據在5%以下。卓創資訊分析師牛偉娜表示，進入5月，生活用紙平均毛利仍有所增長，整體市場行情漸入佳境，“紙漿價格下來后，紙企利潤也上去了，開工積極，供應端很充足，需求端同比也有改善，毛利表現不錯。”

　　相比之下，過去兩年走勢大起大落的白卡紙仍處于緩慢恢復中，雖然毛利較去年回暖，但距離歷史正常水平尚有距離。行情數據顯示，4月白卡紙平均毛利仍處于4%以下區間，距離去年同期減少13.26個百分點。

　　頭部毛利修復或偏弱

　　值得注意的是，前述毛利統計數據以紙漿現貨價格為基準，實際經營中，頭部紙企受制于長協機制和庫存周期，在紙漿下行周期會相對“被動”，自身成本下降可能有所滯后。

　　一位資深行業人士受訪稱，Q2整體來說成本降幅度并不會特別大，因為紙漿是逐步下降的，成本端還到不了最低點，“所以毛利大幅修復可能比較難，起碼在特種紙行業是這樣?！绷硪晃患埰笕耸砍诸愃朴^點，他指出成本大幅下降或許要到6月、7月才會充分體現。

　　據悉，本輪紙漿價格從去年末開始下行。以國內闊葉漿期貨價格為例，從7200元/噸左右高點，一路下行至5000元/噸，跌幅約30%。

　　反觀紙企股價走勢，主要受漿價下跌預期驅動。隨著2021年末漿價下行預期走強，文化紙龍頭太陽紙業（002078.SZ）、生活用紙龍頭中順潔柔（002511.SZ）以及岳陽林紙（600963.SH）等頭部紙企股價都曾出現過一輪反彈行情，但此后受制于一季度業績疲軟，反彈行情未能持續。

　　展望后市，紙漿價格仍是左右國內紙企利潤表現的首要因素。經過本輪快速下行后，紙漿期貨價格已于近期企穩，對于后市，中信建投期貨軟商品團隊分析認為，紙漿期貨現貨價格目前是上有壓力，下有阻力，在遠月供應寬松的預期下，紙漿價格上漲下跌空間預計均相對有限。