它們變得越大，就跌得越重——只是還不是時候。

　　我們說的當然就是大型科技公司，它們對人工智能技術的推動已經引起了人們的擔憂，蘋果(AAPL) ，微軟(MSFT) ，英偉達(NVDA) ，以及其他公司已經進入了一個巨大的泡沫，這個泡沫將難免會以一地雞毛而收場。

　　美股七巨頭，也就是上述公司與亞馬遜(AMZN)、Alphabet(GOOGL)、meta Platforms (meta)和特斯拉(TSLA)加起來的七只股票，市值已經變得如此之大，以至于納斯達克綜合指數除了決定對納斯達克100指數進行再平衡之外別無選擇。似乎存在一個模糊的規則，要求所有股票中權重最大的幾家公司（占指數4.5% 或更高權重時）構成了48% 或更高市值時，納斯達克就會對指數進行調權。

　　在納斯達克宣布進行指數特別再平衡之后的7月17日，納斯達克100指數上漲了不到0.11% ，表現落后于道瓊斯工業平均指數和標普500指數，七大科技公司中有六家股價下跌。不過，這些舉措的影響最終只是曇花一現。截至周四，納斯達克100指數上漲3.6% ，表現再次優于標準普爾和道瓊斯指數。

　　盡管如此，規模仍然可能構成業績的阻礙。指數再平衡將迫使投資者以它們為基準來進行拋售。主動型基金管理公司如果頭寸達到限制的話，也會不得不賣出股票，他們中許多人現在就是這樣做的。數學公式同樣適用于七巨頭: 當一只股票市值從3萬億美元漲到6萬億美元(蘋果現在就必須這么做)時，讓它翻倍要比從1.5萬億美元漲到3萬億美元要困難得多。

　　但是泡沫？幾乎沒有。是的，今年迄今為止，納斯達克指數已經上漲了42% ，超過了該指數自1999年開年以來29%的漲幅，1999年是互聯網泡沫膨脹到巨大規模的一年。然而，如果看看之前的情況，這些變化就不會有什么不同: 過去兩年，納斯達克指數僅僅上漲了4.2% ，但在截至1999年7月13日的前兩年里，該指數飆升了134% 。

　　“恕我直言，我們認為1999年的數據忽略了1999年前后的異常表現,”Seaport Global 策略師維克多·科塞爾(Victor Cossel)寫道。“盡管我們知道2022年對于資產來說是痛苦的一年，但我們感到，盡管股市和債市因為經濟和財政放緩以及貨幣緊縮而被重新定價，但許多人對此不屑一顧，或者將其一筆勾銷。”

　　即使從估值水平來看，納斯達克100指數看上去也沒有那么多泡沫。他指出，根據花旗集團(Citigroup)的數據，經周期調整后的納斯達克市盈率為46倍，遠低于2000年的113倍，也低于1990年日本達到的83倍。不過，目前的估值仍然很高，高到足以讓我們通常建議會進行回調。

　　這可能不是正確的選擇。花旗集團(Citigroup)策略師斯科特·克羅內特(Scott Chronert)指出，共同基金經理一直在努力跟上指數，他認為這是“追逐業績的早期跡象”，最近幾周，期貨頭寸也有所減少，表明還有更多買入空間。

　　他寫道: “總之，我們認為持有現有的超級大盤/成長型股群體頭寸是有好處的，我們將把這個群體的回調視為一個買入機會”。

　　但這并不意味著只能買入這些。以阿里巴巴集團為例，盡管增長較快，但其市值僅為2430億美元，只是蘋果的一個零頭。正如《捕熊陷阱報告》(Bear Traps Report)的拉里·麥克唐納(larryMcDonald)所言: “目前，蘋果已經接近13個阿里巴巴（BABA）的市值。在我們看來，未來幾個月，阿里巴巴的股價表現將遠遠優于交易過于擁擠的蘋果。”

　　也許是更長時間。沃爾夫研究公司(Wolfe Research)策略師克里斯·塞尼克(Chris Senyek)對阿里巴巴的估值是基于其各部分的總和，以2024年盈利計算，淘寶天貓業務的市盈率為12倍，為85美元，其余業務的股價約為60美元。這會讓其股價達到145美元，較周四96.61美元的收盤價能夠上漲50%。

　　雖然還達不到翻倍，但也算是個好的開始。