兄弟姐妹們啊，周末又結束了，想好下周怎么在A股掙錢了嗎？過去的一周交易日，滬指累計漲0.37%，深成指漲1.24%，創業板指漲1.97%。
A股后市怎么走？看看券商老師們的最新研判。
半導體“巨無霸”，周一上市
半導體“巨無霸”華虹公司將在周一正式登陸科創板。本次發行價為52.00元/股，發行市盈率為34.71倍，預計募集資金總額為212.03億元。
華虹公司成為A股今年以來最大募資規模IPO。同時，公司也是截至目前科創板募資規模排名第三的IPO，其募資額僅次于此前中芯國際的532.3億元和百濟神州的221.6億元。
華虹公司也就是華虹半導體，成立于2005年。根據IC Insights發布的2021年度全球晶圓代工企業的營業收入排名數據，華虹公司是中國大陸第二大、全球第六大晶圓代工廠。
華虹半導體于2014年登陸港交所，最新股價為26.35港元/股，最新市值為345億港元。業績方面，華虹公司預計2023年上半年實現凈利潤12.50億元至17.50億元，同比增長3.91%至45.47%。
十大券商最新研判
1、中信證券：注重大方向，忽略小節奏，關注三主線
在年內第三個做多窗口期內，政策不斷發力、經濟不斷向好、盈利不斷修復是大方向；政策落地速度、市場預期波動、板塊輪動交易是小節奏；積極參與地產、科技、能源資源三大產業主題，忽略短期激烈的預期博弈。一方面，從大方向來看，下半年政策將圍繞擴大內需、提振信心和防范風險不斷發力，在政策加碼和價格因素驅動下，經濟不斷向好的趨勢明確，上市公司盈利拐點將至，景氣不斷修復可期。
另一方面，從小節奏來看，不同領域和不同區域政策落地的節奏和力度有所差異，做多窗口期內潛在的活躍資金增量充裕，三大主線均有積極變化，券商暖場后或陸續輪動上漲，無需高頻切換。
2、中金 | A股：穩增長政策繼續加碼
7月底中央政治局會議召開至今，各相關部門穩增長措施陸續出臺，尤其房地產、活躍資本市場、促消費等領域的政策進展受到市場較高關注。從增長的情況來看，部分指標略顯企穩現象，包括官方制造業PMI連續兩個月回升，部分工業品指數有所反彈，但內生動能依然偏緩，經濟恢復仍面臨較多挑戰。近期結合增長與政策預期，A股市場有所反彈，投資者前期偏謹慎預期逐步改善。
后市來看，考慮經歷反彈后當前A股市場估值仍處于歷史偏低水平，仍有較明顯的改善空間，穩增長相關政策也在繼續加碼，在此背景下我們認為指數持續上漲后雖不排除短期反復的可能，但反彈趨勢有望延續，我們對未來一到兩個月市場表現持偏積極的看法，指數有望震蕩上行，后續繼續關注政策落實情況及效果。
配置方面，年初至今結合對經濟預期的邊際變化，市場整體呈現小盤風格略好于大盤、成長風格好于價值。近期市場風格可能階段性轉向大勝小、價值優于成長，繼續關注政策支持領域，如地產產業鏈、非銀等。
行業建議：階段性關注價值風格，中報期間關注業績可能超預期低預期個股。建議關注三條主線：1）受益于地產政策邊際變化、基本面修復空間和彈性比較大的地產鏈相關行業，例如房地產，以及家電、家居等地產后周期相關行業；受益于資本市場政策預期的經紀類券商等也有望表現較好。2）需求好轉或庫存和產能等供給格局改善，具備較大業績彈性的領域，例如白酒、白色家電、珠寶首飾、電網設備和航海裝備等。3）股息率高且具備優質現金流的領域，低估值國央企仍有修復空間。前期漲幅較大、順應人工智能產業周期發展的TMT相關行業可能短期內面臨一定壓力。
3、春風化雨，堅定前行 | 民生策略
1 國內：經濟企穩修復持續
