公募基金優(yōu)化費(fèi)率靴子落地。7月8日，多家大型公募基金發(fā)布公告，旗下存量主動權(quán)益類產(chǎn)品管理費(fèi)率/托管費(fèi)率分別降至1.2%、0.2%。同日，證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，將全面優(yōu)化公募基金費(fèi)率模式，穩(wěn)步降低行業(yè)綜合費(fèi)率水平。

　　隨后，多家券商紛紛發(fā)布關(guān)于此輪公募基金降費(fèi)的點(diǎn)評。貝殼財經(jīng)記者梳理了十家券商觀點(diǎn)，從短期來看，在公募基金規(guī)模具有相對剛性背景下，資管機(jī)構(gòu)業(yè)績或?qū)⑹芤欢ㄓ绊懀坏L期來看，費(fèi)率調(diào)整有助于行業(yè)健康發(fā)展，行業(yè)馬太效應(yīng)增強(qiáng)。

　　此輪公募基金降費(fèi)情況幾何？降費(fèi)背后有何原因？

　　開源證券表示，此次費(fèi)率改革涉及公募、渠道、券商等多方，政策力度或超市場此前預(yù)期，包括降低主動權(quán)益類基金費(fèi)率；以固定費(fèi)率為主，推出更多浮動費(fèi)率產(chǎn)品；規(guī)范公募證券交易傭金費(fèi)率；支持基金公司拓寬收入來源；加強(qiáng)跨部委協(xié)調(diào)，推動各類機(jī)構(gòu)投資者通過公募基金加大權(quán)益配置；完善公募費(fèi)率披露機(jī)制，降低運(yùn)營成本等。

　　中金公司指出，本次公募基金費(fèi)率改革涉及公募基金管理費(fèi)率、證券交易傭金費(fèi)率、托管費(fèi)率、銷售環(huán)節(jié)收費(fèi)以及費(fèi)率披露機(jī)制，將分三個階段穩(wěn)步推進(jìn)。第一階段，在堅(jiān)持以固定費(fèi)率產(chǎn)品為主的基礎(chǔ)上，研究推出更多浮動費(fèi)率產(chǎn)品試點(diǎn)；第二階段，降低公募基金證券交易傭金費(fèi)率、完善公募基金行業(yè)費(fèi)率披露機(jī)制，將通過更為明晰、翔實(shí)的信息披露，保護(hù)投資者知情權(quán)，監(jiān)管預(yù)計(jì)將于2023年底前完成；第三階段，進(jìn)一步規(guī)范公募基金銷售環(huán)節(jié)收費(fèi)，監(jiān)管預(yù)計(jì)于2024年底前完成。

　　東吳證券指出，公募基金肩負(fù)普惠金融使命。在近期權(quán)益基金凈值普遍下跌，基民投資體驗(yàn)不斷下滑的背景下，優(yōu)化主動權(quán)益類基金費(fèi)率是公募基金行業(yè)發(fā)揮普惠金融功能、承擔(dān)社會責(zé)任的必須之舉。且此前主動權(quán)益類公募產(chǎn)品降費(fèi)寥寥。

　　因此，以主動權(quán)益類產(chǎn)品降費(fèi)為起點(diǎn)，公募基金行業(yè)預(yù)計(jì)將迎來系列變革。首先，讓利投資者程度或?qū)⑦M(jìn)一步提升。基于固定費(fèi)率為主的基礎(chǔ)，證監(jiān)會正在研究推動更多浮動費(fèi)率產(chǎn)品試點(diǎn)，屆時投資者持有成本也將與基金產(chǎn)品表現(xiàn)進(jìn)一步綁定；其次，其他環(huán)節(jié)費(fèi)率有望同步優(yōu)化；再次，監(jiān)管有望拓展基金公司收入來源，并推動其降本增效。

