根據統計數據，截至6月27日，ETF總規模超1.7萬億元，今年以來ETF份額增加2528.52億份，較年初增長約17%。
有業內人士表示，作為場內被動產品生命線，流動性將成為ETF發展的關注焦點。券商ETF做市業務的市場空間巨大，預計更多類型的機構將參與做市業務，競爭也將更加激烈。同時相關業務可以進一步提升券商對機構客戶的綜合服務能力，成為券商服務公募基金的又一抓手。
ETF市場流動性提升明顯
隨著ETF市場規模和投資者群體的不斷擴大，ETF做市業務的重要性凸顯。作為場內被動產品生命線，流動性成為ETF發展的關注焦點。
值得一提的是，近年來ETF產品流動性服務商（又稱“做市商”）覆蓋率大幅提高。根據深交所發布的基金流動性服務商數據，截至2019年1月底，深市ETF流動性服務商覆蓋率僅為35%。最新數據顯示，截至2023年5月末，深交所基金市場共有流動性服務商23家，共為302只ETF產品提供流動性服務，占全部306只ETF的98.69%，覆蓋股票ETF、債券ETF、商品ETF、貨幣ETF等各種類型。
滬市方面，上交所官網顯示，共有19家券商擔任基金主做市商，13家券商擔任基金一般做市商。從上交所發布的2022年上市基金主做市商年度綜合評價結果看，評級在A及以上的券商共有10家，相比2019年增加了5家。
究其原因，“ETF流動性服務商覆蓋率不斷提高，得益于近年來ETF市場高速發展，ETF相關業務對券商的重要性不斷提升以及做市相關制度的持續完善。”招商證券基金投顧業務負責人在接受中國證券報記者采訪時表示。
華泰證券ETF做市業務負責人指出，近年來，監管及交易所陸續出臺了一系列措施，鼓勵和引導做市商制度發展，比如減少交易手續費、提供交易激勵等，進一步推動了ETF做市業務的發展。
長期來看，引入做市商后，ETF市場流動性提升明顯。據深交所5月末發布的《深市基金流動性服務業務白皮書》，截至2022年12月底，深市ETF月度成交額達5864.59億元，環比增加2866.96億元，增幅達95.64%；單只ETF平均月度成交金額20.29億元，環比增長6.73億元，增幅達49.61%。此外，白皮書稱，ETF折溢價水平得到改善，同時ETF買賣盤口差價縮窄。
從投資者角度看，“上述作用的發揮有助于幫助投資者控制交易成本。做市商參與做市的情況下，ETF折溢價波動大部分時間維持在±0.2%以內。做市商參與做市服務的交易所品種，連續報價參與率平均約為95%，報價價差平均約0.3%。”招商證券基金投顧業務負責人說。
呈高度集中趨勢
隨著公募基金投資的被動化趨勢逐漸明晰，ETF做市成為券商機構服務的重要一環。
近期多家基金公司為旗下ETF新增做市商。記者梳理上交所官網公告發現，截至6月27日，6月以來，易方達旗下ETF基金共發布逾20條新增做市商公告，匯添富基金、廣發基金、華夏基金等均發布5條以上相關公告。
從券商角度看，華泰證券ETF做市業務負責人在接受記者采訪時表示，“ETF流動性服務業務因其較高的資金、系統、人員準入門檻，呈現出高度集中趨勢。”
據深交所白皮書，截至2022年12月底，共有7家流動性服務商覆蓋的深市ETF產品超過100只，分別為中信證券、廣發證券、華泰證券、方正證券、招商證券、中信建投和海通證券。其中，前五位流動性服務商產品覆蓋度為68.27%，前十大流動性服務商產品覆蓋度為95.9%。
上述負責人進一步表示，占據優勢的券商通常有四大特征：一是資金實力雄厚，由于大部分ETF產品非T+0交易，做市商需要大量資本金以維持其日常交易需要，因此資金雄厚的券商往往占據優勢；二是技術實力強，做市商需要有先進的自動化交易系統和精準的定價模型以實現高效交易和風險管理，因此具有這方面技術實力和經驗的券商會面臨更小的交易風險；三是市場理解和研究實力深厚，對ETF基礎資產和市場環境的深度理解及研究能力可以幫助做市商制定更精確的做市策略和對沖方案；四是風險管理實力強，長期持續的雙邊報價可能帶來較高的定價及報單風險，加上ETF底層成分標的的復雜性，有良好風險管理機制的券商可以更有效地應對這些風險。
不少頭部券商在這一領域發展迅猛。以華泰證券、招商證券為例，據介紹，截至2022年底，華泰證券ETF報備528只，當年新增150只，全市場覆蓋度達69%。而2022年招商證券ETF做市業務亦發展迅速，做市項目數量增長率達到100%，業務規模和做市效果均位居行業領先地位。
“頭部做市商獲取定價優勢，部分做市商在前期履行ETF流動性義務的同時，不斷進行系統優化及資源投入，依靠資金實力及投資交易經驗來尋求價差收益，這些做市商將在長期的市場交鋒中沉淀出系統優勢及定價優勢，實現可持續展業。”華泰證券ETF做市業務負責人稱，未來華泰證券一方面將持續進行科技投入與專業做市隊伍建設；另一方面將加強與公募基金及市場ETF參與者的合作聯動，以期實現ETF生態圈構建。
同時方正證券、東海證券、粵開證券等中小券商亦發力ETF做市業務。以方正證券為例，截至2022年12月底，方正證券ETF做市業務覆蓋的深市ETF產品共171只。據其2022年年報，報告期末，公司基金做市數量達到498只，同比增長63.82%。
市場空間巨大
“目前國內做市業務尚處于初級階段，發展前景廣闊，更多類型的機構將參與做市業務，競爭也將更加激烈。”招商證券基金投顧業務負責人表示，未來招商證券將不斷優化做市策略與系統，持續提升做市效果，豐富人才梯隊，助力公司打造具有綜合競爭力的ETF生態圈業務板塊，更好地服務資本市場高質量發展。
華泰證券ETF做市業務負責人亦表示，截至2022年底，深滬兩市共上市734只非貨ETF產品，數量和規模均創下新高，在此背景下券商ETF做市業務的市場空間巨大。同時做市業務可以進一步提升券商對機構客戶的綜合服務能力，成為券商服務公募基金的又一抓手。
在擁有廣闊前景的同時，ETF做市業務發展任重道遠。東吳證券分析師高子劍曾在研報中分析指出，目前我國ETF做市已經有了完整的評價體系，但是仍存在不足。例如，由于我國對沖工具相對缺乏，在闊價差行情中進行持續雙邊報價，做市商會承受一定的風險敞口。
對此，華泰證券ETF做市業務負責人表示，期待更多資產類別和金融衍生品，如期貨、期權等的開發和引入，也期待將ETF本身納為轉融通標的，以提供更多的做市對沖工具。“這樣做將幫助做市商更好地管理底倉風險，增加ETF交易的吸引力，提高ETF市場的深度和寬度，最終引導中國ETF市場朝著更加成熟和健康的方向發展。”