隨著A股、債市的持續(xù)回暖，曾在去年遭遇業(yè)績“滑鐵盧”的“固收+”基金的凈值也有所提升，不少產(chǎn)品已經(jīng)由虧轉(zhuǎn)盈。數(shù)據(jù)顯示，截至6月16日，近9成“固收+”基金的年內(nèi)收益率“回正”，平均收益率達1.92%。新華雙利債券等產(chǎn)品的年內(nèi)回報超過10%，而回撤則控制在5%以內(nèi)。

　　與此同時，記者也注意到，部分“固收+”產(chǎn)品因回撤較大曾引發(fā)眾多投資者的不滿，有近8成“固收+”基金規(guī)模有所下滑。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年1季度末，“固收+”基金的合計規(guī)模較之去年同期減少了四分之一。

　　有業(yè)內(nèi)人士受訪指出，當(dāng)前“固收+”產(chǎn)品配置價值突出，但“固收+”策略是固收類債券資產(chǎn)+一部分股票、轉(zhuǎn)債等偏風(fēng)險資產(chǎn)的組合策略，風(fēng)險資產(chǎn)的倉位和投資風(fēng)格的呈現(xiàn)必然會帶來產(chǎn)品凈值的波動。這也意味著不同的“固收+”產(chǎn)品波動特征會不一樣，投資者應(yīng)按“需”選擇。

　　業(yè)績加速回血

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，截至6月16日，以2023年1季度末的股票市值占基金資產(chǎn)總值比不超過30%為基準(zhǔn)，全市場已有數(shù)據(jù)的“固收+”基金（包括混合債券型基金和偏債混合型基金，且各類份額分開計算）共有2013只，其中近9成產(chǎn)品的年內(nèi)收益率由負轉(zhuǎn)正，平均收益率達1.92%，而在五月底這一數(shù)字為0.94%。

　　具體來看，今年以來累計收益率超過10%的“固收+”基金共有9只，其中新華雙利債券A/C的年內(nèi)回報最高，分別為11.46%、11.26%；南方昌元轉(zhuǎn)債A緊隨其后，年初至今累計收益率達11.14%；此外，南方希元轉(zhuǎn)債、鵬華豐和LOF、融通可轉(zhuǎn)債債券A等多只產(chǎn)品年內(nèi)回報率均超10%。

　　而在近百只年內(nèi)回報率仍為負的產(chǎn)品中，表現(xiàn)墊底的是工銀聚享混合A，年初至今的累計回報率為-4.97%，而在5月底，該基金的年內(nèi)跌幅超過6%。換言之，多數(shù)“固收+”基金抓住了6月以來的機會，實現(xiàn)業(yè)績的上漲。

　　與此同時，記者注意到，隨著凈值的逐漸反彈，相關(guān)基金發(fā)行也有所回暖，部分產(chǎn)品的募集規(guī)模超過50億元。據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，年初至6月16日之間成立的混合債券型基金和偏債混合型基金共有77只（僅計算初始基金，不同份額合并計算），合計發(fā)行份額超過900億元。

　　其中，招商恒鑫30個月封閉債、易方達恒固18個月封閉式債券A、鵬華永瑞一年封閉式債券A等混合債券型基金的發(fā)行份額均超78億元，富國匯誠18個月封閉式債券A、富國穩(wěn)健添盈債券A也分別有62.77億元、57.17億元的募集表現(xiàn)。

　　“今年‘固收+’產(chǎn)品的環(huán)境比去年明顯改善。”興證全球基金固定收益部副總監(jiān)張睿對第一財經(jīng)表示，今年以來，經(jīng)濟整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇走勢，消費場景的修復(fù)、商務(wù)交流等內(nèi)生修復(fù)力量在恢復(fù)，但企業(yè)盈利周期的恢復(fù)較緩慢，庫存周期仍在消化中，經(jīng)濟基本面深層次的調(diào)整和追求中長期高質(zhì)量發(fā)展需要時間。

　　在張睿看來，貨幣政策預(yù)計在未來一段時間仍將保持適度寬松，債券利率將在一段時間內(nèi)維持偏低位震蕩的狀態(tài)。此外，當(dāng)前居民縮表、理財?shù)鹊惋L(fēng)險偏好仍在持續(xù)，票息資產(chǎn)仍具備長期需求，這也是“固收+”產(chǎn)品的重要基石。

　　“隨著經(jīng)濟托底政策的不斷出臺和工業(yè)品庫存和價格周期的加速去化，對于‘固收+’產(chǎn)品中‘+’的權(quán)益資產(chǎn)和轉(zhuǎn)債資產(chǎn)，我比較樂觀地看好中長期的收益增強效果。”張睿稱。

　　“固收+”疑慮仍存

　　過去數(shù)十年，投資者最熟悉的理財方式莫過于銀行存款、銀行理財產(chǎn)品、買房、股票投資、債券投資等。隨著理財工具逐步走向沒落、居民的資產(chǎn)配置逐步偏向金融資產(chǎn)，“固收+”類產(chǎn)品迎來了發(fā)展。

　　實際上，“固收+”并不屬于嚴(yán)格意義上的基金類別。這類產(chǎn)品的投資理念，一般是指以固定收益類資產(chǎn)打底，以獲取穩(wěn)健的基礎(chǔ)收益；同時，用一小部分資金去投資一些權(quán)益類資產(chǎn)，來爭取增加整個組合的收益率。

　　基于這一理念，“固收+”產(chǎn)品一般被認為具有“債券為盾，股票為矛”“攻守兼?zhèn)洹薄暗突爻贰⒌筒▌印钡忍攸c，在震蕩市下具有一定的優(yōu)勢。其中，偏債混合型基金、二級債基就是這類產(chǎn)品最常見的基金類型。