7月制造業PMI持續修復，經濟延續復蘇態勢。制造業需求的好轉在PMI各分項上展現的較為全面，訂單的好轉已經推升企業的預期以及補庫行為。此外，企業預期亦有所扭轉，中小型企業的預期修復自3月以來首次反彈，大型企業預期持續上行。
供給端高頻數據同樣證實了經濟修復的場景。上游原料的開工率及產量均有邊際好轉跡象，甚至處于歷史同期的高位，中游的汽車半鋼胎高景氣度持續。制造業需求的回暖，帶動了上游原料的供給，開工率的上行進一步證實了商品價格的上漲來源于需求的邊際復蘇，而非供給的收緊。全方位數據的反彈暗示著這場修復僅僅只是一個開端，并非“曇花一現”。
全球制造業PMI企穩，國內出口下行或告一段落。2022年，全球進入緊貨幣周期，制造業景氣度下行速度加快，全球需求的回落同樣導致中國外需下行。隨著歐美貨幣政策緊縮漸進尾聲，制造業需求明顯企穩，無疑對于中國的出口是一種利好。對于需求較為敏感的中小企業，7月新出口訂單PMI均有好轉，出口持續回落可能接近尾聲。
企業對于經濟前景的好轉或提振其投資意愿。7月BCI前瞻指數同樣出現好轉的跡象，尤其是對于銷售的預期，明顯上升。此外，投資前瞻指數亦有小幅的上升，盡管當下企業對于投資的預期仍然顯得較為謹慎，但隨著后續銷售以及經濟逐步自證回暖向上，有望帶動企業投資意愿改善
2 海外：貨幣政策邊際轉向，美元上行受阻
美國財政部公布的三季度借款計劃相較于5月的計劃高2740億美元，總規模高達1.007萬億美元。財政部國債融資規模超預期，引發了惠譽下調美國信用評級。惠譽下調美國信用評級后，美元指數延續反彈。但值得注意的是，其中擔憂的部分主要來源于：未償國債利息占收入的比值，這反過來指示了一種對高利率政策的一種制約。
美國非農新增人數低于預期，貨幣政策進一步收緊預期降溫。7月美國非農數據小幅低于市場預期，數據公布后，美元指數及美債收益率均有所下跌，當前市場認為基準利率已經到達終點。兩個事件的串聯指示著美元的反彈已經臨近尾聲，對于大宗商品和風險資產的順風將會持續。
當下美國非農薪資環比增速仍然處于0.4%的高位，其中商品生產行業的平均工資環比增速自4月以來持續上漲，服務基本持平。近期美國制造業已經出現回暖的跡象，而薪資進一步證實了商品需求的復蘇，同時伴隨美國“寬財政”的繼續，對于全球制造業和出口國家的動力在重新凝聚。
3 政策預期的思考：要求證偽和證實，來自于倉位的不同
市場普遍投資者的對于政策的預期：期待強有力的實際刺激以“證明”經濟能夠復蘇；對于追逐的新興產業的要求是，出現實質性事件可以“證偽”其邏輯。這種截然不同的要求背后，其實是倉位的不同：我們此前統計當下整個基金中位數/中證800的超額收益在6月以后更多取決于TMT板塊的表現。政策預期的博弈是短期容易凝聚共識的點，其反復也是波動的來源。但是順周期交易的投資者，應該意識到我們提示的：國內短周期見底+美元走弱+全球制造業逐步見底回升+國內政策呵護是多因素的疊加，多驅動力下將行穩致遠。
4 做多中國，無懼波動
波動帶來的是對短期損失的擔憂，而真正的擔憂應該是當史詩級別機會展開時卻與你無關。保持倉位，繼續布局以下機會；我們推薦：第一，關注后續國內需求恢復和海外順風環境的大宗商品相關資產（油、銅、鋁、煤炭、貴金屬、鋼鐵板材）。
第二，受益于國內政策預期扭轉，改善此前悲觀預期的“低位資產領域”，盡管近期波動加大，應該布局而不是下車：非銀在活躍資本市場預期下將具有彈性和持續性（保險、券商），房地產政策正在調整，城中村改造下的建筑、建材、房地產、家電等，同時關注。
第三，做多中國離不開新能源產業鏈，而全球制造業可能在3-4季度見底回升，提前搶跑可能帶來收益：包括新能源車（整車、鋰電）光伏、專業機械、工程機械、機械零部件等。