　　降費(fèi)后短期影響幾何？業(yè)內(nèi)：財富管理賽道承壓

　　“我們測算費(fèi)率全面調(diào)降后將帶來約百億元/年的管理費(fèi)收入下降（預(yù)計(jì)約35%為尾傭）和約15 億元/年的托管費(fèi)下降，直接讓利投資者。證監(jiān)會已對后續(xù)改革措施有序安排，未來費(fèi)率模式不斷優(yōu)化?！比A泰證券指出，公募基金費(fèi)率改革將直接讓利于投資者，進(jìn)一步促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量規(guī)范發(fā)展，行業(yè)馬太效應(yīng)有望加強(qiáng)，頭部機(jī)構(gòu)有望通過市占率提升實(shí)現(xiàn)以量補(bǔ)價，看好持有優(yōu)質(zhì)公募資產(chǎn)的券商個股。

　　國聯(lián)證券認(rèn)為，此次改革后續(xù)還將推出相關(guān)配套措施，包括引入中長期資金實(shí)現(xiàn)增量資金流入、支持基金公司發(fā)展基金投顧業(yè)務(wù)來拓寬收入來源、增強(qiáng)基金公司直銷服務(wù)能力降低運(yùn)營成本等，在一定程度上會給公募基金營收創(chuàng)造緩沖空間。短、中、長期都將對公募基金和財富管理行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，預(yù)計(jì)短期而言會對公募基金營收產(chǎn)生一定沖擊，其中主動權(quán)益基金規(guī)模占比更高的公司影響會相對更大，也將對渠道銷售機(jī)構(gòu)和券商研究業(yè)務(wù)模式產(chǎn)生一定影響。

　　西部證券測算，對公募基金而言，以2022年末凈值進(jìn)行簡單計(jì)算，降費(fèi)對行業(yè)管理費(fèi)總規(guī)模影響約為7%，整體相對可控。頭部公募機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品、渠道和運(yùn)營成本上具有競爭優(yōu)勢，行業(yè)馬太效應(yīng)或?qū)⒃鰪?qiáng)。對渠道商而言，主動權(quán)益類費(fèi)率調(diào)降預(yù)計(jì)將造成全市場股+混合基金平均費(fèi)率下降11%，第三方機(jī)構(gòu)對于尾隨傭金的依賴大于銀行及券商，拓展收入來源將是未來方向。

　　中金公司指出，短期對基金公司及三方的影響、高于券商、銀行。就公募基金整體產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖敕峙涠?，測算降費(fèi)降傭或合計(jì)釋放逾500億元讓利投資者、占公募產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖?6%，其中：按環(huán)節(jié)分配，認(rèn)申購及贖回、管理費(fèi)分別占比近四成；按機(jī)構(gòu)分配，基金公司讓利最大、占比45%。

　　中泰證券也指出，中長期有利于推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。不過，據(jù)其測算此輪降費(fèi)對基金及券商收入影響總體有限。根據(jù)對基金行業(yè)管理費(fèi)收入影響的靜態(tài)測算，此次調(diào)整將年化影響公募基金行業(yè)管理費(fèi)收入85億元，占公募基金管理費(fèi)收入僅5.7%；另外，影響托管費(fèi)收入13億元。代銷尾傭收入預(yù)計(jì)小幅下滑，但對券商總營收影響很小。券商參控股的基金公司管理費(fèi)收入下滑帶來的影響也比較有限。

　　開源證券則表示，中長期看，改革促進(jìn)公募基金行業(yè)與投資者利益協(xié)調(diào)一致，利于行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。但目前看來，產(chǎn)品端降費(fèi)率先靴子落地，且對頭部基金影響相對較小。對渠道端影響尚不明朗，需關(guān)注后續(xù)政策信號。

　　長期影響幾何？機(jī)構(gòu)：行業(yè)馬太效應(yīng)進(jìn)一步加劇

　　東吳證券認(rèn)為，長期來看，財富管理行業(yè)生態(tài)有望進(jìn)一步優(yōu)化。首先，優(yōu)化費(fèi)率將促進(jìn)公募行業(yè)與投資者利益共振。其次，基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展前景向好；再次，公募行業(yè)頭部集中趨勢或?qū)⒓觿　！肮芾碣M(fèi)率調(diào)降過程中，中小機(jī)構(gòu)的盈利空間將被顯著擠壓，頭部機(jī)構(gòu)在投研環(huán)節(jié)的優(yōu)勢將被放大，行業(yè)馬太效應(yīng)將進(jìn)一步加劇?！?/p>