　　對于金融機構(gòu)來說，傳統(tǒng)的絕對收益策略主要通過信用債配置、非標(biāo)資產(chǎn)投資等方式實現(xiàn)，而隨著債券收益率整體走低、高收益低風(fēng)險的信用類資產(chǎn)逐漸減少，也對固收打底、權(quán)益增強的策略需求有所增加。

　　不過，記者注意到，在去年權(quán)益市場大幅波動時，部分“固收+”產(chǎn)品因回撤較大曾引發(fā)眾多投資者的不滿，相關(guān)討論聲不絕于耳。與此同時，監(jiān)管層也在去年對這類產(chǎn)品的權(quán)益資產(chǎn)投資比例提出了要求，收緊了相關(guān)宣傳口徑。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2023年1季度末，上述已有數(shù)據(jù)的“固收+”基金的合計規(guī)模達1.38萬億元，較之去年同期的1.86萬億元，減少了四分之一。換言之，曾被冠以穩(wěn)健收益的“固收+”在去年的凈值折損下，已被不少投資者“用腳投票”。

　　一位渠道業(yè)內(nèi)人士與記者交流時表示，“固收+”產(chǎn)品被認為是對銀行理財產(chǎn)品的替代品，選擇這類產(chǎn)品的投資一般比較適合追求小波動又不想犧牲過多收益的穩(wěn)健型投資者，因此如果業(yè)績回撤多自然會引發(fā)強烈不滿甚至投訴，而比例規(guī)范有利于提高投資者的匹配度。

　　“‘固收+’策略不一定能持續(xù)實現(xiàn)凈值+的效果，甚至階段性會帶來凈值的回撤，那么，‘固收+’基金的波動和投資者的風(fēng)險預(yù)期、偏好之間就出現(xiàn)了一定的背離。”張睿對第一財經(jīng)分析指出，從風(fēng)險偏好上來看，對老百姓來說，在較低的風(fēng)險基礎(chǔ)上追求收益增強的中低波動產(chǎn)品還是最主要的需求。

　　“A股市場在目前較低的估值水平基礎(chǔ)上，伴隨權(quán)益市場的溫和復(fù)蘇，下半年‘固收+’產(chǎn)品的業(yè)績上行仍有空間。”華東一位基金業(yè)內(nèi)人士也告訴記者，市場的規(guī)模修復(fù)與否取決于投資者對市場風(fēng)險、產(chǎn)品定位的疑慮能否徹底消除。

　　配置時點來了嗎？

　　今年以來，債市的強勢明顯超出市場預(yù)期，截至6月19日，中長期純債型基金指數(shù)、混合債券型基金（一級）指數(shù)年初至今累計收益率分別為 1.49%、2.19%。不過，也有部分投資者在遲疑：是該積極參與還是警惕潛在風(fēng)險？

　　“短期債市面臨矛盾局面，一方面交易情緒亢奮需注意風(fēng)險，另一方面基本面改善預(yù)期較弱，債市大幅調(diào)整可能性較小，因此短期債市收益率更大可能是底部徘徊。”招商基金投研人士對第一財經(jīng)表示。

　　談及A股市場，該投研人士認為，多維度顯示市場已處于中長期底部，隱含回報率較為可觀，市場經(jīng)過調(diào)整會從分歧走向合力，當(dāng)前位置應(yīng)該多一些樂觀，“但考慮短期市場信心不足，經(jīng)濟修復(fù)偏慢，市場會有一個磨底的過程，所以保持核心倉位的同時，增加部分戰(zhàn)術(shù)應(yīng)對操作”。

　　“今年影響債券市場的主線是市場對于經(jīng)濟表現(xiàn)的預(yù)期差。”廣發(fā)基金基金經(jīng)理方抗對記者表示，基于當(dāng)前的就業(yè)、地產(chǎn)銷售等宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，在政策尚未出現(xiàn)“強刺激”信號前，當(dāng)前市場預(yù)期依然偏弱，債市面臨的風(fēng)險不大。

　　那么，投資者什么情況下會需要“固收+”產(chǎn)品？在上千只產(chǎn)品中，他們又該如何選擇？當(dāng)前是投資布局“固收+”基金的較好時機嗎？

　　“在不確定性仍存的情況下，波動或許將是一段時間內(nèi)的常態(tài)。市場波動加大時，投資者出于焦慮情緒做出不理性投資行為的可能性更大。”上述華東基金業(yè)內(nèi)人士告訴記者，這種情況下比較契合投資風(fēng)格偏穩(wěn)健但又希望分享權(quán)益市場收益的投資者。

　　不過，他也提醒道，“固收+”中“+”的部分可能是股票，也可能是轉(zhuǎn)債或是其他，投資者需根據(jù)自己的資金需求，在買入前對產(chǎn)品的風(fēng)險收益波動特征和投資風(fēng)格有所了解后再選擇適合自己的產(chǎn)品。

　　“在‘固收+’市場的發(fā)展過程中，什么樣是好的‘固收+’產(chǎn)品和策略，面對不同的‘固收+’產(chǎn)品應(yīng)該如何選擇以匹配客戶需求成為當(dāng)下的重要課題。”張睿也表示，投資者的風(fēng)險偏好、產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征、基金經(jīng)理的投資風(fēng)格之間的匹配變得非常的重要，多數(shù)基金公司將通過更完善的產(chǎn)品矩陣和風(fēng)險收益分層的產(chǎn)品特點來滿足投資者的不同風(fēng)險偏好。