4、東吳證券策略周評：以史為鑒，這一輪行業輪動節奏如何演繹？
從宏觀環境，央行貨幣政策態度，技術周期發展來看，當前我們面臨的問題有許多共通之處。
板塊輪動邏輯方面，宏觀經濟基本面下行帶來政策預期，市場風險偏好逐步修復。貨幣政策轉向寬松，流動性環境改善，增量資金入場，市場從存量博弈轉向增量博弈，更能打開估值空間。新技術周期的啟動，科技股產業邏輯強勢，遠期成長空間巨大。
從后續行情行進來看，非銀金融上攻吹響號角，成長風格接力是幾輪政策周期初中期主要演繹的邏輯。近期非銀板塊已連續多日大幅上漲，前期TMT強勢板塊已經有所回調，美債收益率柱頂趨勢已現，市場溫和放量，多因素共振下，等待市場風格切換。
短期來看，參照幾輪政策周期線索，以券商、保險為主的非銀板塊在周期開啟之際會有半年左右的行情。
中長期來看，市場將從存量資金博弈轉向增量資金博弈。美債見頂回落后外資流入將帶來增量資金。國內維持寬貨幣政策，寬松流動性環境有利于打開成長股估值空間，美債收益率見頂可能成為促發因素。
若參考2013-2014，可以關注處在產業周期底部的半導體行業；產業邏輯最強，前期調整后出現布局機會的AI板塊；前期跌幅較高，受益于中美利差收窄分母迎來邊際變化的新能源、創新藥。
若參照2019-2020年線索，除了關注自主可控、高質量發展相關領域的如半導體、自主替代的軟件等，本輪政策預期逐步轉暖，亦可關注順周期下地產鏈相關消費，如家電、家具、建材等。
5、中銀策略：成長或后來居上
活躍資本市場政策以及基本面預期改善，券商行情有一定持續性。房地產和地方債的風險防控是當前政策的亮點。地產需求端政策放松以及民營地產融資放寬等有助于扭轉經濟悲觀預期，降低預防性儲蓄支持實體經濟。資本市場活躍一方面來自于宏觀環境的改善，穩定市場主體預期；此外，人民幣匯率的企穩，有利于吸引外資凈流入；另一方面得益于資金面的供求改善：比如放緩市場融資需求，引導中長期資金入市，適當加大風險杠桿比率等。預期改善帶來市場主體自我實現，產生正反饋效應，A股市場交易量回升與高貝塔券商、互聯網金融等板塊行情延展互相帶動。
券商啟動右側信號強，勝率高，A股有望開啟年內第二波行情。統計顯示，2016年以來券商啟動帶動市場上行置信度高，主要原因是券商作為早周期行業對基本面改善敏感，在庫存周期觸底回升階段率先啟動；高貝塔特征又使得券商較其它順周期行業彈性更大。市場機構對金融行業系統性低配也是券商上漲行情流暢的原因之一。
順周期開啟復蘇交易，窗口期后行業超額收益仍來自產業趨勢。低估值順周期行業受益于悲觀預期修復，估值有回升的動力。但由于前期產能擴張，第二庫存周期價格缺乏彈性的特征，難以預期盈利大幅改善，上漲彈性受限。統計數據顯示，在券商啟動，市場底確認后60個交易日計算機、電子、電新等成長行業超額收益和勝率占優。原因是中、短周期共振，產業趨勢帶來科技成長行業更大盈利彈性；此外市場擔憂的“成長陷阱”弱化，基本面弱復蘇有利于保持流動性寬松和盈利端復合高增長實現的高概率，支持科技行業更高的估值溢價。
6、上漲的時間和空間｜信達策略
較大級別的政策底后，市場反彈或反轉的過程中，一旦出現“部分”宏觀數據的反彈，則上漲的時間大多能持續季度以上。2008年底、2012年底、2014年中，指數進入較大級別反轉期間，均出現了階段性的PMI回升，即使是2014年下半年的流動性牛市，在上漲的初期（2014年6-7月），也能觀察到明顯的PMI回升。類似的情形在2018年底、2022年4月底、2022年10月底之后的季度反彈中也出現了。Q2的宏觀數據整體偏弱，不過近期能夠明顯看到，經濟走弱有所放慢，PMI連續兩個月小回升，7月下旬以來花旗中國經濟意外指數有所企穩，6月以來南華工業品價格指數也開始反彈。