　　國盛證券認(rèn)為，在當(dāng)前市場情緒相對低迷、投資者體驗(yàn)不佳的時期，降低主動權(quán)益類基金費(fèi)率，“讓利于基民”，體現(xiàn)了公募基金行業(yè)發(fā)展的人民性。長期看，浮動管理費(fèi)產(chǎn)品更好地踐行公募基金的利益共擔(dān)機(jī)制，有利于提升投資者的投資體驗(yàn)。同時，也鼓勵銷售渠道引導(dǎo)投資者理性投資長期持有基金份額，與近幾年基金投顧等改革方向意圖一致。此外，有利于吸引養(yǎng)老金、銀行理財、保險資金等中長期資金通過公募基金加大權(quán)益類資產(chǎn)配置，促進(jìn)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　西部證券認(rèn)為，從中長期看，優(yōu)化費(fèi)率模式有利于促使行業(yè)發(fā)展與投資者利益協(xié)調(diào)一致。參考海外機(jī)構(gòu)發(fā)展趨勢，權(quán)益類產(chǎn)品費(fèi)率下降驅(qū)動AUM增長，帶動管理費(fèi)提升，目前國內(nèi)居民配置權(quán)益資產(chǎn)比例仍較低，有較大提升空間。此外，“增品類”也是公募未來發(fā)展方向之一，以養(yǎng)老金為代表的中長期資金是未來主要增量。

　　信達(dá)證券認(rèn)為，公募基金費(fèi)率調(diào)降本質(zhì)是優(yōu)化基金投資環(huán)境，最終滿足投資者需求和優(yōu)化投資體驗(yàn)，降費(fèi)或有利于FOF、公募基金投顧等組合配置模式的交易成本下降和收益水平提升，有望更好地與個人養(yǎng)老金政策相適應(yīng)和為資本市場引入長期資金，有望催化權(quán)益公募基金規(guī)模增長。

　　平安證券認(rèn)為，短期內(nèi)，在公募基金規(guī)模具有相對剛性背景下，資管機(jī)構(gòu)業(yè)績或?qū)⑹芤欢ㄓ绊?；但長期來看，費(fèi)率調(diào)整有助于基金公司提升服務(wù)能力和運(yùn)營能力，提升競爭優(yōu)勢、吸引中長期資金流入，促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。此外，證監(jiān)會也明確降低公募基金證券交易傭金費(fèi)率、規(guī)范銷售環(huán)節(jié)收費(fèi)，這將倒逼券商豐富機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)內(nèi)容、加速買方投顧轉(zhuǎn)型。

　　中金公司表示，全面的行業(yè)費(fèi)改、充分讓利投資者，同時引導(dǎo)中長期資金入市，有助于推動行業(yè)穩(wěn)步增長高質(zhì)量發(fā)展、公募基金在大資管行業(yè)內(nèi)整體競爭力或進(jìn)一步增強(qiáng)。對不同機(jī)構(gòu)而言，基金公司或?qū)⒏劢固岣咧鲃油顿Y能力、打造差異化產(chǎn)品優(yōu)勢、拓寬收入來源、降低運(yùn)營成本，三方渠道或更亟須優(yōu)化基金銷售方式，券商亦將迎來研究及基金代銷業(yè)務(wù)全面變革。

　　“就競爭格局而言，我們認(rèn)為馬太效應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)，具備領(lǐng)先投研/投資及產(chǎn)品創(chuàng)新能力、長期激勵機(jī)制完善、率先建立客戶信任的頭部基金公司及銷售渠道或更有望以量補(bǔ)價、持續(xù)搶占份額，并通過業(yè)務(wù)拓展及降本增效實(shí)現(xiàn)更長期增長。”中金公司指出。