我們認為這些變化如果持續，并和政策變化形成共振，則上漲大概率至少是季度級別的，如果幅度和力度上更強一些，則有望成為庫存周期見底的證明之一，上漲的時間可能會更久。對于上漲空間，我們認為，即使是存量資金，指數的空間也是不小的。A股歷史上增量資金偏少的情況下，指數在估值底部區域可以有20%-30%左右的騰挪空間。去年10月底以來萬得全A漲幅只有11.72%，存量資金往上可以騰挪的空間還很高。
7、西部策略：全面牛市啟動需具備哪些條件？
重要會議后順周期板塊如期上漲，帶動市場情緒快速修復。7月24日重要會議召開，資本市場信心得到顯著提振。截至8月4日，上證綜指累計漲幅達3.8%，其中在會議中表述超預期的券商、地產板塊均取得超10%的累計漲幅，其余低位順周期行業如鋼鐵、建筑裝飾和建筑材料漲幅均靠前。隨著市場整體中樞上移，越來越多的投資者開始關注市場是否已經進入全面牛市。我們將上證指數年化漲幅向上突破超過20%作為技術性牛市確認的標志，2012年以來，市場共四次達到技術性牛市標準。
復盤過去4輪牛市行情，寬基指數漲幅突破20%往往需要以下多個條件的共振：1.國內經濟向上周期得到驗證；2.貨幣政策持續寬松；3.國內經濟體制改革政策取得突破；4.外部環境的邊際改善。
8、財通策略：藍籌已經搭臺,成長開始表現
藍籌搭臺，成長開始表現。磨底行情之后，好消息接踵而至，預計市場將“運動戰、拾級而上”。過去幾周國內產業貨幣政策密集落地、還將加碼，經濟也出現內生修復跡象。海外可能出現“軟著陸+結束加息”，全球資產拐點將至。成長可能將逐漸接棒藍籌：1）藍籌搭臺，看好大金融（券商、保險）、PPI預期觸底（聚氨酯、農化、鋼鐵）、中美地產鏈共振（建材、家居）；2）成長表現，看好受益全球供應鏈重構的高端制造（船舶、機器人等）、TMT（數據要素、算力、金融軟件、華為產業鏈）。
國內政策全面加碼，重視經濟回暖的線索。近期圍繞著房地產、民營經濟、居民消費、發展資本市場的一系列政策吹風落地，同時央行也表示貨幣政策將加快發力，市場預期進一步寬松。政策加碼提振市場信心，二級市場有所回暖。另一方面，我們觀測到“制造業景氣明顯提升”，經濟自發修復不容忽視。
9、華西策略：估值低位修復行情漸次展開
近期美國財政部提高長債發行規模和惠譽下調美國評級引發全球資本市場波動，但我們認為海外因素對A股影響有限。在7月政治局會議定調后，國內政策在“擴內需、穩預期、防風險”方面有望繼續發力，近期備受市場關注的“活躍資本市場”和“房地產”領域的積極信號也頻頻釋放，且人民幣匯率已轉為雙向波動，外資增配A股的趨勢仍在。政治局會議以來券商、地產等低估值板塊率先迎來反彈，往后國內政策催化有望持續落地，A股估值低位的板塊有望迎漸次輪動修復，反彈行情有望在波折中延續。
10、興證策略：風繼續吹、不忍遠離 beta式修復仍在演繹
6月底以來，在市場一片悲觀的時刻，我們一直強調隨著積極信號積累、政策寬松呵護落地，悲觀預期終將被修正。市場將迎來一波beta式修復行情，建議積極、樂觀應對。隨著政治局會議提振信心、對經濟悲觀預期的修正、海外“幺蛾子”的退散鈍化，近期市場情緒已顯著回暖，beta修復行情已然確認。
具體的配置方向上，建議關注既有政策寬松、經濟預期修正的beta邏輯，又兼有自身景氣alpha邏輯的板塊。根據我們118個細分行業景氣比較框架的篩選，重點聚焦汽車（乘用車、商用車）、家電（白電）、工業金屬（銅、鋁）等板塊。